從狂升到暴跌——2015年的中國股市自2014年11月以來，一次前所未有的瘋狂飆升，使中國股市在2015年6月時達到驚人高度：2013年6月25日，上證指數(shù)于1849點處探底后，開始進入一個平緩的盤整緩升期。而自2014年11月22日中國人民銀行降息后，這種走勢立馬被打破，上證指數(shù)開始進入高歌猛進模式——從2014年11月21日收盤的2488點，飛漲至2015年6月12日的5178點。除去元旦、春節(jié)、清明節(jié)、五一國際勞動節(jié)和周末的休市，也就是說，上證指數(shù)在短短半年的交易時間里，總漲幅達到了110%。同期以科技股為主的創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)頗為搶眼。自2014年8月18日指數(shù)邁入1400點，一直到降息后的首個交易日2014年11月24日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一直在1500點附近徘徊。而到了2015年6月，卻已經(jīng)突破了4000點大關(guān)。也就是說，創(chuàng)業(yè)板的整體價格，在短短半年時間里，總漲幅超過了166%，其市盈率則更是高達130。個股方面則表現(xiàn)得更為驚人。2014年12月30日晚，中國南車和中國北車聯(lián)合發(fā)布公告，宣布雙方將在技術(shù)上采取中國南車吸收合并中國北車的方式進行“對等合并”，合并后的新公司叫“中國中車”。但市場顯然更愿意稱之為“中國神車”，原因是自“南北兩車”合并后，其市值由一年前的1624億元人民幣翻了足足6倍，逼近萬億元大關(guān)。幾乎超過世界最大飛機制造商美國波音公司和世界最大汽車制造商美國通用汽車公司的市值之和。更讓人跌破眼鏡的，是來自一家名為“暴風(fēng)科技”的企業(yè)。根據(jù)這家企業(yè)的財務(wù)報表顯示，2015年第一季度公司凈利潤為-320.85萬元，比上年同期下降146.72%。但業(yè)績的巨額下滑乃至虧損，卻無法阻擋這家企業(yè)股票價格漲停的步伐。從每股7.14元的發(fā)行價，到2015年5月21日最高的每股327.01元，暴風(fēng)科技的股價累計漲幅接近45倍。另外一項可表明中國股市狂躁的指標(biāo)是，A股與港股之間的價格差距。A股對于港股的溢價達到30%，接近5年高位。與股票價格瘋漲交相輝映的是，中國股市開戶情況的火爆，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年4—5月，每周平均開戶人數(shù)高達400萬人。怎一個瘋狂、怎一個過熱了得？國外的媒體顯然被中國股市的這種瘋狂、這種過熱嚇到了。2015年4月13日的馬來西亞《南洋商報》上，一篇題為《中國A股到底有多瘋狂》的文章寫道：“近期，中國街頭巷尾齊話股票，股市火爆，不少瘋狂炒作的現(xiàn)象開始抬頭�！庇�國老牌經(jīng)濟學(xué)刊物《經(jīng)濟學(xué)人》則直接將中國股市稱為“賭場”，其基于的理由是：在中國，股價和基礎(chǔ)經(jīng)濟環(huán)境的聯(lián)系并不密切。股市的走勢經(jīng)常和經(jīng)濟增長趨勢背道而馳。文章說：“在過去數(shù)月，股市與經(jīng)濟形勢的分歧觸及新的極端水平�！贝_實如此，在中國股市一片火熱的同時，一些基本經(jīng)濟指標(biāo)卻并沒有同幅度增長。譬如，在GDP增速方面，國家統(tǒng)計局的初步核算數(shù)據(jù)顯示：2015年第一季度GDP為140667億元，按可比價格計算，同比增長7.0%，增速創(chuàng)2009年以來6年新低。更為要緊的是，這并不是最低。還是國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，中國2015年第二季度的GDP增幅仍為7.0%。如果剔除通貨膨脹因素，這個數(shù)字還得降低。除此之外，企業(yè)利潤方面亦不容樂觀，同樣是來自國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站的消息：2015年1—5月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額22547.6億元，雖然降幅較1—4月收窄0.5個百分點，但同比下降幅度仍然高達0.8%。與上述數(shù)據(jù)相比，全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入相對要好看一些。國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2015年第一季度全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入8572元，同比名義增長8.3%，扣除價格因素實際增長7.0%。但縱是如此，仍遠(yuǎn)低于股市上漲的幅度。綜合上述數(shù)據(jù)我們不難發(fā)現(xiàn)，中國股價如此大幅度增長，也是缺乏基本面支持的。為此，《南洋商報》于2015年4月13日就警示中國：“調(diào)整喘氣下跌是延長牛市的養(yǎng)生法，中國股市（不含港股）沒這出戲。這9個月都是上漲或持平，沒明顯下跌調(diào)整步驟。A股歷史，都是長熊急牛，漫長的熊市，急促短暫瘋狂的牛市，這趨勢不健康。”果不其然，《南洋商報》的這一預(yù)警可謂是一語成讖。進入2015年6月中旬，中國股市的表現(xiàn)成為全球輿論關(guān)注的焦點。各大媒體、社交工具所涉及的主題，無不與它相關(guān)，真可謂是賺足了眼球。原因是，中國股民此時的恐慌，已輕易地戰(zhàn)勝了先時的貪婪。中國股市在此后短短十幾個交易日里暴跌。其中，上證指數(shù)于2015年7月9日一度下探至3373.54點，跌幅達到35%；創(chuàng)業(yè)板則于前一日下探至2304.76點，其跌幅更是達到43%，幾近于攔腰折斷。這不，《經(jīng)濟學(xué)人》當(dāng)月的封面文章就是關(guān)于中國股市的：“截至7月7日收盤時，滬深兩市2774只上市股票中，超過90%停牌或跌停。股市在不到一個月時間里，下跌了三分之一，市值蒸發(fā)3.5萬億美元之多，數(shù)額超過印度股市的總市值�！闭麄�市場可謂是一片哀鴻，“恐慌”“崩潰”構(gòu)成了此時中國股市的關(guān)鍵詞。需要說明的是，2014—2015年中國股市這種“瘋狂→過熱→恐慌→暴跌”的現(xiàn)象，并不是第一次發(fā)生于中國。熟悉中國股市的投資者都會認(rèn)同在《中國A股到底有多瘋狂》這篇文章里所評論的：“A股歷史，都是??急促短暫瘋狂的牛市�！币簿褪钦f，這種狂升暴跌的現(xiàn)象，于中國股市而言，根本就是一種常態(tài)。中國股市這種常態(tài)的第一個周期發(fā)端于1990年12月19日。在這輪牛市中，股指由最初的96.05點上漲到1992年5月26日的1429點，兩年半的時間里股價的上漲幅度高達1389%。隨后，股市大跌，股指從1429點一直下跌到1992年11月17日386點，半年不到的時間里，中國股市的跌幅高達73%。第二個周期發(fā)端于1992年11月17日。當(dāng)股指下探到386點后，大盤企穩(wěn)。隨后，峰回路轉(zhuǎn)，迎來了新一輪快速上漲。從1992年11月17日的386點開始，到1993年2月16日的1558點，只用了3個月時間，大盤漲幅高達303%。半年的跌幅，3個月就全部漲回來。這種行情讓那些尚未進入股市者羨慕不已。然而，很快他們又倍感幸運了，原因是市場趨勢再次逆轉(zhuǎn)。在快速上漲的行情下，股市大擴容也開始了。伴隨著新股的不斷發(fā)行，上證指數(shù)也逐步走低，進而在777點展開長期拉鋸。此后777點失守，大盤再度一蹶不振，持續(xù)探底。至1994年7月29日，股指回到325點，跌幅高達78%。第三個周期發(fā)端于1994年7月29日。受上一周期股市暴跌的影響，證券市場一片蕭條。人們對股市的信心喪失殆盡，市場上甚至一度傳言監(jiān)管層將關(guān)閉股市。也就在那時，為了挽救市場，相關(guān)部門連續(xù)出臺利好予以救市。受利好刺激，中國股市再度亢奮。到1994年9月13日，股指一度上摸1052點，也就是說在短短1個半月時間里，中國的股價上漲幅度高達223%。隨后，股價再次暴跌，在1995年5月17日時，股指已經(jīng)跌回到577點，跌幅為 45%。第四個周期發(fā)端于1995年5月18日。受到管理層關(guān)閉國債期貨消息的影響，股市全面暴漲，股指由5月18日的582點快速上漲至5月22日的926點。在短短3個交易日里，股指上漲了59%。這是一輪真正意義上的急促、短暫又瘋狂的行情。短暫的牛市過后，股市重新下跌。到1996年1月19日，股指下探至512點這一階段性低點，8個月左右時間里，跌幅高達45%。第五個周期發(fā)端于1996年1月19日。在這一周期，崇尚績優(yōu)股開始成為市場主流投資理念，深發(fā)展、四川長虹、深科技、湖北興化等龍頭股均為業(yè)績極佳的績優(yōu)成長股，在這些股票的帶領(lǐng)下，股指重新站上1500點。1997年5月12日，股指更是上摸1510點。也就是說，在這17個月時間里，中國的股價上漲了195%。然而由于過度投機，在績優(yōu)股得到了充分炒作之后，大盤再次大跌。至1999年5月18日，股指已經(jīng)跌至1025點，跌幅高達33%。第六個周期發(fā)端于1999年5月19日，這一周期就是俗稱的“5?19行情”，大多數(shù)投資者應(yīng)該還有印象。受美國股市互聯(lián)網(wǎng)繁榮的影響，網(wǎng)絡(luò)概念股強勁噴發(fā)，將上證指數(shù)推高到2000點以上，并于2001年6月14日創(chuàng)出2245點的歷史最高點，漲幅接近120%。其后，除受美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅影響之外，當(dāng)時中國股票市場最為關(guān)注的是股權(quán)分置的問題，投資者普遍認(rèn)為這是利空因素。受此兩大因素影響，股市再度下跌。股指也從2245點一路下跌到2005年6月6日的998點，跌幅達56%。經(jīng)過這輪歷史上最長時間的大調(diào)整，A股市場的市盈率降至合理水平，新一輪行情也在悄然醞釀當(dāng)中，這就是第七個周期。一方面是股市長期的熊市，另一方面是快速增長的經(jīng)濟，這種背離使得中國股市的價值被嚴(yán)重低估。同時，國有股減持即股權(quán)分置的原則確定，有種利空出盡變利好的感覺。由此，沉寂了4年之久的中國股票市場再次啟動。上證指數(shù)于2005年6月6日下探至998.23點后止跌企穩(wěn)，隨后緩慢上漲，于1200點附近盤整了兩個多月后，狂熱模式正式開啟。大盤幾乎是一路上揚，到2007年10月16日時創(chuàng)出歷史高點6124.04點。這一周期股指漲幅達到驚人的514%。市場真正演繹了一回瘋狂的旋律，投資者爭先恐后地紛紛入市，但是沖動之后必然會有“沖動的懲罰”。受歐美金融市場特別是美國次貸危機影響，再加上國內(nèi)市場再融資規(guī)模巨大，股權(quán)分置確定的“大小非”開始解禁等因素的疊加影響，中國股市于2007年10月16日達到瘋狂的極致后，隨之而來的就是暴跌。這輪下跌持續(xù)一年之久，直到2008年全球經(jīng)濟危機全面爆發(fā)，在4萬億救市政策的刺激下，才于2008年10月28日下探到1664點止跌企穩(wěn)。在這一年時間里，中國股市的跌幅高達73%。在前所未有的4萬億大刺激下，中國股市于2008年10月企穩(wěn)后，開始進入第八個周期。在巨量的流動性的驅(qū)動下，上證指數(shù)被推高至2009年8月4日的3478點。10個月時間里，中國股市的漲幅高達110%。其后，受市場再融資規(guī)模巨大、抽血過猛和通貨膨脹預(yù)期加劇的影響，股市再度下跌。這一跌直到2013年6月25日，上證指數(shù)于1849點處探底止跌企穩(wěn)為止。在將近4年時間里，中國股市累計下跌47%。之后，便是我們目前這輪狂升暴跌了。事實上，不獨中國如此，整個世界投機泡沫史幾乎無不如此。哈佛大學(xué)肯尼迪政府學(xué)院教授卡門?萊因哈特（Carmen Reinhart）與哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授、國際貨幣基金組織（IMF）前首席經(jīng)濟學(xué)家肯尼斯 ? 羅格夫 （Kenneth Rogoff）在其所著的《這次不一樣？800年的金融荒唐史》中，搜集了大量有關(guān)經(jīng)濟危機的數(shù)據(jù)。通過對上述數(shù)據(jù)系統(tǒng)嚴(yán)密的分析，他們認(rèn)為歷史上歷次的金融危機，在細(xì)節(jié)上雖然各不相同，但在一次復(fù)一次的危機中，其基本軌跡卻是那樣的大同小異。為此，他們甚至在這本書封面的顯眼位置，引用了美國著名作家馬克?吐溫（Mark Twain）的一句名言：“歷史不會重復(fù)自己，但會押著同樣的韻腳�！薄睹利愋率澜纭芬粫�的作者，英國著名反烏托邦作家奧爾德斯?赫胥黎（Aldous Huxley）也曾說過：“歷史的魅力和神秘就在于，歷史總是驚人的相似。” 那么，問題來了，為什么我們的經(jīng)濟總是處于泡沫和崩潰之間？又是 哪些因素，造成了市場的這種不穩(wěn)定性？對于經(jīng)濟的繁榮和蕭條，對于資 本市場的瘋漲和暴跌，經(jīng)濟學(xué)家們給出了各種各樣的解釋。