序言

我博士后出站，在證券公司和基金管理公司工作了一段時(shí)間后來到高校任教時(shí)，院長(zhǎng)對(duì)我說：你開一門獨(dú)門的課吧。啊，什么是獨(dú)門的課？就是其他老師沒有開過但又特別重要的課。于是，就有了行為金融學(xué)這門課。

事實(shí)證明，我的選擇是對(duì)的，但也是艱難的。

我的選擇是對(duì)的，因?yàn)檫@是一門新興且需求量很大的課。學(xué)生們上課的熱情超出了我的想象。每次課程一掛出，瞬間選滿。大四的學(xué)生不再忙著實(shí)習(xí)，集體刷行為金融學(xué)課程；研究生課程的教室換到了最大的一間，還是不斷地有人旁聽；業(yè)內(nèi)培訓(xùn)的基金經(jīng)理、投資顧問，甚至沒有金融專業(yè)背景的人，都搶著聽這門課。大家對(duì)于課程的興趣可能源于行為金融學(xué)的實(shí)操性。它告訴我們金融市場(chǎng)實(shí)際是怎么運(yùn)行的（而非像傳統(tǒng)金融學(xué)講的金融市場(chǎng)應(yīng)該是怎么運(yùn)行的）、為什么存在有利可圖的交易策略（傳統(tǒng)金融學(xué)認(rèn)為不可能存在這種交易策略）、怎么避免投資錯(cuò)誤、如何能夠獲取收益等。

我的選擇又是艱難的，因?yàn)樾袨榻鹑趯W(xué)連一本通用的教材都沒有！而傳統(tǒng)金融學(xué)，例如投資學(xué)和公司金融學(xué)，擁有全世界通用的、已經(jīng)更新了十余版的教材，連教師用書、全套的教輔資料都齊全。行為金融學(xué)這門課的上課難度太大了！因此，我從上課時(shí)起，就決定要寫一本書，相比于其他相關(guān)的書，這本書要更加專業(yè)，也要更加通俗：讓學(xué)生擁有一本可信賴的規(guī)范教材，讓缺乏專業(yè)基礎(chǔ)的人能夠輕松自學(xué)，讓有一定專業(yè)知識(shí)的人串聯(lián)起信息碎片，讓專業(yè)人士找到進(jìn)階的正確方向。當(dāng)然，這項(xiàng)任務(wù)的難度之大可想而知。

我希望這本書既有相當(dāng)?shù)睦碚摳叨龋�又有很�?qiáng)的可讀性。課程有理論高度，倒不是因?yàn)槲业乃�平高，而是因�(yàn)槲艺驹诰奕说募绨蛏�。我在學(xué)校教書初期，學(xué)院引進(jìn)了一位海外院長(zhǎng)美國康奈爾大學(xué)的終身教授黃明，行為金融學(xué)（行為資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域）世界頂級(jí)的大師。我有幸受到邀請(qǐng)得以在康奈爾大學(xué)系統(tǒng)地學(xué)習(xí)了行為金融學(xué)的碩士和博士課程。大師的課程高屋建瓴、系統(tǒng)且權(quán)威，奠定了我今后行為金融教學(xué)和研究的基礎(chǔ)。為了保持學(xué)術(shù)的前沿性，我?guī)ьI(lǐng)學(xué)術(shù)團(tuán)隊(duì)持續(xù)不斷地追蹤行為金融學(xué)國內(nèi)外研究的最新進(jìn)展，并將前沿信息和學(xué)習(xí)心得通過團(tuán)隊(duì)微信公眾號(hào)向社會(huì)傳播。我也希望這近千篇的前沿研究精華能融入本書的血液中，全面展現(xiàn)給你。

無論你將本書作為教材還是自學(xué)材料，對(duì)照目錄，我?guī)�你快速了解一下本書的結(jié)構(gòu)，這樣你能夠很容易上手。

本書大體上包括行為金融學(xué)的原理和應(yīng)用兩大部分。

行為金融學(xué)為何可以預(yù)測(cè)市場(chǎng)、制定有效的交易策略？實(shí)際上，我們可以從行為金融學(xué)這個(gè)名稱上得到答案。行為二字出自心理學(xué)，它區(qū)別于傳統(tǒng)金融學(xué)所植根的數(shù)學(xué)。心理學(xué)專門研究人的行為規(guī)律，而金融學(xué)則可以看成人在金融市場(chǎng)的行為結(jié)果，這就是金融市場(chǎng)在某種程度上能夠被預(yù)測(cè)的根源。

正是因?yàn)樾睦韺W(xué)是行為金融學(xué)的根基，所以本書首先系統(tǒng)介紹金融決策的心理學(xué)原理。心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，人的行為會(huì)偏離正確的路徑，正因?yàn)橛衅�離，我們才能夠預(yù)測(cè)價(jià)格相對(duì)于正確的來說是高了還是低了。這里的正確指的是傳統(tǒng)的金融學(xué)對(duì)于市場(chǎng)均衡的判斷，即價(jià)格應(yīng)該是怎樣的。能夠做出正確決策的人被稱為理性人。所以你在讀這本書時(shí)，可以在腦海中將傳統(tǒng)金融學(xué)當(dāng)成一個(gè)靶子，而將行為金融學(xué)想成人的行為如何偏離了這個(gè)靶子。

本書的心理學(xué)原理部分介紹人的非理性根源，非理性是相對(duì)于理性（你可以想象為不會(huì)犯錯(cuò)的機(jī)器人決策）來說的。你仔細(xì)想想，其實(shí)人的任何決定都是由兩部分構(gòu)成。例如，你決定是否要買一只股票：第一步，要先對(duì)股票的各種信息有所認(rèn)識(shí)和了解，這一步叫認(rèn)知（belief，也可以翻譯成信念）；第二步，再對(duì)所掌握的信息按一定的原則進(jìn)行比較和選擇，這一步叫決策（preference，也可以翻譯成偏好）。所以，本書將心理學(xué)的原理又拆解為認(rèn)知的非理性和決策的非理性。這些構(gòu)成本書前三章的原理部分。

本書從第四章起講述行為金融學(xué)的應(yīng)用。至今，我老師的一句話言猶在耳：要珍惜給你上行為金融學(xué)課的人，因?yàn)樗麄冎械暮芏嗳硕家呀?jīng)轉(zhuǎn)做投資實(shí)務(wù)了。沒錯(cuò)！行為金融學(xué)大概是與金融實(shí)踐聯(lián)系最密切的學(xué)科了。行為金融學(xué)對(duì)于投資實(shí)踐有兩大主要作用：一是避免自身犯錯(cuò)，二是利用別人的錯(cuò)誤來獲取投資收益。本書的第四章講前者，第五章和第六章講后者。

第四章是對(duì)投資者行為的剖析，系統(tǒng)地告訴你，投資者會(huì)犯哪些典型的交易錯(cuò)誤。傳統(tǒng)的金融學(xué)認(rèn)為理性人不會(huì)犯錯(cuò)，投資會(huì)遵循一定的規(guī)范有現(xiàn)代投資之父之稱的馬科維茨（Markowitz）所提出的投資組合理論充分分散風(fēng)險(xiǎn)、取得最大收益。而行為金融學(xué)認(rèn)為投資者的行為會(huì)偏離這個(gè)規(guī)范，大多數(shù)投資者的買入和賣出是不理性的。這一章告訴你錯(cuò)誤的原因以及該如何克服。

第五章和第六章講行為投資策略，告訴你怎樣預(yù)測(cè)大盤和制定有效的交易策略。做金融投資的人都知道，金融分析有自上而下一說：上指宏觀經(jīng)濟(jì)，往下依次為行業(yè)（或者組合）和單個(gè)資產(chǎn)（例如個(gè)股）。那么行為金融學(xué)認(rèn)為哪個(gè)層次是有規(guī)律，從而是可以預(yù)測(cè)的呢？答案是，前兩個(gè)層次。第五章和第六章分別對(duì)應(yīng)這兩個(gè)層次，講大盤（市場(chǎng)）和投資組合的可預(yù)測(cè)性、怎樣獲得無風(fēng)險(xiǎn)的收益。行為金融學(xué)不討論最下面的層次，即單個(gè)資產(chǎn)的預(yù)測(cè)能力，這是因?yàn)閱蝹�(gè)資產(chǎn)即使能獲得收益也會(huì)存在（非系統(tǒng)性）風(fēng)險(xiǎn)。

行為金融學(xué)的內(nèi)容很廣泛，本書側(cè)重于從投資者的立場(chǎng)講解，即行為資產(chǎn)定價(jià)。當(dāng)然，也可以從融資者的立場(chǎng)來看，這被稱為行為公司金融，但這部分著墨相對(duì)較少。

雖然本書前面介紹的內(nèi)容是比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)�，但我還是希望你能夠輕松閱讀。如果你把本書當(dāng)作一本通俗讀物，能像學(xué)生上我的課時(shí)一樣感覺有趣，那我的初衷就達(dá)到了。本書可能比任何一本行為金融學(xué)圖書都更通俗易懂。書中穿插了大量實(shí)例，讓你常常產(chǎn)生這不就是在寫我嗎！的感受。

其實(shí)我在剖析你的行為時(shí)，運(yùn)用了多個(gè)曾獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的理論。這些理論不僅適用于金融市場(chǎng)投資，甚至對(duì)于你的為人處世、看待社會(huì)和生活的方式都有幫助。無論你是誰，對(duì)金融市場(chǎng)的了解程度如何，我都希望你在看完這本書后，能更了解自己，更了解市場(chǎng)，更了解生活。