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異質(zhì)信念與投資者情緒交互作用機理及其對資產(chǎn)定價的影響研究 讀者對象:股票投資研究人員
股票價格趨勢有時并不能完全遵循傳統(tǒng)資產(chǎn)定價理論的假設(shè)呈現(xiàn)隨機游走的狀態(tài),而是呈現(xiàn)出非理性的異常波動現(xiàn)象。投資者有時會受情緒的驅(qū)動做出非理性的投資決策,因此應(yīng)重視異象背后投資者的有限理性和非理性的研究。異質(zhì)信念是投資者對于市場價格的不同預(yù)期,投資者情緒是投資者短期內(nèi)受到信息沖擊的反應(yīng)最終體現(xiàn)在投資行為上,兩者相互影響,在某種程度上使資產(chǎn)價格產(chǎn)生偏移。因此對投資者情緒和異質(zhì)信念交互作用機理的揭示及其對資產(chǎn)定價的影響路徑的研究極為必要。作者在系統(tǒng)論的理論基礎(chǔ)上構(gòu)建股市開放性系統(tǒng),并概括為有限理性、非理性投資者和理性投資者的隨機動力系統(tǒng),仿真模擬三類投資者在股票市場中的演化路徑及生滅過程,揭示作用機理。隨后依據(jù)行為理論和變量特征,應(yīng)用VAR-BEKK-GARCH模型、動態(tài)面板門檻模型等實證模型來揭示二者之間的非線性關(guān)系及交互機理,并據(jù)此構(gòu)建了分區(qū)間的情緒交互因素,將其納入HS模型和三因子資本資產(chǎn)定價模型,研究對資產(chǎn)定價的影響。最后依據(jù)結(jié)論對監(jiān)管層和投資者以情緒角度提出相關(guān)建議。
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