城市化驅(qū)動(dòng)資本過剩

從歐洲到美國，再到中國，我們可以清晰地看到一輪世界城市化的瘋狂進(jìn)程。一是發(fā)展中國家的城市化以及發(fā)達(dá)國家的再城市化同步疊加，產(chǎn)生了驚人的價(jià)格以及資源需求，以此拉動(dòng)、凝結(jié)、消化了大量的全球資本，同時(shí)刺激了資本的狂熱擴(kuò)張。在這樣的過程中，人們的欲望往往掩蓋了資本風(fēng)險(xiǎn)，縮小了市場的名義風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大了市場的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，最重要的結(jié)果是推動(dòng)全球資本走向嚴(yán)重過剩。

資本在我們的世界是如何成為禍水的呢？

丹麥，維茲奧勒。

起初，36歲的本地企業(yè)主克里斯汀森女士（Eva Christiansen）并沒有很注意數(shù)字。銀行打來電話說，她通過了銀行審批，可以得到一筆小企業(yè)貸款。她高興地叫了起來，手舞足蹈。朋友還給她拍了照片。

“我想我得到貸款時(shí)太高興了，都沒聽清他到底說了些什么。”她回憶道。

之后，銀行再一次向她介紹了利率：–0.0172%——低于零的負(fù)利率。盡管需要支付一些費(fèi)用，但是銀行還會(huì)向她付利息。每月才剛剛超過1美元，可還是出人意料10。

對(duì)歐洲的借款人來說，這是一段詭異的時(shí)期，仿佛有一個(gè)蟲洞打開了，一切慣常的金融原理都不再適用的平行宇宙。投資者明知道德國人不會(huì)全額償付，還是向該國借出了40億美元。瑞士食品制造商雀巢（Nestlé）發(fā)行的債券，最近在市場上的總值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其實(shí)際價(jià)值。

這種顛覆常理的交易，反映了歐洲地區(qū)糟糕的經(jīng)濟(jì)前景，此時(shí)政策制定者們?yōu)榱酥卣窠?jīng)濟(jì)增長，運(yùn)用了各種可能的手段，甚至將利率壓到零以下以期鼓勵(lì)借貸和消費(fèi)。于是在這種環(huán)境里，一些最簡單的銀行業(yè)務(wù)也變成了奇聞。

消費(fèi)貸款和按揭的利率直接為負(fù)的情況仍然很少見，克里斯汀森似乎是少有的幾位實(shí)際拿到負(fù)利率貸款的人，而銀行目前還在琢磨業(yè)務(wù)該如何推行�，F(xiàn)在，另外一些丹麥人把錢存在銀行賬戶里時(shí)，銀行還會(huì)收取費(fèi)用。

上個(gè)月，27歲的學(xué)生伊達(dá)•莫特爾森（Ida Mottelson）收到了銀行的電子郵件，通知她將開始對(duì)她的儲(chǔ)蓄收取0.5%的保管費(fèi)。

“一開始我還以為我理解錯(cuò)了，結(jié)果沒錯(cuò)。”她說。

莫特爾森正在讀保健學(xué)碩士，居住在哥本哈根以西大約100英里的城市歐登塞。她說，她一直在關(guān)注央行的新聞，為了確認(rèn)對(duì)電子郵件的理解，還專門給銀行打了一個(gè)電話。

“我超級(jí)天真地問他：‘能給我解釋一下嗎？’對(duì)方努力解釋了，但我感覺他的意思是說：你干脆把錢轉(zhuǎn)走不就行了？”

世界是怎么走到今天這一步的？

關(guān)鍵在于外表迷人的城市化。

如果穿越到奧古斯都的古羅馬時(shí)期回望今天，你一定會(huì)吃驚的，因?yàn)槭澜绲妮喕厥侨绱讼嘞�，人類�?duì)于“造城”的熱情，始終不渝。

20世紀(jì)90年代末，西班牙政府為了使本國經(jīng)濟(jì)迅速地向歐洲平均水平靠攏，制定了加快本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略。然而，政府并沒有將發(fā)展高科技和制造業(yè)當(dāng)作經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力，而是把房地產(chǎn)業(yè)視作經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新興“支柱”產(chǎn)業(yè)。政府認(rèn)為房地產(chǎn)業(yè)“賺錢”效應(yīng)大，財(cái)富來得快，能夠盡快地把西班牙經(jīng)濟(jì)帶上去。為此，政府于1998年通過了國家土地法律，讓全國幾乎所有土地都可用于開發(fā)，于是房地產(chǎn)開發(fā)的“熱潮”蓬勃興起，大量信貸資金流入房地產(chǎn)業(yè)，地方政府也靠賣地生財(cái)。建筑工地在全國隨處可見。工地上塔吊林立，機(jī)器聲轟鳴；各地的售樓廣告讓人目不暇接。房地產(chǎn)業(yè)從此成為西班牙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大“引擎”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1999—2008年期間，歐洲新屋建設(shè)的三分之二都發(fā)生在這個(gè)國家。

與世界上的大多數(shù)國家一樣，西班牙房地產(chǎn)業(yè)的繁榮，高度依賴于銀行寬松的信貸政策。房地產(chǎn)商搞開發(fā)的錢都是銀行貸款，這些貸款現(xiàn)在則大都成了不良債務(wù)。1999年西班牙加入歐元區(qū)后，貸款利率曾經(jīng)明顯下降，銀行競相提供貸款和按揭產(chǎn)品，越來越多的西班牙開發(fā)商和居民能夠得到貸款，進(jìn)一步刺激了房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但同時(shí)也給房地產(chǎn)泡沫的形成和破滅埋下了隱患。有關(guān)的新聞報(bào)道稱，西班牙央行承認(rèn)，目前國內(nèi)銀行投入房地產(chǎn)的5800億美元資金中，有2400億存在問題，約占41%。西班牙最大的銀行之一Ibercaja的貸款中，有53%是房屋抵押貸款；另一家大銀行，馬德里Bankinter SA銀行的房屋抵押貸款比例為46%11。而目前有超過13%的西班牙房產(chǎn)價(jià)值已經(jīng)縮水，并且價(jià)格將會(huì)繼續(xù)下跌，預(yù)計(jì)未來幾年會(huì)有超過25%的房產(chǎn)總價(jià)值跌至貸款總額以下。這樣一來，出現(xiàn)后來的結(jié)果就不令人奇怪了。西班牙銀行壞賬比例升至15年以來的最高水平，其不良貸款開始以前所未有的速度瘋狂增長。

人類在消費(fèi)主義本能的支持下，對(duì)壯美城市的追求從未改變過，沒有錢的時(shí)候會(huì)這樣追求；有錢的時(shí)候，這種追求就會(huì)變得更為狂熱與失控。1999年后的世界，伴隨著歐元的誕生，投資人口的自由流動(dòng)，歐洲資本從原本集聚的盎格魯–撒克遜高地向相對(duì)廉價(jià)的拉丁低地和邊緣的高緯度地區(qū)傾瀉，從而推動(dòng)歐洲經(jīng)歷了一波歐洲現(xiàn)代史上的再城市化狂潮，掀起了一場資本狂歡。這一輪資本狂潮的基本特征都是，低利率、量化寬松、房價(jià)高企，城市化興風(fēng)作浪。

即便經(jīng)過了數(shù)年消化，到了2013年，房地產(chǎn)咨詢公司公布的數(shù)據(jù)依然令人瞠目結(jié)舌：到2012年底，西班牙市場上還有80萬套二手房、70萬套剛?cè)胧械男路�。另外，還有30萬套違約被銀行強(qiáng)制出售的房子，以及15萬套即將被銀行強(qiáng)制出售的房子。如果再加上25萬套在建的房屋，西班牙的房地產(chǎn)供應(yīng)量已經(jīng)超過了200萬套。如果對(duì)這些西班牙的數(shù)據(jù)沒有概念的話，我們可以參考一下正常年份的西班牙房地產(chǎn)市場：西班牙總共約有4800萬人口，通常每年平均消化的住房只有20萬套。這也就是說，西班牙的銀行家和開發(fā)商合作，為西班牙和來到西班牙的歐洲投資者，準(zhǔn)備了10倍于正常需求的房子。

在歐洲，遠(yuǎn)不僅是西班牙。歐洲的高增長模板，被稱為“凱爾特之虎”（Celtic Tiger）的愛爾蘭，在歐債危機(jī)爆發(fā)之前有過十分輝煌的歷史，它以經(jīng)濟(jì)規(guī)模計(jì)算的外國直接投資一直位居世界第一。這個(gè)長期為世界資本所青睞的國家，1994年至1997年的年均GDP增長是7.7%，1998年至2000年更高達(dá)10%，成為歐盟乃至世界經(jīng)濟(jì)增長最快的國家之一。愛爾蘭的人均收入從1萬美元，一路上漲到5萬多美元，甚至一度超過英國。愛爾蘭原本是以農(nóng)牧產(chǎn)品出口為主的經(jīng)濟(jì)體，結(jié)果它卻在城市化的路子上跑得飛快，大力發(fā)展房地產(chǎn)行業(yè)。1996年，房地產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比是5%，2006年就翻番達(dá)到10%。公共住房領(lǐng)域的投資增長成為愛爾蘭投資增幅最大的領(lǐng)域，1995年至2000年，用于住房的投資為33億歐元；2000年至2006年，這項(xiàng)投資就達(dá)到了105億歐元，增幅達(dá)到218%。

愛爾蘭人將新到手的資本再投資于房地產(chǎn)，開發(fā)商將碼頭變成辦公樓，牧場變成了住宅區(qū)。僅僅在2006年一年，開發(fā)商就建造了9.3萬座住宅樓，是10年前的3倍12。不過，依靠資本支撐的非理性繁榮終歸是靠不住的，愛爾蘭從2008年至2013年，住宅樓價(jià)下跌過半，其中公寓價(jià)格下跌幅度更是高達(dá)63%，失業(yè)率上升到兩位數(shù)，連累愛爾蘭的銀行都要向國際社會(huì)尋求援助，否則就會(huì)破產(chǎn)。城市化和資本過剩的狂潮過后，留下的是一片狼藉。

長期以來，冰島主要的經(jīng)濟(jì)增長來源于漁業(yè)、旅游、能源輸出，其中貢獻(xiàn)比例最大的是漁業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，冰島人民逐漸富裕，他們將自己的子女送到國外的一些知名大學(xué)學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)、金融，進(jìn)而轉(zhuǎn)變了觀念，覺得金融業(yè)才是高人一等的行業(yè)，是身份、地位的象征，所以在冰島，許多人開始盲目地轉(zhuǎn)而從事金融服務(wù)。在冰島荒涼的國土上，出現(xiàn)了大量的商業(yè)寫字樓群，荒野極地之上的樓價(jià)出現(xiàn)了令人吃驚的大幅上揚(yáng)。2001年時(shí)，全國每套住房的平均價(jià)格還僅為1500萬冰島克朗，約合23.6萬美元；到了2007年11月這一價(jià)格則超過了3000萬冰島克朗，約合47.3萬美元，這個(gè)酷寒之地的房價(jià)整個(gè)翻了一番。冰島也許是我們這個(gè)世界得以觀察資本和金融推動(dòng)城市化的最極端例子。當(dāng)然資本泡沫破裂后的結(jié)局也非常悲慘，前不久有一位中國房地產(chǎn)商人黃怒波拿了880萬美元，就買到了冰島0.3%的國土13。

希臘是歐債危機(jī)之后，始終牢牢占據(jù)歐洲危機(jī)程度榜首的國家。除了歐元對(duì)希臘再度城市化有著噴氣式發(fā)動(dòng)機(jī)般的助推作用之外，2004年的雅典奧運(yùn)會(huì)也是一次投資高潮，這一切都導(dǎo)致希臘的資本過剩比別的歐洲國家更為嚴(yán)重。而自從發(fā)生債務(wù)危機(jī)以來，希臘的房地產(chǎn)價(jià)格下降了35%—70%不等，即便如此，希臘的房地產(chǎn)依然難以吸引到大量的投資客。原因在于，希臘的房地產(chǎn)市場早已經(jīng)成為銀行業(yè)的負(fù)資產(chǎn)，希臘銀行業(yè)早已不對(duì)任何本國居民的購房提供貸款�，F(xiàn)在購買希臘房地產(chǎn)的都是外國人，其中中國人就占了45%甚至更多。原因在于部分中國人對(duì)于希臘政府買房送移民簽證的優(yōu)惠政策很有興趣。

實(shí)際上，希臘政府的債務(wù)問題是40年累積下來的。軍人政府倒臺(tái)之后，希臘有了快速的發(fā)展，特別是希臘加入歐盟、使用歐元之后，希臘經(jīng)濟(jì)增長迅速，為了證明歐元可以讓人民過上好日子，希臘政府效仿歐洲其他國家給民眾提供更好的醫(yī)療、就業(yè)保障。為了支持更好的社會(huì)福利，政府的錢花了不少，但稅收卻始終上不來，由此走上了舉債發(fā)展的道路。加入歐盟的希臘，近10年來經(jīng)濟(jì)始終保持4%的增長，增幅比歐盟國家2%的平均水平高了1倍，但政府財(cái)政也到了破產(chǎn)的邊緣。目前希臘政府的財(cái)政赤字達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的13%，公共債務(wù)達(dá)到國內(nèi)生產(chǎn)總值的113%，遠(yuǎn)超過歐盟規(guī)定的3%和60%上限。而且希臘公務(wù)員和政府機(jī)構(gòu)聘用人員高達(dá)100萬之多，幾乎占到全國人口的十分之一，臃腫、龐大的政府機(jī)構(gòu)，成為政府財(cái)政的一個(gè)沉重負(fù)擔(dān)。

在歐洲，還有老牌的豪華型房地產(chǎn)國家，如英國和法國，它們的房地產(chǎn)價(jià)格也在歐洲再度城市化的過程中迅速暴漲。事實(shí)上，歐洲除了德國這個(gè)注重產(chǎn)業(yè)立國以及房地產(chǎn)租賃市場完善、法規(guī)嚴(yán)格的國家之外，基本上各個(gè)國家都沒有逃脫這一輪再城市化的投資狂潮，房地產(chǎn)價(jià)格都有過顯著的上漲，金融、資產(chǎn)管理行業(yè)都有過顯著的繁榮期，泡沫化特征明顯，同時(shí)也都在猛然間遭遇華爾街金融風(fēng)暴和債務(wù)風(fēng)暴的襲擊。