序言


筆者是從2008年開始從事投資工作的，一晃已經(jīng)12年。這些年，一直在中國投資并購的一線工作，看過無數(shù)個項目，做過無數(shù)次盡調(diào)、分析、判斷和決策。賺過錢，也虧過本，金額都很大。每天早上起床，研究各種并購案例，仿佛能聽見資本市場上的隆隆炮聲，看見血與火中的硝煙彌漫。每天都有普通人名聲鵲起，也有大佬黯然離場。各種機緣巧合，在巨額“學費”的支撐下，見識到中國資本市場的起伏與魅力。
在從事一線工作的同時，筆者也花大量的時間閱讀投資并購相關的書籍，包括與投資并購直接相關的投資學著作、資本大佬的傳記、各種投資并購商戰(zhàn)的傳奇故事。投資基礎書籍讀完之后，縱向上又閱讀大量更加專業(yè)細分的書籍，如并購、并購的投后整合問題、并購的某個交易細節(jié)的研究、某個細分領域的并購等。同時也橫向閱讀了大量的各類學科書籍，包括科學、歷史、藝術、文學、哲學、經(jīng)濟學、心理學等跨學科的知識。這些知識不斷地構(gòu)建、完善筆者的知識框架體系，有效地指導了筆者的實踐工作。
筆者*開始是從事私募股權(quán)投資工作的，后來逐步過渡到并購領域，實踐中也花了大量的時間研究并購，尤其是中國的并購。一方面親身實踐，另一方面不斷研究資本市場發(fā)生的*新案例。同時也在不斷地向國外發(fā)達的資本市場學習并購相關的經(jīng)驗和理念。筆者發(fā)現(xiàn)國外關于并購的書寫得大多不錯，既有基礎理論，也有實踐指南，唯*遺憾的就是，針對中國資本市場的內(nèi)容很少。
中國并購的資本市場與國外有很大區(qū)別，具體體現(xiàn)在如下幾點：
1.資本市場波動極大地影響并購業(yè)務。中國資本市場處于早期階段，各種不成熟的體系導致并購的動機、戰(zhàn)略、執(zhí)行、效果都與國外發(fā)達國家的并購有很大不同。
2.并購主體目的多樣化。國內(nèi)并購并非簡單基于企業(yè)發(fā)展角度，許多并購是綜合考慮到市值管理、股東套現(xiàn)、保殼借殼等中國特色的需求，這些在國外比較罕見。
3.并購交易多，體量大，但對其理解卻很淺。中國的并購交易并不少，但無論交易大小，卻沒有形成與體量相匹配的理解�！案闪嗽僬f”的思想影響了大部分交易，這樣固然促進了資本市場的發(fā)展，但一旦決策失誤，則代價巨大。
中國并購當然也是基于各種基礎的投資理論，但實踐中卻受到特性影響很大。并購人員如果只是照本宣科地學習國外并購理論經(jīng)驗，只會東施效顰，無法提高能力。
在中國，同樣有很多人在研究中國并購，但更多的是從中介視角、第三方視角進行研究。各種中介機構(gòu)經(jīng)手的案例雖多，也理解中國特色，卻都很難深入交易背后，理解買賣雙方深層次動機。同時也缺時間縱深，無法進行復盤改進�；橐龊脡漠吘共荒苤宦牸t娘的經(jīng)驗。
并購的主體買賣雙方，是*需要并購專業(yè)人士的地方。遺憾的是，在這個領域卻沒有形成有效的經(jīng)驗知識積累。一個原因是并購的偶發(fā)性、不可持續(xù)性，買賣雙方都很難有機會長時間穩(wěn)定參與。另一個原因就是中國優(yōu)秀的金融人才都去了中介機構(gòu)，對實體企業(yè)缺乏重視，導致缺乏高素質(zhì)人才�，F(xiàn)在已經(jīng)不斷有中介機構(gòu)的高素質(zhì)團隊更加深入地介入到企業(yè)中，深度參與更多的企業(yè)并購。還有一種模式是做股權(quán)投資的，也在通過控股上市公司進行并購，更深入地學習和理解這個行業(yè)。隨著時間的推移，必然有更多人重視并購，重視從買賣雙方角度理解并購，逐步完善中國資本市場。
筆者有幸先在知名投資機構(gòu)工作，后來又深入大型上市公司，長時間專門從事并購工作，積累了一些經(jīng)驗、技巧。平時工作之余會做些研究，寫一些工作心得、讀書心得，后來積累得多了，就匯集成冊。然后又系統(tǒng)地梳理完善，才有了本書的框架。目的是把筆者的實戰(zhàn)經(jīng)驗，結(jié)合中國并購市場，結(jié)合各種經(jīng)典的并購理論研究分享給廣大讀者，期望給大家不同的視角，去理解并購，在并購實踐中給予參考和幫助，給并購參與各方帶來更多的思考和啟迪。
本書特點如下：
1.不僅講并購理論，更多講實戰(zhàn)經(jīng)驗，如何解決并購中的各種問題。本書可以作為并購研究人員的入門指引來了解中國并購。但*好是讀者有了一些基礎知識，或者實踐中碰到問題，這樣讀起來可能更有感覺。
2.不僅講并購的流程方法，更重要的是講如何在有限的資源下提高效率、完成并購。我們做事不能期望完美的環(huán)境，爭取在不完美的市場上做事，并取得成功。
3.不僅講結(jié)果，更多講背后的邏輯。本書中包含大量深入的研究探討，旨在幫助讀者理解并購背后的邏輯，從而能夠靈活地運用各種工具。
本書適用于上市公司老板、并購執(zhí)行者、賣方老板、中介機構(gòu)、廣大投資者。不同讀者都會從中獲得一些收獲。
本書內(nèi)容分四大部分，第*部分講中國并購的種類、動機、成敗，結(jié)合大量的案例來理解并購。第二部分講并購的各個流程細節(jié)，如何操作并購，解決問題，提高效率。第三部分講一些自己的并購投資心得。第四部分講并購執(zhí)行的核心文件。
筆者并非大學教授、知名學者，因此寫這樣一本理論與實踐結(jié)合的書，其間難免各種曲折。感謝我的同事劉丹女士，她這幾年一直同我配合，在投資并購一線奮斗。她對本書的所有內(nèi)容都有參與修訂，同時部分章節(jié)中也有她獨立的見解。寫一本書要比寫一篇文章難很多，需要花費大量的時間精力，我確信如果沒有她的支持，這本書是不可能面世的。她是這本書當之無愧的共同作者。
2020年年初，中國乃至全球都受到巨大挑戰(zhàn)，新型冠狀病毒肆虐，全球經(jīng)濟下滑。在疫情隔離期間，讓我們有更多的時間去思考問題。中國經(jīng)濟*近20年高速發(fā)展，其實不僅是GDP，而是各種領域的進步。中國整個資本市場也充滿活力，雖然有各種問題，但整體也是在不斷進步。筆者見到無數(shù)專業(yè)同行，不斷地研究各種并購案例，哪怕一時讀者寥寥，但星星之火必將燎原。中國的并購是*有機會的市場。我們應當抓住歷史機遇。
“潮平兩岸闊，風正一帆懸�！弊屛覀児餐�把握機會，譜寫中國并購市場美好的篇章！