第一個(gè)層次的含義是定性意義上的。這個(gè)層次意義上的概念等同于貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)中“貨幣是否中性”的命題，即貨幣政策在特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境和一定的制度條件下能否系統(tǒng)地影響產(chǎn)出、價(jià)格、利率及就業(yè)等真實(shí)經(jīng)濟(jì)變量。具體來(lái)說(shuō)，它是在假設(shè)貨幣供給為外生的基礎(chǔ)上，研究貨幣供給變化對(duì)經(jīng)濟(jì)中的宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響，如果貨幣供給變化導(dǎo)致真實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)變量（如實(shí)際產(chǎn)出）發(fā)生變化，則認(rèn)為貨幣政策是有效的．如果貨幣供給僅僅導(dǎo)致名義宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化（如名義產(chǎn)出、價(jià)格水平等），則認(rèn)為貨幣政策是無(wú)效的。
　　第二個(gè)層次的含義是定量意義上的。它是在承認(rèn)貨幣政策有效的基礎(chǔ)上，討論貨幣政策是如何影響真實(shí)經(jīng)濟(jì)變量，以及在定量方面的貨幣政策效果大小問(wèn)題。具體來(lái)說(shuō)，這個(gè)層次的貨幣政策有效性主要是對(duì)各種貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究，貨幣政策操作可能通過(guò)各種途徑（如利率、匯率、信貸、資產(chǎn)價(jià)格等）對(duì)總需求的各個(gè)組成部分產(chǎn)生影響，最終反映在價(jià)格水平的變動(dòng)上。
　　第三個(gè)層次的含義則是從實(shí)踐的角度考察貨幣政策時(shí)滯。所謂貨幣政策時(shí)滯是指從貨幣政策制定到獲得主要或全部的效果所必須經(jīng)歷的一段時(shí)問(wèn)。如果貨幣政策時(shí)滯太長(zhǎng)或難以確定何時(shí)收效，那么政策本身能否成立也就成了問(wèn)題。貨幣政策時(shí)滯由內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯組成，內(nèi)部時(shí)滯指的是從政策制定到貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)這段時(shí)間，其長(zhǎng)短取決于貨幣當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的預(yù)見(jiàn)能力、制定政策的效率和行動(dòng)的決心；外部時(shí)滯又稱為影響時(shí)滯，是指從貨幣當(dāng)局采取行動(dòng)直到對(duì)政策目標(biāo)產(chǎn)生影響這段過(guò)程，它主要由客觀的經(jīng)濟(jì)條件和金融條件決定。
　　本書所討論的貨幣政策有效性主要是指第一個(gè)層次的含義。
　　二、凱恩斯以前的理論觀點(diǎn)
　�。ㄒ唬┕诺浣�(jīng)濟(jì)學(xué)派：貨幣政策無(wú)效
　　古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的重要代表人物薩伊（1803）提出了“供給自行創(chuàng)造需求”的觀點(diǎn)，并且認(rèn)為要素價(jià)格完全具有彈性，市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)出清，因而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不需要國(guó)家干預(yù)就能順利地達(dá)成自動(dòng)均衡，貨幣只是一種流通媒介，只是轉(zhuǎn)移價(jià)值的手段，從而否定了貨幣政策的有效性。
　　古典貨幣理論中的貨幣數(shù)量論同樣認(rèn)為，在價(jià)格機(jī)制的白發(fā)調(diào)節(jié)作用下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)均衡，貨幣數(shù)量只影響一般物價(jià)水平，不影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量。假定貨幣流通速度不變．則一般物價(jià)水平與貨幣供應(yīng)量成正比。因此，貨幣數(shù)量論排除了貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能產(chǎn)生的影響。
　�。ǘ�）維克塞爾：釘住物價(jià)的利率政策
　　瑞典學(xué)派的開(kāi)創(chuàng)者維克塞爾（1898）否定了“薩伊定律”和貨幣數(shù)量論。在維克塞爾的理論體系中，金融體系運(yùn)行的重要性是通過(guò)貨幣的均衡來(lái)實(shí)現(xiàn)的。他認(rèn)為，貨幣并非一層“面紗”，而是影響真實(shí)經(jīng)濟(jì)的重要因素。既然個(gè)別商品的價(jià)格決定于它的供給與需求，那么一般價(jià)格水平也就該決定于全部商品的總供給與總需求。貨幣對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響主要是由于貨幣在資本形成和資本轉(zhuǎn)移過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。在貨幣經(jīng)濟(jì)中，生產(chǎn)仍以實(shí)物形態(tài)進(jìn)行，但資本借貸及利息支付采取貨幣形態(tài)。這樣利率的高低就會(huì)直接影響儲(chǔ)蓄的供給和貸款的需求，影響一般物價(jià)水平，影響生產(chǎn)的擴(kuò)張和收縮。
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