當代“捐贈基金模型”（Endowment Model）以其多樣化的資產(chǎn)配置模式仍舊是追求長期回報、抵御短期市場波動的誘人選擇。然而，僅從以往該模型創(chuàng)造的高收入而簡單判斷未來的高收益是不盡合理的。馬丁·L.萊伯維茨、安東尼·波瓦、P.布萊特·哈蒙德所著的《追求長期回報--捐贈基金資產(chǎn)配置及投資模式》作者憑借其在資產(chǎn)配置和機構投資領域的資深經(jīng)驗，告訴您當代捐贈基金模型不是追求穩(wěn)定回報和降低短期波動的奇方，但是它卻是抵御投資組合風險，并在長期中分散收益、實現(xiàn)增量回報的策略，并為您展示如何在這個動態(tài)的金融市場中運用這一投資模式改善投資績效。《追求長期回報--捐贈基金資產(chǎn)配置及投資模式》分四個部分：第一部分主要闡述“投資組合管理中的α和β構件”，其結論是任何類別的資產(chǎn)或投資組合都可以理解為股權類投資β系數(shù)與超犀系數(shù)兩種因子的集合體；第二部分主要論證。“基于β系數(shù)的資產(chǎn)配置方案”，基于β系數(shù)的資產(chǎn)配置理論開發(fā)出相應的分析工具，用于加深對機構管理的投資組合風險收益特征的理解；第三部分探討“理論和實踐中的壓力β系數(shù)”，主要精選一些特定情境下的投資組合，對其理論和實際表現(xiàn)進行深入分析；第四部分總結“資產(chǎn)配置方法和回報率”，主要為捐贈基金資產(chǎn)配置模式提供了未來發(fā)展的建議。
《追求長期回報：捐贈基金資產(chǎn)配置及投資模式》作者安東尼·波瓦（Anthony Bova），摩根士丹利研究部全球戰(zhàn)略團隊副總裁，主要研究領域為機構投資組合戰(zhàn)略。2008年，他與別人含著的“在J3系數(shù)的世界中搜集潛藏的超額回報”一文獲得Bernstein Fabozzi/Jacobs Levy Awards第九屆評選中的最佳論文，該文刊載于JournalofPortfolioManagement2007年春季刊。 P.布菜特·哈蒙德（P. Brett Hammond），現(xiàn)任全美教師保險和年薪協(xié)會與大學退休財產(chǎn)基金首席投資戰(zhàn)略官、董事總經(jīng)理。他的團隊主要負責資產(chǎn)配置模型構建、機構咨詢、宏觀經(jīng)濟及金融市場評論以及投資產(chǎn)品和投資組合研究。他還在諸如年金設計、提高投資組合績效以及開發(fā)基于公司生命周期的通脹收益保障型債券等前沿課題發(fā)表大量作品。
馬丁.L.菜伯維茨（Martin L. Leibowitz）.摩根士丹利研究部全球戰(zhàn)略團隊董事總經(jīng)理，曾擔任全美教師保險和年薪協(xié)會與大學退休財產(chǎn)基金（TIAA-CREF）副董事長兼首席投資官。他是證券分析和資產(chǎn)配置領域的資深專家，曾出版《專營價值》（Franchise Value）等四本專著，發(fā)表論文138篇，其中8篇獲Graham and Dodd Award金融類著述優(yōu)秀獎。
第一部分 投資組合管理的建構基礎：α和β系數(shù)
第一章 當代捐贈基金資產(chǎn)配置模式
第二章 結構性β系數(shù)和α系數(shù)
第二部分 基于β系數(shù)的資產(chǎn)配置模式
第三章 多元化配置策略之外的考量：龍風險
第四章 通過超額回報核心資產(chǎn)進行逆向資產(chǎn)配置
第五章 以債券為無風險資產(chǎn)基準的有效邊界
第六章 擴大核心資產(chǎn)池（α）的權重
第七章 受超額回報率（α）驅動的有效邊界
第八章 考慮社會因素的有效邊界
第九章 均衡配置
第十章 回報短缺風險與有效邊界的綜合分析
第十一章 風險的收斂
第十二章 積極型超額回報率：綁定型、可轉移型及其整合運用
第十三章 基于β系數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)分析
第十四章 實際回報率的帳篷狀分布和股票久期
第三部分 基于理論與經(jīng)驗分析的壓力β系數(shù)
第十五章 壓力β系數(shù)和關聯(lián)度收緊
第十六章 資產(chǎn)自身與盈余框架內(nèi)的壓力風險
第十七章 壓力β系數(shù)的變化路徑
第十八章 捐贈基金資產(chǎn)配置模型：理論與實踐
第十九章 多元化配置的表現(xiàn)：壓力情境之下（2008年）和長期表現(xiàn)（1993年至2007年）
第四部分 資產(chǎn)配置與回報率臨界值
第二十章 以市場β系數(shù)為主體來討論資產(chǎn)配置與回報率臨界值
第二十一章 知識要點
索引
任何一種可行的另類資產(chǎn)配置方案，只要事前經(jīng)過投資組合整體層面的口系數(shù)調試，就不會給整支基金的波動率帶來重大的影響。因此，只要在不構成重大風險增量的前提下還能帶來正的超額回報，那么這種被動的投資對機構管理的基金就十分有吸引力。盡管通常來講，這些另類資產(chǎn)的投資還是會受到這樣或那樣的條件限制，但是，目前多元化配置策略中廣泛采納另類資產(chǎn)的趨勢，就足以證明其受歡迎程度。
與此同時，投資圈對這些超額回報資產(chǎn)的接納程度（甚至是追捧程度）越來越高，這將吸引更多資金投向它們，這勢必導致它們未來遠期的超額回報率下降。如果帶來超額回報率的資產(chǎn)的可用量是有限的，那么隨著市場在需求的壓力下逐步走向合理的供需均衡，這種資產(chǎn)的超額回報率的下降就是必然的。因此，一種能貢獻超額回報率的資產(chǎn)融人標準機構投資理念的程度越深，其未來遠期的超額回報率勢必保持下降的趨勢，直到它無法再提供任何的增量超額回報為止。如果市場上沒有出現(xiàn)其他新的需求，那么這些容易受資金流影響的超額回報率在足夠長的時間內(nèi)將衰減為零。但現(xiàn)實情況是，任何一種不受B系數(shù)主導的資產(chǎn)總能尋找到需要它的市場，所以其回報率的衰減現(xiàn)象應該停止在數(shù)值為正的一個特定的點，該點代表所有市場需求達到均衡時的回報率水平。B系數(shù)主導情況下超額回報率的衰減
從B系數(shù)主導風險和另類資產(chǎn)權重受限這兩個現(xiàn)實情況，我們可以得出一些重要的含義。首先，它們暗示在選擇優(yōu)先配置的超額回報資產(chǎn)時，傳統(tǒng)的夏普系數(shù)和特雷諾（Treynor）系數(shù)所發(fā)揮的作用應該被弱化。其次，由于另類資產(chǎn)基于超額回報率的波動率變得無關緊要，其所能帶來的超額回報率才是值得我們關注的核心變量。因此，一支基金在配置的過程中應該優(yōu)先配滿超額回報率最高的資產(chǎn)，然后接著配置超額回報率次高的資產(chǎn)，依此類推。
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