《投資者的朋友》


前言


雖然從長期投資的角度，股票的回報(bào)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債券，為什么全球的廣大家庭選擇不投資于股票市場(chǎng)？


為什么眾多投資于股市的投資者積極參與股市，每天讀書看報(bào)，到營業(yè)部報(bào)到，但到頭來投資業(yè)績(jī)還不如大盤一般表現(xiàn)？


為什么許多基民把主要的關(guān)注度都放在某只基金的過往業(yè)績(jī)上，雖然過往業(yè)績(jī)對(duì)未來業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)能力非常有限？


為什么資產(chǎn)價(jià)格的長期趨勢(shì)非常清晰，但就是有那么多投資者為了短期的蠅頭小利而完全忽視市場(chǎng)的長期規(guī)律，撿起來芝麻，丟掉了西瓜。


以上這些問題可能是全球的投資者，研究者，監(jiān)管者都一直在思考，但一直得不到答案的問題，也特別是廣大散戶在進(jìn)行日常財(cái)務(wù)規(guī)劃，日常投資時(shí)不停要思考的問題。但正如很多人感嘆“為什么懂了這么多道理，但依然過不好這一生”一樣，很多自認(rèn)為了解投資的散戶，往往發(fā)現(xiàn)自己的投資業(yè)績(jī)依然差強(qiáng)人意。


更有甚者，很多散戶往往是逐漸在自己失敗的投資過程中，才逐漸意識(shí)到，自己一直奉為圭皋的諸如“內(nèi)幕消息”，“頻繁操作”，“追漲殺跌”，“跟風(fēng)從眾”的投資理念和交易思路，其實(shí)恰恰是他們投資業(yè)績(jī)趕不上大盤表現(xiàn)，乃至蒙受巨額損失的主要原因。


有些散戶在給別人投資指點(diǎn)迷津時(shí)，說的頭頭是道，等到自己親自操作時(shí)，卻會(huì)重復(fù)甚至放大自己指導(dǎo)別人一定要回避的錯(cuò)誤。很多散戶賺錢時(shí)洋洋得意，虧損時(shí)就把自己的失敗歸咎于金融市場(chǎng)的的起起伏伏。


其實(shí)，市場(chǎng)的漲跌不過是對(duì)投資者心理所提出的不同形式的測(cè)試和挑戰(zhàn)。能夠真正地了解市場(chǎng)，了解自我，了解投資者心理，才是散戶在資本市場(chǎng)能夠長期生存的必需技能。正如在諸如戰(zhàn)爭(zhēng)，軍事，外交等“國之大事”領(lǐng)域里，每個(gè)國家必須清醒地意識(shí)到誰是自己的朋友，誰是自己的敵人一樣，廣大散戶在一個(gè)高度變化的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，也必須清醒地意識(shí)到什么是自己的朋友，什么是自己的敵人，才有可能把握資本市場(chǎng)提供的機(jī)會(huì)，理性負(fù)責(zé)地對(duì)自己的財(cái)富進(jìn)行及早的布局和規(guī)劃，并進(jìn)行穩(wěn)健而又靈活的投資。


那么投資者究竟如何認(rèn)識(shí)市場(chǎng)，如何認(rèn)識(shí)自己，如何區(qū)分投資者的敵人和朋友，就應(yīng)該成為廣大散戶應(yīng)該思考的第一個(gè)也是最重要的問題。行為金融學(xué)，這一橫跨經(jīng)濟(jì)金融學(xué)，心理學(xué)，社會(huì)學(xué)，行為科學(xué)的一個(gè)交叉學(xué)科，可能是幫助散戶了解自己和了解市場(chǎng)的最好的朋友。


隨著羅伯特席勒教授和理查德塞勒教授，因?yàn)槠湫袨榻鹑诘难芯浚�而分別在2013年和2017年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，全球社會(huì)各界對(duì)于行為金融學(xué)研究的興趣，和對(duì)于行為金融學(xué)解決現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)，金融問題的能力的信心，明顯大增。


而行為金融學(xué)的很重要一部分研究，是關(guān)注真真切切的投資者的投資行為和投資業(yè)績(jī)。讓廣大散戶以更加客觀，公正，超然的角度觀察和評(píng)價(jià)自己的行為，更加清醒和清晰地思考，作為一個(gè)投資者，究竟什么是自己的朋友，什么是自己的敵人？


行為金融學(xué)研究讓許許多多散戶第一次意識(shí)到了金融市場(chǎng)的復(fù)雜，也意識(shí)到自己的天真和局限.行為金融研究指出，市場(chǎng)震蕩，監(jiān)管呵護(hù)，中介機(jī)構(gòu)建議，這些很多投資者長期以來認(rèn)為是自己的朋友，幫助自己投資獲利的因素，其實(shí)恰恰是自己獲得良好投資業(yè)績(jī)的敵人。而能夠幫助投資者清醒地意識(shí)到自己投資過程中的敵人，也就是投資者自身的行為偏差和決策錯(cuò)誤的行為金融學(xué)研究，可能才是自己投資過程中最可靠的朋友。


行為金融研究發(fā)現(xiàn)，影響散戶投資業(yè)績(jī)的，真正的深層次的敵人恰恰是投資者自己的行為。研究發(fā)現(xiàn)，越是激動(dòng)的投資者，越是受行為偏差影響的投資者，越是想賺錢的投資者，卻越是容易蒙受損失。從這個(gè)意義上講，投資者如何能夠意識(shí)到和克服自己的敵人，自己行為的偏差和錯(cuò)誤，對(duì)于提升自身的投資業(yè)績(jī)至關(guān)重要。而作為投資者的朋友，行為金融很多時(shí)候給散戶提供的是“第一性”的關(guān)于市場(chǎng)和自己的認(rèn)識(shí)。


例如，廣大散戶投資者必須清醒地意識(shí)到，散戶投資者從進(jìn)入股市之初，就注定成為了弱勢(shì)群體.能夠不虧錢，少虧錢，，趕上大市的平均業(yè)績(jī)本身，對(duì)于廣大散戶而言，就是一樁值得尊敬的投資成就。


試想整個(gè)市場(chǎng)是由自以為聰明的主動(dòng)投資者和追逐平均收益的被動(dòng)投資者二部分構(gòu)成.如果被動(dòng)投資者取得了平均收益，那么主動(dòng)投資者也只能取得平均收益.主動(dòng)投資者高收益的幻象，其實(shí)不過是他們自己內(nèi)部之間對(duì)賭而已.大部分專業(yè)的投資管理人，其實(shí)也沒拿到市場(chǎng)的平均收益。


恰恰是因?yàn)榇蟛糠种鲃?dòng)投資者(特別是廣大散戶)得不到平均收益，才會(huì)造就少數(shù)主動(dòng)投資者取得超越平均收益的’股神’般成就。因此對(duì)于廣大個(gè)體投資者，比較理想的選擇，還是老老實(shí)實(shí)做個(gè)追逐平均收益的長期被動(dòng)投資者，因?yàn)槟苷页瞿切┱娴木哂谐�越平均收益成就的少�?shù)管理人，其實(shí)一點(diǎn)也不比找到下一個(gè)微軟，蘋果，或者是騰訊更容易。


每個(gè)投資者的收益或者損失，看似只是隨機(jī)產(chǎn)生的投資結(jié)果，但其實(shí)會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)和金融體系的穩(wěn)定都起到舉足輕重的影響.正是投資者的狂熱，促成了人類金融史上一次又一次事后看來荒謬可笑的泡沫；也正是投資者的驚恐和絕望，一次又一次地戳破了投資者自己吹大的泡沫，給全球金融經(jīng)濟(jì)體系帶來一次又一次的驚濤駭浪.


究其原因，其實(shí)是因?yàn)橥顿Y者的投資決策過程，和人類的很多其他決策過程一樣，很容易受到其他人和’社會(huì)共識(shí)’的影響.從這個(gè)角度講，就像每片雪花都要對(duì)雪崩負(fù)有相應(yīng)的責(zé)任一樣，每一個(gè)散戶都對(duì)’社會(huì)共識(shí)’和’市場(chǎng)預(yù)期’的形成負(fù)有責(zé)任。非但每個(gè)投資者的非理性行為有可能導(dǎo)致市場(chǎng)層面理性的缺失，研究更表明，有時(shí)甚至即使是每個(gè)投資者自己完全理性的決定，也有可能導(dǎo)致市場(chǎng)層面非理性的后果.因此，散戶在思考自己的行為和決策的時(shí)候，必須關(guān)注自己決策過程中習(xí)慣性的錯(cuò)誤和局限，也必須認(rèn)真思考其他千千萬萬個(gè)散戶現(xiàn)在在想些什么？


《投資者的朋友》提醒廣大散戶投資者，雖然外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資本市場(chǎng)走勢(shì)確實(shí)在經(jīng)歷高速的變化，但是金融體系和資本市場(chǎng)里一些深層次的本質(zhì)，其實(shí)一直都沒有改變。從這個(gè)意義上來講，資本市場(chǎng)雖然一直都是信息的市場(chǎng)，但很可能更是投資者心態(tài)和投資者的行為的市場(chǎng)。任何信息，只有經(jīng)歷了投資者的解讀和消化，才能通過投資者的交易才能影響市場(chǎng)走勢(shì)，而市場(chǎng)走勢(shì)本身，又會(huì)反過頭來影響和決定投資者自身的收益和財(cái)富。從這個(gè)意義上來說，散戶任何追求更高收益的嘗試，都離不開對(duì)于自身心理和市場(chǎng)心理更加深入的理解和把握。


最后，我想基于行為金融理論在過去數(shù)十年的研究成果和本書的詳細(xì)討論，給廣大散戶投資者提出以下幾點(diǎn)投資建議：


1.多元化投資。雖然股神巴菲特的投資理念是“把所有的雞蛋都放在同一個(gè)籃子里，并看好那個(gè)籃子”，但對(duì)絕大多數(shù)投資者，尤其是經(jīng)驗(yàn)一般的個(gè)人投資者而言，把雞蛋放在不同的籃子里的多元化策略，仍然不失為最好的選擇。


2.關(guān)注資產(chǎn)配置，消極投資，仍然是事半功倍的投資策略。許多投資者由于過度自信，打探消息，頻繁操作，但結(jié)果往往還不如投資于不同市場(chǎng)和資產(chǎn)的指數(shù)型基金。


3.關(guān)注長期收益和交易成本。在考慮投資收益時(shí)，一定要關(guān)注交易費(fèi)用之后的凈收益，因?yàn)槟切┎攀峭顿Y者最終到手的真金白銀。


4.增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我控制紀(jì)律性，克服散戶不愿止損的缺點(diǎn)，及時(shí)鎖定損失敞口，控制下行風(fēng)險(xiǎn)。


5.投資更像馬拉松，而不是百米沖刺。散戶一定要堅(jiān)持長期復(fù)利投資和增長，積少成多，持之以恒，才能產(chǎn)生優(yōu)異的投資收益。


人生在世，必須不停地在未知和確定，今天和未來，內(nèi)心與外界之間進(jìn)行不停的選擇.而這種選擇的本質(zhì)，也恰恰是投資的精髓所在.根據(jù)一些發(fā)達(dá)國家資本市場(chǎng)的研究，一旦投資者意識(shí)到自己投資過程中的敵人，利用行為金融學(xué)作為自己投資者的朋友，很多投資者都能在一定程度上修正自己的錯(cuò)誤，提升自己的投資業(yè)績(jī).如果本書真的能幫助一些散戶朋友更加清晰地認(rèn)識(shí)到自己投資過程中的朋友和敵人，那也就算是盡到了筆者幫助散戶，回饋社會(huì)的初衷.


正如席勒教授不止一次私下提到的他希望行為金融學(xué)成為’好’的金融學(xué)，希望金融學(xué)能夠幫助社會(huì)成為“好”的社會(huì)，我衷心希望本書就行為談理性，就投資談人性，幫助廣大散戶朋友認(rèn)清自己的朋友和敵人，稱為更優(yōu)秀的投資者，并在此過程中讓本書，我本人，行為金融學(xué)，都成為散戶投資者最好的朋友。


《投資者的敵人》