金融科技發(fā)展與政策響應(yīng)的思維范式

早在2016 年我負(fù)責(zé)籌建上海票據(jù)交易所的時候, 時任中國人民銀行行長周小川就提出, 讓我們(我和時任數(shù)字貨幣研究所籌備組組長姚前) 嘗試?yán)�用區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)建數(shù)字票據(jù)交易平臺。經(jīng)過深入研究, 我們就具體實施方案向他匯報。在現(xiàn)場, 周行長提出了很多觀點, 包括區(qū)塊鏈適合在票據(jù)、應(yīng)收賬款、跨境支付等領(lǐng)域發(fā)揮作用, 不要迷信金融科技; 能否有用要靠實踐檢驗; 作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的央行, 中國人民銀行員工的工資待遇盡管比不上那些高科技公司, 但仍需要有一批人去跟蹤了解最前沿的技術(shù)。現(xiàn)在回想起來, 當(dāng)時在很多人對這些新技術(shù)新領(lǐng)域不甚了解的情況下, 周行長就已經(jīng)對這些新事物有了一整套的想法, 并做出了一系列精準(zhǔn)的預(yù)判。
匯編近年來周小川演講的新書《金融基礎(chǔ)設(shè)施、科技創(chuàng)新與政策響應(yīng)》問世, 使得這些觀點和想法能夠更系統(tǒng)化、更充分地展現(xiàn)到大家面前。這本書讀后余韻十足, 令人掩卷深思, 更在悄然間為我們打開了一扇窗——洞析金融科技發(fā)展與政策響應(yīng)的思維分析范式之窗。
一、金融與科技的關(guān)系
本書開篇點明, 金融業(yè)本質(zhì)上是一種信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)�；�于這一基本判斷, 就比較容易分析金融與科技的關(guān)系, 以及信息科技和人工智能的作用。
第一, 看待金融與科技的關(guān)系, 需要從縱向上把握歷史規(guī)律性。現(xiàn)代金融體系是經(jīng)過幾百年積累形成的, 在金融體系的演進(jìn)過程中實際上吸收了幾百年間涌現(xiàn)出來的各種科技創(chuàng)新。然而, 并沒有任何一項新技術(shù)能夠完全顛覆整個金融體系。事實上, 如果某一種科技創(chuàng)新能通過提高效率或者節(jié)約成本來幫助改進(jìn)現(xiàn)有金融體系, 那么這一科技創(chuàng)新就會融入現(xiàn)有體系。因此, 迄今為止, 科技創(chuàng)新不是顛覆了金融體系, 而是經(jīng)過實踐檢驗后逐步融入了金融體系。
中國人民銀行推行的DC / EP 研發(fā)計劃, 并不是將數(shù)字貨幣和電子支付對立起來, 而是通過實踐來達(dá)到支付體系的高效、安全和低成本, 就是這一思路的具體體現(xiàn)。區(qū)塊鏈也不例外。同時, 區(qū)塊鏈還有一些不太成熟的地方, 有些事情也不能完全做到。有觀點認(rèn)為區(qū)塊鏈要顛覆整個現(xiàn)代金融體系, 實際上是不可能的事。當(dāng)然,這中間可能在某些方面是有一些應(yīng)用, 不否認(rèn)它, 但是也不要夸大它, 尤其不要過分迷信。
第二, 如何客觀認(rèn)識信息科技問題。信息技術(shù)并不能解決所有問題。一是不能完全解決激勵機(jī)制問題。如信息真實性核查作為“公共產(chǎn)品” 存在“搭便車” 問題, 信息集中共享并不能保證信息的準(zhǔn)確真實, 從而違背激勵相容和“真實顯示原理”。二是不能完全實現(xiàn)資源配置優(yōu)化問題。如“計算復(fù)雜性” 原理已經(jīng)從數(shù)學(xué)上證明, 通過用特大規(guī)模計算和信息集中求解經(jīng)濟(jì)體的資源配置優(yōu)化是不可行的。即便信息高度集中成為可能, 共享成為可能, 最終仍需要依靠市場體制去解決資源配置的優(yōu)化問題。三是信息技術(shù)不能將成本降為零。如信息處理和網(wǎng)絡(luò)的各項軟硬件研發(fā)、投資、運行、維護(hù)成本、將大量非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的成本等。四是信息技術(shù)不能解決層級傳導(dǎo)問題。如中國從中央、省、市、縣、鎮(zhèn)、村等層次體系中, 如何實現(xiàn)有效的、激勵相容的傳導(dǎo)。五是其他方面。依靠大數(shù)據(jù)等新技術(shù), 不能完全解決銀企關(guān)系、本地信息數(shù)據(jù)挖掘等問題。
第三, 如何認(rèn)識人工智能在金融體系中的作用。在支付上, 人工智能會一定程度上推動放松身份鑒定的規(guī)定; 在遠(yuǎn)程開戶上, 仍需謹(jǐn)慎; 在智能投顧上, 可能有些缺陷, 即近期的、短期的數(shù)據(jù)深度學(xué)習(xí)而得到的結(jié)論有局限性, 但基本面分析和認(rèn)識不太容易實現(xiàn), 這些都有待進(jìn)一步研究觀察。
二、金融科技與政策響應(yīng)的關(guān)系
本書通過大量案例, 深入分析了金融科技和政策響應(yīng)之間的關(guān)系, 為我們未來思考此類問題提供了一個基本分析范式。
第一, 不要迷信但要充分關(guān)注科技�？萍疾荒馨�打天下, 金融科技要有金融本質(zhì)屬性, 科技是服從于金融業(yè)務(wù)需求的。本書全面理性剖析了區(qū)塊鏈、分布式賬本技術(shù)等新科技的長處和局限, 也通過P2P 網(wǎng)貸、電子支付、余額寶、數(shù)字貨幣、初始代幣發(fā)行等諸多案例探討了科技和金融需求相結(jié)合的新模式可能會引發(fā)的市場結(jié)構(gòu)、金融穩(wěn)定和相應(yīng)的監(jiān)管問題。從政策研究理論視角看, 本書的分析范式屬于“理性決策模式”, 即決策者以問題為導(dǎo)向, 設(shè)定目標(biāo)并列舉出所有可能的解決方案, 運用一系列科學(xué)方法對這些方案進(jìn)行評估, 同時預(yù)測可能達(dá)到的結(jié)果以及產(chǎn)生的問題, 在逐一對比后, 選擇最優(yōu)方案。
這些分析背后充分體現(xiàn)出中國人民銀行對科技創(chuàng)新的態(tài)度, 即對新技術(shù)要敏銳, 總體上支持, 有所寬容。正是由于中國人民銀行長期關(guān)注并支持科技的發(fā)展, 無論在金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展, 還是金融科技的應(yīng)用, 一直處于全球前列。比如大約五年前, 中國人民銀行經(jīng)過數(shù)輪慎重討論之后, 決定研發(fā)央行數(shù)字貨幣, 并將以前投在現(xiàn)鈔上的研究力量轉(zhuǎn)而投向?qū)��?shù)字貨幣的研究, 這也為中國在這一領(lǐng)域保持相對領(lǐng)先優(yōu)勢奠定了堅實基礎(chǔ)。
但這些新科技一旦運用在金融業(yè), 就要按照金融業(yè)監(jiān)管的規(guī)則進(jìn)行公平監(jiān)管。對所有進(jìn)入金融服務(wù)業(yè)的金融科技公司、大科技公司和第三方支付公司和各種交易平臺等, 應(yīng)建立一種公平競爭、優(yōu)勝劣汰并能保護(hù)消費者的監(jiān)管政策環(huán)境。這樣我們就比較容易理解前期P2P 網(wǎng)貸缺乏監(jiān)管, 問題不斷, 爆雷不斷, 后期加強(qiáng)監(jiān)管, 風(fēng)險逐漸收斂, 總體可控; 相反, 對第三方支付有監(jiān)管, 相對發(fā)展比較健康, 在保持了金融穩(wěn)定的前提下, 中國擁有了全球范圍內(nèi)最為廣泛運用的最先進(jìn)的電子支付系統(tǒng)。同樣, 對初始代幣發(fā)行和比特幣的強(qiáng)監(jiān)管, 也是從投資者、消費者保護(hù)以及防止金融詐騙和避免過度投機(jī)出發(fā)的。
第二, 科技選擇路徑要依靠市場競爭來優(yōu)化趨同。從政策實現(xiàn)路徑看, 改革思路大致分為漸進(jìn)式和激進(jìn)式(又稱“休克療法”)。漸進(jìn)式改革認(rèn)為改革不可能一蹴而就, 而是一個不斷通過試錯、糾錯而優(yōu)化趨同的過程, 需要時間積聚改革動力, 為進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造條件。激進(jìn)式改革則截然相反, 蘇東經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌改革就屬于這一種思路。目前, 關(guān)于如何發(fā)展央行數(shù)字貨幣, 有兩種思路: 一種屬于較為激進(jìn)的, 認(rèn)為可以通過區(qū)塊鏈發(fā)展單層(零售型) 央行數(shù)字貨幣, 或者說央行直接對公眾發(fā)行數(shù)字貨幣, 這可能會導(dǎo)致金融脫媒, 影響競爭性銀行業(yè)務(wù)的作用, 可能顛覆整個金融體系; 另一種屬于漸進(jìn)式的, 認(rèn)為可以發(fā)展雙層或多層數(shù)字貨幣, 仍服從現(xiàn)有貨幣政策和貨幣政策傳導(dǎo)框架。在具體實現(xiàn)方式上, 技術(shù)的優(yōu)化選擇要依靠市場和民間的力量, 可以讓金融科技公司、大科技公司在內(nèi)的科技公司和金融機(jī)構(gòu)去競爭擇優(yōu), 讓市場來決定。
本書特地從央行視角論述為何要審慎對待技術(shù)選擇的不確定性, 因為這關(guān)系到央行的聲譽、貨幣政策的聲譽。當(dāng)新技術(shù)出現(xiàn)時, 央行不宜充當(dāng)“先知”, 去替市場選擇技術(shù), 而應(yīng)該建立競爭性環(huán)境, 讓最優(yōu)技術(shù)順利凸顯和發(fā)展。中國這樣一個大國, 在金融科技選擇路徑上一旦犯錯, 成本是巨大的。目前國際上提出監(jiān)管沙箱, 但說易行難, 尤其在大國經(jīng)濟(jì)能否設(shè)計出貨幣試驗的沙箱仍是一個挑戰(zhàn)。
三、金融科技政策頂層設(shè)計的關(guān)鍵點
本書針對金融科技發(fā)展提出了一整套頂層設(shè)計的思維方式, 例如充分利用市場力量推動金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè), 設(shè)計正向激勵機(jī)制,解決好政策博弈問題等內(nèi)容, 都值得反復(fù)思考, 并運用到政策設(shè)計中, 從而更好地利用金融科技, 推動金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展、促進(jìn)金融創(chuàng)新以及深化金融體系改革。
一是如何設(shè)計好激勵機(jī)制問題。本書強(qiáng)調(diào)激勵相容, 認(rèn)為政策設(shè)計需要重點防止金融科技盲目發(fā)展可能帶來的一些扭曲。比如,要關(guān)注網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和“贏家通吃”, 防止吃利差、自融、資本炒作、利益輸送和交換、濫用普惠金融說法、數(shù)據(jù)出售和隱私泄露、暗網(wǎng)風(fēng)險等。好的激勵機(jī)制應(yīng)該是一個連續(xù)政策, 而不是二進(jìn)制政策。政策設(shè)計者應(yīng)當(dāng)關(guān)注金融科技背后的真正動機(jī), 通過設(shè)立正向激勵機(jī)制, 鼓勵正確的動機(jī), 將激勵放在科技發(fā)展上, 要靠新技術(shù)實現(xiàn)效率和競爭力, 同時將不良動機(jī)降至最低。
二是如何避免政策博弈問題。要清醒認(rèn)知科技公司推銷賄賂、打輿論戰(zhàn)以及政治游說的存在。在全球范圍內(nèi), 都存在這些情況,如推銷者往往可能夸大自己科技產(chǎn)品的性能、必要性, 以及產(chǎn)品可能產(chǎn)生的革命性、顛覆性變化等; 試圖通過媒體和輿論、政治游說對政策產(chǎn)生影響等。
同時, 要防止監(jiān)管博弈或監(jiān)管套利影響公平競爭和金融穩(wěn)定。大科技公司和金融科技公司作為金融服務(wù)業(yè)的新進(jìn)入者, 難免會存在一些既想做金融服務(wù)又不想接受監(jiān)管的現(xiàn)象, 這種進(jìn)入者不但會對市場格局產(chǎn)生影響, 也會對監(jiān)管格局帶來重大影響, 需要重點防范其規(guī)避監(jiān)管和監(jiān)管套利行為。所以, 對大科技公司和金融科技公司的監(jiān)管, 金融管理部門也要敢于說“不”; 否則就容易被其科技屬性誤導(dǎo), 不進(jìn)行有效監(jiān)管, 最終會扭曲市場, 產(chǎn)生金融風(fēng)險。
三是金融基礎(chǔ)設(shè)施可公私合作, 民營機(jī)構(gòu)或者大科技公司也可參與, 但需要約束條件。對于金融基礎(chǔ)設(shè)施以及經(jīng)濟(jì)體系中其他的公共基礎(chǔ)設(shè)施, 參與建設(shè)的主體并不一定非得是公共機(jī)構(gòu), 民營機(jī)構(gòu)或者大科技公司都可以參與其中, 可以是公私合作形式。但參與主體需要滿足一些約束條件, 即必須要有不謀己利的承諾以及服務(wù)公共利益的精神, 同時監(jiān)管方面也要跟得上, 包括數(shù)據(jù)隱私、消費者保護(hù)、金融穩(wěn)定、協(xié)調(diào)機(jī)制等要求, 此外道德標(biāo)準(zhǔn)和倫理尺度都需要考慮到。實踐中, 也不乏成功的案例。如征信系統(tǒng), 大部分國家是央行在辦, 但美國等老牌國家是私人機(jī)構(gòu)在辦, 由政府約束其行為。再如貨幣發(fā)行, 中國香港發(fā)鈔是外包給匯豐、渣打、中行三家發(fā)鈔行, 香港金管局對發(fā)鈔技術(shù)環(huán)節(jié)和發(fā)鈔行提出嚴(yán)格要求。從政策研究理論視角看, 這種思維方式恰恰把握住了公共政策的核心要素, 即兼顧效率和公平, 這也是研究公共政策設(shè)計的基礎(chǔ)。公共政策是政府依據(jù)特定時期的目標(biāo), 通過對社會中各種利益進(jìn)行選擇與整合, 在追求有效增進(jìn)與公平分配社會利益的過程中制定的行為準(zhǔn)則。當(dāng)然, 社會利益既包括公共利益, 又包括私人利益, 特別強(qiáng)調(diào)要去設(shè)計一系列服務(wù)于公共利益的約束條件, 是為了防范出現(xiàn)利用公共基礎(chǔ)設(shè)施的優(yōu)勢而去服務(wù)于私人利益。實際上, 這種擔(dān)憂普遍存在于全球政策制定者之中。當(dāng)下席卷歐洲和美國的針對大科技公司的數(shù)據(jù)隱私和競爭政策的調(diào)查就是明證。
四、面對未來的全球貨幣和中國應(yīng)對
本書解析和探討了加密數(shù)字貨幣, 尤其是Libra (天秤幣) 這類“全球性穩(wěn)定幣”。在一位胸懷全球金融穩(wěn)定、擁有改革情懷的中央銀行家眼中, 新型數(shù)字貨幣需要關(guān)注以下幾個重要方面。
一是新型數(shù)字貨幣是否支持央行系統(tǒng)的貨幣政策及其對經(jīng)濟(jì)的總量調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制? 理解了央行的使命(維護(hù)幣值穩(wěn)定和價格穩(wěn)定、緩解經(jīng)濟(jì)與就業(yè)的周期波動、防止非專業(yè)和短期動機(jī)的行政干預(yù), 以及維護(hù)金融體系穩(wěn)定, 并以穩(wěn)定謀福祉等), 就能理解貨幣政策和金融穩(wěn)定的重要性�，F(xiàn)有的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制提供了總量和控制通貨膨脹、總量和控制資產(chǎn)泡沫之間的執(zhí)行渠道。盡管這個框架目前面臨挑戰(zhàn), 但其改進(jìn)應(yīng)是連續(xù)函數(shù)。如果用新科技顛覆原有系統(tǒng), 又無法建立一個有效運轉(zhuǎn)的新系統(tǒng), 全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定可能就會出大問題。
二是如何實現(xiàn)消費者隱私保護(hù)? 如何執(zhí)行微觀合規(guī)性和穩(wěn)定性要求? 例如就全球高度關(guān)注的數(shù)據(jù)隱私, 如何運用、加工所獲得的大數(shù)據(jù)? 消費者是否知情? 是否有拒絕或刪除權(quán)? 是否符合反洗錢、反恐怖融資的現(xiàn)行業(yè)務(wù)合規(guī)性要求? 如何避免違約、無力清償、跑路、套現(xiàn)出境等機(jī)構(gòu)自身穩(wěn)定性方面的問題, 甚至賭博業(yè)、毒品交易等暗網(wǎng)業(yè)務(wù)?
三是準(zhǔn)備金托管、測算, 以及全球央行協(xié)調(diào)問題。對于100%準(zhǔn)備金支持的穩(wěn)定幣而言, 準(zhǔn)備金如何托管? 如若未來和Libra 類似的某種數(shù)字貨幣成為全球普及的支付性貨幣, 有現(xiàn)金(M0) 以后, 就會有狹義貨幣( M1, M0 企業(yè)活期存款) 和廣義貨幣(M2, M1 定期存款 儲蓄存款)。從金融穩(wěn)定的角度計, 準(zhǔn)備金的測算以及一系列金融政策安排都需要央行介入。此外, 全球貨幣的跨境支付需要有全球的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)調(diào), 但現(xiàn)在并沒有一家全球央行。盡管跨境支付、電子支付和數(shù)字貨幣能夠在效率上大幅提升, 但最終能否安全高效運行并且落實反洗錢、反恐怖融資的要求等, 涉及是否有全球性的權(quán)威機(jī)構(gòu)或者全球央行進(jìn)行協(xié)調(diào)。
四是貨幣替代。如果Libra 成功的話, 對弱勢貨幣、不可兌換貨幣、發(fā)展中國家貨幣將有替代作用。因為籃子里還是以美元為主, 所以人們產(chǎn)生了對美元化的擔(dān)憂。強(qiáng)勢貨幣在全球化過程中會侵蝕弱勢貨幣, 這是一個必然現(xiàn)象。如果Libra 之類冒出來且能夠普及成功, 就可能會大大加速這一過程。而這對人民幣將是一個巨大挑戰(zhàn)。要應(yīng)對Libra 的挑戰(zhàn), 還是要加快資本項目可兌換, 完善金融體系, 讓人民幣成為強(qiáng)勢貨幣的一份子, 并免受侵蝕與替代;隨著人民幣國際化的發(fā)展及逐漸擴(kuò)大在特別提款權(quán)(SDR) 籃子中的比重, 將涉及很重要的政策選擇。
不久前, 習(xí)近平總書記在中央政治局第十八次集體學(xué)習(xí)時強(qiáng)調(diào), “要把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新重要突破口, 明確主攻方向, 加大投入力度, 著力攻克一批關(guān)鍵核心技術(shù), 加快推動區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展”。目前, 國內(nèi)區(qū)塊鏈大多集中在一些場景應(yīng)用和加密貨幣上, 在核心科技上存在很大的不足。認(rèn)真研讀《金融基礎(chǔ)設(shè)施、科技創(chuàng)新與政策響應(yīng)》一書關(guān)于觀察金融科技、構(gòu)建政策框架和頂層設(shè)計的思路, 避免政策扭曲, 有助于真正將社會的資源和創(chuàng)新從吃利差、政策套利等方面轉(zhuǎn)移到鼓勵核心技術(shù)自主創(chuàng)新。