巴曙松——為什么英國脫歐對國際金融影響重大

　　無論是次貸危機(jī)，還是去年的股災(zāi)，還是現(xiàn)在的英國脫歐，都導(dǎo)致了金融市場的動蕩。如果把金融市場的動蕩作為一個階段，做不同劃分的話，中國銀監(jiān)會顧問沈聯(lián)濤有一個很有意思的劃分，他的一本書叫《十年輪回——從亞洲金融危機(jī)到次貸危機(jī)》說，金融危機(jī)就像幾個人在打牌，有一個人輸穿倉了，這就出危機(jī)了。這就是金融危機(jī)第一階段，有人穿倉。穿倉之后第二階段，評估損失階段，就是看輸牌的人到底欠多少錢，第二階段會導(dǎo)致市場劇烈的震蕩，有很多種方法，比如美國這次危機(jī)最有影響的方法叫street test。美國當(dāng)時的財長蓋特納退下來之后，寫了一本自吹的書，說他最得意的就是做了street test，所以這本書的名字就叫street test。第三階段是最艱難的階段，損失分擔(dān)。一個人賴賬，另外三個人的錢怎么辦呢？怎么分擔(dān)��？第四階段，重構(gòu)規(guī)則。賴賬的人是有點壞，但是規(guī)則肯定也有問題。為什么讓一個人輸?shù)眠@么多，還穿倉了，我們一點也意識不到。規(guī)則重構(gòu)是最關(guān)鍵的階段，就是我們怎么不“錯過”危機(jī)，就是每次危機(jī)過后能力增強(qiáng)的階段。即使是請像耍賴皮的劉紀(jì)鵬教授，他也可以正常地在這個牌上打下去，而不至于穿倉和玩不下去。金融危機(jī)大致就是這四個階段。

　　2008年次貸危機(jī)到現(xiàn)在，就處于規(guī)則的重構(gòu)階段。而目前英國脫歐剛處于評估損失階段，誰損失了多少，還沒開始評估。我今天看到的報道說，德意志銀行受到的沖擊比較大，至于下一步規(guī)則怎么重構(gòu)，還需要時間。今天到我們資本金融研究院討論規(guī)則、金融的競爭，有很多的層面，有產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)之間的競爭，比如中國工商銀行在競爭中成為宇宙第一大行，最關(guān)鍵的、最有影響力的競爭是規(guī)則的競爭。

　　巴塞爾協(xié)議就是典型的規(guī)則之爭，規(guī)則之后反映不同的利益、不同的市場環(huán)境、不同的金融體制，談判的影響能力、金融能力也不同。1988年巴塞爾第一版協(xié)議出版之前，全世界看banker的排名，前十名里幾乎七八家都是日本的銀行。巴塞爾出來之后，在前十名里看不到日本的銀行了。這就是國際規(guī)則影響比較深遠(yuǎn)的地方。巴塞爾協(xié)議不是一個嚴(yán)格意義的法，它就是一個國家和國際組織之間起草的國際慣例性質(zhì)的、自愿遵循的規(guī)則。中國要提升國際影響力，不是說靠自己空喊，而是靠我們了解這些規(guī)則，能夠熟練地運用這些平臺去談判、修訂這些規(guī)則，使它更有利于中國金融業(yè)的發(fā)展。特別是巴塞爾協(xié)議，在加入到巴塞爾委員會后，參與這個規(guī)則不再是了解的問題了，而是要爭取在這個規(guī)則里體現(xiàn)中國聲音。所以，規(guī)則的談判非常重要。

　　英國脫歐為什么這么重要？資本市場的記憶都是短暫的，脫歐帶來的短期波動沒有超過三天，股市跌了兩天之后，市場就忘了，英國股市今天又熱了。英國脫歐之所以產(chǎn)生很大的影響，不是因為英國本身重要，而是因為它是全球金融市場中非常關(guān)鍵的一環(huán)。紐倫港，三個國際金融中心，在這個市場上形成的一些交易、規(guī)則，往往是國際金融的慣例。在這個市場上形成的價格，往往是國際市場的標(biāo)準(zhǔn)。所以這個市場的動蕩對全世界產(chǎn)生的影響，就顯著大于這個經(jīng)濟(jì)體本身的影響。比如全球的外匯交易，百分之六七十在倫敦。倫敦之所以重要，不是因為英鎊重要，而是在倫敦交易的美元重要、在倫敦交易的金屬價格重要、在倫敦定價的人民幣和相關(guān)的產(chǎn)品價格走勢重要，這些規(guī)則才是真正重要的。從時間、時區(qū)上來看，英國離中國8個小時、離美國5個小時，正好在主要的經(jīng)濟(jì)體的時差中間，形成一個銜接。脫歐就像海浪表面的震動，而真正引起我們關(guān)注的是震動平息之后，中層和下層規(guī)則的變動。這才是真正體現(xiàn)了金融結(jié)構(gòu)的演變、不同利益主體之間的博弈。

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