簡(jiǎn)單來說，期權(quán)就是有條件的合約。它有兩種最基本的類型。一種是您可能最為熟悉的類型，即由兩方或多方私下洽談后所達(dá)成的期權(quán)合約，例如房地產(chǎn)買賣合約，這一類可歸屬為場(chǎng)外交易期權(quán)。另一種為交易所內(nèi)公開進(jìn)行交易的期權(quán)。交易所有多種形式，可以是電子或電腦式的，還可以是實(shí)體建筑式的——現(xiàn)場(chǎng)會(huì)有經(jīng)紀(jì)人為自己或客戶進(jìn)行期權(quán)交易，例如紐約交易所�，F(xiàn)在，大多實(shí)體交易所都配有電腦設(shè)備。

　　期權(quán)應(yīng)詳細(xì)列明雙方協(xié)議的條款和條件；其次，必須交易有價(jià)值的事物（通常是金錢），這樣合約才能有法律效力；最后，必須要有有效期限。永久的期權(quán)合約并不存在。期權(quán)是指以預(yù)先規(guī)定的價(jià)格、在指定日期當(dāng)天或之前，獲取做某事或購買某物的權(quán)利，或者售賣做某事或交付某物的義務(wù)。

　　期權(quán)是針對(duì)標(biāo)的物資產(chǎn)的交易合約，標(biāo)的物資產(chǎn)的可包括以下幾種：

　　1、不動(dòng)產(chǎn)，例如房地產(chǎn)、飛機(jī)及有軌電車等；

　　2、金融工具，例如股票、債券、指數(shù)、貨幣及利率等；

　　3、實(shí)物商品的期貨合約，如金、玉米、大豆或豬肉等的期貨期權(quán)。

　　幾乎所有可以購買的東西都能進(jìn)行期權(quán)交易。例如汽車、船舶、飛機(jī)、縫紉機(jī)、可可、咖啡、糖以及按揭利率等等，您都可以買下它們的期權(quán)，這樣的東西有很多。我曾經(jīng)有一個(gè)客戶專門收集稀有手表。瑞士當(dāng)時(shí)有一位非常有名的鐘表匠，他接近百歲，每年手工制作一塊手表。我的客戶擁有他制作的所有手表的期權(quán)，目的是為了拿到他制作的最后一塊表，這塊表預(yù)計(jì)會(huì)價(jià)值連城。結(jié)果呢，老人家活了九十多歲，我的客戶要一直花上一大筆錢買下他每年制作的手表。后來，客戶越來越著急，但是他如果就想要那最后一塊表，他也無可奈何。我記得，客戶當(dāng)時(shí)最不滿意的就是瑞士聯(lián)合銀行要他付一筆錢，因?yàn)殂y行職員要每天去儲(chǔ)藏室，給他所有放在保險(xiǎn)箱里的手表上發(fā)條。我們坐著他的私人飛機(jī)，在美國(guó)上空到處翱翔，尋找一片5,000英畝的待售農(nóng)場(chǎng)，他卻為了這樣一筆費(fèi)用而鬧心。

　　日常生活中，期權(quán)可以是正式的，也可以是非正式的。很多情況下，期權(quán)并非被明確稱為期權(quán)，而是被稱為條件性協(xié)議。例如，您想買輛紅色跑車，但商家沒有存貨。于是您同意以提前講好的價(jià)格買一輛，前提是商家須在30天內(nèi)兌貨。然后您付上一筆押金。如果對(duì)方在規(guī)定時(shí)間內(nèi)拿不出貨來，您就可以拿回押金；反之，您就要買下車子。這種情況下，您買的就是看漲期權(quán)。

　　期權(quán)在房地產(chǎn)市場(chǎng)上很常見。例如，買下一塊空地的期權(quán)，把空地從市場(chǎng)上拿掉，鎖定價(jià)格，直到土地的區(qū)劃及融資最終敲定。再比如，勘探公司買下一片地的（勘探）期權(quán)，其相應(yīng)權(quán)利是他們可以在上面鉆幾個(gè)探勘井，探測(cè)這片地的產(chǎn)油量。

　　這些類型的洽談期權(quán)中，合約規(guī)定了購買相關(guān)資產(chǎn)的所有條件，規(guī)定了鎖定的購買價(jià)格及資產(chǎn)保留時(shí)間期限，并在該期限內(nèi)在市場(chǎng)上取消該資產(chǎn)的出售信息�；�本上其它類型的期權(quán)也同樣如此。再舉一個(gè)股票期權(quán)的例子。假設(shè)您買下IBM的看漲期權(quán)，您指定您要以何種價(jià)格買入股票、交易期限以及您要付的數(shù)額。假如IBM每股交易價(jià)格為125美元，而您認(rèn)為幾周后股價(jià)會(huì)漲到150美元。（要注意，股票和期貨市場(chǎng)十分動(dòng)蕩，本文中使用的價(jià)格未必為現(xiàn)時(shí)市價(jià)。）您決定在5月15日買下6月份到期130美元的看漲期權(quán)，130美元就是行使價(jià)。該期權(quán)交易截止日為6月份的第三個(gè)周五，即到期日。您以每股固定的價(jià)格買下期權(quán)，這個(gè)價(jià)格稱為權(quán)利金�？赡芤粡埡�100股期權(quán)的每股單價(jià)為每股1美元。此外，還要考慮時(shí)間因素。在這個(gè)例子中，到截止日之前，該期權(quán)還剩下大約45天的時(shí)間。如果IBM的股價(jià)真的漲到了每股135美元，那么它比您130美元的行使價(jià)多了5美元，也叫5美元實(shí)值。之前您每股花了1美元，現(xiàn)在您可以賣掉或沖銷期權(quán)，由于期權(quán)在所剩的時(shí)間內(nèi)還會(huì)增值，因此每股至少賣5美元。假如不考慮交易費(fèi)用，也就是傭金及相關(guān)費(fèi)用，那您至少有400美元的利潤(rùn)。在稍后的章節(jié)中，我會(huì)進(jìn)行更為具體的講解，并舉出更多的例子。這里先大概地了解一個(gè)較為重要的概念，也就是說您投資100美元，短短幾周內(nèi)您每份期權(quán)就可能賺400美元。

　　期貨市場(chǎng)也存在同樣的情況。例如，假設(shè)玉米的交易價(jià)格為每蒲式耳3.50美元。您經(jīng)過分析認(rèn)為，在接下來的三個(gè)月內(nèi)，價(jià)格會(huì)漲到3.75美元，然后您以3.60美元的履約價(jià)格買入看漲期權(quán)。如果在期權(quán)到期前，玉米價(jià)格達(dá)到3.75美元，那么每蒲式耳您就賺了15美分。假如合約規(guī)定的交易量為每張5,000蒲式耳，那么如果不算交易費(fèi)用及其它額外的時(shí)間價(jià)值，您每張期權(quán)就賺了750美元。

　　上述例子說明了買入看漲期權(quán)的重要概念，看漲期權(quán)的價(jià)格會(huì)隨著其對(duì)應(yīng)標(biāo)的物的升值而升值。由于它們要視其與另一標(biāo)的物的關(guān)系來確定其價(jià)格，因此它們是衍生品，或者說是由其他標(biāo)的物衍生出價(jià)值的金融產(chǎn)品。期權(quán)并非是唯一的、被歸為衍生品的金融工具。還有其他的衍生品，如利率掉期等等，不過本書只專門討論期權(quán)。

　　盡管如此，對(duì)需要或想買入期權(quán)的人而言，仍然有大量期權(quán)產(chǎn)品可供挑選。除了以上提到的之外，您還可獲得股票指數(shù)、債券、利率、個(gè)別股票板塊、ETF（交易所交易基金），甚至是針對(duì)全部證券組合的期權(quán)產(chǎn)品。以下是這些期權(quán)產(chǎn)品的清單：

　　1、事實(shí)上包括在下列各大型和地方交易所上市的所有股票

　　2、紐約證券交易所

　　3、美國(guó)證券交易所

　　4、費(fèi)城證券交易所

　　5、中西部證券交易所

　　6、實(shí)物商品及金融期貨

　　7、芝加哥交易所

　　8、芝加哥商品交易所

　　9、紐約商品交易所COMEX分部

　　10、紐約商品交易所

　　11、各類指數(shù)

　　12、世界500強(qiáng)指數(shù)

　　13、羅素1000指數(shù)

　　14、大型及小型標(biāo)普指數(shù)

　　15、復(fù)合債

　　16、標(biāo)普消費(fèi)者大宗商品產(chǎn)業(yè)存托憑證1

　　17、標(biāo)普能源產(chǎn)業(yè)存托憑證

　　18、標(biāo)普金融產(chǎn)業(yè)存托憑證

　　19、標(biāo)普工業(yè)存托憑證

　　20、標(biāo)普技術(shù)產(chǎn)業(yè)存托憑證

　　21、標(biāo)普公用事業(yè)存托憑證

　　22、交易所交易基金（ETF）

　　23、安碩中國(guó)25ETF指數(shù)基金

　　24、標(biāo)普技術(shù)產(chǎn)業(yè)存托憑證SBI2信托基金

　　25、標(biāo)普公用事業(yè)存托憑證SBI信托基金

　　如要看期權(quán)的詳細(xì)清單，請(qǐng)?jiān)L問期權(quán)委員會(huì)網(wǎng)站（www.888options.com）并研究其有關(guān)交易細(xì)則的網(wǎng)頁。如您決定買賣交易所交易期權(quán)，那么那里的多種選擇將使您大開眼界。您可以看到，您可買賣期權(quán)的標(biāo)的物既可以是10,000個(gè)以上的單個(gè)股票之一，也可以是許多股票板塊以及整個(gè)股票市場(chǎng)的指數(shù)；也可以是諸如玉米、牛、黃金、石油、貨幣、利率、債券等任何大宗商品。

　　某類諸如白銀交易所的交易商，提供場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品。這種模式下，比如您以固定價(jià)格從交易商那里購買買入100盎司白銀的期權(quán)。交易商同意，您可在該期權(quán)到期日之前的任一交易日要求行權(quán)，交易商將根據(jù)您的行權(quán)要求隨時(shí)交付白銀。其風(fēng)險(xiǎn)在于，如果白銀價(jià)格大漲且他的客戶們要求行使期權(quán)，而交易商的庫存里沒有足夠的白銀可滿足上述行權(quán)要求。另外，場(chǎng)外期權(quán)不像本書中所提到的許多其他期權(quán)那樣受美國(guó)聯(lián)邦政府的監(jiān)管，如果交易商未能履約，期權(quán)買入方常常幾乎沒有法律追索權(quán)。要好好花時(shí)間仔細(xì)研究這類期權(quán)產(chǎn)品。

　　您可能想知道為什么有那么多的期權(quán)合同？是否真的有那么多人想買賣世界上所有金融合約的期權(quán)？答案當(dāng)然是真的，否則，權(quán)證就不會(huì)成為每天換手率達(dá)幾百萬的證券行業(yè)的重要部分。

　　期權(quán)對(duì)如此眾多的人具有堪當(dāng)那么多大任的潛力，以至于成為世界上使用最多的金融工具之一。如果美國(guó)伊利諾伊州皮奧里亞市的一位牙醫(yī)，看到其辦公室窗外的玉米莊稼在中西部炎熱陽光的暴曬下因缺乏水分而枯萎時(shí)，他可因預(yù)期玉米供應(yīng)會(huì)減產(chǎn)而推斷玉米價(jià)格會(huì)上漲。他可以通過買入一個(gè)看漲期權(quán)來管理他的風(fēng)險(xiǎn)。他所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)僅僅是支付期權(quán)權(quán)利金，外加券商傭金及交易費(fèi)。一份看漲期權(quán)合約給予他以在該期權(quán)到期日之前，在玉米期貨市場(chǎng)上以期權(quán)行使價(jià)建立標(biāo)的物多頭倉位的權(quán)利，而非義務(wù)。如果玉米市價(jià)是3美元，他可以買入一個(gè)行使價(jià)為3.05美元的期權(quán)。當(dāng)玉米市價(jià)達(dá)到3.05美元時(shí)，他可以行使期權(quán)并在玉米期貨市場(chǎng)上建立多頭倉位。如果玉米價(jià)格繼續(xù)上漲，則每漲一美分，他就賺50美元，這是因?yàn)槊繌堄衩灼谪浐霞s的交易單位是5,000蒲式耳。

　　或者他也可以持有期權(quán)，并在價(jià)格上漲后最終售出期權(quán)。由于他擁有以3.05美元的價(jià)格行使該期權(quán)，因此，玉米價(jià)格越高，該期權(quán)就越值錢。玉米價(jià)格達(dá)到4.00美元時(shí)，該期權(quán)已經(jīng)是95美分價(jià)內(nèi)了，即價(jià)值4,750美元（5,000蒲式耳×0.95美元）外加時(shí)間價(jià)值。他必須在該期權(quán)到期日之前售出期權(quán)。

　　對(duì)這位牙醫(yī)不利的風(fēng)險(xiǎn)因素則是玉米價(jià)格并不上漲。如果玉米價(jià)格從未超過3.05美元，或者雖曾超過3.05美元，但該牙醫(yī)太貪心而期待價(jià)格一味上漲，結(jié)果價(jià)格暴跌，結(jié)果他損失了權(quán)利金和交易費(fèi)。比如說，權(quán)利金是每蒲式耳5美分，或者說是每張250美元，外加傭金25美元和手續(xù)費(fèi)。他下了275美元的賭注，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格會(huì)大幅上漲。如果不漲，他就輸錢。如果漲，他就贏錢。他也可能臨陣退縮，在該期權(quán)到期日之前，且在其大漲之前，僅以3.03美元的價(jià)格售出該期權(quán)。那么，他可以追回部分權(quán)利金的損失，但他必須再支付一筆傭金。上述都是看漲期權(quán)的各種選擇，看漲期權(quán)也許是業(yè)余或非專業(yè)期權(quán)交易員中最受歡迎的。

　　這就是個(gè)人期權(quán)投機(jī)客的施展空間。他可能正在賭一把IBM、思科（CSCO）、安進(jìn)（AMGN）、康卡斯特（CMCSK）股票，或道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、債券或利率。我之所以使用賭一把這個(gè)詞是因?yàn)�，�?dāng)您推測(cè)某產(chǎn)品的價(jià)格在往何方變化且變化幅度多大時(shí)，您只是在猜測(cè)。無人知曉對(duì)錯(cuò)與否。期貨的價(jià)格還不存在，而只能猜測(cè)。因此，這只是猜測(cè)，無論研究成果多么支持您的交易決定和策略。

　　許多證券業(yè)的業(yè)內(nèi)人士會(huì)試圖說服您投資和交易并非賭博。然而，在該行業(yè)跌打滾爬了幾十年之后，我冒昧地表示異議。這些業(yè)內(nèi)權(quán)威認(rèn)為，只要您遵循他們的規(guī)則并仔細(xì)地研究市場(chǎng)，您就能安全地投資。比如，他們會(huì)告訴您股市自誕生以來，年均增長(zhǎng)約10%。這聽說上去很安全，但是，那些在二十世紀(jì)20年代投資股市者一直等到二戰(zhàn)結(jié)束后才收支平衡，或者那些在二十世紀(jì)60年代中期投資股市者，他們要等到1980年才見到道指突破1000點(diǎn)，這些現(xiàn)象又如何解釋呢？如果您也在這些年內(nèi)買入股票，而且這些股票在約10年內(nèi)一直在橫盤調(diào)整，您就會(huì)懷疑這些券商常常吹噓的10%的平均盈利究竟在哪兒呢。您是否也在世紀(jì)之交技術(shù)泡沫崩盤，或安然事件或在道指最近從14000點(diǎn)到7000點(diǎn)的跳水中折戟？如果您在安然股價(jià)登頂時(shí)套現(xiàn)后退休，將會(huì)怎樣？而如果您在安然股價(jià)一文不值時(shí)退休，情況又會(huì)怎樣呢？您退休年份相差一年會(huì)有多大的差別。某些退休員工比其他退休員工早出生了幾年，這是巧合呢，還是安然公司退休員工計(jì)劃得當(dāng)?shù)木壒剩繉?duì)我們當(dāng)前情況而言，恐怖襲擊會(huì)擾亂市場(chǎng)的有序走勢(shì)；房地產(chǎn)市場(chǎng)的崩盤，會(huì)導(dǎo)致與之相關(guān)的一切也下跌——那么你如何才能預(yù)測(cè)這類事件的發(fā)生呢？更重要的是，您在這種投資環(huán)境下，如何交易這些產(chǎn)品或賺錢呢?

　　作為業(yè)內(nèi)從業(yè)幾十年的專業(yè)人員，我很難說出成功投資中運(yùn)氣和時(shí)機(jī)究竟起多大作用。我認(rèn)為股市或其他市場(chǎng)中沒有確定的事。必須預(yù)料到意外事件的發(fā)生，這就是發(fā)明期權(quán)的重要原因之一�？梢栽诜N類繁多的市場(chǎng)中建立一種具有已知及固定風(fēng)險(xiǎn)因素的期權(quán)產(chǎn)品的倉位。您以后會(huì)知道，這將涉及到某些局限性或成本。您必須在選擇保守而放棄激進(jìn)和選擇激進(jìn)而放棄保守中做出投資抉擇。

　　正如您剛才已了解的，看漲期權(quán)給我們皮奧里亞的牙醫(yī)朋友提供了玉米價(jià)格上漲時(shí)的賺錢機(jī)會(huì)——他的風(fēng)險(xiǎn)是鎖定的。還有一種看跌期權(quán)，可在價(jià)格下跌時(shí)提供套現(xiàn)的機(jī)會(huì)（見圖1‐1）。比如硅谷有位工程師發(fā)現(xiàn)英特爾股價(jià)有一路下跌、跌破其重要支撐位的趨勢(shì)。這促使他認(rèn)為英特爾股票注定會(huì)進(jìn)入熊市。他就可買入英特爾股票的看跌期權(quán)，該期權(quán)會(huì)隨著英特爾股價(jià)的下跌而升值。

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