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　　自從法馬提出金融市場的有效性假說以來，股票市場就成為許多金融學(xué)者的重要研究領(lǐng)域，他們企圖證明或者推翻市場有效性假說。《經(jīng)濟(jì)學(xué)通識教育譯叢·新金融學(xué)：過度反應(yīng)、復(fù)雜性及其結(jié)果（第4版）》認(rèn)為股票市場是無效率的，在這種無效市場上，投資者交互影響的復(fù)雜性和獨(dú)特性在市場定價(jià)方面發(fā)揮了重要作用�！督�(jīng)濟(jì)學(xué)通識教育譯叢·新金融學(xué)：過度反應(yīng)、復(fù)雜性及其結(jié)果（第4版）》采用大量強(qiáng)有力的證據(jù)證明股票市場的復(fù)雜性、經(jīng)常處于無序狀態(tài)，尤其是對于公司過去的成敗記錄過度反應(yīng)。結(jié)果導(dǎo)致那些預(yù)期創(chuàng)造高收益的股票被認(rèn)為是最安全的，而高風(fēng)險(xiǎn)的股票可能會被預(yù)期創(chuàng)造最低的收益�！督�(jīng)濟(jì)學(xué)通識教育譯叢·新金融學(xué)：過度反應(yīng)、復(fù)雜性及其結(jié)果（第4版）》語言幽默，深入淺出。既適合金融學(xué)專業(yè)或其他專業(yè)學(xué)習(xí)金融知識的學(xué)生閱讀，也適合證券投資的從業(yè)人員和一般投資人士閱讀。

　　本書認(rèn)為股票市場是無效率的，在這種無效市場上，投資者交互影響的復(fù)雜性和獨(dú)特性在市場定價(jià)方面發(fā)揮了重要作用。
　　有效市場的范例是市場所有可能狀態(tài)的極端情況，因此，這種觀點(diǎn)的支持者必須承擔(dān)證明的責(zé)任。他們要抵擋不相信這一范例的人們的進(jìn)攻。他們還有責(zé)任指出那些提出證據(jù)認(rèn)為市場有效性與事實(shí)不符的人的錯誤。
　　此外，市場有效性已經(jīng)多次被其他人所證明。但是持相反觀點(diǎn)的人也越來越多，為了以示公平，本書以及我的其他兩本書《華爾街野獸：股票波動如何吞噬我們的財(cái)富》（Beast on Wall Street： How Stock Volatility Devours Our Weatth）以及《股票市場的無效性：付出了什么及原因》（The Ine ficient Stock Market：What Pays Offand Why）形成三部曲，一起全面系統(tǒng)地收集了有關(guān)證據(jù)和論點(diǎn)，用大量強(qiáng)有力的證據(jù)證明股票市場的復(fù)雜性，經(jīng)常處于無序狀態(tài)，總是過度反應(yīng)，特別是對于公司過去的成敗記錄。這個(gè)市場的價(jià)格極不精確，來自其他股票價(jià)格的各種信號成為市場主要的推動力。在本書中，我將支持以下觀點(diǎn)：
　　現(xiàn)在的股票市場的參與者一直在犯一個(gè)根本性的錯誤——對公司的成敗記錄過度反應(yīng)。在久遠(yuǎn)的過去也曾經(jīng)出現(xiàn)過這種錯誤，只是得到了修正。在20世紀(jì)50年代末期股票投資者又開始犯這個(gè)錯誤，而且一直持續(xù)到今天。那些認(rèn)識到錯誤后重新構(gòu)建自己的股票投資組合或?qū)ふ夜餐鸬娜藗儗玫匠龉善笔袌銎骄降臉I(yè)績。

　　短期和長期
　　記得你在經(jīng)濟(jì)學(xué)課程中所學(xué)的知識嗎？正常利潤，即在給定資本投資規(guī)模、當(dāng)前的利率水平以及與公司業(yè)務(wù)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的條件下，公司取得的公平合理的利潤。
　　異常利潤，即高于或低于正常水平的利潤。
　　在經(jīng)濟(jì)學(xué)課程中，教授告訴我們處于競爭行業(yè)的公司其異常利潤的獲得僅存在于短期。在長期內(nèi)，公司將面對一些諸如資本投資的增減、更多的競爭者等情況。一方面，競爭者進(jìn)入營利性行業(yè)，推動價(jià)格下降、爭奪市場份額，從而導(dǎo)致利潤回歸到正常水平；另一方面，競爭者退出非營利性行業(yè)，又會促使剩余公司有增加利潤的可能，繼而推動價(jià)格的上升，使市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大，從而導(dǎo)致利潤提升到正常水平。那些退出的公司重新投資于其他行業(yè)，用這種方式回歸平均或正常的利潤水平。但是，我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授忘記告訴我們非常重要的內(nèi)容。那就是短期究竟有多長？我們知道，對于不同的行業(yè)短期的概念是不同的。有些行業(yè)的進(jìn)入壁壘比其他行業(yè)高，短期對于它們就長得多。比如對可口可樂公司而言，短期可能是很長的時(shí)間，因?yàn)槿藗兯矚g的可口可樂口味的配方是個(gè)秘密。但是一定存在所有行業(yè)的短期平均數(shù)，那么平均的短期是多長呢？本書的一個(gè)主要命題是，短期最多僅持續(xù)幾年的時(shí)間。無論如何，無效市場的價(jià)格無法反映這些。人們傾向于錯誤地預(yù)期異常利潤會在未來持續(xù)很長時(shí)間。正是由于這個(gè)原因，成功的公司價(jià)值被高估，不成功的公司價(jià)值則被低估。于是，隨著競爭者的進(jìn)入或退出，業(yè)績比預(yù)期更快地回歸均值。從前高價(jià)股的投資者就會對利潤報(bào)告感到失望，而從前低價(jià)股的投資者則會欣喜若狂。
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