從狂升到暴跌——2015年的中國(guó)股市自2014年11月以來(lái)，一次前所未有的瘋狂飆升，使中國(guó)股市在2015年6月時(shí)達(dá)到驚人高度：2013年6月25日，上證指數(shù)于1849點(diǎn)處探底后，開始進(jìn)入一個(gè)平緩的盤整緩升期。而自2014年11月22日中國(guó)人民銀行降息后，這種走勢(shì)立馬被打破，上證指數(shù)開始進(jìn)入高歌猛進(jìn)模式——從2014年11月21日收盤的2488點(diǎn)，飛漲至2015年6月12日的5178點(diǎn)。除去元旦、春節(jié)、清明節(jié)、五一國(guó)際勞動(dòng)節(jié)和周末的休市，也就是說(shuō)，上證指數(shù)在短短半年的交易時(shí)間里，總漲幅達(dá)到了110%。同期以科技股為主的創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)頗為搶眼。自2014年8月18日指數(shù)邁入1400點(diǎn)，一直到降息后的首個(gè)交易日2014年11月24日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一直在1500點(diǎn)附近徘徊。而到了2015年6月，卻已經(jīng)突破了4000點(diǎn)大關(guān)。也就是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的整體價(jià)格，在短短半年時(shí)間里，總漲幅超過了166%，其市盈率則更是高達(dá)130。個(gè)股方面則表現(xiàn)得更為驚人。2014年12月30日晚，中國(guó)南車和中國(guó)北車聯(lián)合發(fā)布公告，宣布雙方將在技術(shù)上采取中國(guó)南車吸收合并中國(guó)北車的方式進(jìn)行“對(duì)等合并”，合并后的新公司叫“中國(guó)中車”。但市場(chǎng)顯然更愿意稱之為“中國(guó)神車”，原因是自“南北兩車”合并后，其市值由一年前的1624億元人民幣翻了足足6倍，逼近萬(wàn)億元大關(guān)。幾乎超過世界最大飛機(jī)制造商美國(guó)波音公司和世界最大汽車制造商美國(guó)通用汽車公司的市值之和。更讓人跌破眼鏡的，是來(lái)自一家名為“暴風(fēng)科技”的企業(yè)。根據(jù)這家企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2015年第一季度公司凈利潤(rùn)為-320.85萬(wàn)元，比上年同期下降146.72%。但業(yè)績(jī)的巨額下滑乃至虧損，卻無(wú)法阻擋這家企業(yè)股票價(jià)格漲停的步伐。從每股7.14元的發(fā)行價(jià)，到2015年5月21日最高的每股327.01元，暴風(fēng)科技的股價(jià)累計(jì)漲幅接近45倍。另外一項(xiàng)可表明中國(guó)股市狂躁的指標(biāo)是，A股與港股之間的價(jià)格差距。A股對(duì)于港股的溢價(jià)達(dá)到30%，接近5年高位。與股票價(jià)格瘋漲交相輝映的是，中國(guó)股市開戶情況的火爆，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年4—5月，每周平均開戶人數(shù)高達(dá)400萬(wàn)人。怎一個(gè)瘋狂、怎一個(gè)過熱了得？國(guó)外的媒體顯然被中國(guó)股市的這種瘋狂、這種過熱嚇到了。2015年4月13日的馬來(lái)西亞《南洋商報(bào)》上，一篇題為《中國(guó)A股到底有多瘋狂》的文章寫道：“近期，中國(guó)街頭巷尾齊話股票，股市火爆，不少瘋狂炒作的現(xiàn)象開始抬頭�！庇�國(guó)老牌經(jīng)濟(jì)學(xué)刊物《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》則直接將中國(guó)股市稱為“賭場(chǎng)”，其基于的理由是：在中國(guó)，股價(jià)和基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的聯(lián)系并不密切。股市的走勢(shì)經(jīng)常和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)背道而馳。文章說(shuō)：“在過去數(shù)月，股市與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分歧觸及新的極端水平�！贝_實(shí)如此，在中國(guó)股市一片火熱的同時(shí)，一些基本經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卻并沒有同幅度增長(zhǎng)。譬如，在GDP增速方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的初步核算數(shù)據(jù)顯示：2015年第一季度GDP為140667億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.0%，增速創(chuàng)2009年以來(lái)6年新低。更為要緊的是，這并不是最低。還是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，中國(guó)2015年第二季度的GDP增幅仍為7.0%。如果剔除通貨膨脹因素，這個(gè)數(shù)字還得降低。除此之外，企業(yè)利潤(rùn)方面亦不容樂觀，同樣是來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站的消息：2015年1—5月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額22547.6億元，雖然降幅較1—4月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，但同比下降幅度仍然高達(dá)0.8%。與上述數(shù)據(jù)相比，全國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入相對(duì)要好看一些。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2015年第一季度全國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入8572元，同比名義增長(zhǎng)8.3%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)7.0%。但縱是如此，仍遠(yuǎn)低于股市上漲的幅度。綜合上述數(shù)據(jù)我們不難發(fā)現(xiàn)，中國(guó)股價(jià)如此大幅度增長(zhǎng)，也是缺乏基本面支持的。為此，《南洋商報(bào)》于2015年4月13日就警示中國(guó)：“調(diào)整喘氣下跌是延長(zhǎng)牛市的養(yǎng)生法，中國(guó)股市（不含港股）沒這出戲。這9個(gè)月都是上漲或持平，沒明顯下跌調(diào)整步驟。A股歷史，都是長(zhǎng)熊急牛，漫長(zhǎng)的熊市，急促短暫瘋狂的牛市，這趨勢(shì)不健康�！惫�不其然，《南洋商報(bào)》的這一預(yù)警可謂是一語(yǔ)成讖。進(jìn)入2015年6月中旬，中國(guó)股市的表現(xiàn)成為全球輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。各大媒體、社交工具所涉及的主題，無(wú)不與它相關(guān)，真可謂是賺足了眼球。原因是，中國(guó)股民此時(shí)的恐慌，已輕易地戰(zhàn)勝了先時(shí)的貪婪。中國(guó)股市在此后短短十幾個(gè)交易日里暴跌。其中，上證指數(shù)于2015年7月9日一度下探至3373.54點(diǎn)，跌幅達(dá)到35%；創(chuàng)業(yè)板則于前一日下探至2304.76點(diǎn)，其跌幅更是達(dá)到43%，幾近于攔腰折斷。這不，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》當(dāng)月的封面文章就是關(guān)于中國(guó)股市的：“截至7月7日收盤時(shí)，滬深兩市2774只上市股票中，超過90%停牌或跌停。股市在不到一個(gè)月時(shí)間里，下跌了三分之一，市值蒸發(fā)3.5萬(wàn)億美元之多，數(shù)額超過印度股市的總市值�！闭麄�(gè)市場(chǎng)可謂是一片哀鴻，“恐慌”“崩潰”構(gòu)成了此時(shí)中國(guó)股市的關(guān)鍵詞。需要說(shuō)明的是，2014—2015年中國(guó)股市這種“瘋狂→過熱→恐慌→暴跌”的現(xiàn)象，并不是第一次發(fā)生于中國(guó)。熟悉中國(guó)股市的投資者都會(huì)認(rèn)同在《中國(guó)A股到底有多瘋狂》這篇文章里所評(píng)論的：“A股歷史，都是??急促短暫瘋狂的牛市�！币簿褪钦f(shuō)，這種狂升暴跌的現(xiàn)象，于中國(guó)股市而言，根本就是一種常態(tài)。中國(guó)股市這種常態(tài)的第一個(gè)周期發(fā)端于1990年12月19日。在這輪牛市中，股指由最初的96.05點(diǎn)上漲到1992年5月26日的1429點(diǎn)，兩年半的時(shí)間里股價(jià)的上漲幅度高達(dá)1389%。隨后，股市大跌，股指從1429點(diǎn)一直下跌到1992年11月17日386點(diǎn)，半年不到的時(shí)間里，中國(guó)股市的跌幅高達(dá)73%。第二個(gè)周期發(fā)端于1992年11月17日。當(dāng)股指下探到386點(diǎn)后，大盤企穩(wěn)。隨后，峰回路轉(zhuǎn)，迎來(lái)了新一輪快速上漲。從1992年11月17日的386點(diǎn)開始，到1993年2月16日的1558點(diǎn)，只用了3個(gè)月時(shí)間，大盤漲幅高達(dá)303%。半年的跌幅，3個(gè)月就全部漲回來(lái)。這種行情讓那些尚未進(jìn)入股市者羨慕不已。然而，很快他們又倍感幸運(yùn)了，原因是市場(chǎng)趨勢(shì)再次逆轉(zhuǎn)。在快速上漲的行情下，股市大擴(kuò)容也開始了。伴隨著新股的不斷發(fā)行，上證指數(shù)也逐步走低，進(jìn)而在777點(diǎn)展開長(zhǎng)期拉鋸。此后777點(diǎn)失守，大盤再度一蹶不振，持續(xù)探底。至1994年7月29日，股指回到325點(diǎn)，跌幅高達(dá)78%。第三個(gè)周期發(fā)端于1994年7月29日。受上一周期股市暴跌的影響，證券市場(chǎng)一片蕭條。人們對(duì)股市的信心喪失殆盡，市場(chǎng)上甚至一度傳言監(jiān)管層將關(guān)閉股市。也就在那時(shí)，為了挽救市場(chǎng)，相關(guān)部門連續(xù)出臺(tái)利好予以救市。受利好刺激，中國(guó)股市再度亢奮。到1994年9月13日，股指一度上摸1052點(diǎn)，也就是說(shuō)在短短1個(gè)半月時(shí)間里，中國(guó)的股價(jià)上漲幅度高達(dá)223%。隨后，股價(jià)再次暴跌，在1995年5月17日時(shí)，股指已經(jīng)跌回到577點(diǎn)，跌幅為 45%。第四個(gè)周期發(fā)端于1995年5月18日。受到管理層關(guān)閉國(guó)債期貨消息的影響，股市全面暴漲，股指由5月18日的582點(diǎn)快速上漲至5月22日的926點(diǎn)。在短短3個(gè)交易日里，股指上漲了59%。這是一輪真正意義上的急促、短暫又瘋狂的行情。短暫的牛市過后，股市重新下跌。到1996年1月19日，股指下探至512點(diǎn)這一階段性低點(diǎn)，8個(gè)月左右時(shí)間里，跌幅高達(dá)45%。第五個(gè)周期發(fā)端于1996年1月19日。在這一周期，崇尚績(jī)優(yōu)股開始成為市場(chǎng)主流投資理念，深發(fā)展、四川長(zhǎng)虹、深科技、湖北興化等龍頭股均為業(yè)績(jī)極佳的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股，在這些股票的帶領(lǐng)下，股指重新站上1500點(diǎn)。1997年5月12日，股指更是上摸1510點(diǎn)。也就是說(shuō)，在這17個(gè)月時(shí)間里，中國(guó)的股價(jià)上漲了195%。然而由于過度投機(jī)，在績(jī)優(yōu)股得到了充分炒作之后，大盤再次大跌。至1999年5月18日，股指已經(jīng)跌至1025點(diǎn)，跌幅高達(dá)33%。第六個(gè)周期發(fā)端于1999年5月19日，這一周期就是俗稱的“5?19行情”，大多數(shù)投資者應(yīng)該還有印象。受美國(guó)股市互聯(lián)網(wǎng)繁榮的影響，網(wǎng)絡(luò)概念股強(qiáng)勁噴發(fā)，將上證指數(shù)推高到2000點(diǎn)以上，并于2001年6月14日創(chuàng)出2245點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)，漲幅接近120%。其后，除受美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅影響之外，當(dāng)時(shí)中國(guó)股票市場(chǎng)最為關(guān)注的是股權(quán)分置的問題，投資者普遍認(rèn)為這是利空因素。受此兩大因素影響，股市再度下跌。股指也從2245點(diǎn)一路下跌到2005年6月6日的998點(diǎn)，跌幅達(dá)56%。經(jīng)過這輪歷史上最長(zhǎng)時(shí)間的大調(diào)整，A股市場(chǎng)的市盈率降至合理水平，新一輪行情也在悄然醞釀當(dāng)中，這就是第七個(gè)周期。一方面是股市長(zhǎng)期的熊市，另一方面是快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)，這種背離使得中國(guó)股市的價(jià)值被嚴(yán)重低估。同時(shí)，國(guó)有股減持即股權(quán)分置的原則確定，有種利空出盡變利好的感覺。由此，沉寂了4年之久的中國(guó)股票市場(chǎng)再次啟動(dòng)。上證指數(shù)于2005年6月6日下探至998.23點(diǎn)后止跌企穩(wěn)，隨后緩慢上漲，于1200點(diǎn)附近盤整了兩個(gè)多月后，狂熱模式正式開啟。大盤幾乎是一路上揚(yáng)，到2007年10月16日時(shí)創(chuàng)出歷史高點(diǎn)6124.04點(diǎn)。這一周期股指漲幅達(dá)到驚人的514%。市場(chǎng)真正演繹了一回瘋狂的旋律，投資者爭(zhēng)先恐后地紛紛入市，但是沖動(dòng)之后必然會(huì)有“沖動(dòng)的懲罰”。受歐美金融市場(chǎng)特別是美國(guó)次貸危機(jī)影響，再加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)再融資規(guī)模巨大，股權(quán)分置確定的“大小非”開始解禁等因素的疊加影響，中國(guó)股市于2007年10月16日達(dá)到瘋狂的極致后，隨之而來(lái)的就是暴跌。這輪下跌持續(xù)一年之久，直到2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)全面爆發(fā)，在4萬(wàn)億救市政策的刺激下，才于2008年10月28日下探到1664點(diǎn)止跌企穩(wěn)。在這一年時(shí)間里，中國(guó)股市的跌幅高達(dá)73%。在前所未有的4萬(wàn)億大刺激下，中國(guó)股市于2008年10月企穩(wěn)后，開始進(jìn)入第八個(gè)周期。在巨量的流動(dòng)性的驅(qū)動(dòng)下，上證指數(shù)被推高至2009年8月4日的3478點(diǎn)。10個(gè)月時(shí)間里，中國(guó)股市的漲幅高達(dá)110%。其后，受市場(chǎng)再融資規(guī)模巨大、抽血過猛和通貨膨脹預(yù)期加劇的影響，股市再度下跌。這一跌直到2013年6月25日，上證指數(shù)于1849點(diǎn)處探底止跌企穩(wěn)為止。在將近4年時(shí)間里，中國(guó)股市累計(jì)下跌47%。之后，便是我們目前這輪狂升暴跌了。事實(shí)上，不獨(dú)中國(guó)如此，整個(gè)世界投機(jī)泡沫史幾乎無(wú)不如此。哈佛大學(xué)肯尼迪政府學(xué)院教授卡門?萊因哈特（Carmen Reinhart）與哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼斯 ? 羅格夫 （Kenneth Rogoff）在其所著的《這次不一樣？800年的金融荒唐史》中，搜集了大量有關(guān)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的數(shù)據(jù)。通過對(duì)上述數(shù)據(jù)系統(tǒng)嚴(yán)密的分析，他們認(rèn)為歷史上歷次的金融危機(jī)，在細(xì)節(jié)上雖然各不相同，但在一次復(fù)一次的危機(jī)中，其基本軌跡卻是那樣的大同小異。為此，他們甚至在這本書封面的顯眼位置，引用了美國(guó)著名作家馬克?吐溫（Mark Twain）的一句名言：“歷史不會(huì)重復(fù)自己，但會(huì)押著同樣的韻腳�！薄睹利愋率澜纭芬粫�的作者，英國(guó)著名反烏托邦作家奧爾德斯?赫胥黎（Aldous Huxley）也曾說(shuō)過：“歷史的魅力和神秘就在于，歷史總是驚人的相似�！� 那么，問題來(lái)了，為什么我們的經(jīng)濟(jì)總是處于泡沫和崩潰之間？又是 哪些因素，造成了市場(chǎng)的這種不穩(wěn)定性？對(duì)于經(jīng)濟(jì)的繁榮和蕭條，對(duì)于資 本市場(chǎng)的瘋漲和暴跌，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們給出了各種各樣的解釋。