股神沃倫·巴菲特講述了這樣一個(gè)頓悟時(shí)刻 ：堅(jiān)持了本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）式投資風(fēng)格（價(jià)值投資）多年之后，他終于領(lǐng)悟到，買(mǎi)入一家業(yè)績(jī)優(yōu)異企業(yè)的高價(jià)股票，顯然要比買(mǎi)入一家業(yè)績(jī)?cè)愀饣蚱接蛊髽I(yè)的廉價(jià)股票更合理。他感謝查理·芒格（Charlie Munger）提供了這個(gè)見(jiàn)解，同時(shí)也援引了其他一些頗具影響力的投資者，如約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）和菲利普·費(fèi)雪（Philip Fisher）的觀(guān)點(diǎn)作為佐證。
然而，人類(lèi)似乎有一種根深蒂固的本性，這種本性不利于投資者做出與眾不同的投資選擇或策略，哪怕經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，這種投資策略帶來(lái)的好處遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其不足之處 畢竟，不投資于最優(yōu)質(zhì)的股票是很奇怪的一件事。在擁有了長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光和自由選擇的能力之后，面對(duì)一件藝術(shù)品、一箱酒甚至人生伴侶的選擇之時(shí)，有幾個(gè)人能夠刻意地選擇不是最好的那一個(gè)，而是基于其他標(biāo)準(zhǔn)，考慮別的選項(xiàng)？
這里就不得不提起我的老友彼得·塞勒恩（Peter Seilern）。從踏入投資這個(gè)行當(dāng)起，彼得就從未懷疑過(guò)只投資于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司這個(gè)策略的正確性，因?yàn)檫@些公司不僅通過(guò)了一系列苛刻的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，還能夠?yàn)橥顿Y者提供高度的信心，使投資者們堅(jiān)定地相信，這些公司能夠在未來(lái)的許多年里保持長(zhǎng)期而穩(wěn)定的高質(zhì)量發(fā)展。優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司獲得高額資本回報(bào)及其能成為低風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵，就在于其能夠在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不斷再投資，并持久獲取高投資回報(bào)率。
對(duì)彼得來(lái)說(shuō)，避免資本的永久性損失，與實(shí)現(xiàn)投資收益最大化同樣重要，這是他近乎狂熱地秉持的一條信念。在彼得看來(lái)，構(gòu)建一個(gè)優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)型股票的投資組合，是將投資損失的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，同時(shí)保持高概率來(lái)收獲大于平均水平的長(zhǎng)期收益的唯一可行途徑。然而，對(duì)于絕大多數(shù)的投資者而言，不管是私人投資者還是專(zhuān)業(yè)投資者，彼得的建議都是一個(gè)頗為離經(jīng)叛道的做法，因?yàn)閷?duì)于這些投資者而言，追求眼前不確定的但更大的收益，往往比追求未來(lái)更可靠的回報(bào)更有吸引力。
借用凱恩斯的不朽名言來(lái)說(shuō)，很少有股市投資者能抵抗住賭博的本能，因此，他們必須為這種傾向付出適當(dāng)?shù)拇鷥r(jià)。然而，持有類(lèi)似開(kāi)放性投資觀(guān)點(diǎn)的人或許越來(lái)越多了，畢竟每周都有大量資金流入那些被動(dòng)管理的指數(shù)基金。這些基金的典型特征是沉悶，但它們價(jià)格適宜，并且可以在每個(gè)季度都提供不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。
但是，既然能選擇表現(xiàn)最佳的基金，為什么要退而求其次？這就是彼得在這本重要且恰逢其時(shí)的著作中想要提出的一個(gè)論點(diǎn)。這本兼具可讀性和權(quán)威性的投資文獻(xiàn)大全，向所有投資者的固有投資思維和心態(tài)提出了挑戰(zhàn)。彼得認(rèn)為業(yè)績(jī)最佳的基金的確是最好的選擇。畢竟，在全球主要的公共證券交易所上市的5萬(wàn)多家公司中，能夠通過(guò)彼得提出的苛刻標(biāo)準(zhǔn)（在本書(shū)第3章中描述的十條黃金法則），并被視為值得投資的企業(yè)，僅占總數(shù)的極小比例。
所有入選的公司，都是歷史悠久的知名企業(yè)，其股票市場(chǎng)通常交易旺盛，且流動(dòng)性強(qiáng)。任何有錢(qián)投資的人，沒(méi)有理由拒絕買(mǎi)入這樣的股票。如果在過(guò)去的30年里，你在任何時(shí)間買(mǎi)入了這些股票，就能看到其風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率，顯然超過(guò)了指數(shù)基金和所有專(zhuān)業(yè)管理基金。你可能會(huì)認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司，是養(yǎng)老基金或其他擁有真正長(zhǎng)期負(fù)債的機(jī)構(gòu)投資者最理想的選擇。然而，監(jiān)管者和保險(xiǎn)精算師們往往無(wú)法區(qū)分不同股票之間的差別，因而武斷地拒絕了這樣的投資方式。
彼得自創(chuàng)的投資管理公司塞勒恩投資管理公司（Seilern Investment Management）管理的基金的跟蹤記錄證明了彼得的投資方法是成功的。塞勒恩投資管理公司旗下?lián)碛械淖铋L(zhǎng)連續(xù)跟蹤記錄的基金，其表現(xiàn)每年超過(guò)摩根士丹利資本國(guó)際世界指數(shù)（MSCI World Index）約2.25%。按照23年的復(fù)利計(jì)算，其收益足以使10000瑞士法郎的原始投資組合翻六番。盡管這期間包括了記錄在案的兩個(gè)最嚴(yán)重的熊市（2000年和2007年）。摩根士丹利資本國(guó)際世界指數(shù)產(chǎn)生的可比金額，是原始投資的3.75倍。在過(guò)去的10年中，彼得的投資方法獲得了尤為顯著的回報(bào)，每年的年均收益率超過(guò)13%。
這些基金的波動(dòng)性也低于整個(gè)市場(chǎng)，如果這是你喜歡的風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)（當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)的概念比這更豐富、更復(fù)雜），那么你應(yīng)該倍感高興。然而在現(xiàn)實(shí)中，即使是最優(yōu)質(zhì)的公司，有時(shí)也會(huì)因股價(jià)過(guò)高而失去投資優(yōu)勢(shì)；有時(shí)，它們也會(huì)因?yàn)楣芾頍o(wú)能、驕傲自滿(mǎn)，以及遭遇具有技術(shù)或其他形式的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的顛覆者而失去盈利的能力，但這就是資本主義的本質(zhì)。
因此，在選擇股票時(shí)，我們依然要擦亮雙眼。只有那些最優(yōu)秀的公司才會(huì)被選入彼得的基金投資清單。如果一家公司通過(guò)了彼得設(shè)定的嚴(yán)苛的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型股票測(cè)試，那么他的平均持有期會(huì)長(zhǎng)達(dá)十年以上。與大多數(shù)投資同行不同，塞勒恩投資管理公司的分析師們并沒(méi)有不停地尋找下一個(gè)大事件進(jìn)行投資，而是花大部分時(shí)間，深入研究自身持有股票的公司的運(yùn)營(yíng)和賬目，以確保它們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)沒(méi)有被侵蝕或喪失。如果說(shuō)投資自由的代價(jià)是永不停歇的警覺(jué)，那么投資于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司也是如此。
我敢保證，彼得在本書(shū)中概述和論證的投資原則，在我們相識(shí)的20年里，沒(méi)有絲毫動(dòng)搖。事實(shí)上，彼得身為基金經(jīng)理，從倫敦設(shè)立一個(gè)小辦公室開(kāi)始，致力于將個(gè)人的投資經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)投資管理業(yè)務(wù)的實(shí)踐，如此已持續(xù)了近30年。盡管他在這個(gè)過(guò)程十分低調(diào)且默默無(wú)聞，但時(shí)至今日，他創(chuàng)立的公司管理著大約15億美元的資金。通往成功的道路也并非一帆風(fēng)順。他并沒(méi)有選擇大多數(shù)基金管理公司選擇的較為輕松的道路，像他們一樣優(yōu)先考慮資產(chǎn)積累，他更在乎持續(xù)的業(yè)績(jī)和客戶(hù)的最佳利益。
然而彼得在個(gè)人和職業(yè)層面的謙遜，不應(yīng)該被誤讀為缺乏堅(jiān)定的信念。他不僅非常清楚地知道，自己秉持的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型投資方法有著天然的優(yōu)越性，還清楚地知道，金融學(xué)者和大多數(shù)專(zhuān)業(yè)投資者堅(jiān)持的諸多理論和假設(shè)存在種種不足，下文將對(duì)其中部分觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行論述。
可以說(shuō)當(dāng)前的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)條件有利于彼得偏愛(ài)投資的公司的發(fā)展。超低的利率、緩慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和過(guò)多的債務(wù)，共同促成了一種有利的環(huán)境。在這種環(huán)境中，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司在前所未有的標(biāo)準(zhǔn)下，被推至超高要求的估值水平。
部分市場(chǎng)分析家認(rèn)為，這些高估值遲早要回跌，而其他人則輕蔑地將其稱(chēng)為債券替代股，輕而易舉地忽略了最優(yōu)質(zhì)的公司持續(xù)增長(zhǎng)其實(shí)際現(xiàn)金流的能力，這恰好是最不像債券的特征。
彼得非�？隙ǖ刂赋�，這些批評(píng)既是錯(cuò)誤的，也搞錯(cuò)了重點(diǎn)。為此，除了指導(dǎo)諸位投資者如何選擇最優(yōu)質(zhì)、最特殊的股票，本書(shū)接下來(lái)的內(nèi)容，也將解釋為何彼得會(huì)得出這個(gè)結(jié)論。因此，如果你目前尚對(duì)優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)型投資的諸多優(yōu)點(diǎn)心存疑慮，那么當(dāng)你耐心地讀完本書(shū)時(shí)，你或許能夠獲得投資生涯的頓悟時(shí)刻。