《投資銀行學(xué)（第三版）/普通高等教育“十二五”規(guī)劃教材·金融學(xué)系列》：
　　投資銀行概述
　　1.1投資銀行的概念與種類
　　1.1.1投資銀行的概念
　　關(guān)于投資銀行的概念，迄今為止，中外理論界并無(wú)一個(gè)規(guī)范統(tǒng)一的定義和解釋。當(dāng)今投資銀行最為發(fā)達(dá)的美國(guó)在理論界有權(quán)威的資料中最早出現(xiàn)與“投資銀行”概念相聯(lián)系的稱謂，即20世紀(jì)40年代末成立的投資銀行家協(xié)會(huì)（The Investment Bankers Association）�？陀^一點(diǎn)講，只是美國(guó)將從商業(yè)銀行中分離出來(lái)專門經(jīng)營(yíng)證券業(yè)的金融機(jī)構(gòu)稱為“投資銀行”，而英國(guó)則將其稱為“商人銀行”，法國(guó)稱其為“實(shí)業(yè)銀行”，中國(guó)香港稱其為“有限制牌照的銀行”、澳大利亞稱其為“貨幣市場(chǎng)公司”，印度尼西亞稱其為 “投資金融公司”；只有日本直呼其為“證券公司”�？梢�，對(duì)投資銀行僅在稱謂上的不一致就足以讓我們對(duì)投資銀行概念的定義感到相當(dāng)?shù)睦Щ蟆?br /> 　　不過(guò)，我國(guó)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的研究投資銀行的資料（包括教科書）中，對(duì)投資銀行概念的界定一般引用美國(guó)著名金融投資專家羅伯特?庫(kù)恩（Robert Kuhn）在20世紀(jì)50年代撰寫的《投資銀行學(xué)》中所給出的四個(gè)基本定義。羅伯特?庫(kù)恩根據(jù)美國(guó)投資銀行業(yè)發(fā)展的歷史進(jìn)程，將不同發(fā)展階段的投資銀行分別界定為最狹義、較狹義、廣義和最廣義的投資銀行。其最狹義的定義為“投資銀行僅指一級(jí)市場(chǎng)上承銷證券的金融機(jī)構(gòu)”，即指美國(guó)20世紀(jì)30年代的投資銀行；其最廣義的定義為“任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱為投資銀行”。至于在最狹義和最廣義的定義之間，羅伯特?庫(kù)恩則根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)是否涉及全部資本市場(chǎng)或部分資本市場(chǎng)，進(jìn)而界定該金融機(jī)構(gòu)是否屬于投資銀行。
　　上述關(guān)于投資銀行概念的定義雖然并未規(guī)范和統(tǒng)一，但至少有一點(diǎn)是肯定的，那就是投資銀行并不是一種或獨(dú)類金融機(jī)構(gòu)的稱謂，或者不僅僅是經(jīng)營(yíng)某一類單一業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的稱謂，而應(yīng)是對(duì)經(jīng)營(yíng)某一行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)的籠統(tǒng)稱謂，這一行業(yè)恰恰就是涉及資本市場(chǎng)的證券業(yè)。我們似乎可以這樣認(rèn)為，凡是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)涉及資本市場(chǎng)證券業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，均可稱其為“投資銀行”（盡管金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際名稱五花八門，甚至和證券毫不沾邊）；相反，凡是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與資本市場(chǎng)證券業(yè)務(wù)沒(méi)有直接關(guān)系的金融機(jī)構(gòu)（盡管機(jī)構(gòu)的實(shí)際名稱涉及“投資”和“銀行”），我們也不認(rèn)為其屬于“投資銀行”的范疇。
　　然而，上述的“投資銀行”概念仍然會(huì)隨著金融業(yè)的發(fā)展而受到挑戰(zhàn)，特別是20世紀(jì)末以來(lái)，世界各國(guó)的金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)明顯加強(qiáng)，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)均在向證券化方向轉(zhuǎn)化。如果僅以其活動(dòng)領(lǐng)域是否涉及資本性證券業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)劃分是否為投資銀行，似乎也非常困難。確切一點(diǎn)講，投資銀行并非某一種業(yè)務(wù)范圍限定非常明確的金融機(jī)構(gòu)，而是區(qū)別于儲(chǔ)貸業(yè)、基金業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的另類行業(yè)，即投資銀行業(yè)。因此，要明確投資銀行的性質(zhì)，就必須全面研究投資銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，以及其與其他金融各業(yè)的區(qū)別。
　　1.1.2投資銀行的種類
　　如上界定，投資銀行是專門經(jīng)營(yíng)證券業(yè)的“銀行”；但若按其營(yíng)運(yùn)模式、業(yè)務(wù)性質(zhì)及業(yè)務(wù)范圍等標(biāo)準(zhǔn)對(duì)其考量，投資銀行還可以劃分為多個(gè)種類。
　　1.按其營(yíng)運(yùn)模式不同可分為混合型投資銀行和分離型投資銀行
　�。�1）混合型投資銀行，也稱為全能型投資銀行，是指在特定的金融體制下所形成的投資銀行和商業(yè)銀行混合經(jīng)營(yíng)的一種銀行體制和模式。在當(dāng)今世界，德國(guó)實(shí)行典型的全能型投資銀行制度，即允許商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)投資銀行的業(yè)務(wù)，特別是證券自營(yíng)業(yè)務(wù)。這樣，德國(guó)的商業(yè)銀行則具備了投資銀行的性質(zhì)，成為混合型投資銀行；與德國(guó)不同的是，當(dāng)今世界上大部分國(guó)家實(shí)行的都是投資銀行與商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式。從發(fā)展的眼光看，混合型投資銀行則是一種長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展趨勢(shì)。
　�。�2）分離型投資銀行，是指分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下單一經(jīng)營(yíng)證券類業(yè)務(wù)的投資銀行。如上所述，當(dāng)今世界上，大部分國(guó)家如中國(guó)、美國(guó)、英國(guó)和日本等都將證券業(yè)與商業(yè)銀行業(yè)嚴(yán)格分離開來(lái)。這樣，專門經(jīng)營(yíng)證券業(yè)或以此為主并兼營(yíng)其他資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)則成為名副其實(shí)的分離型投資銀行，其業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行有著嚴(yán)格的區(qū)別。
　　2.按其業(yè)務(wù)性質(zhì)不同可分為綜合性投資銀行、專業(yè)性投資銀行和商人銀行
　�。�1）綜合性投資銀行，其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，一般以證券類（承銷、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)）業(yè)務(wù)為主，同時(shí)兼營(yíng)并購(gòu)業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)等，有的甚至還兼營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。在美國(guó)，當(dāng)代的一些大型投資銀行，如美林證券、高盛集團(tuán)等，都同時(shí)經(jīng)營(yíng)各種資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，均屬于綜合性投資銀行。
　　（2）專業(yè)性投資銀行，是指專門經(jīng)營(yíng)一種或幾種單一資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的投資銀行機(jī)構(gòu)，在美國(guó)往往將其稱為投資銀行界的專賣店。它們?cè)谀硞�(gè)或某幾個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域有優(yōu)勢(shì)，專門經(jīng)營(yíng)一種或幾種業(yè)務(wù)，而不涉獵其他業(yè)務(wù)。例如，有專門的證券經(jīng)紀(jì)公司，有專門經(jīng)營(yíng)某些行業(yè)證券（包括股票和債券）買賣的公司，還有專業(yè)的金融公司、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、資產(chǎn)管理公司、租賃公司等；另外，還有專門以高質(zhì)量投資分析和金融市場(chǎng)研究而著稱的專業(yè)研究性金融機(jī)構(gòu)，它們均可歸為專業(yè)性投資銀行系列。
　�。�3）商人銀行（merchant bank），在英國(guó)，投資銀行習(xí)慣上被稱為商人銀行；但在美國(guó)，商人銀行是指專門從事兼并收購(gòu)和某些融資活動(dòng)的專業(yè)性投資銀行。然而，美國(guó)的商人銀行有時(shí)也用自有資金購(gòu)買證券，如黑石集團(tuán)（Blackstone Group）、瓦瑟斯坦?潘麗拉公司（Wassestein，Porella & Co.）等均屬于商人銀行系列。
　　3.按其業(yè)務(wù)范圍可分為國(guó)際性投資銀行和地區(qū)性投資銀行
　�。�1）國(guó)際性投資銀行，是指其業(yè)務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到世界多個(gè)國(guó)家，這類投資銀行通過(guò)在國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)海外業(yè)務(wù)，或直接中介多個(gè)國(guó)家的投融資活動(dòng)。當(dāng)今美國(guó)有許多大型投資銀行都經(jīng)營(yíng)海外業(yè)務(wù)，堪稱真正的國(guó)際性投資銀行，如雷曼兄弟公司是為全球公司、機(jī)構(gòu)、政府和投資者的金融需求提供服務(wù)的全方位、多元化國(guó)際性的投資銀行，積極地參與全球資本市場(chǎng)運(yùn)作，這一網(wǎng)絡(luò)由設(shè)于世界總部的紐約和設(shè)于倫敦、東京和香港地區(qū)的總部統(tǒng)籌管理。自1850年創(chuàng)立以來(lái)，其已在全球范圍內(nèi)建立起了創(chuàng)造新穎產(chǎn)品、探索最新融資方式、提供最佳優(yōu)質(zhì)服務(wù)的良好聲譽(yù)。
　　高盛集團(tuán)（Goldman Sachs），是當(dāng)代全世界歷史最悠久及規(guī)模最大的投資銀行之一，總部設(shè)在紐約，并在東京、倫敦和香港設(shè)有分部，在23個(gè)國(guó)家擁有辦事處。其所有運(yùn)作都建立于緊密一體的全球基礎(chǔ)上，由優(yōu)秀的專家為客戶提供服務(wù)。高盛集團(tuán)同時(shí)擁有豐富的地區(qū)市場(chǎng)知識(shí)和國(guó)際運(yùn)作能力。隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，該公司亦不斷地發(fā)展變化，以幫助客戶無(wú)論在世界何地都能敏銳地發(fā)現(xiàn)和抓住投資的機(jī)會(huì)。
　　第1章投資銀行概述
　　（2）地區(qū)性投資銀行，是指專門為某國(guó)或其地區(qū)的中小企業(yè)或地方政府提供投融資服務(wù)的投資銀行機(jī)構(gòu)，它們一般不在國(guó)外或國(guó)際金融中心設(shè)立總部或分支機(jī)構(gòu)，也不辦理海外業(yè)務(wù)。一些中小發(fā)展中國(guó)家或地區(qū)的投資銀行均屬于地區(qū)性投資銀行，它們一般資本實(shí)力較弱，只適合在本國(guó)或地區(qū)范圍內(nèi)生存和發(fā)展，并不具備發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)的條件。
　　另外，我們還可以從其他角度對(duì)投資銀行分類做考察。例如，學(xué)術(shù)界有的學(xué)者還將投資銀行按照其資本實(shí)力、融資能力、經(jīng)營(yíng)規(guī)�；�?qū)�業(yè)水平等標(biāo)準(zhǔn)劃分為特大型投資銀行、頂級(jí)投資銀行、中小型投資銀行等；又如，金融業(yè)界的英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》、美國(guó)《財(cái)富》雜志等每年都為世界各國(guó)的投資銀行評(píng)分等級(jí)，特別是美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》還定期公布國(guó)際級(jí)投資銀行的信譽(yù)等級(jí)和專業(yè)水平排位，將投資銀行的分類做到極致。
　　以下是2014年美國(guó)業(yè)界對(duì)國(guó)際級(jí)大型投資銀行按照其專業(yè)地位、行業(yè)聲譽(yù)及經(jīng)營(yíng)特色等標(biāo)準(zhǔn)所做的排名和分類。
　　第一位：花旗集團(tuán)環(huán)球金融（前所羅門美邦）是最具潛力的投資銀行。��
　　第二位：美林證券是最佳跨國(guó)并購(gòu)行。��
　　第三位：瑞士信貸第一波士頓是最佳中型股票承銷行。��
　　第四位：高盛是最佳國(guó)際投資銀行、最佳大宗股票承銷行、最佳大宗并購(gòu)行。��
　　第五名：摩根士丹利是最佳不良資產(chǎn)處理行。��
　　第六位：摩根大通是最積極進(jìn)取的投資銀行。��
　　第七位：瑞銀華寶是最佳中國(guó)研究行。��
　　第八位：德意志銀行是最佳全能銀行。��
　　第九位：美國(guó)雷曼兄弟公司是150年歷史最悠久的投資銀行。��
　　第一位：花旗集團(tuán)（Citigroup）是最具潛力的投資銀行。
　　第二位：JP 摩根大通（JP Morgan chase）是最積極進(jìn)取的投資銀行。
　　第三位：摩根斯坦利（Morgan Stanley）是最佳不良資產(chǎn)處理行。
　　第四位：瑞士聯(lián)合銀行（the Union Bank of Switzerland）是最佳資產(chǎn)管理服務(wù)銀行。
　　第五名：瑞士信貸銀行（Swiss credit bank）是最佳中型股票承銷行。
　　第六位：美林 （Merrill Lynch）是最佳跨國(guó)并購(gòu)行。
　　第七位：德意志銀行 （Deutsche Bank）是最佳全能銀行。
　　第八位：高盛（Goldman）是最佳國(guó)際投資銀行、最佳大宗股票承銷行、最佳大宗并購(gòu)行。
　　第九位：巴黎國(guó)民銀行（National Bank of Paris）是私人銀行及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成績(jī)最卓越銀行。
　　第十位：德累斯頓銀行（Bank of Dresden）“一站式”客戶經(jīng)理負(fù)責(zé)制銀行。
　　1.1.3投資銀行的性質(zhì)
　　從上述投資銀行的分類不難發(fā)現(xiàn)，投資銀行是一類主要為資本市場(chǎng)投融資活動(dòng)提供中介服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。實(shí)際上，盡管投資銀行在其本源業(yè)務(wù)（資本性證券的承銷）和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上發(fā)展了證券自營(yíng)業(yè)務(wù)和其他投融資業(yè)務(wù)，而且也進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的直接投資，但是“投資”畢竟不是投資銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)和追求發(fā)展的主要途徑。因此，在這一點(diǎn)上，“投資銀行”是一個(gè)幾乎完全名不副實(shí)的稱謂，從實(shí)質(zhì)上也不完全歸屬于專做“投資”的“銀行”。然而，之所以將投資銀行列入“銀行”的范疇，一方面是因?yàn)橥顿Y銀行由商人銀行發(fā)展而來(lái)，從商業(yè)銀行分離而出（本章1.2節(jié)專門就此要做更詳細(xì)的考查）；另一方面也是因?yàn)橥顿Y銀行和商業(yè)銀行同屬于投融資中介性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，是貨幣資本的集散樞紐。因此，作為投融資中介的“銀行”，投資銀行與商業(yè)銀行在性質(zhì)上屬于同類金融機(jī)構(gòu)。但是，若從二者產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的諸多方面考察，投資銀行畢竟是一類性質(zhì)獨(dú)特的金融機(jī)構(gòu)，與商業(yè)銀行仍然存在著多方面的顯著差別。
　　1.1.4投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別
　　投資銀行與商業(yè)銀行存在的差別可歸納如下。
　　（1）投資銀行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是證券業(yè)發(fā)展的投融資需求；而商業(yè)銀行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)則是調(diào)節(jié)生產(chǎn)和消費(fèi)過(guò)程中貨幣資金的流動(dòng)性需求。
　�。�2）投資銀行的本源業(yè)務(wù)主要是證券承銷；而商業(yè)銀行的本源業(yè)務(wù)主要是吸收存款、發(fā)放貸款和辦理結(jié)算。
　　（3）投資銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要在資本市場(chǎng)；而商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要在貨幣市場(chǎng)。
　　（4）投資銀行的業(yè)務(wù)對(duì)象主要是機(jī)構(gòu)投融資者；而商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)對(duì)象主要是生產(chǎn)性企業(yè)和消費(fèi)者個(gè)人。
　�。�5）投資銀行經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)種類主要是證券類、投資類、管理類和服務(wù)類；而商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)種類則主要是資產(chǎn)類、負(fù)債類、中間類、表外類。
　　（6）投資銀行的經(jīng)營(yíng)方式主要是以中介為主的服務(wù)；而商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)方式則主要是以借貸為主的經(jīng)營(yíng)。
　　（7）投資銀行的營(yíng)運(yùn)特點(diǎn)表現(xiàn)為業(yè)務(wù)種類繁多、經(jīng)營(yíng)形式多樣；而商業(yè)銀行的營(yíng)運(yùn)特點(diǎn)則表現(xiàn)為業(yè)務(wù)品種和經(jīng)營(yíng)形式相對(duì)單一。
　�。�8）投資銀行的經(jīng)營(yíng)收益來(lái)源主要是傭金、手續(xù)費(fèi)及證券自營(yíng)差價(jià)；而商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)收益來(lái)源則主要是存貸利息差價(jià)。
　�。�9）投資銀行的經(jīng)營(yíng)管理原則主要是“三公”，即公開、公平、公正；而商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理原則主要是“三性”，即安全性、流動(dòng)性、盈利性。
　�。�10）投資銀行經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)狀況表現(xiàn)為投資人的風(fēng)險(xiǎn)大于投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)；而商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)狀況則表現(xiàn)為商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)大于投融資者的風(fēng)險(xiǎn)。
　�。�11）投資銀行媒介投融資的功能從性質(zhì)上講主要是中長(zhǎng)期直接融資和間接投資；而商業(yè)銀行媒介投融資的功能從性質(zhì)上講主要是中短期間接融資和直接投資。
　　需要說(shuō)明的是，投資銀行與商業(yè)銀行在媒介投融資時(shí)，二者發(fā)揮媒介功能的方式、途徑以及作用的效果均存在很大區(qū)別。上述“媒介投融資功能”項(xiàng)的區(qū)別僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的歸納，其具體分析詳見1.3節(jié)“投資銀行的地位與功能”。
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