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本書以平臺經(jīng)濟下的供應鏈金融業(yè)研究對象, 基于“雙邊網(wǎng)絡效應”、委托代理理論、博弈論等理論, 系統(tǒng)的研究了平臺經(jīng)濟下供應鏈金融風險防范策略、平臺定價策略、契約設計等問題。首先, 梳理了傳統(tǒng)供應鏈金融融資的業(yè)務模式; 其次, 給出了在不考慮“雙邊網(wǎng)絡效應”, 即在傳統(tǒng)供應鏈金融線上化后的風險防范策略; 再次, 在對“雙邊網(wǎng)絡效應”進行詳細分析的基礎上, 給出了在考慮網(wǎng)絡效應下的B2B、B2C平臺下的平臺定價模型, 風險防范策略模型; 最后, 考慮在區(qū)塊鏈技術環(huán)境下, 平臺經(jīng)濟下的供應鏈金融應用演化路徑。

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第1章傳統(tǒng)供應鏈金融及其融資模式
　　1.1 供應鏈金融產(chǎn)生的背景
　　企業(yè)與企業(yè)之間的競爭正逐漸轉(zhuǎn)向供應鏈與供應鏈之間的競爭，而供應鏈上的中小企業(yè)則是供應鏈競爭力提升的著力點。但這些中小企業(yè)往往面臨著因現(xiàn)金流不足而發(fā)展受阻的問題，進而影響整個供應鏈的穩(wěn)定性和競爭力。因此，解決這些中小企業(yè)的融資問題就顯得十分重要和關鍵，供應鏈金融也由此而生。
　　1.1.1 供應鏈金融產(chǎn)生的宏觀基礎
　　可以說，國際經(jīng)濟貿(mào)易環(huán)境在推動了供應鏈中資金問題產(chǎn)生的同時，也促進了供應鏈金融的發(fā)展。
　　1. 經(jīng)濟全球化與供應鏈全球化
　　經(jīng)濟全球化主要體現(xiàn)在生產(chǎn)全球化、貿(mào)易全球化和金融全球化三個方面。在經(jīng)濟全球化的背景下，生產(chǎn)開始走向國際化分工，國際之間的分工走向細化和縱深化，在一個生產(chǎn)流程中所需的零部件往往需要多個國家的參與和分工。生產(chǎn)全球化必然會帶來資金在全球范圍內(nèi)的流動加快，進一步使得金融全球化成為一種必然。一方面，金融全球化帶來了資金在世界各國的高效流動和配置；另一方面，金融全球化也不斷使資本在全球范圍內(nèi)尋找可以獲得更高收益的國家和地區(qū)。在此基礎上，國際貿(mào)易將會為以供應鏈為中心的世界金融市場提供更加靈活、便捷、高效、創(chuàng)新的融資模式和金融產(chǎn)品。而對于企業(yè)而言，經(jīng)濟全球化所帶來的供應鏈全球化使得以供應鏈為中心的各種融資模式成為企業(yè)的必然選擇。
　　2. 傳統(tǒng)金融機構需要拓展新的業(yè)務
　　在我國現(xiàn)有的商業(yè)銀行體系中，商業(yè)銀行主要的利潤來源是存貸之間的利息差，但隨著利率市場化進程的推進，商業(yè)銀行原本的盈利手段不斷受到市場競爭、政府政策等因素的限制。另外，國內(nèi)銀行之間業(yè)務的相似性使得各種金融產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，金融機構間的競爭態(tài)勢越發(fā)激烈。與此同時，投融資體制的改革使得融資市場不斷完善，融資手段逐漸走向多樣化，一些資金充足的企業(yè)可以通過發(fā)行股票或債券的方式進行融資，這使得對銀行融資的需求進一步減少，市場份額持續(xù)下降。激烈的市場競爭使得這些傳統(tǒng)金融機構紛紛開始圍繞供應鏈設計新的金融產(chǎn)品和服務。
　　3. 中小企業(yè)融資難度大
　　隨著經(jīng)濟全球化和供應鏈全球化的加深，中小企業(yè)也逐漸加入國際分工當中，在這個過程中，必然會促使生產(chǎn)、貿(mào)易和銷售在資金上的需求增加。但這些中小企業(yè)面臨較大的資金壓力，一方面，由于這些企業(yè)在供應鏈中往往處于較弱的談判地位，沒有議價權，且常常會出現(xiàn)上下游企業(yè)拖欠賬款，產(chǎn)生呆賬和壞賬；另一方面，這些企業(yè)沒有較長時間的信用記錄，潛在的呆賬和壞賬會進一步降低中小企業(yè)的信用評級，從而使其無法通過傳統(tǒng)的貸款模式來進行融資以維持運營。即便企業(yè)能獲得貸款，也會產(chǎn)生高昂的融資成本，給運營帶來壓力。為了突破這種困境，更好地適應供應鏈全球化的潮流，必須探索出新的融資模式來解決這些困難。
　　1.1.2 供應鏈金融產(chǎn)生的微觀基礎
　　供應鏈金融產(chǎn)生的微觀基礎主要來自供應鏈成員之間的貿(mào)易。目前，供應鏈上的成員之間貿(mào)易時，往往采用賒銷的方式。賒銷就是指以買方信用為基礎的銷售，簽訂購貨協(xié)議后，賣方允許買方先拿走貨物，而買方則按照協(xié)議約定日期向賣方付款。“賒銷盛行”無疑會給供應鏈上游企業(yè)的運營資金帶來較大壓力，甚至產(chǎn)生資金缺口，影響上游企業(yè)的正常經(jīng)營。
　　1. 供應鏈成員之間的利益沖突
　　賒銷帶來的資金缺口會使供應鏈成員之間產(chǎn)生利益沖突。盡管中小企業(yè)在資金和成本的管理上更加靈活，但它們在供應鏈中沒有議價權，比較依賴供應鏈中的大型企業(yè)。當大型企業(yè)采用賒銷的方式，甚至到期時仍拖欠貸款時，中小企業(yè)的現(xiàn)金流很容易發(fā)生問題甚至斷裂。同樣，由于供應鏈往往是網(wǎng)狀結構，大型企業(yè)也會和許多中小企業(yè)進行貿(mào)易，這樣也常常會因為各種彈性支付而產(chǎn)生信用問題、賬單問題、壞賬等，使整個供應鏈的資金成本較高，資金利用率較低。
　　2. 結構性融資需求增加
　　結構性融資是指企業(yè)將未來擁有的現(xiàn)金流資產(chǎn)剝離出來進行融資。結構性體現(xiàn)在從財務報表結構的角度考慮時，這種基于未來現(xiàn)金流的融資模式相當于一種對現(xiàn)有資產(chǎn)的置換。結構性融資正是來自賒銷，由于賒銷會產(chǎn)生大量的應收賬款，當企業(yè)現(xiàn)金流比較緊張時，這些應收賬款雖然是流動性資產(chǎn)，但未到期時又很難從大型企業(yè)收回。因此，結構性融資可以將這類資產(chǎn)進行置換，保證在資產(chǎn)負債率不變的情況下，提高資產(chǎn)的流動性，維持企業(yè)的正常運營。結構性融資需求的增加為供應鏈金融的產(chǎn)生創(chuàng)造了條件。
　　3. 核心企業(yè)轉(zhuǎn)型下的財務需求
　　目前，國內(nèi)許多行業(yè)的大型企業(yè)正面臨轉(zhuǎn)型期，由于整個產(chǎn)業(yè)的供應鏈資金壓力較大，對供應鏈企業(yè)的運營產(chǎn)生了巨大的影響，進而對大型企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生阻礙，供應鏈資金流緊張成為供應鏈進一步發(fā)展的“短板”。因此，只有解決供應鏈上下游企業(yè)的資金流問題，同時打通物流、商流、信息流，才能提高整體供應鏈的競爭力。大型企業(yè)與中小企業(yè)已經(jīng)是相互依存的關系，必須協(xié)同發(fā)展。供應鏈金融便可以幫助供應鏈上的核心企業(yè)更有效地安排財務計劃、信用額度等來降低供應鏈的融資成本，提高資金的使用率，保證供應鏈資金流的穩(wěn)定，進而可形成供應鏈良性循環(huán)，提高供應鏈整體的競爭力和可持續(xù)性，緩解資金上的“木桶效應”。
　　1.2 供應鏈金融的概念及發(fā)展階段
　　1.2.1 供應鏈金融的概念及特點
　　1. 供應鏈金融的概念
　　供應鏈金融還沒有唯一的權威定義，國外較為認可的是瑞士圣加侖大學霍夫曼教授所提出的具有代表性的定義：供應鏈金融是供應鏈中包括外部服務提供者在內(nèi)的兩個以上的組織，通過計劃、執(zhí)行和控制金融資源在組織之間的流動，以共同創(chuàng)造價值的一種途徑。國內(nèi)比較認可的是2006年由深圳發(fā)展銀行所提出的供應鏈金融的概念—供應鏈金融是指在對供應鏈內(nèi)部的交易結構進行分析的基礎上，運用自償性貿(mào)易融資的信貸模型，并引入核心企業(yè)、物流監(jiān)管公司、資金流引導工具等新的風險控制變量，對供應鏈的不同節(jié)點提供封閉的授信支持及其他結算、理財?shù)染C合金融服務。同時，該銀行還推出了多款供應鏈金融產(chǎn)品，其他銀行也紛紛效仿，推出多種供應鏈金融產(chǎn)品。
　　供應鏈金融來源于供應鏈，因此我們有必要先了解一下供應鏈的概念。供應鏈的概念也并不是靜止不變的，傳統(tǒng)觀點認為，供應鏈是指制造企業(yè)從外部采購原材料開始，通過生產(chǎn)、加工、裝配、銷售等活動，直至傳遞到消費者為止的過程�，F(xiàn)代意義的供應鏈往往指一種圍繞核心企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈條，通過對鏈條上企業(yè)的信息流、物流、商流、資金流的控制，從原材料采購到產(chǎn)出中間品和*終產(chǎn)品，*后再通過銷售網(wǎng)絡將*終產(chǎn)品送到消費者手中的過程。這條完整的鏈條將供應商、制造商、分銷商、零售商及*終消費者連接在一起形成了一個統(tǒng)一的系統(tǒng)。值得注意的是，這個過程除了把產(chǎn)品送到消費者手中之外，還包括了各個環(huán)節(jié)產(chǎn)品增值的過程。
　　供應鏈管理則是指對整個供應鏈系統(tǒng)進行計劃、協(xié)調(diào)、組織、控制和優(yōu)化的各種活動和過程�？梢哉f，供應鏈金融是供應鏈管理的一個分支，它是在供應鏈的基礎上，依托其中一個或多個核心企業(yè)，在確保貿(mào)易真實的前提下，運用自償性貿(mào)易融資的方式，通過應收賬款、存貨質(zhì)押、第三方監(jiān)管等手段封閉資金流或者控制物權，以較低風險向供應鏈上下游企業(yè)提供綜合性金融產(chǎn)品和服務的一種模式。在這個過程中，貿(mào)易的買賣雙方、第三方物流和金融機構緊密聯(lián)系，通過應收賬款盤活供應鏈企業(yè)的資金，再通過資金拉動物流，進而實現(xiàn)物流、資金流、商流、信息流“四流合一”，金融機構也可以在這個過程中更有效地參與到供應鏈網(wǎng)絡中，控制風險的同時保證了供應鏈的穩(wěn)定運營。
　　由此，我們可以看到供應鏈金融的優(yōu)勢所在：由于實現(xiàn)了物流、信息流、資金流、商流的“四流合一”，銀行等金融機構可以將核心企業(yè)及其供應鏈上下游的配套企業(yè)看作一個整體，為其提供融資方案和服務，這樣可以把原本單個中小企業(yè)不可控的違約風險轉(zhuǎn)化為依托核心企業(yè)的供應鏈整體的可控風險，進而降低了中小企業(yè)的融資門檻，也減少了銀行對于信用中介的需求，并從中衍生出了保理融資、融資租賃等模式，同時也使上下游企業(yè)有了更大的議價權，更有利于解決供應鏈成員之間的利益沖突。
　　2. 供應鏈金融的特點
　　供應鏈金融的特點主要包括以下幾個方面。
　　1）突破了傳統(tǒng)授信模式
　　供應鏈金融的授信模式與傳統(tǒng)授信模式不同，供應鏈金融授信是針對整個供應鏈的信用，一般圍繞核心企業(yè)身邊的中小企業(yè)提供融資服務，一方面可以降低銀行等金融機構的客戶開發(fā)成本，另一方面也可以降低這些中小企業(yè)的融資門檻。銀行在考察融資企業(yè)資質(zhì)時，也可以將重心放在交易的真實性上。
　　2）參與主體不再局限在金融機構和融資企業(yè)
　　傳統(tǒng)的融資模式主體包括金融機構和融資企業(yè)，而供應鏈金融在此基礎上，還包括了核心企業(yè)和物流企業(yè)。融資時是以核心企業(yè)的信用為依托，因此核心企業(yè)的經(jīng)營狀況、歷史信用對供應鏈金融有著至關重要的影響。物流企業(yè)除了為中小企業(yè)提供物流產(chǎn)品和服務外，還往往充當?shù)谌奖O(jiān)管者，和銀行合作，為中小企業(yè)提供倉儲運輸監(jiān)管、質(zhì)押價格評估等中介服務，也彌補了銀行等金融機構在監(jiān)管上能力不足的問題。
　　3）自償性貿(mào)易和資金流封閉
　　上文提到的供應鏈金融的概念中，提到了自償性貿(mào)易融資，這是供應鏈金融的前提。自償性是指企業(yè)還款的主要來源為貿(mào)易所得的貨款，還款企業(yè)的銷售收入將在結算日自動轉(zhuǎn)入銀行的指定賬戶中，保證資金被用于生產(chǎn)、制造和銷售等正常經(jīng)營活動。保證資金流的封閉，是降低銀行監(jiān)管成本和風險的關鍵途徑，一般采用的方式是設置封閉性貸款操作流程，保證�？顚Ｓ�，同時利用第三方物流的輔助監(jiān)督，確保質(zhì)押物的物流信息足夠透明。隨著貿(mào)易次數(shù)的持續(xù)增加，供應鏈金融這種授信模式也可以反復進行。
　　1.2.2 供應鏈金融的發(fā)展階段
　　我國的供應鏈金融發(fā)展主要經(jīng)歷了三個階段（曹俊浩，2010）。第一個階段是供應鏈金融1.0階段，即“1 + N”模式，這種模式以銀行作為主體，在線下依托供應鏈中的核心企業(yè)“1”的信用為其上下游企業(yè)“N”提供融資服務。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，供應鏈金融2.0階段隨之到來，2.0階段可以說是“1 + N”模式的線上版本，通過互聯(lián)網(wǎng)技術將供應鏈的上下游、銀行等金融機構、第三方物流公司等整合在一起，將物流、商流、資金流的信息在線上進行共享，便于實時控制風險，監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營狀況。而供應鏈金融3.0階段是在2.0階段的基礎上，結合不斷成熟的互聯(lián)網(wǎng)技術，搭建大型的綜合性服務平臺代替核心企業(yè)“1”，為平臺上的中小企業(yè)“N”提供融資服務。
　　1. 供應鏈金融1.0階段—線下“1 + N”模式
　　線下“1 + N”模式，是指銀行等金融機構圍繞核心企業(yè)“1”的信用為其上下游企業(yè)“N”提供融資服務，如圖1-1所示。這種模式的優(yōu)勢在于銀行可以依托核心企業(yè)，批量開發(fā)中小企業(yè)客戶，并將它們看作一個整體，把不可控的違約風險轉(zhuǎn)化為整體的信用風險，打通供應鏈的物流、信息流、資金流和商流。銀行在面對供應鏈中的不同客戶時可以提供不同的業(yè)務：上游供應商與核心企業(yè)多采用賒銷的方式進行貿(mào)易，產(chǎn)生了較大的應收賬款，銀行可以針對這部分來自核心企業(yè)的應收賬款提供相應的融資方案；而到了供應鏈下游，核心企業(yè)與經(jīng)銷商常采用先付款后發(fā)貨的模式，因此銀行可采用預付款融資模式為下游企業(yè)提供融資服務。
　　圖1-1 供應鏈金融1.0階段
　　供應鏈金融1.0階段仍處于線下階段，因此常常出現(xiàn)企業(yè)之間信息不對稱，銀行等金融機構對供應鏈整個流程的監(jiān)管難度大、成本高等問題，“四流合一”也就很難實現(xiàn)，這是這一階段的局限所在。
　　2. 供應鏈金融2.0階段—線上“1 + N”模式
　　2012年12月，平安銀行首次提出了供應鏈金融的轉(zhuǎn)型，成功把線下“1 + N”模式搬到了線上，利用Web2.0虛擬空間的互動變革，初步實現(xiàn)“四流合一”，由此開啟了供應鏈金融2.0階段，如圖1-2所示。在這一階段，與1.0階段相比的顯著特征是資金的提供方不再局限于銀行，銀行不再占據(jù)主體地位。2.0階段，供應鏈上的核心企業(yè)、物流公司、信息服務商、電商平臺、商業(yè)銀行等紛紛參與到供應鏈金融中來，豐富了融資資金來源，滿足了不同風險偏好的需求。

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