01 人類扮演上帝
　　急性“物理學(xué)嫉妒癥”
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家（特別是那些從事金融研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家）通常被認(rèn)為患有急性“物理學(xué)嫉妒癥”。當(dāng)然，只要經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可以像物理學(xué)領(lǐng)域里那樣被數(shù)學(xué)所馴服，只要在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域中理論預(yù)測(cè)能夠像在物理學(xué)領(lǐng)域里那樣表現(xiàn)出驚人的精確程度，只要經(jīng)濟(jì)學(xué)家也能被看成科學(xué)家，那么這一切就順理成章了。
　　然而，經(jīng)濟(jì)學(xué)畢竟不是物理學(xué)。理由簡(jiǎn)單而充分，規(guī)律的存在有兩種可能：
　　● 一種可能是，這些規(guī)律都是上帝創(chuàng)造的，因此永遠(yuǎn)都是正確的（大家要做的就是找到它們，并且如果夠幸運(yùn)的話，能夠在紙上表示出它們的結(jié)構(gòu)）；
　　● 另一種可能是，這些規(guī)律不是上帝創(chuàng)造的，而是由上帝的創(chuàng)造物，即謙卑的人類所制定的。
　　正如我們所了解的人類本性那樣，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（當(dāng)然包括金融市場(chǎng)）過程中，人類的行為是相當(dāng)不確定的，不是一成不變、事先設(shè)定的，當(dāng)然也不是命中注定的。人類的行為不會(huì)遵守什么規(guī)律，而是雜亂無章、不斷變化的。要是說物理領(lǐng)域的特征是它絕對(duì)服從某種規(guī)律，那么由人類所決定的經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域則是毫無規(guī)律可言的。沒有誰能比德曼能更好地解釋這兩者的區(qū)別。德曼是高盛投資公司的前首席執(zhí)行官，現(xiàn)在是美國(guó)哥倫比亞大學(xué)的教授，他是一名頂級(jí)的“寬客”，他花費(fèi)了相當(dāng)長(zhǎng)的職業(yè)生涯試圖弄清這樣一個(gè)問題，那就是，市場(chǎng)究竟能否被數(shù)理所馴服。德曼也是一名物理學(xué)博士，是一位受到全世界尊重的專家。他曾經(jīng)給出了如此漂亮的陳述：“并不是說物理學(xué)比金融學(xué)好，而是說金融學(xué)比物理學(xué)難。在物理學(xué)領(lǐng)域，我們是在和上帝比賽，而上帝是不會(huì)經(jīng)常改變規(guī)律的；然而，在金融領(lǐng)域，我們卻是在和上帝所創(chuàng)造的人類比賽，他們是基于自己瞬間的觀點(diǎn)而做出某種決定的�！�
　　也就是說，精確的模型和預(yù)測(cè)在物理學(xué)領(lǐng)域是有可能存在的（結(jié)果當(dāng)然也是令人滿意的），然而在金融領(lǐng)域卻似乎是不可能的（而且可能是完全不可取的）。資產(chǎn)價(jià)格的最終水平將取決于數(shù)以百萬計(jì)的個(gè)人投資者的行為，取決于他們不斷的買進(jìn)和賣出。有誰能夠坦誠(chéng)地保證自己的行為符合某一個(gè)方程式？有誰知道為什么以及什么時(shí)候人們將重新清空資產(chǎn)，還是積累資產(chǎn)？有哪一種數(shù)學(xué)模型可以捕捉這些零散的想法？
　　將來的收益率曲線會(huì)出現(xiàn)在哪個(gè)地方？這取決于債券價(jià)格，債券價(jià)格又取決于人們買入和賣出的行為。下周的股票價(jià)格會(huì)是怎樣的？這同樣也只取決于人們的行為。下個(gè)月美元的價(jià)格會(huì)怎樣？這取決于供求關(guān)系。我們真想預(yù)測(cè)這些行為嗎？這看起來確實(shí)很難，正如德曼所說的：“沒有哪種數(shù)學(xué)模型能夠捕捉人類復(fù)雜的心理。見證了人們盲目相信形式主義和數(shù)學(xué)的力量，我深知，倘若一個(gè)人受模型的誘惑太深，可能最終會(huì)觸礁或者陷入混亂�！�
　　物理學(xué)家可以找到真相，因?yàn)樵谖锢韺W(xué)領(lǐng)域真相，確實(shí)存在。一旦大自然中明確的機(jī)械原理被哪個(gè)聰明的科學(xué)家所發(fā)現(xiàn)，它就不會(huì)改變，然而金融資產(chǎn)價(jià)值卻永遠(yuǎn)沒有一成不變的規(guī)律。因?yàn)樵诮鹑陬I(lǐng)域里，一開始就沒有永恒的規(guī)則，沒有神圣的必然性，沒有真相。通過人類追求實(shí)用性的、不可預(yù)知的行動(dòng)，金融市場(chǎng)每一分鐘都在創(chuàng)造一種新的現(xiàn)實(shí)。
　　讓我們引用德曼的話來進(jìn)行總結(jié)：“作為一位物理學(xué)家，當(dāng)你提出一種自然界中存在的模式時(shí)，你是在假設(shè)自己可以猜到上帝所創(chuàng)造的公式結(jié)構(gòu)。這種情況也許是可能的，因?yàn)樯系凼遣粫?huì)假裝的，然而作為一名寬客，當(dāng)你提出一種新的價(jià)值模式的時(shí)候，你是在假設(shè)自己能夠猜測(cè)到其他人所創(chuàng)造的公式結(jié)構(gòu)。如果夠誠(chéng)實(shí)的話，在做這些事情時(shí)你一定會(huì)心情沉重。你只是一名可憐的假裝者，而且你很快就會(huì)知道其實(shí)根本就不存在正確的機(jī)會(huì)。當(dāng)你假裝成其他人的時(shí)候，你是在假裝你可以理解其他的假裝者，這是一項(xiàng)更為艱巨的任務(wù)。”
　　作為一位金融學(xué)建模者，你試圖猜測(cè)其他人打算做什么，但是這些人最終采取的行動(dòng)將取決于他們認(rèn)為你打算做什么而做出的決定，因此你不得不正確地猜測(cè)其他人對(duì)你自己將來的行動(dòng)的猜測(cè)。貌似有道理？仿佛引力的概念忽然就沒有用了。
　　99條定律解釋3%的行為
　　至少在過去的 50 年里（特別是在處于高峰期的過去 30 年里），金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融數(shù)學(xué)家將他們的大部分聰明才智和精力貢獻(xiàn)給了市場(chǎng)理論化的過程，從而將市場(chǎng)變成了充滿等式、統(tǒng)計(jì)符號(hào)和希臘字母的系統(tǒng)。他們開始以一種塔利班式的教條主義和堅(jiān)定信念來尋求形式化和理論化的金融。上帝可能在市場(chǎng)中沒有發(fā)言權(quán)（至少是不能直接說出來），但是我們沒有理由覺得自己也是沒人注意和被人忽略的。金融理論學(xué)家已經(jīng)展現(xiàn)出了一種要去填補(bǔ)這種真空的不屈不撓的決心。所有人都很樂意，就像教堂里的教眾對(duì)上帝所表現(xiàn)出的順從一樣，他們?cè)谌�世界范圍�?nèi)執(zhí)行象牙塔（包括許多非學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)，如交易大廳、國(guó)庫(kù)部門、監(jiān)管部門和報(bào)紙）所炮制出來的規(guī)律和原則。
　　有人稱我為死不悔改的無神論者，但我發(fā)現(xiàn)自己也非常懷疑那些備受指責(zé)的數(shù)學(xué)金融模型的有效性。我相信人類在處理股票交易、貨幣、債券或抵押貸款的時(shí)候其行為是如此的不可預(yù)知，甚至一個(gè)真正的先知也不能解開這些謎團(tuán)（在這里我指的不是人類行為是隨機(jī)的，而是不可預(yù)見、難以察覺的，因?yàn)槿粽f市場(chǎng)是隨機(jī)的，正如一些相當(dāng)成熟的理論所描述的那樣，那么也就暗示我們能夠預(yù)知人類在市場(chǎng)中的行為）。當(dāng)然，這并不是因?yàn)槔碚摬粔蚝没蛘吖ぞ弑旧硎清e(cuò)誤的。我只是不認(rèn)為金融市場(chǎng)可以為量化方法所理解、綜合和預(yù)測(cè)。正如沒有人可以用量化方法來理解、綜合和預(yù)測(cè)一群互不相關(guān)的陌生人未來的性活動(dòng)（事實(shí)上，這也許比市場(chǎng)這個(gè)案例容易理解得多，因?yàn)樵谶@一群人中會(huì)不斷地涌現(xiàn)。有潛在影響力的新信息；在這里，一些人的行為會(huì)影響其他人的行為；而且那些可以預(yù)測(cè)的生理用品的銷售情況和個(gè)人健康水平會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生一定的 影響。）
　　和學(xué)者們所希望的一樣，當(dāng)?shù)侣�用公理和定理來征服市�?chǎng)的時(shí)候，他認(rèn)定市場(chǎng)可以（并且將）按照理論的指示做事。我們應(yīng)該明白，原子核和行星別無選擇，只能沿著神指出的路徑前行，然而經(jīng)濟(jì)行為主體則享有更多的自由，他們固執(zhí)地、叛逆性地拒絕跪倒在數(shù)學(xué)權(quán)威面前。任何一位試圖在孤立的大學(xué)辦公室里制定出相當(dāng)于市場(chǎng)十誡的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家，都假設(shè)現(xiàn)實(shí)中的金融市場(chǎng)（在任何時(shí)候都）會(huì)乖乖聽從理論指揮，并將其付諸實(shí)踐，最終將理論發(fā)展成為規(guī)律。有些人聲稱這種可能性還是存在的（由于那些維護(hù)理論述行性的人憑借模型的存在迫使現(xiàn)實(shí)社會(huì)遵守他們所制定的規(guī)則），但是從原則上說，指望金融活動(dòng)的參與者們毋庸置疑地遵從理論，這聽起來相當(dāng)?shù)目裢�。只要明白一點(diǎn)顯而易見的道理，我們就能夠理解這句話的含義，那就是，其實(shí)大部分的市場(chǎng)參與者從來都沒有意識(shí)到理論的存在，更不用說去理解并且認(rèn)同理論了。這正如蘋果和粒子不需要等到牛頓和愛因斯坦發(fā)表他們的推測(cè)結(jié)果就可以從樹上掉下來，或在空氣中做無規(guī)則運(yùn)動(dòng)一樣。
　　伊曼紐爾·德曼曾經(jīng)寫道：
　　在物理學(xué)的研究過程中幾乎有一種源自它自身卓越品質(zhì)的嚴(yán)謹(jǐn)精神……當(dāng)看到那些所謂的定理、想象力和一些數(shù)學(xué)（簡(jiǎn)言之，是心智）可以預(yù)測(cè)宇宙行為的時(shí)候，我們就會(huì)情不自禁地產(chǎn)生這樣一種神奇的感覺，但這并非真正的啟示，只不過是更接近上帝罷了。
　　因此我們也可以理解，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們同樣希望達(dá)到一種相似的、接近狂喜的狀態(tài)，這種相同的聯(lián)系和地位，就像希望發(fā)現(xiàn)另一種生活的隱形遺傳密碼一樣。
　　然而，金融理論學(xué)家應(yīng)該謙虛地承認(rèn)，他們所研究的理論無法確保發(fā)現(xiàn)永恒的、卓越的、不朽的真理。金融與物理相比少了一些純粹，多了一些污濁和庸俗。上帝創(chuàng)造的規(guī)則不僅非常美麗而純潔，也相當(dāng)公平。在茫茫宇宙中，在游戲的過程中，所有規(guī)則都不會(huì)改變，它們是“靜止的”，因此也是可靠的（例如，是可以預(yù)測(cè)的，可以被數(shù)理所駕馭的）。用統(tǒng)計(jì)學(xué)的術(shù)語來說，上帝所賦予的概率分布不僅是可知的，而且是相當(dāng)穩(wěn)定的。在市場(chǎng)中事情卻并非如此，而是非�；靵y的。人類似乎更叛逆、更不可信任、更不可靠。他們從來都不會(huì)遵守公平的游戲規(guī)則，總是沒有預(yù)兆地不斷改變規(guī)則，因此，市場(chǎng)中的概率分布不僅不穩(wěn)定（過去的概率分布不能代表今天或者是明天的概率分布），而且基本是無法理解的。誰有能力令這樣一個(gè)混亂的世界模式化呢？
　　具有傳奇色彩的金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·羅（Andrew Lo）是麻省理工學(xué)院斯隆商學(xué)院的一名教授，在對(duì)沖基金領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)。他有一句名言：在自然科學(xué)領(lǐng)域中，3 條規(guī)律可以解釋 99% 的宇宙行為，但在金融領(lǐng)域，99 條規(guī)律最多只能解釋 3% 的行為。安德魯 · 洛毫不忌諱地說出了他對(duì)金融理論（至少是傳統(tǒng)的金融理論）的能力的感受：“新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派在某些領(lǐng)域確實(shí)很有效果，然而在市場(chǎng)中，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派卻是要失敗的�！�