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盈利異象及其定價(jià)機(jī)制 讀者對象:股票價(jià)格研究人員
資產(chǎn)定價(jià)是現(xiàn)代金融理論的核心,學(xué)術(shù)界一直孜孜以求探索資產(chǎn)價(jià)格的形成由哪些因素所決定。諸多學(xué)者開始關(guān)注公司的盈利能力所包含的價(jià)格信息,已有研究成果表明,公司的盈利水平是決定股票橫截面收益率的重要因素,并提出盈利溢價(jià)。近年來中國股票市場開始由傳統(tǒng)的核準(zhǔn)制逐漸轉(zhuǎn)為注冊制,標(biāo)志著我國資本市場的進(jìn)一步市場化。雖然注冊制不對上市公司設(shè)置具體的盈利標(biāo)準(zhǔn),但卻更加強(qiáng)調(diào)盈利的持續(xù)性和財(cái)務(wù)信息披露的真實(shí)性。而聚焦到股票市場的表現(xiàn)上,近來也出現(xiàn)了明顯的由盈利分化帶來的股價(jià)分化現(xiàn)象,上市公司之間的馬太效應(yīng)逐漸加強(qiáng),行業(yè)集中度總體呈上升趨勢,行業(yè)利潤越來越向頭部公司集中。此外,黨的十九大明確提出要推動我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展,合理利用資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);黨的二十大報(bào)告明確指出要‘健全資本市場功能,提高直接融資比重’,這是構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制、推動高質(zhì)量發(fā)展對資本市場、進(jìn)一步發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能提出的新要求。因此,在注冊制改革和市場加速分化的背景下,探究公司盈利能力背后所包含的信息,對深入理解中國資本市場具有重要現(xiàn)實(shí)意義。
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