應(yīng)當(dāng)指出，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算的結(jié)果具有一定的假定性，并不十分精確。研究投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的
原理，主要是在進(jìn)行投資決策時(shí)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念，認(rèn)真權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，選擇有可
能避免風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)，并獲得較多收益的投資方案。
控制風(fēng)險(xiǎn)的基本方法主要有預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等幾種方法。
預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)要求充分考慮市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)中可能出現(xiàn)的各種情況，對(duì)各種方案進(jìn)行權(quán)衡，盡可能
擇風(fēng)險(xiǎn)較小并能獲得較多收益的方案。比如，預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以從控制借款規(guī)模和負(fù)債比率、
選擇更有利的借款對(duì)象、提高資金使用效益等方面采取措施。
分散風(fēng)險(xiǎn)要求通過(guò)方案組合抵消可分散風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。不同類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)
其風(fēng)險(xiǎn)分散方法也有所不同。比如，分散籌資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)注意分散借款的歸還期，涉及外匯時(shí)還應(yīng)
通過(guò)選擇多種外幣來(lái)分散外匯風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也可以通過(guò)跨行業(yè)、跨地區(qū)的多角化經(jīng)營(yíng)來(lái)加以
控制。
轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是指采取特定的方式將企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人。例如
，企業(yè)可將風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)發(fā)行股票轉(zhuǎn)移給股東，通過(guò)借貸或融資租賃轉(zhuǎn)移給債權(quán)人，通過(guò)賒購(gòu)轉(zhuǎn)移
給供應(yīng)商等。企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的能力取決于企業(yè)良好的信譽(yù)，同時(shí)在很大程度上還受社會(huì)金融市
場(chǎng)發(fā)展水平的制約，完善的金融市場(chǎng)能為企業(yè)廣泛地吸收社會(huì)資金，轉(zhuǎn)移企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
第三章投資項(xiàng)目管理
[教學(xué)目的與要求] 本章主要介紹投資項(xiàng)目管理的有關(guān)概念、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)、基本方法及其應(yīng)用。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)使學(xué)生了解投資項(xiàng)目管理的有關(guān)概念、特點(diǎn)、決策程序；熟悉各種財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)及投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資決策的影響；理解和掌握現(xiàn)金流量的概念和估算方法、現(xiàn)金凈流量的含義和計(jì)算方法、各種貼現(xiàn)和非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算及其評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；增強(qiáng)學(xué)生綜合地運(yùn)用各種方法進(jìn)行投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的能力。
第一節(jié) 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
企業(yè)投資按照其內(nèi)容不同可分為項(xiàng)目投資、證券投資和其他投資等類(lèi)型。本章所介紹的投資項(xiàng)目主要是指對(duì)生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資，不包括對(duì)非生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資。固定資產(chǎn)投資，大則關(guān)系到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向和成敗，小則關(guān)系到企業(yè)局部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力和經(jīng)濟(jì)效益大小，因此歷來(lái)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策的核心內(nèi)容。
一、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的概念
投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量是指特定投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)。這里的“現(xiàn)金”是一個(gè)廣義的現(xiàn)金概念，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括投資項(xiàng)目所需要投入的企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。
投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量是企業(yè)進(jìn)行投資項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)的主要依據(jù)和重要信息之一。企業(yè)之所以以現(xiàn)金流量作為投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的重要價(jià)值信息，而將投資項(xiàng)目的利潤(rùn)信息放在次要位置，主要是基于以下考慮：
第一，采用現(xiàn)金流量指標(biāo)代替利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)反映投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的信息，可以擺脫在貫徹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制時(shí)必然面臨的困境，即：由于不同的投資項(xiàng)目可能采取不同的固定資產(chǎn)折舊方法、存貨估價(jià)方法或費(fèi)用攤銷(xiāo)方法，從而導(dǎo)致不同方案的利潤(rùn)相關(guān)性差、透明度不高和可比性差等問(wèn)題。
第二，采用現(xiàn)金流量指標(biāo)有利于科學(xué)地考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素。由于投資項(xiàng)目的時(shí)間較長(zhǎng)，所以資金時(shí)間價(jià)值的作用和影響不容忽視。通過(guò)確定投資項(xiàng)目每次支出款項(xiàng)和收人款項(xiàng)的具體時(shí)間，將現(xiàn)金流量信息與項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)密切結(jié)合，有助于在計(jì)算投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值的形式進(jìn)行動(dòng)態(tài)投資效果的綜合評(píng)價(jià)。
第三，整個(gè)投資有效年限內(nèi)，利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)。
第四，在投資分析中，現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈虧狀況更重要。有利潤(rùn)的年份不一定能產(chǎn)生多余的現(xiàn)金用來(lái)進(jìn)行其他項(xiàng)目的再投資。一個(gè)項(xiàng)目能否持續(xù)下去，并不取決于一定期間是否盈利，而是取決于有沒(méi)有足夠的現(xiàn)金用于各種支付�，F(xiàn)金一旦支出，不管是否消耗，都不能用于別的目的，只有將現(xiàn)金收回后，才能用于再投資。因此，在投資決策中更要重視現(xiàn)金流量的分析。
二、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)
（一）確定投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的困難與假設(shè)
確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，就是預(yù)計(jì)并反映特定投資項(xiàng)目在未來(lái)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年中的現(xiàn)金收支情況。在現(xiàn)實(shí)生活中，要說(shuō)明一個(gè)具體投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量究竟應(yīng)當(dāng)包括哪些內(nèi)容，或是要回答應(yīng)當(dāng)怎樣確定其現(xiàn)金流量的問(wèn)題，并不是簡(jiǎn)單的事情，必須視特定的決策角度和現(xiàn)實(shí)的時(shí)空條件而定。這是因?yàn)椋?br /> 首先，不同投資項(xiàng)目之間存在差異。在現(xiàn)實(shí)生活中，不同投資項(xiàng)目在其項(xiàng)目類(lèi)型、投資構(gòu)成內(nèi)容、項(xiàng)目計(jì)算期構(gòu)成、投資方式和投資主體等方面均存在較大差異，可能出現(xiàn)多種情況的組合，因而就可能有不同組合形式的現(xiàn)金流量，其內(nèi)容千差萬(wàn)別。
其次，不同角度的差異。即使就同一個(gè)投資項(xiàng)目而言，也可能有不同角度的現(xiàn)金流量。譬如從不同決策者的立場(chǎng)出發(fā)，就有國(guó)民經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量之分；從不同投資主體的角度來(lái)看，又有全部投資現(xiàn)金流量和自有資金現(xiàn)金流量的區(qū)別。
再次，不同時(shí)間的差異。由于投資計(jì)算期的階段不同，各階段上的現(xiàn)金流量?jī)?nèi)容也可能不同；不同的現(xiàn)金流人量或現(xiàn)金流出量項(xiàng)目在其發(fā)生時(shí)間上也存在不同特征，如有些項(xiàng)目發(fā)生在年初，而有的則發(fā)生在年末；有的屬于時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，有的則屬于時(shí)期指標(biāo)。此外，固定資產(chǎn)的折舊年限與經(jīng)營(yíng)期的長(zhǎng)短也可能出現(xiàn)差異。
最后，相關(guān)因素的不確定性。由于投資項(xiàng)目的投人物和產(chǎn)出物的價(jià)格、數(shù)量等受到未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境等諸多不確定因素的影響，我們不可能完全預(yù)測(cè)出未來(lái)的變動(dòng)趨勢(shì)和發(fā)展水平，這就必然影響現(xiàn)金流量估算的準(zhǔn)確性。
上述問(wèn)題的存在，給我們確定長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量帶來(lái)一定的困難。為了便于確定特定投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的具體內(nèi)容，簡(jiǎn)化現(xiàn)金流量的計(jì)算過(guò)程，需作出以下假設(shè)：
1．財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)。假設(shè)項(xiàng)目投資決策是從企業(yè)投資者的立場(chǎng)出發(fā)，只考慮該項(xiàng)目是否具有財(cái)務(wù)可行性，而不考慮該項(xiàng)目是否具有國(guó)民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性。
2．全投資假設(shè)。假設(shè)在確定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，只考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，而不具體考慮和區(qū)分自有資金和借人資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使實(shí)際存在借入資金也將其視為自有資金對(duì)待。
3．建設(shè)期間投入全部資金假設(shè)。不論項(xiàng)目的原始總投資是一次投入還是分次投入，除個(gè)別情況外，假設(shè)投資項(xiàng)目的資金都是在建設(shè)期投入的，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期沒(méi)有投資。
4．經(jīng)營(yíng)期和折舊年限一致假設(shè)。假設(shè)項(xiàng)目主要固定資產(chǎn)的折舊年限或使用年限與經(jīng)營(yíng)期相同。