商品期貨市場(chǎng)作為重要的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避場(chǎng)所，在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家起源較早，期貨交易及其市場(chǎng)是由生產(chǎn)商、需求方和中間商在規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、響應(yīng)獲利機(jī)會(huì)時(shí)自發(fā)倡導(dǎo)、組織而產(chǎn)生的，屬于誘致性制度變遷的產(chǎn)物。中國(guó)的商品期貨市場(chǎng)起步較晚，是適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，從宏觀政策角度出發(fā)組織形成的市場(chǎng)，屬于強(qiáng)制性制度變遷的產(chǎn)物。在實(shí)踐領(lǐng)域，黑色金屬商品期貨代表了中國(guó)特色的金融創(chuàng)新在衍生品領(lǐng)域的巨大成功，但相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬等傳統(tǒng)商品期貨品種而言，黑色金屬商品期貨上市時(shí)間較晚，學(xué)術(shù)界對(duì)其關(guān)注和研究不足。商品期貨市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，已有文獻(xiàn)主要是針對(duì)股指期貨、有色金屬、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品期貨等領(lǐng)域的研究，難以形成對(duì)中國(guó)特色的衍生品市場(chǎng)效率問(wèn)題的全面探析。
　　基于此，本書(shū)從鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的視角出發(fā)，將與鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的八個(gè)商品期貨品種——螺紋鋼、線材、熱軋卷板、鐵礦石、焦煤、焦炭、硅鐵、錳硅納入一個(gè)系統(tǒng)性的研究框架。從時(shí)間和空間兩個(gè)視角，對(duì)黑色金屬商品期貨的信息效率、期貨與現(xiàn)貨之間的均值溢出效應(yīng)、黑色金屬商品期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)、黑色金屬商品期貨各品種之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)、黑色金屬商品期貨市場(chǎng)與其他商品期貨市場(chǎng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)、黑色金屬商品期貨與相關(guān)證券市場(chǎng)板塊之間的市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)進(jìn)行全面、系統(tǒng)性地分析和實(shí)證檢驗(yàn)。最后，對(duì)比夜盤(pán)交易制度推出前后，中國(guó)黑色金屬商品期貨市場(chǎng)信息效率及溢出效應(yīng)的變化，以探索夜盤(pán)交易制度給黑色金屬商品期貨市場(chǎng)帶來(lái)的改變。
　　首先，在黑色金屬商品期貨市場(chǎng)信息效率的考察部分。本書(shū)基于在金融市場(chǎng)領(lǐng)域具有重要地位的“分形市場(chǎng)理論”，利用經(jīng)典的重標(biāo)極差分析法（R/S法），對(duì)螺紋鋼、熱軋卷板、線材、鐵礦石、焦炭、焦煤、硅鐵和錳硅期貨的市場(chǎng)信息效率進(jìn)行考察。通過(guò)對(duì)Hurst指數(shù)、分形維度、長(zhǎng)記憶特征的非循環(huán)周期長(zhǎng)度分別進(jìn)行精確計(jì)算，揭示黑色金屬商品期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)過(guò)去信息的反饋機(jī)制；并得出黑色金屬商品期貨價(jià)格均具有顯著的分形特征，價(jià)格波動(dòng)服從分形布朗運(yùn)動(dòng)，今天或者未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)與初始狀態(tài)之間并非相對(duì)獨(dú)立而是相關(guān)的結(jié)論。其中，螺紋鋼、熱軋卷板、線材、焦煤、焦炭、硅鐵、錳硅七個(gè)鋼材商品期貨品種，價(jià)格波動(dòng)均具有趨勢(shì)性、持續(xù)性和長(zhǎng)記憶特征，期貨價(jià)格的變化在前期狀態(tài)的基礎(chǔ)上增加與延續(xù)，可能呈現(xiàn)持續(xù)上漲、持續(xù)下跌或持續(xù)橫盤(pán)的態(tài)勢(shì)。與之形成鮮明對(duì)比的是，鐵礦石期貨，與鋼材期貨相比其價(jià)格波動(dòng)表現(xiàn)出“均值回復(fù)”的特征，鐵礦石價(jià)格序列存在內(nèi)在的均衡機(jī)制。目前，有關(guān)中國(guó)黑色金屬商品期貨市場(chǎng)分形特征的研究還處于起步階段，本書(shū)運(yùn)用“分形市場(chǎng)假說(shuō)”所提供的信息特征，具體地應(yīng)用于黑色金屬商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和套期保值等金融實(shí)踐，無(wú)疑具有相當(dāng)重要的參考意義。
　　其次，基于持有成本理論，綜合運(yùn)用向量誤差修正模型且基于狀態(tài)空間視角，通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)、方差分解、IS信息份額模型和卡爾曼濾波算法，由短期到長(zhǎng)期、由靜態(tài)擴(kuò)展到動(dòng)態(tài)視角，從期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)程度的角度，對(duì)黑色金屬商品期現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的均值溢出效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。研究結(jié)果表明，無(wú)論從短期信息沖擊的反應(yīng)視角還是從長(zhǎng)期均衡的角度，螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石、焦炭、硅鐵、錳硅期貨市場(chǎng)已經(jīng)具備較強(qiáng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；然而，線材和焦煤期貨市場(chǎng)暫時(shí)不具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；并從交易制度設(shè)計(jì)和建設(shè)等方面，為我國(guó)黑色金屬商品期貨提高定價(jià)效率提出對(duì)策建議。
　　再次，關(guān)于黑色金屬商品期貨與金融市場(chǎng)其他領(lǐng)域波動(dòng)溢出效應(yīng)方面。本書(shū)運(yùn)用DCC-GARCH和BEKK-GARCH模型相結(jié)合的方法，從黑色金屬商品期貨與現(xiàn)貨之間、黑色金屬商品期貨各個(gè)品種之間、黑色金屬商品期貨與其他板塊商品期貨之間、黑色金屬商品期貨與證券市場(chǎng)相關(guān)板塊之間這四方面對(duì)黑色金屬商品期貨市場(chǎng)的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行全面分析刻畫(huà)。結(jié)果表明，鐵礦石期貨和現(xiàn)貨之間、熱軋卷板期貨和現(xiàn)貨之間、螺紋鋼期貨和現(xiàn)貨之間波動(dòng)溢出效應(yīng)顯著，然而線材期貨和現(xiàn)貨之間的波動(dòng)溢出程度微弱。螺紋鋼、熱軋卷板、線材、鐵礦石、焦煤、焦炭期貨兩兩之間存在雙向的波動(dòng)溢出關(guān)系。黑色金屬商品期貨與有色金屬商品期貨之間存在顯著的雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)；而黑色金屬商品期貨與貴金屬商品期貨之間，僅存在黑色金屬商品期貨對(duì)貴金屬期貨的單向波動(dòng)溢出效應(yīng)；黑色金屬商品期貨與能源類(lèi)商品期貨之間，黑色金屬商品期貨與化工商品期貨之間，僅存在能源類(lèi)商品期貨、化工商品期貨對(duì)黑色金屬商品期貨的單向波動(dòng)溢出關(guān)系。黑色金屬商品期貨與證券市場(chǎng)相關(guān)板塊之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)方面，得出黑色金屬商品期貨與鋼鐵板塊股票指數(shù)之間、黑色金屬商品期貨與家用電器板塊指數(shù)之間，分別存在顯著的雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)；存在黑色金屬商品期貨對(duì)房地產(chǎn)板塊股票價(jià)格指數(shù)的單向波動(dòng)溢出；存在黑色金屬商品期貨對(duì)建筑材料板塊指數(shù)的單向波動(dòng)溢出效應(yīng)；存在黑色金屬商品期貨對(duì)機(jī)械設(shè)備板塊指數(shù)的單向波動(dòng)溢出效應(yīng)。
　　最后，本書(shū)將夜盤(pán)交易制度推出前后黑色金屬商品期貨市場(chǎng)的信息效率及信息溢出效應(yīng)進(jìn)行了對(duì)比。其結(jié)果顯示，夜盤(pán)交易制度明顯地改善了螺紋鋼、熱軋卷板期貨的信息效率和均值溢出效應(yīng)，同時(shí)二者之間的波動(dòng)溢出及聯(lián)動(dòng)在夜盤(pán)上市以后得到加強(qiáng)。究其原因，夜盤(pán)交易制度使得螺紋鋼、熱軋卷板期貨的交易量顯著增大，投資者對(duì)螺紋鋼、熱軋卷板期貨的參與程度提高，明顯改善螺紋鋼、熱軋卷板期貨市場(chǎng)的活躍程度；市場(chǎng)活躍度的提升，使得螺紋鋼、熱軋卷板期貨的流動(dòng)性顯著提升，有利于市場(chǎng)信息更充分地進(jìn)行傳導(dǎo)，顯著降低信息不對(duì)稱(chēng)的程度，從而改善其信息效率，提高二者在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中的貢獻(xiàn)度。螺紋鋼、熱軋卷板期貨交易活躍程度的提升和流動(dòng)性的改善，增強(qiáng)了二者之間的聯(lián)動(dòng)性，二者在夜盤(pán)交易制度上市后的價(jià)格波動(dòng)幅度有所增大，這將有效增強(qiáng)二者之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)。與之形成鮮明對(duì)比的是，焦煤和焦炭期貨作為黑色金屬商品期貨板塊中成交量較小的品種，夜盤(pán)交易制度的推出并沒(méi)有使其成交量、流動(dòng)性和波動(dòng)性顯著增大，因而其信息效率、均值溢出效率和波動(dòng)溢出效率并沒(méi)有因夜盤(pán)交易制度的上市而顯著改變。
　　對(duì)中國(guó)的黑色金屬商品期貨市場(chǎng)信息效率及溢出效應(yīng)做全方位的考察，有利于深入挖掘黑色金屬商品期貨市場(chǎng)各品種之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性和黑色金屬商品期貨市場(chǎng)與金融市場(chǎng)其他領(lǐng)域的關(guān)聯(lián)性，厘清黑色金屬商品期貨市場(chǎng)與外部金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑和機(jī)制，為防范化解期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，以及防止風(fēng)險(xiǎn)的傳染擴(kuò)散具有重要的意義，這將為我國(guó)衍生品市場(chǎng)領(lǐng)域的后續(xù)研究提供理論參考。通過(guò)對(duì)我國(guó)黑色金屬商品期貨市場(chǎng)信息效率和信息溢出效應(yīng)的研究，能夠較為清晰、系統(tǒng)地刻畫(huà)出我國(guó)黑色金屬商品期貨市場(chǎng)的發(fā)育情況，幫助金融監(jiān)管部門(mén)、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈從業(yè)者和期貨市場(chǎng)參與者了解我國(guó)黑色金屬商品期貨市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，對(duì)解決我國(guó)商品期貨市場(chǎng)存在的矛盾和問(wèn)題，制定金融衍生工具領(lǐng)域的創(chuàng)新和發(fā)展戰(zhàn)略，具有重要的實(shí)踐指導(dǎo)作用。