這是一本學(xué)習(xí)證券投資組合理論與實(shí)踐的經(jīng)典教材。該書(shū)作者埃爾頓、格魯伯、布朗和戈茨曼皆為金融學(xué)者，他們?cè)趯W(xué)術(shù)領(lǐng)域都有杰出的研究成果。埃爾頓、格魯伯都曾經(jīng)是美國(guó)金融協(xié)會(huì)主席，他們都長(zhǎng)期擔(dān)任金融學(xué)術(shù)雜志的編輯或主編。此外，該書(shū)作者們還長(zhǎng)期參與金融實(shí)踐，為一些大型金融機(jī)構(gòu)提供關(guān)于證券投資組合的咨詢(xún)服務(wù)。作者們的深厚學(xué)術(shù)素養(yǎng)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，使得此書(shū)在西方金融界廣受歡迎，并成為眾多大學(xué)和商學(xué)院的教材。本書(shū)講述了現(xiàn)代投資組合理論與投資分析。全書(shū)分為五大部分：第壹部分是對(duì)債券和市場(chǎng)的整體描述；第二部分對(duì)現(xiàn)代組合分析理論進(jìn)行闡述；第三部分討論了資本市場(chǎng)的平衡；第四部分是證券分析和投資組合理論；第五部分是投資過(guò)程評(píng)價(jià)。
本書(shū)適合學(xué)習(xí)投資組合分析和投資管理的學(xué)生以及投資組合管理人和證券分析師使用。
如書(shū)名所述，本書(shū)關(guān)注于分析單個(gè)證券的特性以及從理論和實(shí)踐的角度如何構(gòu)建最優(yōu)證券投資組合。第一部分描述了證券與市場(chǎng)，這一部分的其中兩章內(nèi)容是為讀者提供制度背景，為本書(shū)后面內(nèi)容的展開(kāi)討論提供分析場(chǎng)景的。
第二部分篇幅最長(zhǎng)，這一部分討論現(xiàn)代投資組合理論。我們?cè)诘诙糠质紫仍敿?xì)展示了現(xiàn)代投資組合理論，并說(shuō)明投資組合與構(gòu)成組合的單一成分證券的顯著不同之處。事實(shí)上，投資組合分析是經(jīng)濟(jì)學(xué)里少數(shù)的“免費(fèi)午餐”之一。到第6章結(jié)束時(shí)，讀者將掌握投資組合的理論基礎(chǔ)，其中包括投資組合的特性與構(gòu)成證券特性的關(guān)系。讀罷此書(shū)，讀者也可以掌握構(gòu)造能滿足投資人意愿的投資組合的計(jì)算方法。
本書(shū)開(kāi)頭介紹的理論可追溯的歷史較為久遠(yuǎn)，與這些理論有關(guān)的實(shí)施都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。這些實(shí)現(xiàn)過(guò)程包括簡(jiǎn)化投資組合輸入數(shù)據(jù)的類(lèi)型和數(shù)量（第7章和第8章），簡(jiǎn)化找到合適投資組合的計(jì)算程序（第9章）。后者討論的簡(jiǎn)化過(guò)程的主要優(yōu)點(diǎn)是，投資組合選擇過(guò)程及最終被確定的投資組合都有一個(gè)清晰的并具有經(jīng)濟(jì)學(xué)含義的結(jié)構(gòu)，證券分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)家可以將這個(gè)結(jié)構(gòu)與自己所做的事情結(jié)合起來(lái)。第10章討論了投資組合管理期望收益涉及的所有重要輸入數(shù)據(jù)。
讀者可能已經(jīng)注意到，到現(xiàn)在，我們討論的是投資組合的集合，這些集合中包含了可能讓任何投資者都會(huì)滿意的投資組合。在第11章中，我們考察單個(gè)投資者如何在一系列對(duì)于任何投資者都有吸引力的投資組合中選擇最優(yōu)的一個(gè)。我們以討論國(guó)際化分散投資組合的潛在收益來(lái)結(jié)束第二部分內(nèi)容。
第三部分討論了關(guān)于資本市場(chǎng)均衡的內(nèi)容，這些內(nèi)容通常被包含在資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型等重要話題的范疇之內(nèi)，這些內(nèi)容說(shuō)明了如何應(yīng)用投資組合理論來(lái)推導(dǎo)單個(gè)證券的均衡回報(bào)和價(jià)格。這一領(lǐng)域變化很快，但如同讀者將會(huì)看到的那樣，實(shí)證檢驗(yàn)表明，現(xiàn)存理論確實(shí)為從業(yè)者對(duì)證券市場(chǎng)功能和單個(gè)證券定價(jià)提供了深刻的分析。此外，該領(lǐng)域也提供了應(yīng)用均衡理論來(lái)管理投資組合的不同方法，這些方法具備深刻內(nèi)涵。
第四部分內(nèi)容討論了關(guān)于單個(gè)證券的特征分析與估值。在這一部分，我們討論證券市場(chǎng)是否為有效市場(chǎng)，同時(shí)討論普通股的估值、盈利的特征，我們也討論了這些特征在估值過(guò)程中所起的作用。在這一部分，我們還將討論債券的估值、期權(quán)的本質(zhì)與估值。最后，我們將討論期貨的估值與應(yīng)用。此外，我們還會(huì)對(duì)于行為金融，以及行為金融對(duì)投資者行為和資產(chǎn)定價(jià)的影響進(jìn)行探討。
第五部分內(nèi)容討論了對(duì)投資分析和投資組合管理過(guò)程的評(píng)價(jià)。在這一部分的寫(xiě)作中，我們強(qiáng)調(diào)了技術(shù)評(píng)價(jià)過(guò)程中的每個(gè)階段，這其中包括從證券分析師關(guān)于盈利的預(yù)測(cè)到對(duì)于最終選定的投資組合表現(xiàn)的評(píng)判。一部主要討論投資分析和投資組合管理的書(shū)籍應(yīng)當(dāng)以評(píng)定這些環(huán)節(jié)的表現(xiàn)作為結(jié)束，我們認(rèn)為這樣安排比較合理。
本書(shū)可作為投資組合理論和以投資組合理論為重點(diǎn)的投資分析課程的教材。近年來(lái)，我們已經(jīng)在紐約大學(xué)按照上述目的使用過(guò)此書(shū)。在投資組合分析課程中，我們使用了第4~16章、第25章、第26章和第28章。這些內(nèi)容能向?qū)W生充分介紹現(xiàn)代投資組合理論和一般均衡理論（資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型）。
本書(shū)還可用于討論投資組合分析和證券分析的投資學(xué)課程，就這個(gè)課程而言，第1~2章中的制度性?xún)?nèi)容、第四部分的證券分析內(nèi)容，以及第26章關(guān)于證券分析的評(píng)價(jià)都是適宜的。第二部分和第三部分中較難理解的投資組合理論和一般均衡理論章節(jié)可以被省略掉。不同教授的偏好和課程規(guī)定會(huì)決定最終內(nèi)容的選擇。一個(gè)被證明可行的選擇是，采用第四部分的證券分析章節(jié)來(lái)代替第6章的絕大部分內(nèi)容和第8、11、14、15、16章的內(nèi)容。涉及投資組合理論和投資學(xué)的不同課程在內(nèi)容上差別會(huì)很大，本書(shū)包括了我們認(rèn)為最相關(guān)的領(lǐng)域。
我們相信，本書(shū)對(duì)證券分析師和投資組合管理人都會(huì)有所幫助。現(xiàn)代投資組合理論應(yīng)用到實(shí)踐中的速度非�？�，那些希望對(duì)現(xiàn)代投資組合理論和投資分析有總體看法的管理者會(huì)發(fā)現(xiàn)，第4、5、7、9、12章和第17~26章的內(nèi)容確實(shí)介紹了這些主題，這些章節(jié)的內(nèi)容較為充分，對(duì)這些章節(jié)理解也不難。那些關(guān)注應(yīng)用領(lǐng)域問(wèn)題的專(zhuān)家會(huì)發(fā)現(xiàn)，其他章節(jié)能為其配備有效的現(xiàn)代化工具。
讀者也許知道，紐約大學(xué)不僅有正規(guī)的MBA和本科生課程，還為全職投資組合管理人和證券分析師提供培訓(xùn)課程。我們可以向職業(yè)讀者保證，本書(shū)已經(jīng)在這些培訓(xùn)課程中被使用。并且，一些最熱情的反饋就來(lái)自這些實(shí)踐管理者，他們不僅了解現(xiàn)代投資組合理論和投資分析理論，也了解這些理論的優(yōu)點(diǎn)和不足。
在本書(shū)寫(xiě)作時(shí)，我們始終堅(jiān)持確保那些學(xué)習(xí)投資組合分析和投資管理的學(xué)生，無(wú)論是本科生還是研究生，都能理解所有材料。為盡可能做到這一點(diǎn)，本書(shū)強(qiáng)調(diào)理論背后的直觀經(jīng)濟(jì)含義，超過(guò)初等數(shù)學(xué)范圍的數(shù)學(xué)證明被置于注釋、附錄等部分，忽略這些內(nèi)容并不影響對(duì)主題的理解。此外，我們?cè)诒緯?shū)的正文和每章結(jié)束處，都設(shè)有思考與練習(xí)。我們努力在本書(shū)中講解現(xiàn)代投資組合分析，介紹一般均衡理論和投資分析的前沿知識(shí)，并且以最容易被理解、最直觀的形式展示。
任何一本書(shū)都會(huì)以某種順序組織起來(lái)。我們盡力使本書(shū)
簡(jiǎn)明目錄
獻(xiàn)詞
譯者序
作者簡(jiǎn)介
譯者簡(jiǎn)介
第9版新增內(nèi)容
前言
第一部分 導(dǎo)論
第1章 引言2
第2章 金融證券9
第3章 金融市場(chǎng)21
第二部分 投資組合分析
模塊1 均值方差組合理論
第4章 風(fēng)險(xiǎn)條件下機(jī)會(huì)集的特征38
第5章 描述有效投資組合56
第6章 計(jì)算有效邊界的技術(shù)77
模塊2 簡(jiǎn)化選擇投資組合的過(guò)程
第7章 證券收益的相關(guān)性結(jié)構(gòu)：?jiǎn)沃笖?shù)模型98
第8章 證券收益的相關(guān)性結(jié)構(gòu)：多指數(shù)模型和分組方法121
第9章 確定有效邊界的簡(jiǎn)單方法138
模塊3 最優(yōu)投資組合選擇
第10章 期望收益的估計(jì)160
第11章 如何在機(jī)會(huì)集里選擇投資組合172
模塊4 拓寬選擇范圍
第12章 國(guó)際化分散投資199
第三部分 資本市場(chǎng)均衡模型
第13章 標(biāo)準(zhǔn)型資本資產(chǎn)定價(jià)模型226
第14章 非標(biāo)準(zhǔn)型資本資產(chǎn)定價(jià)模型241
第15章 對(duì)均衡模型的實(shí)證檢驗(yàn)261
第16章 套利定價(jià)模型——解釋資產(chǎn)價(jià)格的多因素方法280
第四部分 證券分析和投資組合理論
第17章 有效市場(chǎng)318
第18章 估值過(guò)程352
第19章 盈利估計(jì)375
第20章 行為金融學(xué)、投資者決策和資產(chǎn)定價(jià)391
第21章 利率理論和債券定價(jià)406
第22章 債券組合管理440
第23章 期權(quán)定價(jià)理論469
第24章 金融期貨定價(jià)與應(yīng)用498
第五部分 評(píng)估投資流程
第25章 共同基金516
第26章 評(píng)價(jià)投資組合業(yè)績(jī)528
第27章 評(píng)價(jià)證券分析560
第28章 投資組合管理回顧572
各章參考文獻(xiàn)
目錄
獻(xiàn)詞
譯者序
作者簡(jiǎn)介
譯者簡(jiǎn)介
第9版新增內(nèi)容
前言
第一部分
導(dǎo)論
第1章 引言2
1.1 本書(shū)結(jié)構(gòu)2
1.2 選擇的經(jīng)濟(jì)理論：在一個(gè)確定條件下的闡述3
1.3 小結(jié)7
1.4 多種資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)7
思考與練習(xí)8
第2章 金融證券9
2.1 有價(jià)金融證券類(lèi)型9
2.2 不同類(lèi)型證券的收益特征17
2.3 股票市場(chǎng)指數(shù)18
2.4 債券市場(chǎng)指數(shù)20
小結(jié)20
第3章 金融市場(chǎng)21
3.1 證券交易機(jī)制21
3.2 保證金24
3.3 市場(chǎng)28
3.4 交易類(lèi)型與成本34
小結(jié)35
第二部分
投資組合分析
模塊1 均值方差組合理論
第4章 風(fēng)險(xiǎn)條件下機(jī)會(huì)集的特征38
4.1 確定平均收益39
4.2 衡量離散程度40
4.3 投資組合的方差43
4.4 投資組合的一般特性45
4.5 兩個(gè)總結(jié)性的例子52
小結(jié)54
思考與練習(xí)54
第5章 描述有效投資組合56
5.1 回顧兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合：
不允許賣(mài)空的情形56
5.2 投資組合可能性曲線的形狀63
5.3 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸條件下的有效邊界68
5.4 實(shí)例與應(yīng)用70
5.5 三個(gè)例子73
小結(jié)76
思考與練習(xí)76
第6章 計(jì)算有效邊界的技術(shù)77
6.1 允許賣(mài)空且允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸77
6.2 允許賣(mài)空但不允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸81
6.3 不允許賣(mài)空但允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸82
6.4 既不允許賣(mài)空也不允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸82
6.5 納入額外約束條件83
6.6 一個(gè)例子83
小結(jié)86
附錄6A 賣(mài)空的另一個(gè)定義86
附錄6B 導(dǎo)數(shù)求法87
附錄6C 求解聯(lián)立方程組89
附錄6D 一般解法92
附錄6E 二次規(guī)劃與庫(kù)恩-塔克條件95
思考與練習(xí)97
模塊2 簡(jiǎn)化選擇投資組合的過(guò)程
第7章 證券收益的相關(guān)性結(jié)構(gòu)：?jiǎn)沃笖?shù)模型98
7.1 投資組合分析的輸入數(shù)據(jù)99
7.2 單指數(shù)模型：概述100
7.3 單指數(shù)模型的特征104
7.4 貝塔估計(jì)106
7.5 市場(chǎng)模型118
7.6 一個(gè)例子118
思考與練習(xí)120
第8章 證券收益的相關(guān)性結(jié)構(gòu)：多指數(shù)模型和分組方法121
8.1 多指數(shù)模型122
8.2 平均相關(guān)性模型127
8.3 混合模型128
8.4 基本面多指數(shù)模型129
小結(jié)134
附錄8A 將任意多指數(shù)模型簡(jiǎn)化為正交多指數(shù)模型的步驟135
附錄8B 多指數(shù)模型的收益均值、方差和協(xié)方差135
思考與練習(xí)137
第9章 確定有效邊界的簡(jiǎn)單方法138
9.1 單指數(shù)模型139
9.2 有可購(gòu)買(mǎi)指數(shù)時(shí)的證券選擇149
9.3 固定相關(guān)系數(shù)模型150
9.4 固定相關(guān)系數(shù)模型152
9.5 一個(gè)例子153
小結(jié)154
附錄9A 單指數(shù)模型：允許賣(mài)空154
附錄9B 固定相關(guān)系數(shù)：允許賣(mài)空155
附錄9C 不允許賣(mài)空的單指數(shù)模型156
附錄9D 固定相關(guān)系數(shù)：不允許賣(mài)空158
附錄9E 單指數(shù)模型、允許賣(mài)空和市場(chǎng)資產(chǎn)159
思考與練習(xí)159
模塊3 最優(yōu)投資組合選擇
第10章 期望收益的估計(jì)160
10.1 總資產(chǎn)配置160
10.2 單只證券收益的預(yù)測(cè)166
10.3 有離散數(shù)據(jù)的投資組合分析168
附錄10A 羅斯恢復(fù)定理：利用市場(chǎng)數(shù)據(jù)計(jì)算期望收益的新方法169
第11章 如何在機(jī)會(huì)集里選擇投資組合172
11.1 直接選擇172
11.2 偏好函數(shù)介紹173
11.3 風(fēng)險(xiǎn)容忍函數(shù)176
11.4 安全第一177
11.5 幾何平均收益率的最大化181
11.6 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值184
11.7 效用和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)185
11.8 投資者負(fù)債條件下的最優(yōu)投資策略187
11.9 負(fù)債和安全第一投資組合選擇190
11.10 投資組合選擇的模擬191
小結(jié)196
附錄11A 效用函數(shù)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)196
思考與練習(xí)198
模塊4 拓寬選擇范圍
第12章 國(guó)際化分散投資199
12.1 歷史背景199
12.2 對(duì)外投資收益率的計(jì)算200
12.3 外國(guó)證券的風(fēng)險(xiǎn)204
12.4 市場(chǎng)整合209
12.5 國(guó)際化分散投資的收益210
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