I（投資）是G.R.I.D.S.模型的核心，沒有它，其余一切無從談起。畢竟，我們關(guān)注的就是投資，要想投資成功，我們就需要：
　　. 理解現(xiàn)有投資產(chǎn)品的種類，以及這些投資產(chǎn)品會(huì)給我們的投資組合帶來什么影響。
　　. 在G.R.I.D.S.提供的規(guī)則下進(jìn)行投資，從而兼顧風(fēng)險(xiǎn)管理和分散化。
　　. 加深對(duì)市場(chǎng)和金融的了解，讓我們能夠全盤掌握自己的財(cái)富。
　　本章的**部分將會(huì)簡(jiǎn)要介紹市場(chǎng)上主要的幾種投資產(chǎn)品以及一些投資策略。第二部分則將更深入地從“專家”的角度探討現(xiàn)代金融。
　　要做出任何投資決策，必須首先為你的投資組合確立一個(gè)預(yù)期收益目標(biāo)。有兩個(gè)重要的衡量指標(biāo)：存款利率（以倫敦同業(yè)拆借利率為例，簡(jiǎn)稱Libor）和通貨膨脹率。投資組合業(yè)績(jī)目標(biāo)（portfolio performance target，簡(jiǎn)稱Pft）應(yīng)定義為：
　　Pft = [Libor+ (y)% ] +/– 通貨膨脹因素
　　如果Libor為1%，且通貨膨脹率也很低，通常Pft超過Libor+5%，投資者就會(huì)覺得還不錯(cuò)。如果Libor為1%，而通貨膨脹率不斷升高，投資者就會(huì)尋求更高的收益，使財(cái)富不至于貶值。央行通常會(huì)提高利率以緩解通貨膨脹率升高帶來的影響，但政策發(fā)揮作用總會(huì)有一段時(shí)間的滯后。近年來，全球存款利率都較低，但從圖3–1中能看到，仍有一段時(shí)間利率維持在4%左右。

　　投資者從一開始就要有明確的目標(biāo)，因?yàn)檫@決定了你能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別以及資產(chǎn)配置中的投資類型。
　　**部分.投資概論
　　絕大多數(shù)銀行和金融中介機(jī)構(gòu)都會(huì)按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來為資產(chǎn)類型歸類，并按照從“保守型”（資產(chǎn)以現(xiàn)金和固定收入為主）、“平衡型”（資產(chǎn)包括股權(quán)、固定收入、現(xiàn)金等）到“進(jìn)取型”（會(huì)使用所有的投資產(chǎn)品類別，包括衍生品和對(duì)沖基金）這一范圍對(duì)投資者進(jìn)行分類。這種有力的監(jiān)管措施能保護(hù)客戶，尤其是初級(jí)投資者，使他們不會(huì)在別人的引導(dǎo)下購買不熟悉的金融產(chǎn)品。
　　這一措施的缺陷在于，那些脆弱的投資者被剝奪了選擇復(fù)雜投資工具的權(quán)利，而這些工具能在市場(chǎng)下行時(shí)起到保護(hù)作用。那些因相信股票是安全的而只投資歐美大銀行的客戶在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來時(shí)損失慘重。諷刺的是，那些被認(rèn)為對(duì)初級(jí)投資者來說風(fēng)險(xiǎn)過高的產(chǎn)品和工具反而能極大地減少損失。
　　雖然今天可選擇的投資種類數(shù)量驚人，我們?nèi)匀豢梢源笾掳阉鼈兎譃閹追N資產(chǎn)類型。
　　存款和貨幣市場(chǎng)基金
　　低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的產(chǎn)品包括從簡(jiǎn)單的銀行存款到由短期、高質(zhì)量的流動(dòng)資產(chǎn)組成的貨幣市場(chǎng)基金等。在市場(chǎng)下滑，或者需要時(shí)間評(píng)估下一步投資行動(dòng)時(shí)，它們可以充當(dāng)基本的避險(xiǎn)工具，但從長(zhǎng)期來看不應(yīng)成為投資組合當(dāng)中的主要部分。
　　投資者還需要明白，完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的事物是不存在的。銀行都可以倒閉。貨幣市場(chǎng)基金的手續(xù)費(fèi)也可能抵消掉其微薄的收益。
　　**和固定收益證券
　　2014年年末，英國(guó)政府發(fā)布了一則奇怪的公告，宣布政府計(jì)劃償還近20億英鎊的債務(wù)，這些債務(wù)*早可追溯至18世紀(jì)初西班牙王位繼承戰(zhàn)爭(zhēng)。
　　雖然涉及的總額并不是非常高，但此舉充分體現(xiàn)了幾個(gè)世紀(jì)以來，**市場(chǎng)和發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)的成本之間總是相關(guān)的。幾百年來，政府借錢來為其軍隊(duì)提供資金支持，并承諾通過稅收、戰(zhàn)敗國(guó)的賠償或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅利來定期支付利息。在早期，由于無法償還的概率很高，因此貸款方會(huì)適當(dāng)要求較高的利息回報(bào)。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，主權(quán)**發(fā)行者逐漸被視為信用**的借款人，成為公司、地方政府和其他發(fā)行機(jī)構(gòu)為**定價(jià)的標(biāo)桿。
　　如果情況惡化，**屬于應(yīng)首先償還的行列，這也使得主權(quán)**的風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)投資要低。**持有人面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)就是利率升高，利率升高會(huì)使**收益的吸引力降低，進(jìn)而拉低**的價(jià)格。此外，長(zhǎng)期**的價(jià)格經(jīng)常會(huì)有波動(dòng)，尤其是所謂的沒有固定贖回期的長(zhǎng)期持有產(chǎn)品。在**的情況下，信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)**價(jià)格產(chǎn)生極大的影響，甚至?xí)��?dǎo)致債務(wù)違約。隨著全球化的加深和新興市場(chǎng)**發(fā)行的興起，固定收益產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)比20年前要高，投資者需要更加謹(jǐn)慎。
　　市場(chǎng)的另一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)來自套息交易，即投資者利用一個(gè)國(guó)家提供的低息貸款去購買其他地區(qū)的高收益資產(chǎn)。低利率貨幣使得這個(gè)數(shù)萬億美元的市場(chǎng)進(jìn)一步升溫，如果貨幣環(huán)境發(fā)生改變，利率增加，投資者就會(huì)出售**來償還貸款，套息交易就會(huì)逐漸平息。
　　歷史告訴我們，像英國(guó)政府這樣在幾個(gè)世紀(jì)后承兌債務(wù)的并不多見，我們不能把它視為常規(guī)。無論是通過債務(wù)違約還是通貨膨脹，西班牙、意大利、法國(guó)和許多國(guó)家都曾想方設(shè)法躲避償還債務(wù)。德國(guó)，這個(gè)堅(jiān)決反對(duì)再次啟動(dòng)希臘債務(wù)協(xié)商的國(guó)家，卻在“一戰(zhàn)”后通過一場(chǎng)惡性通貨膨脹將自己的債務(wù)一筆勾銷，“二戰(zhàn)”后又進(jìn)行了一場(chǎng)貨幣改革，債務(wù)再次被清除。
　　歸根結(jié)底，是否償還債務(wù)屬于政治上的決策。堅(jiān)持向納稅人償還債務(wù)是否會(huì)拖垮政府？那些富裕的外國(guó)投資人會(huì)對(duì)債務(wù)違約感到憤怒，是否有必要承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)？阿根廷、俄羅斯和其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)政府再度發(fā)行利息誘人的**時(shí)，投資者很快就會(huì)把過去的損失忘得一干二凈。
　　至于公司**，鑒于債務(wù)法并不完善，而且越來越多的人接受了“失敗是資本擴(kuò)張不可避免的一部分”，人們對(duì)破產(chǎn)的反應(yīng)不再像從前那樣激烈。當(dāng)公司陷入危機(jī)時(shí)，投資者會(huì)因?yàn)樗麄兡芤�回多少美分—俗稱“縮水”—而卷入曠日持久的糾紛。
　　當(dāng)然，大多數(shù)利息還是能按時(shí)得到支付，大多數(shù)發(fā)行商還是能夠償還本金，也就是當(dāng)**到期時(shí)按票面價(jià)值予以償還。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾統(tǒng)計(jì)，2012年全球公司債務(wù)違約率為1.1%。
　　固定收益類產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展成為幾乎能滿足任何投資者需求的產(chǎn)品。定期支付、兌現(xiàn)日可預(yù)見，這些確定因素意味著**仍然是長(zhǎng)期財(cái)富管理的支柱。
　　股權(quán)投資
　　股權(quán)投資的概念很簡(jiǎn)單：投資人共同擁有一家公司的所有權(quán)。1600年，英國(guó)東印度公司成立，現(xiàn)代股份形式首次出現(xiàn)。但是真正讓股份形式有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)步的是荷蘭人，他們?cè)趦赡旰蟪闪⒘撕商m東印度公司，公司股權(quán)開始在阿姆斯特丹證券交易所上市交易。
　　公開交易股票讓公司能從更廣泛的投資人那里融資，從而資助不斷擴(kuò)張的全球貿(mào)易，這讓面積不大的荷蘭在17世紀(jì)上半葉成為****的金融中心。此外，投資者也可以分散風(fēng)險(xiǎn)。股票投資從本質(zhì)上來講是一種投機(jī)活動(dòng)：如果公司成功了，持有該公司的股票會(huì)帶來大筆收益，但是在成立的頭5年內(nèi)，公司有50%的概率會(huì)倒閉，如果出現(xiàn)這種情況，你就會(huì)傾家蕩產(chǎn)。如果一個(gè)公司發(fā)展到公開上市的階段，投資者就極易受到市場(chǎng)波動(dòng)和每日隨機(jī)波動(dòng)的影響。
　　參與股權(quán)投資有很多方式。投資者可以重點(diǎn)關(guān)注大的藍(lán)籌公司，這些公司不太可能倒閉，而且會(huì)定期發(fā)放紅利。例如匯豐銀行已經(jīng)存在了一個(gè)世紀(jì)以上，從成立5年后到2014年，匯豐銀行發(fā)放的紅利平均達(dá)到了其股票市值的4%。與此相對(duì)的還有另一種方式，投資者也可以關(guān)注小公司的成長(zhǎng)潛力—廉價(jià)股或創(chuàng)業(yè)股，也可以關(guān)注新型行業(yè)，比如生物基因等。
　　人們常說，從長(zhǎng)期來看，股票比**的表現(xiàn)更好（見圖3–2）。可我們應(yīng)該注意到，絕大多數(shù)投資者不會(huì)連續(xù)80年持有同一只股票。絕大多數(shù)公司都是它們那個(gè)時(shí)代的產(chǎn)物，會(huì)經(jīng)歷成長(zhǎng)、穩(wěn)定、衰退這一自然的發(fā)展過程。只有成立于1923年的通用電氣如今依然是標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)的標(biāo)桿之一。不僅如此，購買**的*后時(shí)機(jī)通常是可預(yù)測(cè)的，但預(yù)測(cè)退出股市的**時(shí)機(jī)卻要復(fù)雜得多。
　　交易所交易基金
　　世界上**只交易所交易基金是仿照標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金的表現(xiàn)設(shè)計(jì)的，并于1993年1月開始交易。截至2014年年底，全球已有5 632只交易所交易基金，吸引了2.7萬億美元的投資。
　　雖然現(xiàn)在很多交易所交易基金主要關(guān)注產(chǎn)業(yè)，例如亞洲的醫(yī)療保健或高收益**，但它基本上還是復(fù)制了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金和恒生指數(shù)基金。要想以較低的成本買進(jìn)多種類型的證券，交易所交易基金是一種很好的選擇。在許多情況下，它們可以在短期內(nèi)被賣出，也能用于對(duì)沖一部分資產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
　　交易所交易基金的收益能與其所購買的股票收益持平，這是絕大多數(shù)共同基金經(jīng)理人達(dá)不到的業(yè)績(jī)，但是，它也會(huì)帶來同樣的損失，也同樣會(huì)受到股市波動(dòng)的影響。就像買進(jìn)股票時(shí)要支付交易傭金一樣，交易所交易基金的交易也需要交納一定的傭金。投資者要仔細(xì)了解該類基金交易的各項(xiàng)手續(xù)費(fèi)，交易所交易基金的傭金和管理費(fèi)通常低于共同基金。
　　共同基金和對(duì)沖基金
　　全球共同基金現(xiàn)在的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了30萬億美元以上，比過去20年增加了10倍。很多因素加速了這種爆發(fā)式的增長(zhǎng)，比如市場(chǎng)全球化，發(fā)展中國(guó)家中產(chǎn)階級(jí)儲(chǔ)蓄的興起，以及西方國(guó)家政府將支付養(yǎng)老金的責(zé)任轉(zhuǎn)移給個(gè)人等。
　　現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多達(dá)好幾千種，覆蓋了所有的投資策略、國(guó)家、行業(yè)和資產(chǎn)類型。這些基金產(chǎn)品讓投資者以多樣化的方式接觸市場(chǎng)，降低了單個(gè)股票和**的風(fēng)險(xiǎn)。共同基金基本都有明確的標(biāo)桿，因此投資者可以很容易地評(píng)估基金的表現(xiàn)。此外，在流動(dòng)性方面也幾乎沒有限制，投資者能隨時(shí)退出。
　　至于負(fù)面因素，從長(zhǎng)期來看，基金的表現(xiàn)很少能高于市場(chǎng)水平，這就凸顯了一個(gè)問題—每年的管理費(fèi)和其他的手續(xù)費(fèi)會(huì)吃掉一部分收益。共同基金也必須遵循投資標(biāo)準(zhǔn)，從而可以防止基金經(jīng)理在熊市中進(jìn)行空頭交易，也可以設(shè)置現(xiàn)金資產(chǎn)持有比例的上限。
　　對(duì)沖基金則沒有這么多的限制，可以使用復(fù)雜的策略來將風(fēng)險(xiǎn)降至**，同時(shí)使收益**化。整體來說，這種優(yōu)秀的投資產(chǎn)品有一個(gè)缺點(diǎn)，但有時(shí)這也是必要的—許多投資者要支付高額的手續(xù)費(fèi)，因此損失了不少資金。總體來說，對(duì)沖基金還處在不成熟時(shí)期，我相信隨著時(shí)間的推移，這種產(chǎn)品會(huì)得到改善，能夠更好地保護(hù)客戶的資金。
　　根據(jù)對(duì)沖基金研究公司（Hedge Fund Research）的統(tǒng)計(jì)，在經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代的高收益時(shí)期后，對(duì)沖基金業(yè)在2009~2013年間經(jīng)歷了慘淡時(shí)期，連續(xù)5年不及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金。美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松和利率增加不可避免地會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)混亂，在這一背景下，對(duì)沖基金能否重現(xiàn)過去的輝煌，我們只能拭目以待。
　　雖然對(duì)沖基金是一種讓資產(chǎn)配置多樣化的有效方式，但投資者要特別注意流動(dòng)性問題，因?yàn)橛行��?duì)沖基金很難出手。由于缺乏透明度，價(jià)格估值也是容易出問題的一個(gè)方面。
　　私募基金
　　私募基金通常涉及房地產(chǎn)開發(fā)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的接管和合并，以及家族企業(yè)上市等方面。
　　這些公司通常只接受半機(jī)構(gòu)化的客戶，或者是成熟的財(cái)富客戶。投資者通常必須承諾連續(xù)幾年持有基金，基金會(huì)給予他們豐厚的回報(bào)，同時(shí)也會(huì)在不同的經(jīng)濟(jì)周期和時(shí)間框架內(nèi)，使資產(chǎn)類型更加多樣化。
　　房地產(chǎn)、房地產(chǎn)信托投資基金和房地產(chǎn)基金
　　地段、地段、地段。和許多陳詞濫調(diào)一樣，這句針對(duì)置業(yè)的老話雖然聽起來老套，但卻很有道理。世界人口在增長(zhǎng)，但土地資源有限。房地產(chǎn)即使不是**的長(zhǎng)期投資方式，起碼也是**的投資方式之一。
　　有選擇地在特定地段購買能增值的房地產(chǎn)是有意義的，例如在曼哈頓、倫敦富人區(qū)梅費(fèi)爾和香港太平山頂。隨著利率升高，全球房地產(chǎn)的價(jià)格可能會(huì)降溫，但隨著極高凈值資產(chǎn)購買者的不斷升級(jí)，奢侈品市場(chǎng)會(huì)獲得支持。
　　投資者也可以選擇通過購買特定行業(yè)的共同基金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，這樣就避免了實(shí)體資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性的問題。另一個(gè)選擇則是房地產(chǎn)信托投資基金，它能像固定收益產(chǎn)品一樣支付紅利。
　　商品
　　如果追本溯源，你會(huì)發(fā)現(xiàn)所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的源頭都是商品，商品是讓這個(gè)復(fù)雜的全球商業(yè)機(jī)器得以運(yùn)轉(zhuǎn)的原料。
　　有些商品我們離開它就無法生活，比如銅，我們靠它來導(dǎo)電，這樣才能驅(qū)動(dòng)混合動(dòng)力車，才能獲得飲水，當(dāng)然還有千千萬萬種用途。有的商品可以體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，比如石油。有的則是世俗生活中的投資對(duì)象，比如糧食短缺時(shí)的農(nóng)作物。還有的則是保值工具，比如黃金，它不受國(guó)界和朝代的影響，能夠抵御通貨膨脹，也可以充當(dāng)政治動(dòng)蕩時(shí)的避險(xiǎn)工具。
　　投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎嘗試：商品究其本質(zhì)來說是*基本的投資產(chǎn)品，但是商品市場(chǎng)錯(cuò)綜復(fù)雜，并且政府干預(yù)常常會(huì)改變局勢(shì)。繁榮—蕭條的循環(huán)也會(huì)影響到商品市場(chǎng)，投資的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)都被放大了，因?yàn)榻^大多數(shù)商品投資都是以衍生品的形式進(jìn)行的，而非實(shí)際持有。當(dāng)然，作為使投資組合多樣化的有效工具，商品也可以降低風(fēng)險(xiǎn)。
　　衍生品和期權(quán)
　　在*近的金融危機(jī)中，衍生品的作用引起了媒體和一些政客的高度關(guān)注，他們呼吁要加強(qiáng)對(duì)衍生品的監(jiān)管，甚至對(duì)某些產(chǎn)品下禁令。他們想要重回過去的時(shí)代。
　　但很遺憾，衍生品不會(huì)消失。它們還在增加，對(duì)于絕大多數(shù)普通人來說，其數(shù)量之多根本無法計(jì)量。計(jì)算機(jī)的運(yùn)行速度越來越快，技術(shù)也愈加精妙。全球市場(chǎng)自2008年后就沒有回歸常態(tài)，而且對(duì)于如何避免類似災(zāi)難再度發(fā)生也沒有實(shí)質(zhì)性的討論。解決之道并不在于控制衍生品的出現(xiàn)，而在于切實(shí)發(fā)展審計(jì)制度、制衡體系以及可以迅速執(zhí)行的監(jiān)管措施。
　　要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，我們需要理解衍生品出現(xiàn)的原因以及它們所發(fā)揮的基本作用。
　　芝加哥是今天衍生品市場(chǎng)的中心。由于中西部農(nóng)民需要保證收入，衍生品市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。如果風(fēng)調(diào)雨順，莊稼收成自然會(huì)增加，糧食價(jià)格就會(huì)下跌。為了自我保護(hù)，農(nóng)民開始購買一些期權(quán)，以便在收莊稼之前就以固定的價(jià)格將糧食賣出去。通過支付期權(quán)費(fèi)，農(nóng)民們獲得的是確定的期貨價(jià)格。另一方面，出售期權(quán)的人賺取了期權(quán)費(fèi)，同時(shí)也承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗�認(rèn)為商品價(jià)格會(huì)上漲。
　　國(guó)泰航空等航空公司雇用了專門團(tuán)隊(duì)用期貨合同來對(duì)沖航空燃油的價(jià)格波動(dòng)。期貨合同不同于期權(quán)，因?yàn)榍罢叱兄Z在將來一個(gè)固定的日期以固定價(jià)格購買或出售貨物，而從期權(quán)這一名稱就可以看出，它代表的是一種購買或出售的權(quán)利，而不是義務(wù)。2014年下半年，油價(jià)大幅下跌，這意味著一些航空公司額外支付了很多資金，而且要解套就會(huì)面臨巨大的損失。對(duì)于航空公司來說，*棘手的問題就是確定應(yīng)該對(duì)沖多少未來的燃油使用量。
　　因此，通過期權(quán)或期貨合同，一些商品的生產(chǎn)商，比如石油公司，能夠保護(hù)自己不受價(jià)格下跌的影響，而像航空公司這樣的消費(fèi)者則能保護(hù)自己不受價(jià)格上漲的影響。
　　投機(jī)商也會(huì)從事期貨交易，他們認(rèn)為對(duì)沖者竭力避免的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也可以是一種機(jī)遇，他們可以從有利的價(jià)格波動(dòng)中獲利。交易雙方總要有人來承擔(dān)價(jià)格漲跌的風(fēng)險(xiǎn)，每一筆交易都是如此。有人贏，有人輸。但總的來說，這些交易能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，幫助轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)并增加資金的流動(dòng)性。
　　*初，衍生品和期權(quán)的出現(xiàn)是為了保護(hù)農(nóng)民免受糧食價(jià)格下跌的影響。為了能購買種子、化肥，支付勞動(dòng)力和土地的費(fèi)用，農(nóng)民們需要能確保在糧食收割幾周或幾個(gè)月后，以可接受的價(jià)格將它們賣出去。在今天的金融市場(chǎng)上，這些產(chǎn)品的作用也是如此：有人支付期權(quán)費(fèi)，獲得保障；有人接受期權(quán)費(fèi)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
　　這些金融產(chǎn)品能提供巨額的潛在收益，也可以用來在充分獲益的同時(shí)將負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)降到**。它們可以使你的資產(chǎn)配置多樣化。簡(jiǎn)而言之，我們不能忽視這些金融產(chǎn)品。