本書是由三名美國知名學(xué)府的金融學(xué)教授撰寫的著作，是美國好的商學(xué)院和管理學(xué)院的教材。全書詳細(xì)講解了投資領(lǐng)域中的風(fēng)險組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價理論、市場有效性、證券評估、衍生證券、資產(chǎn)組合管理等重要內(nèi)容。本書適用于金融專業(yè)高年級本科生、研究生及MBA學(xué)生，金融領(lǐng)域的研究人員與從業(yè)者。
本書首版至今已近30載。此間，投資業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化，還經(jīng)歷了一輪金融危機的洗禮。金融市場的快速發(fā)展得益于不斷的證券創(chuàng)新、信貸擴張以及由此催生的一系列新交易策略。信息通信技術(shù)的突飛猛進和投資理論的日漸豐富使得新交易策略得以付諸實踐。
金融危機也根植于快速發(fā)展背后機制的不完善。大量證券創(chuàng)新采用了過高的杠桿并夸大了風(fēng)險轉(zhuǎn)移策略的有效性。在監(jiān)管寬松及缺乏透明度的市場背景下風(fēng)險并沒有被充分認(rèn)識，而這一體系中大型機構(gòu)的不穩(wěn)定因素也被掩蓋。我們的教材與時俱進地反映了過往金融市場的發(fā)展與變化。
本書主要為投資分析課程撰寫。編寫的基本原則是將真實的資料按照核心知識框架進行整理后呈現(xiàn)給讀者。作者盡可能將不必要的數(shù)學(xué)和技術(shù)細(xì)節(jié)剔除，重點在于培養(yǎng)學(xué)生和從業(yè)人員建立投資直覺以面對職業(yè)生涯中不斷涌現(xiàn)出的新理念與挑戰(zhàn)。
本書涉及了投資者當(dāng)前普遍關(guān)注的主要話題。幫助讀者在面對大眾媒體或更為專業(yè)的金融期刊上的議題或討論時，具有明辨洞察力。無論你立志成為職業(yè)投資人，還是成功的個人投資者，在當(dāng)今日新月異的環(huán)境中，這樣的能力尤為重要。
盡管我們旨在向讀者提供最具實用性的材料，但三位作者均從事金融經(jīng)濟學(xué)學(xué)術(shù)研究，導(dǎo)致書中內(nèi)容都具有很強的理論性。幸運的是，在投資領(lǐng)域追求真理與追求財富并不矛盾。恰恰相反，資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型、有效市場假說、期權(quán)定價模型以及現(xiàn)代金融研究領(lǐng)域的重要成果不僅代表了科學(xué)界對知識探求的成果，對成功投資者的實踐同樣具有極強的指導(dǎo)性。
為了與實踐靠得更近，我們還嘗試與CFA協(xié)會保持一致。CFA協(xié)會除了推動金融領(lǐng)域研究，還向欲獲取特許金融分析師（CFA）資格的考生提供培訓(xùn)和認(rèn)證考試。CFA課程涉及的核心知識取得了杰出學(xué)者和行業(yè)實踐者的一致共識，為投資從業(yè)所必備。
本書的許多特色都與CFA課程保持一致。幾乎每章末都包含部分CFA往年考題。第3章節(jié)選了CFA職業(yè)道德和職業(yè)行為準(zhǔn)則部分內(nèi)容。第28章，在討論投資者和投資過程問題時，我們提供了CFA的一整套系統(tǒng)性框架，涵蓋了投資者目標(biāo)、最終投資策略約束等方面的內(nèi)容。章節(jié)末習(xí)題部分由全球領(lǐng)先的備考機構(gòu)Kaplan Schweser所提供。
在第10版中，我們繼續(xù)系統(tǒng)性地提供大量Excel表格，使本書比以往版本更加透徹地詮釋金融概念。這些表格能讓你像專業(yè)投資者般使用復(fù)雜的分析工具來解決現(xiàn)實問題，表格可從教材官網(wǎng)（www.mhhe.com/bkm）獲取。
基本理念第10版教材指出了投資環(huán)境中的諸多變化，例如金融危機中發(fā)生的前所未有的經(jīng)濟事件。
同時，許多基本原則依然重要。我們相信關(guān)注少數(shù)幾個重要原則可以簡化對復(fù)雜材料的學(xué)習(xí)，而這些基礎(chǔ)性原則應(yīng)該貫穿并納入整個學(xué)習(xí)過程。這些原則對于理解未來金融市場中的證券交易和金融工具創(chuàng)新來說至關(guān)重要�；诖�，本書在確立寫作理念時，強調(diào)參考現(xiàn)代金融學(xué)核心理論而非經(jīng)驗性總結(jié)。
本書貫穿始終的一個理念是：證券市場是接近有效的，大多數(shù)證券的定價取決于它們的風(fēng)險和收益屬性。在競爭性的金融市場，幾乎找不到免費的午餐。這個簡單的觀察結(jié)果成為投資策略制定過程中的重要前提。我們對投資策略的討論都是在有效市場假說的框架下進行的，然而市場的有效程度永遠是一個沒有終點的討論（本書用了整整一章的篇幅來討論行為金融對有效市場假說的挑戰(zhàn)）。我們希望本書的討論在這一閃爍著傳統(tǒng)智慧光芒的投資領(lǐng)域中表達出具有建設(shè)性的批判觀點。
特色主題《投資學(xué)》圍繞以下幾個主題展開。
�。�1）本書的第一個中心主題是，一般認(rèn)為，在美國這樣發(fā)展成熟、接近信息有效的市場中，參與者基本不能獲得免費的午餐。第二個主題為風(fēng)險與收益的權(quán)衡，這仍然屬于“沒有免費的午餐”的范疇，它是指獲得高收益永遠需要承擔(dān)更高的投資風(fēng)險。然而，這個觀點留下了一些未回答的問題：應(yīng)如何衡量一項資產(chǎn)的風(fēng)險？如何計量風(fēng)險與期望收益的權(quán)衡關(guān)系？運用現(xiàn)代投資組合理論來解決這些問題，這也是本書的一個編寫原則。現(xiàn)代投資組合理論關(guān)注有效分散投資組合的技術(shù)和含義，我們不僅關(guān)注分散投資對組合風(fēng)險的影響，同時關(guān)注有效分散投資為合理計量風(fēng)險及風(fēng)險收益關(guān)系所帶來的啟示。
�。�2）本書比其他教材更加注重資產(chǎn)配置的相關(guān)內(nèi)容。我們選擇這個側(cè)重點有兩個理由：首先，資產(chǎn)配置是每個投資者確實經(jīng)歷的過程。一開始你可能將所有資金都存放在銀行賬戶中，接著你開始考慮如何將一部分資金投入風(fēng)險稍高的資產(chǎn)中，以獲得更高的收益。在這一步中，考慮的風(fēng)險資產(chǎn)類別有股票、債券、房地產(chǎn)等。這就是一項典型的資產(chǎn)配置決策。其次，在大多數(shù)情況下，資產(chǎn)類別配置的重要性遠高于證券選擇決策的重要性。資產(chǎn)配置是投資組合風(fēng)險收益特征的首要決定因素，所以在學(xué)習(xí)投資決策時也應(yīng)放在首要位置來考慮。
（3）相比其他投資學(xué)教材，本書對期貨、期權(quán)以及其他衍生證券的講解更加廣泛和深入。金融衍生品市場已經(jīng)成為整個經(jīng)濟環(huán)境中至關(guān)重要、不可或缺的一個組成部分。不論你立志成為專業(yè)的金融從業(yè)者還是成功的個人投資者，都需要對衍生品市場有精深的了解。
第10版的變化下面列出的是第10版教材中的一些變化和調(diào)整。這并不是一幅詳盡的路線路，而是針對第9版的增減和變化做出一個概覽性說明。
第1章投資環(huán)境本章跟進了金融危機后續(xù)結(jié)果及《多德–弗蘭克法案》。
第2章資產(chǎn)類別與金融工具本章特別關(guān)注了貨幣市場，包括LIBOR丑聞案后，加強貨幣市場基金監(jiān)管的相關(guān)爭論。
第3章證券是如何交易的本章進行了大篇幅的改寫，增加了新的章節(jié)，如電子交易市場的興起、量化與高頻交易、市場微觀結(jié)構(gòu)的改變。
第5章風(fēng)險與收益入門及歷史回顧本章補充了風(fēng)險肥尾分布以及極端股票收益存在的相關(guān)證據(jù)。
第9章資本資產(chǎn)定價模型本章簡化了簡單CAPM的相關(guān)解釋，更新并整合了CAPM拓展討論的相關(guān)內(nèi)容，將對沖市場風(fēng)險需求與多因子風(fēng)險溢價進行了合并。
第10章套利定價理論與風(fēng)險收益多因素模型本章增加了新的材料，即關(guān)于更具操作性地構(gòu)建多樣化投資組合以及對資產(chǎn)定價的影響。
第11章有效市場假說本章補充了市場異象行為過去動態(tài)變化的相關(guān)資料，以此說明市場是如何改進效率的。
第13章證券收益的實證證據(jù)本章補充了多因子模型中風(fēng)險與收益關(guān)系的檢驗以及對沖市場風(fēng)險需求重要性的影響。
第14章債券的價格與收益本章補充了信用違約掉期部分內(nèi)容。
第18章權(quán)益估值模型本章增加了新的一節(jié)，包括現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型應(yīng)用到真實的投資問題中以及價值投資者如何處理模型與現(xiàn)實的關(guān)系。
第19章財務(wù)報表分析本章改寫了財務(wù)比率分析的前言介紹，重新梳理了利用財務(wù)比率衡量企業(yè)經(jīng)營績效的分析框架。
第21章期權(quán)定價本章增加了新章節(jié)，即有關(guān)風(fēng)險中性估值方法、二項式期權(quán)定價模型的具體應(yīng)用，以及尾部風(fēng)險和金融不穩(wěn)定對期權(quán)定價模型的影響。
第24章投資組合業(yè)績評價本章討論了標(biāo)準(zhǔn)的績效評價方法易于被操控的問題，增加了免于操控的評價方法以及晨星風(fēng)險調(diào)整回報收益等內(nèi)容。
組織與內(nèi)容本書的七大部分是相互獨立的，可以安排多種教學(xué)順序。由于本書所提供的資料足夠兩個學(xué)期來學(xué)習(xí)，所以只用一個學(xué)期授課的老師需要對教學(xué)內(nèi)容進行取舍。
第一部分是緒論性質(zhì)的內(nèi)容，主要對金融環(huán)境做了系統(tǒng)性的介紹。我們討論了金融市場中的主要參與者，對在市場中交易的證券種類做了概覽性的介紹，并解釋了證券是如何、在何處進行交易的。我們同時也深入地討論了共同基金以及其他投資公司的角色，而這些公司在我們個人投資者中正成為越來越重要的投資渠道。此外，最重要的一點在于，我們討論了金融市場如何影響到全球經(jīng)濟的各個方面，就像我們在2008年金融危機中所看到的一樣。
對于第一部分所提供的資料，授課老師應(yīng)該盡早將各個項目分配到學(xué)期各階段中。這些項目可能使學(xué)生細(xì)致地分析某一類特定證券。許多授課老師都愿意讓學(xué)生參與到某種投資游戲中，本書在這些章節(jié)中所提供的資料將有助于這一活動的開展。
第二部分和第三部分包括現(xiàn)代投資組合理論的核心內(nèi)容。第5章對風(fēng)險和收益進行了總體的探討，對歷史收益從長期來看遵循風(fēng)險和收益的權(quán)衡原則進行了相應(yīng)的介紹，并介紹了股票收益分布的相關(guān)內(nèi)容。我們在第6章中更加細(xì)致地關(guān)注投資者的風(fēng)險偏好及其在資產(chǎn)配置過程中的表現(xiàn)。在接下來的第7章和第8章，我們分別討論了組合最優(yōu)化（第7章）以及利用指數(shù)模型來實施組合最優(yōu)化的過程（第8章）。
在介紹了第二部分現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論以后，我們在第三部分中對該理論風(fēng)險資產(chǎn)期望收益的均衡結(jié)構(gòu)做了探討。第9章介紹了資本資產(chǎn)定價模型，第10章對多因素風(fēng)險以及套利定價理論做了介紹。第11章介紹并討論了有效市場假說理論以及支持和反對有效市場假說的實證證據(jù)。第12章介紹了行為金融學(xué)對市場理性的挑戰(zhàn)。最后我們以第13章“證券收益的實證證據(jù)”對第三部分做了總結(jié)。該部分包括風(fēng)險收益關(guān)系以及流動性對資產(chǎn)定價的影響。
第四部分是對證券估值相關(guān)內(nèi)容的介紹。該部分首先對固定收益證券—債券的價格與收益（第14章）、利率的期限結(jié)構(gòu)（第15章）以及債券資產(chǎn)組合管理（第16章）做了介紹。第五部分和第六部分主要與權(quán)益證券和衍生證券內(nèi)容相關(guān)。如果你的課程著重點在證券分析并且不對資產(chǎn)組合理論進行介紹，那么你可以直接從第一部分跳到第四部分，本書依然可以保持教學(xué)內(nèi)容的連貫性。
最后，第七部分介紹了對投資組合經(jīng)理來說較為重要的幾個論題，包括業(yè)績評價、國際分散化投資、積極管理以及在投資組合管理過程中的協(xié)議等實際問題。該部分還包括一章有關(guān)對沖基金的內(nèi)容。
簡明目錄
出版說明
導(dǎo)讀
作者簡介
譯者簡介
前言
教學(xué)建議
術(shù)語表
第一部分 緒論
第1章 投資環(huán)境1
第2章 資產(chǎn)類別與金融工具28
第3章 證券是如何交易的59
第4章 共同基金與其他投資公司92
第二部分 資產(chǎn)組合理論與實踐
第5章 風(fēng)險與收益入門及歷史回顧117
第6章 風(fēng)險資產(chǎn)配置168
第7章 最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合205
第8章 指數(shù)模型256
第三部分 資本市場均衡
第9章 資本資產(chǎn)定價模型291
第10章 套利定價理論與風(fēng)險收益多因素模型324
第11章 有效市場假說349
第12章 行為金融與技術(shù)分析388
第13章 證券收益的實證證據(jù)414
第四部分 固定收益證券
第14章 債券的價格與收益445
第15章 利率的期限結(jié)構(gòu)487
第16章 債券資產(chǎn)組合管理515
第五部分 證券分析
第17章 宏觀經(jīng)濟分析與行業(yè)分析557
第18章 權(quán)益估值模型591
第19章 財務(wù)報表分析635
第六部分 期權(quán)、期貨與其他衍生證券
第20章 期權(quán)市場介紹678
第21章 期權(quán)定價722
第22章 期貨市場770
第23章 期貨、互換與風(fēng)險管理799
第七部分 應(yīng)用投資組合管理
第24章 投資組合業(yè)績評價835
第25章 投資的國際分散化882
第26章 對沖基金926
第27章 積極型投資組合管理理論951
第28章 投資政策與特許金融分析師協(xié)會結(jié)構(gòu)977
目 錄
出版說明
導(dǎo)讀
作者簡介
譯者簡介
前言
教學(xué)建議
術(shù)語表
第一部分 緒論
第1章 投資環(huán)境1
1.1 實物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)2
1.2 金融資產(chǎn)3
1.3 金融市場與經(jīng)濟5
1.4 投資過程8
1.5 市場是競爭的9
1.6 市場參與者11
1.7 2008年的金融危機15
1.8 全書框架23
小結(jié)/習(xí)題/在線投資練習(xí)/概念檢查答案24-27
第2章 資產(chǎn)類別與金融工具28
2.1 貨幣市場29
2.2 債券市場34
2.3 權(quán)益證券41
2.4 股票市場指數(shù)與債券市場指數(shù)44
2.5 衍生工具市場51
小結(jié)/習(xí)題/CFA考題/在線投資練習(xí)/概念檢查答案54-58
第3章 證券是如何交易的59
3.1 公司如何發(fā)行證券59
3.2 證券如何交易63
3.3 電子交易的繁榮68
3.4 美國證券市場69
3.5 新的交易策略71
3.6 股票市場的全球化74
3.7 交易成本76
3.8 保證金交易76
3.9 賣空80
3.10 證券市場監(jiān)管83
小結(jié)/習(xí)題/CFA考題/在線投資練習(xí)/概念檢查答案87-91
第4章 共同基金與其他投資公司92
4.1 投資公司92
4.2 投資公司的類型93
4.3 共同基金96
4.4 共同基金的投資成本99
4.5 共同基金所得稅103
4.6 交易所交易基金103
4.7 共同基金投資業(yè)績：初步探討107
4.8 共同基金的信息110
小結(jié)/習(xí)題/在線投資練習(xí)/概念檢查答案112-116
第二部分 資產(chǎn)組合理論與實踐
第5章 風(fēng)險與收益入門及歷史回顧117
5.1 利率水平的決定因素118
5.2 比較不同持有期的收益率122
5.3 國庫券與通貨膨脹（1926～2012年）125
5.4 風(fēng)險與風(fēng)險溢價127
5.5 歷史收益率的時間序列分析130
5.6 正態(tài)分布135
5.7 偏離正態(tài)分布和風(fēng)險度量137
5.8 風(fēng)險組合的歷史收益141
5.9 長期投資152
小結(jié)/習(xí)題/CFA考題/概念檢查答案161-167
第6章 風(fēng)險資產(chǎn)配置168
6.1 風(fēng)險與風(fēng)險厭惡168
6.2 風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)組合的資本配置175
6.3 無風(fēng)險資產(chǎn)177
6.4 單一風(fēng)險資產(chǎn)與單一無風(fēng)險資產(chǎn)的投資組合178
6.5 風(fēng)險容忍度與資產(chǎn)配置182
6.6 被動策略：資本市場線187
小結(jié)/習(xí)題/CFA考題/在線投資練習(xí)/
概念檢查答案190-199
附錄6A 風(fēng)險厭惡、期望效用與圣彼得堡悖論199
附錄6B 效用函數(shù)與保險合同均衡價格203
附錄6C Kelly準(zhǔn)則203
第7章 最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合205
7.1 分散化與組合風(fēng)險206
7.2 兩個風(fēng)險資產(chǎn)的組合208
7.3 股票、長期債券、短期債券的資產(chǎn)配置215
7.4 馬科維茨資產(chǎn)組合選擇模型220
7.5 風(fēng)險集合、風(fēng)險共享與長期投資風(fēng)險230
小結(jié)/習(xí)題/CFA考題/在線投資練習(xí)/
概念檢查答案234-244
附錄7A 電子表格模型244
附錄7B 投資組合統(tǒng)計量回顧249
第8章 指數(shù)模型256
8.1 單因素證券市場257
8.2 單指數(shù)模型259
8.3 估計單指數(shù)模型264
8.4 組合構(gòu)造與單指數(shù)模型271
8.5 指數(shù)模型在組合管理中的實際應(yīng)用278
小結(jié)/習(xí)題/CFA考題/概念檢查答案284-290
第三部分 資本市場均衡
第9章 資本資產(chǎn)定價模型291
9.1 資本資產(chǎn)定價模型概述291
9.2 資本資產(chǎn)定價模型的假設(shè)和延伸302
9.3 資本資產(chǎn)定價模型和學(xué)術(shù)領(lǐng)域313
9.4 資本資產(chǎn)定價模型和投資行業(yè)315
小結(jié)/習(xí)題/CFA考題/在線投資練習(xí)/
概念檢查答案316-323
第10章 套利定價理論與風(fēng)險
收益多因素模型324
10.1 多因素模型概述325
10.2 套利定價理論327
10.3 套利定價理論、資本資產(chǎn)定價模型和指數(shù)模型334
10.4 多因素套利定價理論338
10.5 法瑪-弗倫奇（FF）三因素模型340
小結(jié)/習(xí)題/CFA考題/在線投資練習(xí)/
概念檢查答案342-348
第11章 有效市場假說349
11.1 隨機漫步與有效市場假說350
11.2 有效市場假說的含義354
11.3 事件研究359
11.4 市場是有效的嗎362
11.5 共同基金與分析師業(yè)績375
小結(jié)/習(xí)題/CFA考題/在線投資練習(xí)/
概念檢查答案380-387
第12章 行為
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