第三章財(cái)務(wù)分析：翻出企業(yè)的“底子”

從變現(xiàn)能力看財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中一定會(huì)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是任何企業(yè)都無(wú)法徹底規(guī)避的兩種風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)能否規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)根本在于是否能做到及時(shí)察覺(jué)、有效應(yīng)對(duì)和全面總結(jié)。

企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)通常是由于產(chǎn)品成本高、市場(chǎng)占有率低、管理效率差、發(fā)展戰(zhàn)略錯(cuò)誤等，可通過(guò)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理、開(kāi)拓市場(chǎng)和新項(xiàng)目研發(fā)來(lái)糾正。

企業(yè)具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最明顯的表現(xiàn)是不能償還到期債務(wù)。應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要求企業(yè)擁有足夠的現(xiàn)金，而現(xiàn)金在不違背法律法規(guī)的情況下可通過(guò)各種渠道獲得。面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)企業(yè)變現(xiàn)能力的考驗(yàn)，而變現(xiàn)能力也是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的重要指標(biāo)。

短期債務(wù)是企業(yè)最迫切需要償還的債務(wù)，長(zhǎng)期債務(wù)則可通過(guò)新的融資進(jìn)行償還，因此變現(xiàn)能力也被稱為“短期償債能力”。用來(lái)判斷企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)為：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。

1．流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

流動(dòng)比率是衡量企業(yè)償債能力的主要指標(biāo)。一些企業(yè)管理者認(rèn)為，流動(dòng)比率高的企業(yè)一定比流動(dòng)比率低的企業(yè)償還短期債務(wù)的能力強(qiáng)。但現(xiàn)實(shí)中并非這么簡(jiǎn)單，流動(dòng)比率不是越高越好，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)不具有隨取隨用性，當(dāng)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多時(shí)，就會(huì)影響資產(chǎn)的使用效率。流動(dòng)比率的最佳值為2。

2．速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）÷流動(dòng)負(fù)債

其中“流動(dòng)資產(chǎn)-存貨”得到速動(dòng)資產(chǎn)，該公式也可直接寫(xiě)成：

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

計(jì)算速動(dòng)比率，需要先用流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)能力差。當(dāng)存貨積壓價(jià)格或成本與預(yù)期售價(jià)之間存在較大差距時(shí)，就無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，若再出現(xiàn)過(guò)期或存資損壞的狀況，損失會(huì)更加嚴(yán)重。

因?yàn)樗賱?dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)資產(chǎn)更易變現(xiàn)，所以用速動(dòng)比率衡量企業(yè)的償債能力更為精確。速動(dòng)比率的最佳值為1，即存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的一半左右。但并不意味只要是距離“值1”遠(yuǎn)的企業(yè)，就是有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，須因行業(yè)而異。有的行業(yè)就是需要經(jīng)常保持一定比例的存貨，有的行業(yè)則幾乎不需要有存貨。因此，作為企業(yè)管理者，需要結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)考慮速動(dòng)比率的值與企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況的關(guān)系。

3．現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價(jià)證券）÷流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金比率反映企業(yè)即時(shí)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。現(xiàn)金比率越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，現(xiàn)金比率一般認(rèn)為是20%以上為宜。如果企業(yè)管理者發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金比率偏低，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力不足，具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)縮短收賬期，加大應(yīng)收賬款催款力度。

從負(fù)債規(guī)�？促Y本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，如資產(chǎn)總額中負(fù)債的比重、負(fù)債和所有者權(quán)益的比例等。用來(lái)判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)為：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)。

1．資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額×100%

資產(chǎn)負(fù)債率又稱“負(fù)債比率”，反映債權(quán)人提供的資本占企業(yè)全部資本的比例，因此也叫“舉債經(jīng)營(yíng)能力”。

企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債雖然可以“拆東墻補(bǔ)西墻”地償還，但始終是需要清償?shù)�，資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債的比例，債權(quán)人和股東因?yàn)樗�處位置不同，一般持有完全相反的看法�?

債權(quán)人希望企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，這樣企業(yè)還賬就有了保障。但適度負(fù)債是企業(yè)快速發(fā)展的常規(guī)方式，不負(fù)債或負(fù)債率極低的企業(yè)的發(fā)展往往比負(fù)債的企業(yè)慢。

股東在企業(yè)的全部資本利潤(rùn)率高于借款利率的前提下，自然希望資產(chǎn)負(fù)債率越高越好，可以利用最高的杠桿實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最快發(fā)展。但杠桿力度不能無(wú)止境地施加，負(fù)債率過(guò)高說(shuō)明企業(yè)潛藏的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，一旦市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)大的變化，高負(fù)債率很可能直接壓垮企業(yè)。因此，資產(chǎn)負(fù)債的合理范圍在40%～60%，均值為50%。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高于60%，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)趨向于大。

2．產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額

產(chǎn)權(quán)比率是評(píng)估資金結(jié)構(gòu)合理性的指標(biāo)，反映股東所持股權(quán)是否過(guò)多（或者不夠多）等情況，體現(xiàn)了企業(yè)借款經(jīng)營(yíng)的程度。

產(chǎn)權(quán)比率也是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力和企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性的重要指標(biāo)。它表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來(lái)源的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率的公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)值為1，其值越低，表明企業(yè)自有資本占總資產(chǎn)的比重越大，長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)（圖3-1）。

圖3-1產(chǎn)權(quán)比率與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)系

3．權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權(quán)益或股東權(quán)益總額

權(quán)益乘數(shù)是杜邦分析法中的一個(gè)指標(biāo)，又被稱為“股本乘數(shù)”，反映企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小。權(quán)益乘數(shù)的最大值是1，因?yàn)樗�有者�?quán)益/股東權(quán)益的總額一定比企業(yè)資產(chǎn)總額小。權(quán)益乘數(shù)越大，說(shuō)明所有者/股東投入的資本占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重越小，財(cái)務(wù)杠桿越大，企業(yè)負(fù)債率越高；權(quán)益乘數(shù)越小，說(shuō)明所有者/股東投入的資本占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重越大，財(cái)務(wù)杠桿越小，企業(yè)的負(fù)債率越低。

4．利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)=（息稅前利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）÷利息費(fèi)用

利息保障倍數(shù)又稱“已獲利息倍數(shù)”，不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，也反映了企業(yè)獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保障程度。利息保障倍數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)。企業(yè)要維持正常償債能力，利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，且比值越高，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。如果利息保障倍數(shù)過(guò)低，企業(yè)將面臨虧損，以及償債的安全性與穩(wěn)定性下降的

風(fēng)險(xiǎn)。

在計(jì)算了過(guò)去幾年的利息保障倍數(shù)后，應(yīng)以計(jì)算結(jié)果最低的年份情況作為企業(yè)償付利息能力情況的參考，因?yàn)槔麧?rùn)高與利潤(rùn)低都需要償付利息。