《估值的藝術(shù)：110個(gè)解讀案例》超過100個(gè)真實(shí)案例來說明每種估值的方法，同時(shí)具有完善的理論框架，本書為資產(chǎn)管理者所寫，投資專業(yè)人士和私人投資者需要一個(gè)可靠的、最新的和全面的公司估值指南，這本書的目的是鼓勵(lì)讀者像企業(yè)家一樣思考，而不是投機(jī)者。
前言眾所周知：藝術(shù)并非現(xiàn)實(shí)，但藝術(shù)是一種囈語，促使我們了解現(xiàn)實(shí)——至少是那種賦予我們理解力的現(xiàn)實(shí)。
——巴勃羅·畢加索本書涉及上市公司的估值及其財(cái)報(bào)分析。實(shí)際上，更適合的書名應(yīng)該是“非公司估值之作”！在亞馬遜網(wǎng)站上，有關(guān)公司估值的搜索結(jié)果就有超過5000條，有關(guān)財(cái)報(bào)分析的搜索結(jié)果也有4000多條。那么，我們?yōu)楹芜�需要另一本同類題材的書呢？也許，你已詫異于本書前言的導(dǎo)語！它不是來自著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、成功的創(chuàng)業(yè)者或出色的投資人，而是出自一位杰出的藝術(shù)家。因?yàn)�，公司估值的底色更多的是藝術(shù)，而非科學(xué)！
通過扎實(shí)分析得到的數(shù)據(jù)及其比率，的確能就公司的估值給出一個(gè)大致的輪廓，但數(shù)據(jù)不能說明一切！如果單純通過關(guān)鍵數(shù)據(jù)及其比率的計(jì)算和比較，就足以辨析被低估或有前景的企業(yè)，那么，本書就是多余之作，因?yàn)橐慌_計(jì)算機(jī)在眨眼之間就能解決所有的這類問題。
不過，事實(shí)并非如此！
依據(jù)系統(tǒng)分析的結(jié)果，我們僅能得到這樣相關(guān)的結(jié)論：一家公司是如何走到今天的！影響公司未來發(fā)展的因素來自各個(gè)方面，尤其是那些定性的因素——這恰恰是金融市場相關(guān)理論的困惑之處。
譯者序
致 謝
前 言
第1章 引子 /1
1.1 商業(yè)會計(jì)的重要性及其發(fā)展 /2
1.1.1 財(cái)務(wù)報(bào)表的有限作用 /6
1.1.2 金融領(lǐng)域的特殊性 /8
1.2 財(cái)務(wù)報(bào)表的成分和結(jié)構(gòu) /8
1.2.1 利潤表 /9
1.2.2 資產(chǎn)負(fù)債表 /22
1.2.3 現(xiàn)金流量表 /25
1.2.4 權(quán)益變動(dòng)表 /38
1.2.5 附注 /39
第2章 收益率和盈利能力的主要比率 /42
2.1 凈資產(chǎn)收益率 /43
2.2 凈利潤率 /47
2.3 息稅前利潤率和息稅折舊攤銷前利潤率 /49
2.4 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 /51
2.5 資產(chǎn)收益率 /53
2.6 已占用資金收益率 /55
2.7 經(jīng)營性現(xiàn)金流收益率 /57
第3章 財(cái)務(wù)穩(wěn)定性比率 /59
3.1 權(quán)益比率 /59
3.2 資本負(fù)債比率 /63
3.3 動(dòng)態(tài)資本負(fù)債比率 /66
3.4 凈負(fù)債/息稅折舊攤銷前利潤 /71
3.5 資本支出比率 /72
3.6 資產(chǎn)折舊比率 /76
3.7 生產(chǎn)性資產(chǎn)投資比率 /78
3.8 現(xiàn)金消耗率 /79
3.9 流動(dòng)（非流動(dòng)）資產(chǎn)與總資產(chǎn)比率 /81
3.10 權(quán)益/固定資產(chǎn)比率權(quán)益和長期負(fù)債總額與固定資產(chǎn)比率 /83
3.11 商譽(yù)比率 /85
第4章 運(yùn)營資本管理的比率 /86
4.1 應(yīng)收賬款天數(shù)和應(yīng)付賬款天數(shù) /87
4.2 現(xiàn)金比率 /90
4.3 速動(dòng)比率 /91
4.4 流動(dòng)比率或運(yùn)營資本比率 /92
4.5 庫存強(qiáng)度 /95
4.6 庫存周轉(zhuǎn)率 /96
4.7 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期 /97
4.8 未完訂單和新增訂單比率 /98
第5章 商業(yè)模式分析 /100
5.1 能力范圍 /102
5.2 特征 /102
5.3 框架條件 /106
5.4 信息獲取 /107
5.5 行業(yè)和企業(yè)分析 /108
5.6 SWOT分析 /109
5.7 波士頓分析模型 /110
5.8 競爭戰(zhàn)略 /117
5.9 管理 /117第6章 利潤分配政策 /119
6.1 紅利 /119
6.2 股份回購 /122
6.3 小結(jié) /126第7章 估值比率 /129
7.1 市盈率 /130
7.2 市凈率 /136
7.3 價(jià)格與現(xiàn)金流比率 /143
7.4 市銷率 /145
7.5 企業(yè)價(jià)值法 /149
7.6 企業(yè)價(jià)值/息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA） /154
7.7 企業(yè)價(jià)值/息稅前利潤（EV/EBIT） /157
7.8 企業(yè)價(jià)值/自由現(xiàn)金流（EV/FCF） /160
7.9 企業(yè)價(jià)值/銷售額（EV/sales） /162
第8章 公司估值 /164
8.1 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型法 /166
8.1.1 權(quán)益法 /168
8.1.2 實(shí)體法 /177
8.1.3 調(diào)整現(xiàn)值法（APV） /181
8.1.4 經(jīng)營性和財(cái)務(wù)性杠桿 /183
8.1.5 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的另類使用 /187
8.1.6 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值案例研究 /188
8.2 倍數(shù)估值法 /196
8.2.1 公允市盈率法 /198
8.2.2 公允市凈率法 /209
8.2.3 公允市銷率法 /224
8.2.4 公允企業(yè)價(jià)值/息稅前利潤比率法 /226
8.2.5 公允企業(yè)價(jià)值/銷售額比率法 /229
8.2.6 倍數(shù)估值法:數(shù)學(xué)背景 /232
8.2.7 清算法/凈資產(chǎn)價(jià)值法 /233
8.3 財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整 /235
8.3.1 備考報(bào)表和一次性科目影響 /238
8.4 估值方法概覽 /239
第9章 價(jià)值投資 /242
9.1 安全邊際法 /245
9.2 價(jià)值投資策略 /246
9.2.1 品質(zhì)投資 /246
9.2.2 雪茄蒂投資法 /246
9.2.3 凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值/套利 /247
9.3 投資機(jī)會的甄別 /248
9.4 投資組合管理 /251
9.4.1 多元化 /251
9.4.2 風(fēng)險(xiǎn) /252
9.4.3 現(xiàn)金 /252
9.5 買入與賣出:投資期限 /253
9.5.1 買 /253
9.5.2 賣 /253
9.6 結(jié)論 /255
圖表來源 /257
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