中國(guó)與美國(guó)作為最大的新興市場(chǎng)國(guó)家和最大的發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家，不但承擔(dān)著本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要任務(wù)，也是影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要兩極。當(dāng)今世界，中美關(guān)系已經(jīng)成為最重要、最富活力的雙邊關(guān)系之一，中美關(guān)系不僅事關(guān)中美兩國(guó)，其對(duì)全球體系的影響也在不斷加深。在此背景下，中美加強(qiáng)深度溝通的重要性愈發(fā)凸顯。
　　2016年5月16日~22日，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）聯(lián)合美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（PIIE）在京舉行了為期一周的中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流活動(dòng)，并召開了學(xué)術(shù)交流研討。與會(huì)專家就“中美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)”“供給側(cè)改革”“人民幣國(guó)際與匯率改革”“中美貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”“美國(guó)金融監(jiān)管對(duì)中國(guó)的啟示”等重要議題展開了思想碰撞與學(xué)術(shù)交鋒。本文簡(jiǎn)述了會(huì)議討論的部分重要內(nèi)容。
　　中美應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)溝通控制好政策的溢出效應(yīng)
　　2016年年初，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了較大波動(dòng)。中國(guó)和美國(guó)都認(rèn)識(shí)到金融市場(chǎng)的恐慌情緒與全球經(jīng)濟(jì)的基本面不盡一致，G20成員國(guó)之間，尤其是中美兩國(guó)迫切需要加強(qiáng)合作。在6月舉行的第八輪中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話上，中美就經(jīng)濟(jì)金融合作、貿(mào)易投資、金融穩(wěn)定性及金融改革等重要議題展開了討論，并在宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)方面進(jìn)行了溝通。
　　中美溝通的過程不會(huì)一帆風(fēng)順，以匯率問題為例，有中方專家直言，原來美國(guó)政府要求中國(guó)減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，不要操縱匯率，現(xiàn)在美國(guó)政府卻要求中國(guó)政府一起操縱匯率。PIIE專家也指出，美國(guó)財(cái)政部一方面希望中國(guó)的匯率更加靈活、更加市場(chǎng)化，一方面又希望中國(guó)穩(wěn)定匯率，兩者實(shí)際上自相矛盾。中美都應(yīng)該控制好自身政策的溢出效應(yīng)，更需要處理好中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這對(duì)中美兩國(guó)和世界其他各國(guó)來說都是有利的。
　　中國(guó)服務(wù)業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)改革仍需更加深入
　　對(duì)于最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)情況，很多觀察者越來越悲觀。中國(guó)的轉(zhuǎn)型在一開始是比較慢的，但是從2012年第三季度開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些新的增長(zhǎng)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在服務(wù)業(yè)。2014年第四季度開始，中國(guó)的服務(wù)業(yè)占GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）比重越來越高，目前已達(dá)二分之一。PIIE專家認(rèn)為服務(wù)業(yè)和消費(fèi)將會(huì)持續(xù)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于工業(yè)的依賴將弱化。人們的工資和可支配收入的增長(zhǎng)相對(duì)于GDP增長(zhǎng)來講會(huì)更加強(qiáng)勁，并且這種增長(zhǎng)將會(huì)持續(xù)下去。此外，政府的金融壓抑政策將會(huì)越來越少，匯率政策將更加市場(chǎng)化，稅率方面面臨的阻力也將變小。因此，中國(guó)服務(wù)業(yè)正在經(jīng)歷的不是周期性增長(zhǎng)，而是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。
　　中方專家指出，從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型角度出發(fā)，中國(guó)的制造業(yè)和整個(gè)工業(yè)部門所占份額在下降，但是質(zhì)量在提高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，特別是工業(yè)部門的升級(jí)比危機(jī)之前更快，進(jìn)步更多。所以整個(gè)制造業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是很好的。中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)在于，整個(gè)制造業(yè)部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)能力在下降。雖然勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)基本上是市場(chǎng)化的，但是人力資本密集型服務(wù)業(yè)的發(fā)展沒能頂替制造業(yè)的推動(dòng)力。這些人力資本密集型服務(wù)業(yè)大概可以分為兩類：一類本來應(yīng)該是政府提供公共服務(wù)，另一類則可以交給市場(chǎng)。但是就中國(guó)目前的情況來說，這部分受到很多政策管制。
　　PIIE專家指出，雖然中國(guó)在過去幾年中進(jìn)行了很多改革，私有部門有了很大發(fā)展，但中國(guó)的改革還需要更深入。短期來看，國(guó)企和地方政府獲得的信貸會(huì)增加金融脆弱性，拖累增長(zhǎng)，因?yàn)檫@些貸款進(jìn)入了“僵尸企業(yè)”，卻帶不來相應(yīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。中期來看，中國(guó)需要關(guān)注資本和勞動(dòng)力的再分配問題。中國(guó)在全球價(jià)值鏈上的位置提升了，成為工資更高、城市化程度更高的經(jīng)濟(jì)體，因此資本和勞動(dòng)力需要流入服務(wù)和附加值更高的行業(yè)。此外，中國(guó)需要把“夕陽(yáng)”行業(yè)和低技術(shù)工人放到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。
　　中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的關(guān)鍵仍是有效需求不足。房地產(chǎn)業(yè)是中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)。2015年房地產(chǎn)投資在GDP中的比例高達(dá)14��2%，加上與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)投資增速下降對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下行壓力之大是可想而知的。中國(guó)目前面臨的問題不僅僅是潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在下降，而且現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，且有進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　鑒于此，有中方專家指出，中國(guó)有必要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要性�，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增速低于潛在經(jīng)濟(jì)增速本身就是對(duì)資源的巨大浪費(fèi)。更重要的是，由于經(jīng)濟(jì)處于通縮狀態(tài)，通過“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)”去產(chǎn)能不一定能夠穩(wěn)定物價(jià)，穩(wěn)定產(chǎn)出。相反，在“產(chǎn)能過�！�通貨收縮”和“債務(wù)—通貨收縮”兩種惡性循環(huán)的作用下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能持續(xù)下降。為了減少過剩產(chǎn)能，在堅(jiān)持結(jié)構(gòu)改革的同時(shí)，中國(guó)政府絕對(duì)有必要通過支持基礎(chǔ)設(shè)施投資，抵消房地產(chǎn)投資增速下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制作用�；�礎(chǔ)設(shè)施投資資金應(yīng)該主要來自中央政府財(cái)政開支。企業(yè)部門去杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的下行壓力應(yīng)該由政府部門加杠桿予以抵消。在產(chǎn)能過剩、通貨收縮的條件下，降低企業(yè)債務(wù)占GDP比例的根本出路在于提高經(jīng)濟(jì)增速。就目前的形勢(shì)來看，提高經(jīng)濟(jì)增速最有效且同結(jié)構(gòu)改革并行不悖的辦法是進(jìn)一步提高基礎(chǔ)設(shè)施投資。同時(shí)，如果中國(guó)認(rèn)真執(zhí)行結(jié)構(gòu)改革，無論宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，“僵尸企業(yè)”最終會(huì)走向破產(chǎn)。如果某些企業(yè)由于宏觀形勢(shì)改善，企業(yè)利潤(rùn)上升，那么這些企業(yè)就不是“僵尸企業(yè)”。
　　PIIE專家贊同這種觀點(diǎn)。對(duì)于美國(guó)來說，現(xiàn)在是為基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)行債務(wù)融資的最好時(shí)期，因?yàn)槲覀冋�面臨極低的長(zhǎng)期利率，雖然在短期內(nèi)可能有盈有虧，但從長(zhǎng)期來看這種投資是盈利的。而且我們還可以向世界其他國(guó)家投資，這也正是中國(guó)牽頭成立亞投行的意義所在。亞投行可以去各個(gè)國(guó)家的私營(yíng)部門融資，而且又有政府的支持，這樣既沒有增加政府的債務(wù)，又可以為儲(chǔ)蓄者提供安全的投資渠道，并且支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的增長(zhǎng)，創(chuàng)造良好的社會(huì)效應(yīng)。
　　值得指出的是，長(zhǎng)期來看，一些基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目可能非常重要和非常有益，但是短期內(nèi)它的收益可能是個(gè)問題。此外，地方政府投資基建面臨的制約因素不僅包括資金，還包括諸如拆遷、人員搬遷、土地征集等問題，甚至還可能涉及到其他重要的改革。面對(duì)如此復(fù)雜的局面，地方政府的推動(dòng)力值得懷疑。最后，如果將社保、養(yǎng)老、醫(yī)療方面的隱性負(fù)債考慮進(jìn)去，中央政府的實(shí)際債務(wù)率可能較高，地方政府的實(shí)際債務(wù)率可能也比現(xiàn)在公布的要高得多。
　　從長(zhǎng)期看，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資確實(shí)很有意義，但是其他領(lǐng)域的投資對(duì)推動(dòng)中國(guó)實(shí)現(xiàn)均衡、可持續(xù)化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也非常重要。中國(guó)在教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等方面還存在很多問題，這正是政府應(yīng)該加大投資的重要領(lǐng)域。
　　供給側(cè)改革針對(duì)的是粗放的體制機(jī)制
　　中方專家指出，之所以中國(guó)要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革，是因?yàn)楦母镝槍?duì)的是體制機(jī)制，不是簡(jiǎn)單地增加需求的問題。在舊的體制機(jī)制下，即使某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)全局性的產(chǎn)能過剩，從局部來看，地方政府和企業(yè)都認(rèn)為該產(chǎn)業(yè)在當(dāng)?shù)夭贿^剩，兩個(gè)缺乏硬約束的主體來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，最終肯定會(huì)導(dǎo)致惡性循環(huán)，不斷重復(fù)建設(shè)，用加杠桿刺激經(jīng)濟(jì)、上項(xiàng)目，最后由中央兜底債務(wù)，這種粗放型的發(fā)展方式已經(jīng)難以為繼。國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人不可能主動(dòng)去產(chǎn)能，地方政府也沒有積極性。地方稅收中來自工業(yè)企業(yè)的增值稅占大頭，這是地方政府的政績(jī)之所在。不僅如此，銀行也沒有參與改革的積極性，因?yàn)楦母锖筱y行的不良資產(chǎn)將暴露出來。正因?yàn)榈胤秸�府、銀行、企業(yè)的積極性缺失，中央才下大決心推供給側(cè)改革。
　　人民幣國(guó)際化宜謹(jǐn)慎前行中國(guó)獨(dú)立的貨幣政策更重要
　　PIIE專家認(rèn)為，英鎊和美元的國(guó)際化是由特定歷史環(huán)境造成的，而不是政府積極推動(dòng)的結(jié)果。有許多看似與國(guó)際貨幣相關(guān)的益處實(shí)際上非常小，或者根本就是虛無縹緲的，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的成本和條件卻是實(shí)實(shí)在在的。中國(guó)政府應(yīng)該在推動(dòng)人民幣完全可兌換和促進(jìn)國(guó)際廣泛使用前考慮清楚自己想要什么。至少在未來一段時(shí)間內(nèi)人民幣不會(huì)成為重要的國(guó)際貨幣，很重要的原因在于中國(guó)的法律體系還不夠完善。人民幣的離岸中心只能是中國(guó)香港或者倫敦。中國(guó)香港擁有英國(guó)的法律體系，這是它的優(yōu)勢(shì)。倫敦有值得人們信任的司法體系，并且擁有很多國(guó)家的離岸貨幣交易中心。
　　PIIE專家還指出，作為一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)，中國(guó)將來不可避免地需要開放金融市場(chǎng)。中國(guó)有著世界第一的外匯儲(chǔ)備額，因此在開放金融市場(chǎng)時(shí)就擁有足夠的空間來持續(xù)調(diào)控人民幣匯率，從而保持相對(duì)獨(dú)立的貨幣政策。由于中國(guó)是世界第二大的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)于中國(guó)來說，擁有獨(dú)立的貨幣政策比維持穩(wěn)定的匯率更重要。匯率波動(dòng)比不恰當(dāng)?shù)呢泿耪�策的傷害更小。然而，在開放過程中的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，中國(guó)需要接受更大的匯率靈活性或者承受外匯儲(chǔ)備大幅上漲或下跌的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)需要克服對(duì)于匯率自由浮動(dòng)的恐懼。PIIE專家也承認(rèn)，對(duì)于大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體而言，一個(gè)具有足夠靈活度及有限市場(chǎng)干預(yù)的匯率機(jī)制越來越成為范例。暫時(shí)性的匯率失調(diào)以及匯率和金融市場(chǎng)波動(dòng)是客觀現(xiàn)象。國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)以及匯率、貨幣與金融政策的公開透明能夠緩解這些波動(dòng)，但不能完全消除。
　　中國(guó)應(yīng)在國(guó)際金融監(jiān)管體系中占據(jù)更重要地位
　　PIIE專家指出，最近幾年中國(guó)金融發(fā)展飛速，使國(guó)際體系的中心事實(shí)上已經(jīng)開始向中國(guó)傾斜。中國(guó)金融體系會(huì)不斷加深與其他經(jīng)濟(jì)體的聯(lián)系。中國(guó)也越來越成為現(xiàn)代金融發(fā)展的前沿陣地。因此，當(dāng)前中國(guó)在國(guó)際金融監(jiān)管體系中的邊緣地位會(huì)變得越來越不可持續(xù)。PIIE專家建議，國(guó)際金融監(jiān)管體系不應(yīng)當(dāng)只是依靠中國(guó)自身的積極主動(dòng)性來增強(qiáng)其話語(yǔ)權(quán)，同時(shí)更要主動(dòng)改革自身結(jié)構(gòu)。第一，相關(guān)的國(guó)際組織應(yīng)當(dāng)自我改革，從而增加中國(guó)在組織行動(dòng)中的存在感與重要性。第二，中國(guó)與國(guó)際體系的進(jìn)一步融合也是必要的。第三，全球?qū)用娴臋C(jī)構(gòu)創(chuàng)新也可能成為解決一些當(dāng)前金融監(jiān)管挑戰(zhàn)的方法。
　　中方專家指出，長(zhǎng)期以來，中國(guó)的商業(yè)銀行具有追求高速增長(zhǎng)的規(guī)模和利潤(rùn)的慣性，當(dāng)前則面臨來自保增長(zhǎng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的壓力，這“一推一拉”的力量是出現(xiàn)不審慎創(chuàng)新的根源。針對(duì)這些不審慎創(chuàng)新，監(jiān)管部門從不同層面和角度加以規(guī)范，雖然在局部發(fā)揮了作用，但是不斷被商業(yè)銀行以各種形式的創(chuàng)新所突破，監(jiān)管套利的格局未從根本上改變。由于缺乏系統(tǒng)性監(jiān)管的安排和設(shè)計(jì)，金融監(jiān)管總體效果不明顯。微觀層面，單體銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大。在宏觀層面上，經(jīng)濟(jì)金融整體風(fēng)險(xiǎn)加大。
　　自2012年以來，為促進(jìn)中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流，探討中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的焦點(diǎn)問題，更好地為兩國(guó)政府提供政策建議，CF40已聯(lián)合PIIE連續(xù)舉辦了五屆學(xué)術(shù)交流研討會(huì)，就中美貿(mào)易及投資、全球經(jīng)濟(jì)再平衡、中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、中美貨幣政策及財(cái)政政策走向、國(guó)際貨幣體系改革等重要議題進(jìn)行了深入討論。會(huì)后，CF40組織出版了《大碰撞》系列文集（自2015年起，文集更名為《大國(guó)對(duì)話》），詳細(xì)記錄了豐碩的交流成果。本書集結(jié)了最近一期中美學(xué)術(shù)交流會(huì)議的成果，以饗讀者。
　　中國(guó)與美國(guó)作為最大的新興市場(chǎng)國(guó)家和最大的發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家，不但承擔(dān)著本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要任務(wù)，也是影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要兩極。當(dāng)今世界，中美關(guān)系已經(jīng)成為最重要、最富活力的雙邊關(guān)系之一，中美關(guān)系不僅事關(guān)中美兩國(guó)，其對(duì)全球體系的影響也在不斷加深。在此背景下，中美加強(qiáng)深度溝通的重要性愈發(fā)凸顯。
　　2016年5月16日~22日，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）聯(lián)合美國(guó)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（PIIE）在京舉行了為期一周的中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流活動(dòng)，并召開了學(xué)術(shù)交流研討。與會(huì)專家就“中美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)”“供給側(cè)改革”“人民幣國(guó)際與匯率改革”“中美貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)”“美國(guó)金融監(jiān)管對(duì)中國(guó)的啟示”等重要議題展開了思想碰撞與學(xué)術(shù)交鋒。本文簡(jiǎn)述了會(huì)議討論的部分重要內(nèi)容。
　　中美應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)溝通控制好政策的溢出效應(yīng)
　　2016年年初，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了較大波動(dòng)。中國(guó)和美國(guó)都認(rèn)識(shí)到金融市場(chǎng)的恐慌情緒與全球經(jīng)濟(jì)的基本面不盡一致，G20成員國(guó)之間，尤其是中美兩國(guó)迫切需要加強(qiáng)合作。在6月舉行的第八輪中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話上，中美就經(jīng)濟(jì)金融合作、貿(mào)易投資、金融穩(wěn)定性及金融改革等重要議題展開了討論，并在宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)方面進(jìn)行了溝通。
　　中美溝通的過程不會(huì)一帆風(fēng)順，以匯率問題為例，有中方專家直言，原來美國(guó)政府要求中國(guó)減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，不要操縱匯率，現(xiàn)在美國(guó)政府卻要求中國(guó)政府一起操縱匯率。PIIE專家也指出，美國(guó)財(cái)政部一方面希望中國(guó)的匯率更加靈活、更加市場(chǎng)化，一方面又希望中國(guó)穩(wěn)定匯率，兩者實(shí)際上自相矛盾。中美都應(yīng)該控制好自身政策的溢出效應(yīng)，更需要處理好中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這對(duì)中美兩國(guó)和世界其他各國(guó)來說都是有利的。
　　中國(guó)服務(wù)業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)改革仍需更加深入
　　對(duì)于最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)情況，很多觀察者越來越悲觀。中國(guó)的轉(zhuǎn)型在一開始是比較慢的，但是從2012年第三季度開始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些新的增長(zhǎng)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在服務(wù)業(yè)。2014年第四季度開始，中國(guó)的服務(wù)業(yè)占GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）比重越來越高，目前已達(dá)二分之一。PIIE專家認(rèn)為服務(wù)業(yè)和消費(fèi)將會(huì)持續(xù)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于工業(yè)的依賴將弱化。人們的工資和可支配收入的增長(zhǎng)相對(duì)于GDP增長(zhǎng)來講會(huì)更加強(qiáng)勁，并且這種增長(zhǎng)將會(huì)持續(xù)下去。此外，政府的金融壓抑政策將會(huì)越來越少，匯率政策將更加市場(chǎng)化，稅率方面面臨的阻力也將變小。因此，中國(guó)服務(wù)業(yè)正在經(jīng)歷的不是周期性增長(zhǎng)，而是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。
　　中方專家指出，從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型角度出發(fā)，中國(guó)的制造業(yè)和整個(gè)工業(yè)部門所占份額在下降，但是質(zhì)量在提高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，特別是工業(yè)部門的升級(jí)比危機(jī)之前更快，進(jìn)步更多。所以整個(gè)制造業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)是很好的。中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)在于，整個(gè)制造業(yè)部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)能力在下降。雖然勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)基本上是市場(chǎng)化的，但是人力資本密集型服務(wù)業(yè)的發(fā)展沒能頂替制造業(yè)的推動(dòng)力。這些人力資本密集型服務(wù)業(yè)大概可以分為兩類：一類本來應(yīng)該是政府提供公共服務(wù)，另一類則可以交給市場(chǎng)。但是就中國(guó)目前的情況來說，這部分受到很多政策管制。
　　PIIE專家指出，雖然中國(guó)在過去幾年中進(jìn)行了很多改革，私有部門有了很大發(fā)展，但中國(guó)的改革還需要更深入。短期來看，國(guó)企和地方政府獲得的信貸會(huì)增加金融脆弱性，拖累增長(zhǎng)，因?yàn)檫@些貸款進(jìn)入了“僵尸企業(yè)”，卻帶不來相應(yīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。中期來看，中國(guó)需要關(guān)注資本和勞動(dòng)力的再分配問題。中國(guó)在全球價(jià)值鏈上的位置提升了，成為工資更高、城市化程度更高的經(jīng)濟(jì)體，因此資本和勞動(dòng)力需要流入服務(wù)和附加值更高的行業(yè)。此外，中國(guó)需要把“夕陽(yáng)”行業(yè)和低技術(shù)工人放到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。
　　中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的關(guān)鍵仍是有效需求不足。房地產(chǎn)業(yè)是中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)。2015年房地產(chǎn)投資在GDP中的比例高達(dá)14��2%，加上與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)投資增速下降對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下行壓力之大是可想而知的。中國(guó)目前面臨的問題不僅僅是潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在下降，而且現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，且有進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　鑒于此，有中方專家指出，中國(guó)有必要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要性�，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增速低于潛在經(jīng)濟(jì)增速本身就是對(duì)資源的巨大浪費(fèi)。更重要的是，由于經(jīng)濟(jì)處于通縮狀態(tài)，通過“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)”去產(chǎn)能不一定能夠穩(wěn)定物價(jià)，穩(wěn)定產(chǎn)出。相反，在“產(chǎn)能過剩—通貨收縮”和“債務(wù)—通貨收縮”兩種惡性循環(huán)的作用下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能持續(xù)下降。為了減少過剩產(chǎn)能，在堅(jiān)持結(jié)構(gòu)改革的同時(shí)，中國(guó)政府絕對(duì)有必要通過支持基礎(chǔ)設(shè)施投資，抵消房地產(chǎn)投資增速下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制作用�；�礎(chǔ)設(shè)施投資資金應(yīng)該主要來自中央政府財(cái)政開支。企業(yè)部門去杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的下行壓力應(yīng)該由政府部門加杠桿予以抵消。在產(chǎn)能過剩、通貨收縮的條件下，降低企業(yè)債務(wù)占GDP比例的根本出路在于提高經(jīng)濟(jì)增速。就目前的形勢(shì)來看，提高經(jīng)濟(jì)增速最有效且同結(jié)構(gòu)改革并行不悖的辦法是進(jìn)一步提高基礎(chǔ)設(shè)施投資。同時(shí)，如果中國(guó)認(rèn)真執(zhí)行結(jié)構(gòu)改革，無論宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，“僵尸企業(yè)”最終會(huì)走向破產(chǎn)。如果某些企業(yè)由于宏觀形勢(shì)改善，企業(yè)利潤(rùn)上升，那么這些企業(yè)就不是“僵尸企業(yè)”。
　　PIIE專家贊同這種觀點(diǎn)。對(duì)于美國(guó)來說，現(xiàn)在是為基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)行債務(wù)融資的最好時(shí)期，因?yàn)槲覀冋�面臨極低的長(zhǎng)期利率，雖然在短期內(nèi)可能有盈有虧，但從長(zhǎng)期來看這種投資是盈利的。而且我們還可以向世界其他國(guó)家投資，這也正是中國(guó)牽頭成立亞投行的意義所在。亞投行可以去各個(gè)國(guó)家的私營(yíng)部門融資，而且又有政府的支持，這樣既沒有增加政府的債務(wù)，又可以為儲(chǔ)蓄者提供安全的投資渠道，并且支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的增長(zhǎng)，創(chuàng)造良好的社會(huì)效應(yīng)。
　　值得指出的是，長(zhǎng)期來看，一些基礎(chǔ)設(shè)施的項(xiàng)目可能非常重要和非常有益，但是短期內(nèi)它的收益可能是個(gè)問題。此外，地方政府投資基建面臨的制約因素不僅包括資金，還包括諸如拆遷、人員搬遷、土地征集等問題，甚至還可能涉及到其他重要的改革。面對(duì)如此復(fù)雜的局面，地方政府的推動(dòng)力值得懷疑。最后，如果將社保、養(yǎng)老、醫(yī)療方面的隱性負(fù)債考慮進(jìn)去，中央政府的實(shí)際債務(wù)率可能較高，地方政府的實(shí)際債務(wù)率可能也比現(xiàn)在公布的要高得多。
　　從長(zhǎng)期看，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資確實(shí)很有意義，但是其他領(lǐng)域的投資對(duì)推動(dòng)中國(guó)實(shí)現(xiàn)均衡、可持續(xù)化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也非常重要。中國(guó)在教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等方面還存在很多問題，這正是政府應(yīng)該加大投資的重要領(lǐng)域。
　　供給側(cè)改革針對(duì)的是粗放的體制機(jī)制
　　中方專家指出，之所以中國(guó)要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革，是因?yàn)楦母镝槍?duì)的是體制機(jī)制，不是簡(jiǎn)單地增加需求的問題。在舊的體制機(jī)制下，即使某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)全局性的產(chǎn)能過剩，從局部來看，地方政府和企業(yè)都認(rèn)為該產(chǎn)業(yè)在當(dāng)?shù)夭贿^剩，兩個(gè)缺乏硬約束的主體來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，最終肯定會(huì)導(dǎo)致惡性循環(huán)，不斷重復(fù)建設(shè)，用加杠桿刺激經(jīng)濟(jì)、上項(xiàng)目，最后由中央兜底債務(wù)，這種粗放型的發(fā)展方式已經(jīng)難以為繼。國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)人不可能主動(dòng)去產(chǎn)能，地方政府也沒有積極性。地方稅收中來自工業(yè)企業(yè)的增值稅占大頭，這是地方政府的政績(jī)之所在。不僅如此，銀行也沒有參與改革的積極性，因?yàn)楦母锖筱y行的不良資產(chǎn)將暴露出來。正因?yàn)榈胤秸�府、銀行、企業(yè)的積極性缺失，中央才下大決心推供給側(cè)改革。
　　人民幣國(guó)際化宜謹(jǐn)慎前行中國(guó)獨(dú)立的貨幣政策更重要
　　PIIE專家認(rèn)為，英鎊和美元的國(guó)際化是由特定歷史環(huán)境造成的，而不是政府積極推動(dòng)的結(jié)果。有許多看似與國(guó)際貨幣相關(guān)的益處實(shí)際上非常小，或者根本就是虛無縹緲的，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的成本和條件卻是實(shí)實(shí)在在的。中國(guó)政府應(yīng)該在推動(dòng)人民幣完全可兌換和促進(jìn)國(guó)際廣泛使用前考慮清楚自己想要什么。至少在未來一段時(shí)間內(nèi)人民幣不會(huì)成為重要的國(guó)際貨幣，很重要的原因在于中國(guó)的法律體系還不夠完善。人民幣的離岸中心只能是中國(guó)香港或者倫敦。中國(guó)香港擁有英國(guó)的法律體系，這是它的優(yōu)勢(shì)。倫敦有值得人們信任的司法體系，并且擁有很多國(guó)家的離岸貨幣交易中心。
　　PIIE專家還指出，作為一種國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的發(fā)行國(guó)，中國(guó)將來不可避免地需要開放金融市場(chǎng)。中國(guó)有著世界第一的外匯儲(chǔ)備額，因此在開放金融市場(chǎng)時(shí)就擁有足夠的空間來持續(xù)調(diào)控人民幣匯率，從而保持相對(duì)獨(dú)立的貨幣政策。由于中國(guó)是世界第二大的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)于中國(guó)來說，擁有獨(dú)立的貨幣政策比維持穩(wěn)定的匯率更重要。匯率波動(dòng)比不恰當(dāng)?shù)呢泿耪�策的傷害更小。然而，在開放過程中的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，中國(guó)需要接受更大的匯率靈活性或者承受外匯儲(chǔ)備大幅上漲或下跌的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)需要克服對(duì)于匯率自由浮動(dòng)的恐懼。PIIE專家也承認(rèn)，對(duì)于大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體而言，一個(gè)具有足夠靈活度及有限市場(chǎng)干預(yù)的匯率機(jī)制越來越成為范例。暫時(shí)性的匯率失調(diào)以及匯率和金融市場(chǎng)波動(dòng)是客觀現(xiàn)象。國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)以及匯率、貨幣與金融政策的公開透明能夠緩解這些波動(dòng)，但不能完全消除。
　　中國(guó)應(yīng)在國(guó)際金融監(jiān)管體系中占據(jù)更重要地位
　　PIIE專家指出，最近幾年中國(guó)金融發(fā)展飛速，使國(guó)際體系的中心事實(shí)上已經(jīng)開始向中國(guó)傾斜。中國(guó)金融體系會(huì)不斷加深與其他經(jīng)濟(jì)體的聯(lián)系。中國(guó)也越來越成為現(xiàn)代金融發(fā)展的前沿陣地。因此，當(dāng)前中國(guó)在國(guó)際金融監(jiān)管體系中的邊緣地位會(huì)變得越來越不可持續(xù)。PIIE專家建議，國(guó)際金融監(jiān)管體系不應(yīng)當(dāng)只是依靠中國(guó)自身的積極主動(dòng)性來增強(qiáng)其話語(yǔ)權(quán)，同時(shí)更要主動(dòng)改革自身結(jié)構(gòu)。第一，相關(guān)的國(guó)際組織應(yīng)當(dāng)自我改革，從而增加中國(guó)在組織行動(dòng)中的存在感與重要性。第二，中國(guó)與國(guó)際體系的進(jìn)一步融合也是必要的。第三，全球?qū)用娴臋C(jī)構(gòu)創(chuàng)新也可能成為解決一些當(dāng)前金融監(jiān)管挑戰(zhàn)的方法。
　　中方專家指出，長(zhǎng)期以來，中國(guó)的商業(yè)銀行具有追求高速增長(zhǎng)的規(guī)模和利潤(rùn)的慣性，當(dāng)前則面臨來自保增長(zhǎng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的壓力，這“一推一拉”的力量是出現(xiàn)不審慎創(chuàng)新的根源。針對(duì)這些不審慎創(chuàng)新，監(jiān)管部門從不同層面和角度加以規(guī)范，雖然在局部發(fā)揮了作用，但是不斷被商業(yè)銀行以各種形式的創(chuàng)新所突破，監(jiān)管套利的格局未從根本上改變。由于缺乏系統(tǒng)性監(jiān)管的安排和設(shè)計(jì)，金融監(jiān)管總體效果不明顯。微觀層面，單體銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大。在宏觀層面上，經(jīng)濟(jì)金融整體風(fēng)險(xiǎn)加大。
　　自2012年以來，為促進(jìn)中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流，探討中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的焦點(diǎn)問題，更好地為兩國(guó)政府提供政策建議，CF40已聯(lián)合PIIE連續(xù)舉辦了五屆學(xué)術(shù)交流研討會(huì)，就中美貿(mào)易及投資、全球經(jīng)濟(jì)再平衡、中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、中美貨幣政策及財(cái)政政策走向、國(guó)際貨幣體系改革等重要議題進(jìn)行了深入討論。會(huì)后，CF40組織出版了《大碰撞》系列文集（自2015年起，文集更名為《大國(guó)對(duì)話》），詳細(xì)記錄了豐碩的交流成果。本書集結(jié)了最近一期中美學(xué)術(shù)交流會(huì)議的成果，以饗讀者。
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