2018 年以來, 為對沖宏觀經(jīng)濟下行壓力, 人民銀行多次降準、降息，市場流動性保持合理充裕, 但實體經(jīng)濟仍在一定程度上面臨結構性信用收縮的壓力, 民營企業(yè)、中小企業(yè)融資難、融資貴問題未能得到根本緩解。本書作者立足金融從業(yè)者和貨幣理論研究者的視角, 嘗試思考個中原因并尋求解決之策。
本書從總量、結構和新機理三個層次展開遞進研究，全方位、多視角地剖析了近年來涉及貨幣政策傳導機制的重要問題。第一篇從總量視角討論如何實現(xiàn)總量適度、傳導順暢的問題；第二篇主要剖析能否在運用結構性貨幣政策工具和宏觀審慎政策并考慮金融穩(wěn)定目標的條件下, 有效優(yōu)化資金流向, 推動資金精準滴灌；第三篇進一步拓展研究視野, 聚焦全球范圍內有關貨幣政策傳導機制出現(xiàn)的新情況和新問題，包括非常規(guī)貨幣政策常態(tài)化、“零利率陷阱” 以及貨幣政策的國際協(xié)調等。
本書為中國金融四十人論壇課題“多重約束下的貨幣政策傳導機制問題研究”的研究成果。
篇前篇 目的、思路和框架
一、 本書的研究方法和分析視角 3
二、 本書的基本框架和主要內容 5
三、 是否存在衡量貨幣政策傳導有效性的量化指標? 25
四、 未來需要深入研究的問題 28
第一篇 何為順暢的貨幣政策傳導：梗阻的辨識與消除
第一章 公開市場操作安排與央行流動性供給效率 37
引言 37
一、 國際經(jīng)驗概述 38
二、 我國公開市場操作制度分析 42
三、 小結 51
附錄： 包商銀行事件一個月后貨幣市場流動性傳導狀況評估 53
第二章 貨幣傳導的數(shù)量視角： 論優(yōu)化監(jiān)管與完善商業(yè)銀行治理 59
引言 59
一、 緩解商業(yè)銀行資本壓力 60
二、 優(yōu)化商業(yè)銀行監(jiān)管與考核體系 66
三、 完善商業(yè)銀行內部治理機制 86
四、 結論與建議 99
第三章 貨幣政策傳導的價格視角：利率傳導的有效性分析 101
引言 101
一、 中國貨幣政策的利率傳導機制 102
二、 隱性利率雙軌制下的利率傳導機制 110
三、 利率并軌和深化利率市場化的改革方向 124
附錄 1： 政策利率傳導機制有效性 Granger 因果關系檢驗結果 132
附錄 2： TVP - VAR 模型主要檢驗結果 133
附錄 3： 隱性利率雙軌制理論模型 134
第四章 供給約束還是需求不足： 判斷與對策 142
引言 142
一、 信用貨幣創(chuàng)造： 貨幣供給與融資需求 142
二、 供給約束還是需求不足： 基于量價關系的判斷 145
三、 供給約束還是需求不足： 基于融資結構的判斷 148
四、 近年來影響信貸需求的原因及政策建議 152
附錄： KSW (1993) 理論說明 156
第二篇 何為有效的貨幣政策傳導：資金流向能否優(yōu)化
第五章 結構性貨幣政策工具在貨幣傳導中扮演的角色 166
引言 166
一、 結構性貨幣政策工具的定義和實踐 168
二、 結構性貨幣政策工具的調控效果 170
三、 我國結構性貨幣政策工具的調控效果研究 173
四、 結論與政策建議 198
第六章 宏觀審慎政策對貨幣傳導效率的提升 202
引言 202
一、 宏觀審慎政策框架 204
二、 人民銀行的宏觀審慎政策實踐 210
三、 我國宏觀審慎政策的調控效果分析———以房地產市場為例 212
四、 結論和政策建議 235
第七章 金融穩(wěn)定對貨幣政策傳導效率的影響 238
引言 238
一、 金融穩(wěn)定與貨幣政策傳導的關系 240
二、 案例分析： 貨幣政策、 資產泡沫與金融穩(wěn)定 242
三、 實證分析 247
四、 延展討論 259
第三篇 全球貨幣政策傳導的新現(xiàn)象和新機理
第八章 供給側視角下的僵尸企業(yè)與“低利率陷阱” 268
引言 268
一、 問題的提出 268
二、 基本框架： 基于僵尸企業(yè)視角的貨幣政策傳導機制 271
三、 數(shù)據(jù)來源與僵尸企業(yè)的識別 278
四、 實證研究與結果分析 279
五、 研究結論與政策含義 295
第九章 財政政策對貨幣政策傳導的影響：兼論現(xiàn)代貨幣理論的是與非 297
引言 297
一、 從現(xiàn)代貨幣理論看財政政策與貨幣政策的關系 299
二、 財政政策對貨幣政策傳導影響的實證分析 307
三、 政策建議 319
第十章 影子銀行與貨幣政策傳導 321
引言 321
一、 影子銀行與“銀行的影子”：中國影子銀行體系概況 321
二、 影子銀行對貨幣政策傳導機制的影響：基于銀行表外理財?shù)姆治?329
三、 監(jiān)管套利、市場分割與流動性沖擊 336
四、 利率雙軌制與銀行表外理財 339
五、 結論和建議 340
附錄： 影子銀行與信用貨幣創(chuàng)造的理論模型 343
第十一章 溢出、回溢效應與貨幣政策的國際協(xié)調 349
引言 349
一、 發(fā)達國家貨幣政策的溢出效應 349
二、 新興市場國家貨幣政策的回溢效應 361
三、 貨幣政策的國際協(xié)調 370
附錄：新興市場國家對發(fā)達國家貨幣政策回溢效應的理論分析 375
結語：基本結論和政策建議 379
參考文獻 402
后記 420
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