前言
　　我為什么要寫這本書？
　　這是一本寫給股民朋友的書，也是幫助他們解決投資疑惑的一本書。股民經(jīng)常有三個疑慮：如何找股？如何分析？能否通過炒股實現(xiàn)財務(wù)自由？這三個疑慮也是目前股票投資領(lǐng)域的三大痛點。
　　投資是非常辛苦的，外表看似光鮮，實則生存不易。筆者經(jīng)常感覺自己就像塞萬提斯筆下的堂·吉訶德，在與看不見的魔戰(zhàn)斗。投資路上處處有陷阱，一個簡單錯誤，常會招致?lián)p失，更何況有些上市公司大股東品性不端，熱衷于將自己的幸福建立在小股東的痛苦上，惡意造假，對投資人實在傷害頗多。真的，做職業(yè)投資人是很艱辛的。就如我，沒有其他收入來源，一旦投資失誤，財產(chǎn)損失不說，可能生計都會有影響。因此，投資沒有退路，容不得急躁、馬虎，唯有努力、認真踏實去做才行。
　　大量的閱讀、調(diào)研、學(xué)習(xí)、分析是我的家常便飯。還記得我在20世紀(jì)90年代作股票分析時，經(jīng)常對著三大證券報研讀到深夜，有的還要自己手工畫圖制表，摘錄數(shù)據(jù)輸入EXCEL表格制作模型，就是這樣，也僅是企業(yè)數(shù)據(jù)，行業(yè)數(shù)據(jù)是做不出來的，光案頭分析至少得花費兩三天時間，然后還要看各種報告、作調(diào)研，沒半個月是不行的。但可氣的是，辛辛苦苦研究選出來的公司竟然被發(fā)現(xiàn)有作假賬嫌疑，這絕對讓人崩潰。那時就想：要有個投資分析系統(tǒng)該有多好！
　　十多年過去，隨著網(wǎng)絡(luò)的普及、證券市場信息披露的日益規(guī)范，作股票投資再也不像過去那樣無所適從了，尤其這幾年我與同事們?nèi)找辜娉涕_發(fā)了愛股說數(shù)據(jù)分析平臺，首次運用金字塔找股分析體系，開創(chuàng)了投資分析數(shù)據(jù)可視化的先河，并開發(fā)了全球獨有的動因分析系統(tǒng)——盈富分析，這大大降低了投資分析的門檻，提高了投資的便利性，為股票投資分析普及化打下了非常堅實的基礎(chǔ)。在這個平臺，投資者除了可以通過該平臺的股票管家功能，將自選股管理起來，還可借用投資小秘書服務(wù)找到自己心目中的愛股，并可憑借數(shù)據(jù)可視化所提供的便捷分析工具迅速讀懂上市公司技術(shù)面、基本面及消息面的重要信息，實現(xiàn)了輕松投資一體化。作為愛股說數(shù)據(jù)分析平臺的創(chuàng)始人之一，筆者借用該網(wǎng)站數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，在本書中獨家揭密了價值投資分析體系主要構(gòu)成及其分析方法，不僅從理論上闡述了價值投資的核心內(nèi)容，更從實務(wù)角度首次披露了基本面分析各項定義的制定標(biāo)準(zhǔn)及其規(guī)范，實現(xiàn)了價值投資的量化分析。
　　回望從菜鳥到成為職業(yè)投資人所走過的道路，我深知其中的艱辛，可以說，每一步都是用痛換來的。佛說，感謝給你帶來的痛苦，因為只有痛才能讓你學(xué)會反思，只有痛才能讓你真正感恩，只有痛才會讓人深深覺悟：只有學(xué)會透過現(xiàn)象看本質(zhì)、具有不懼失敗的勇氣、持續(xù)不斷地堅持學(xué)
　　習(xí)才是成功投資的不二法門。當(dāng)你學(xué)會了感恩，學(xué)會了分享，也就得到了快樂，因為投資是種生活，分享是種快樂。沒有快樂，人永遠都是行尸走肉。因此，這是一本介紹投資的書、一本找股的書以及一本快樂的書。
　　本書共分九大章節(jié)，第一章主要介紹投資分析的總體框架思路，闡述了價值投資主要涵蓋估值分析、成長性分析、競爭力分析以及公司質(zhì)地分析四大基本要素；第二章介紹了四大要素分析的指標(biāo)構(gòu)成基礎(chǔ)及其各項含義；第三章至第八章則詳細闡述四大分析的主要內(nèi)容及其相關(guān)應(yīng)用，包括如何運用這些具體內(nèi)容分析股票、估值找股；第九章是筆者的一些痛的領(lǐng)悟，希望大家能夠喜歡。
　　第一章股價為何波動
　　導(dǎo)致股價波動的因素有哪些？
　　什么是基本面的核心動因？
　　選股的邏輯體系是什么？
　　小結(jié)：基本面分析為什么那么重要？
　　附錄：評價股票價值的關(guān)鍵指標(biāo)有哪些？
　　導(dǎo)致股價波動的因素有哪些？
　　投資者最關(guān)心的，就是股價波動的機理。造成股價波動的因素很多，但始終離不開三個方面，即消息面因素、技術(shù)面因素和基本面因素，見圖1-1所示。
　　基本面因素是指投資者依據(jù)宏觀基本面、行業(yè)基本面及公司基本面等已經(jīng)發(fā)生的事實，經(jīng)過分析總結(jié)，對未來的投資回報進行預(yù)期模擬并交易實施而導(dǎo)致股票價格波動的因素，它是股價波動的核心動因。投資者一般通過對企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)、行業(yè)數(shù)據(jù)以及宏觀數(shù)據(jù)對基本面進行分析�；�本面包括了六大經(jīng)營能力（圖1-2）、公司治理、競爭優(yōu)勢、股東構(gòu)成、行業(yè)趨勢等，它們構(gòu)成了基本面的核心內(nèi)容。
　　消息面因素包括宏觀政策、行業(yè)動向、重大信息、研究報告及市場傳言等資訊信息，這些資訊構(gòu)成了消息面基礎(chǔ)。它造成股價波動的機理是投資者對于資訊理解的預(yù)期反射往往實際并未發(fā)生，但由于投資者對消息面可能對基本面所產(chǎn)生的影響發(fā)生心理預(yù)期反應(yīng)，進而在投資行為上對股價產(chǎn)生實際干預(yù)。這在很大程度上屬于行為金融學(xué)范疇，因為消息面因素所導(dǎo)致的股票價格波動，必然會帶來某種程度上的非理性，自然會創(chuàng)造市場交易機會。在國外就有這樣的獵食基金，專門利用行為金融學(xué)原理找尋市場機遇。
　　技術(shù)面因素（圖1-3）則包括市場心理、市場資金及市場結(jié)構(gòu)。其中市場心理指由于消息面對投資者造成心理預(yù)期而導(dǎo)致市場股價波動；市場資金是指市場參與者基于基本面預(yù)期而形成的投資偏好造成資金波動，進而對市場股價產(chǎn)生實際影響，尤其是大機構(gòu)或基金的資金變動多半具有風(fēng)向標(biāo)的作用；市場結(jié)構(gòu)（圖1-4）是指依據(jù)市場資金流動導(dǎo)致股價及成交量數(shù)據(jù)變動所造成的價格形態(tài)、趨勢形態(tài)及動能形態(tài)的歸納總結(jié)，它通過行情數(shù)據(jù)可視化來展現(xiàn)，而就是由于這種數(shù)據(jù)可視化呈現(xiàn)，又反過來對股民的股票價格預(yù)期波動在心理上造成實際影響。這些就是技術(shù)面因素造成股價波動的變動機理。
　　綜觀上述，我們不難發(fā)現(xiàn)，股價波動的真正核心動因就是基本面因素。消息面因素以及技術(shù)面因素只是對基本面因素預(yù)期變動的某種心理投射，具有較大的不確定性。而基本面因素才是從現(xiàn)今本質(zhì)出發(fā)并對未來產(chǎn)生實際影響，其變動機理及特征更趨近于事實真相。畢竟，羅馬不是一日就建成的，企業(yè)也不是一日就改變的，任何事物的發(fā)展邏輯都有著內(nèi)在規(guī)律。因此，參透了基本面變動的機理，投資者也就破譯了財富密碼。
　　什么是基本面的核心動因？
　　企業(yè)的成長能力、盈利能力、運營能力及風(fēng)險管控能力的變動，結(jié)合市場預(yù)期心理指標(biāo)的變動，構(gòu)成了股價估值變動的基本面核心動因，這是筆者依據(jù)市凈率估值理論體系得出的結(jié)論。
　　市凈率是股票估值最重要的指標(biāo)，它的分子是市值，分母是自有資本股東權(quán)益（通常被簡單認定為凈資產(chǎn)），因此該指標(biāo)闡述的實際含義是市場給予上市公司自有資本股東權(quán)益的溢價倍數(shù)，該指標(biāo)越大，說明自有資本股東權(quán)益估值越高；而市銷率隱含的意思是市值與營業(yè)收入的倍數(shù)關(guān)
　　系，市盈率隱含著市值與企業(yè)未來預(yù)期利潤之間的關(guān)系；市盈率相對盈利增長比率則屬于市盈率的衍生指標(biāo)，因此只有市凈率才是真正反映股票市值與上市公司股東權(quán)益之間的估值溢價水平，它是股票估值的核心指標(biāo)，與市銷率、市盈率及市盈率相對盈利增長比率構(gòu)成了緊密的市凈率估值理論體系（圖1-5）。
　　市凈率與市銷率、市盈率及市盈率相對盈利增長比率的指標(biāo)關(guān)系詳解如下：
　　市凈率＝市值÷凈資產(chǎn)
　　＝（市值÷營業(yè)收入）×（營業(yè)收入÷資產(chǎn)）×（資產(chǎn)÷凈資產(chǎn)）
　　故：市凈率＝市銷率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
　　而：市銷率＝（市值÷凈利潤）×（凈利潤÷營業(yè)收入）
　�。绞杏�率×凈利潤率
　　故：市凈率＝市盈率×凈利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
　　而：凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
　　故：市凈率＝市盈率×凈資產(chǎn)收益率
　　而：市盈率＝市盈率相對盈利增長比率×凈利潤增長率×100
　　故：
　　市凈率＝市盈率相對盈利增長比率×凈利潤增長率×100×凈資產(chǎn)收益率
　　市凈率＝市盈率相對盈利增長比率×凈利潤增長率×100×凈利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
　　估值體系釋義：
　　·市凈率、市銷率、市盈率及市盈率相對盈利增長比率估值指標(biāo)均屬于市場預(yù)期心理指標(biāo)，它們分別反映了資本市場對于自有資本股東權(quán)益、營業(yè)收入、盈利及盈利增長率而導(dǎo)致的市值預(yù)估的預(yù)期心理系數(shù)。
　　·凈利潤增長率、凈利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及凈資產(chǎn)收益率分別表現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營能力最重要的三個方面：成長能力、盈利能力及運營能力，而這三個方面也構(gòu)成了影響股價估值變動最重要的三個基本面因素。凈利潤增長率表現(xiàn)了企業(yè)盈利的成長能力，盈利的成長越確定，成長越快，則公司估值越高；凈利潤率表現(xiàn)了企業(yè)的業(yè)務(wù)盈利能力，業(yè)務(wù)盈利能力越強，說明企業(yè)銷售規(guī)模越大，市場給予的溢價估值越高；凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)了企業(yè)自有資本獲利能力越高，凈資產(chǎn)盈利能力越強，假如此時凈資產(chǎn)規(guī)模越大，則往往企業(yè)的盈利越多，則公司股價估值也越高；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率屬于運營能力指標(biāo)，它的分子是營業(yè)收入，分母是資產(chǎn)，一方面表達了企業(yè)每一元資產(chǎn)產(chǎn)生的營業(yè)收入的經(jīng)營能力，展現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)涵式增長動力的能力，另一方面也很好地解釋了銷售規(guī)模越大、市場占有率越高的輕資產(chǎn)型企業(yè)估值水平也越高的原因。
　　·權(quán)益乘數(shù)屬于風(fēng)險管控能力指標(biāo)，這個乘數(shù)不可能無限度地放大，因為該指標(biāo)越高，說明企業(yè)潛在的償債風(fēng)險越高，一般最佳范圍是權(quán)益乘數(shù)小于2。
　　·市凈率的估值模型構(gòu)建了價值投資分析的核心，反映了市場給予上市公司自有資本股東權(quán)益的溢價倍數(shù)，而自有資本股東權(quán)益的變動來源于實收資本與資本增值（即盈利）的變動，其中盈利的預(yù)期增長是自有資本股東權(quán)益最重要的增值因素，它很好地解釋了上市公司股價的變動趨勢與盈利的變動一致的股票市場內(nèi)在發(fā)展規(guī)律，同時也很好地闡述了所有估值假設(shè)都是建立在企業(yè)可持續(xù)增長的前提下，誰的盈利能力越強、誰的內(nèi)生性增長動力越好、誰的風(fēng)險控制能力越穩(wěn)健，那么誰的股票市場估值就越高。因此，該估值模型很好地揭示了公司股價上漲的理論動因，是股票估值最重要指標(biāo)。
　　·由于企業(yè)的成長能力、盈利能力、運營能力及風(fēng)險管控能力的趨勢變動能夠凸顯企業(yè)成長性，盈利能力及風(fēng)險管控能力的高低決定著公司質(zhì)地狀況，成長能力、盈利能力、運營能力及風(fēng)險管控能力的高低比較能展現(xiàn)企業(yè)的競爭力，而企業(yè)的成長性、公司質(zhì)地以及競爭力的變動對股價又能產(chǎn)成實質(zhì)性影響，因此，對企業(yè)的成長能力、盈利能力、運營能力及風(fēng)險管控能力的分析構(gòu)成了對企業(yè)的成長性、公司質(zhì)地以及競爭力變動的分析基礎(chǔ)，其中風(fēng)險管控能力主要包括償債能力、管控能力及盈利質(zhì)量。
　　綜述以上，說明股價變動的基本面因素取決于企業(yè)成長性、公司質(zhì)地及競爭力的變化，而對企業(yè)的成長能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、運營能力指標(biāo)以及風(fēng)險管控能力指標(biāo)的綜合分析構(gòu)成了對企業(yè)成長性、公司質(zhì)地及競爭力的基本面分析基礎(chǔ)。這些基本面指標(biāo)變動結(jié)合市場預(yù)期心理指標(biāo)變動則構(gòu)成了股價變動的基本面核心動因，也就是說，對股價變動核心動因分析主要包括估值分析、成長性分析、公司質(zhì)地分析及競爭力分析（圖1-6）。
　　選股的邏輯體系是什么？
　　財務(wù)分析的目的是找到問題并解決問題，而投資分析的主要目的卻是獲取投資收益，實現(xiàn)投資收益的現(xiàn)實行為就是找到能夠獲取投資收益的股票。
　　找股是門選擇的藝術(shù)，它通常是在分析之后，經(jīng)過取舍找尋到投資標(biāo)的物，進而通過交易實現(xiàn)價值。找到能獲利的股票著實不易，它需要經(jīng)過模型篩選、專業(yè)分析及調(diào)研解讀才能最終確認。找股的方法有很多種，例如大家耳熟能詳?shù)膬r值投資法、趨勢投資法、成長型找股模型……但是，找股方法體系是什么？至今未曾有人明確提出，在此，筆者將揭曉整個選股模型的架構(gòu)以及找股的大致流程。
　　由于股價變動的基本面因素取決于企業(yè)成長性、公司質(zhì)地及競爭力的變化，因此，將選股模型先建構(gòu)在成長性分析、公司質(zhì)地分析及競爭力分析基礎(chǔ)上，經(jīng)過股票掃雷的基本面要素檢驗，在此基礎(chǔ)上再結(jié)合估值分析，則構(gòu)成股票價值投資選股法的主要內(nèi)容，至此完成案頭選股工作。其中，估值分析的結(jié)論非常重要，在通常情況下，其往往可以直接作出投資決策判斷，因此估值篩選是整個選股模型體系最關(guān)鍵的步驟。
　　整個模型是依據(jù)股價動因分析理論以及筆者長期投資實踐驗證的行之有效找股方法而建構(gòu)，其中每一個分析要素的篩選結(jié)果通常都可獨立形成一種投資策略選項，因此非常實用。因該模型架構(gòu)酷似金字塔形狀，筆者特別定義該找股模型為金字塔選股模型體系（圖1-7），而將采用該模型體系的選股方法定義為金字塔找股法。
　　金字塔選股模型體系釋義：
　　·選股模型是在股價基本面動因分析基礎(chǔ)上衍生