一提到投資，很多人想到的是投資股票或股票型基金。經(jīng)過30多年的高速發(fā)展，A 股市場成為全球第二大資本市場，截至 2022年2月，A 股股民正式突破2億整數(shù)關(guān)口，資本市場的漲漲跌跌，無一不牽動他們及家人的心緒；加之移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，各種財經(jīng)資訊得到迅速而廣泛的傳播，資本市場的暴漲暴跌，投資者的暴賺暴虧，是各類媒體樂于報道的故事，這些故事也成了人們茶余飯后津津樂道的談資。

然而，熱熱鬧鬧的資本市場中，股票并非唯一的投資標(biāo)的，在某些時候，即使不起眼的國債也是很好的投資標(biāo)的。

2004年，我開始思考如何為家庭資產(chǎn)保值增值，看到媒體對熊市的宣傳，聽到周圍老股民對市場的抱怨，不敢貿(mào)然踏入股市投資。

2004年5月底，我選擇在銀行柜臺買入新發(fā)行的記賬式國債04國債04做穩(wěn)健理財，這只國債面值收益率高達(dá)4.89%。持有到2005年2月底，我在它上漲到103元附近賣出，算上持有期間利息，年化收益率超過 8%，而同期上證指數(shù)下跌 15.67%，由此可見這筆投資很成功。

初次成功投資，讓我嘗到了穩(wěn)健投資的甜頭，對債券市場產(chǎn)生了濃厚的興趣。于是，我研究了債券市場，發(fā)現(xiàn)市場中竟然有可以轉(zhuǎn)換為股票的債券。如果能低價買入持有到股價上漲，豈不是可以穩(wěn)定獲取收益，而且還不承擔(dān)熊市風(fēng)險？

事實上，可轉(zhuǎn)債在熊市中的扛跌和牛市中的高收益令人嘆為觀止。

2005年，我基于穩(wěn)健低風(fēng)險投資思路，重點加倉了山鷹轉(zhuǎn)債、招行轉(zhuǎn)債、晨鳴轉(zhuǎn)債等可轉(zhuǎn)債，甚至還冒險搶權(quán)配售了鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債。這一年，在可轉(zhuǎn)債的保護(hù)下，我的投資經(jīng)受住了股市大跌破千點的考驗，獲取2.95% 的正收益，再一次跑贏了下跌8.33%的上證指數(shù)。

2005年6月，A股市場千點大底之后，A股市場啟動了上市公司股權(quán)分置改革，簡稱股改。由于在股改中，非流通股不向可轉(zhuǎn)債投資者持有人支付對價，可轉(zhuǎn)債投資者只能通過轉(zhuǎn)股享受股改紅利，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債市場逐漸萎縮。我也不例外把招行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股為招商銀行股票，享受到了股改紅利，并繼續(xù)持有到2008年初清倉，獲益不菲。

2008年初至2014年底，A股市場經(jīng)歷了2次熊市2次牛市，其間發(fā)行了54 只可轉(zhuǎn)債。值得一提的是，艱難的熊市把AAA評級的中行轉(zhuǎn)債打壓至90元以下。為了促進(jìn)轉(zhuǎn)股，中行轉(zhuǎn)債迫不得已大幅下修了轉(zhuǎn)股價，隨后迎來了2014年第四季度展開的藍(lán)籌股行情，最高上漲到194元。在穩(wěn)健的中行轉(zhuǎn)債上，投資者實現(xiàn)了翻倍漲幅，遠(yuǎn)超同期41%漲幅的上證指數(shù)，令人嘖嘖稱奇。這段時間，我也借用大盤可轉(zhuǎn)債取代部分股票倉位，安穩(wěn)度過了熊市，取得了令人滿意的投資回報。

2015年初至2017年7月，A股市場經(jīng)歷了2次牛市和1次大幅下跌的熊市，僅發(fā)行了20只可轉(zhuǎn)債。而可轉(zhuǎn)債依然只有資金申購方法，這讓5倍杠桿機(jī)構(gòu)投資者，具有遠(yuǎn)超普通投資者的低成本申購優(yōu)勢，普通投資者難以參與，而稀缺的可轉(zhuǎn)債上市首日定價普遍較高，可轉(zhuǎn)債市場缺乏投資機(jī)會，逐漸小眾化。

2017年9月，可轉(zhuǎn)債信用申購制度改革落地，終于開啟了可轉(zhuǎn)債市場大發(fā)展的閘門。2017年第四季度就迎來了34只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，超過了前三年的總和。隨后的2018年、2019年、2020年分別發(fā)行了67只、126只、195只，爆發(fā)之勢躍然紙上。

2018年股市小熊，上證指數(shù)下跌24.59%，但在同樣的熊市面前，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)僅下跌1.16%，表現(xiàn)出優(yōu)秀的抗跌性。同年，我加倉的可轉(zhuǎn)債小幅盈利7.45%，讓我的整體投資收益率僅下跌9.67%，跑贏了市場。

2020年受客觀環(huán)境影響，相關(guān)醫(yī)藥股大漲。英科醫(yī)療暴漲14.28倍，英科轉(zhuǎn)債暴漲17.89倍，驚人的漲幅超過正股。股王貴州茅臺 7 年才能走完的路，它1年就走完了。

這一年，我按照價值可轉(zhuǎn)債投資策略，也持有英科轉(zhuǎn)債，在它的帶動下，可轉(zhuǎn)債整體投資收益率達(dá)到29.20%。

2019年、2021年，我的可轉(zhuǎn)債投資分別實現(xiàn)了32.85%、37.58% 的高收益，4年累計收益率高達(dá) 153.73%，年化收益率高達(dá) 26.21%。

雖然我的投資從國債、可轉(zhuǎn)債開始，但是我還采用價值投資方法投資股票，甚至我的絕大部分盈利來源于股票，也正因為如此，才讓我深深體會到可轉(zhuǎn)債的難能可貴之處。

很多人以為只要讀懂公司財報就能投資股票，殊不知股票的漲跌受公司經(jīng)營措施、行業(yè)波動、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、國際政治、市場估值高低等多方面因素影響，普通投資者是很難把握的；有些人又另辟蹊徑，拋開公司財報，只看行業(yè)發(fā)展趨勢，打著主題投資旗號，以透支N年業(yè)績?yōu)榇鷥r，追捧熱門賽道股，但遭遇市場調(diào)整，又成一地雞毛。

這些現(xiàn)象都說明投資股票是極難的事情。正如牛頓所言：我能計算出天體運行的軌跡，卻難以預(yù)料到人們的瘋狂。

可轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)，極大地降低了投資難度。甚至不懂公司財報和可轉(zhuǎn)債的投資者，只需要關(guān)注申購、上市、強贖等簡單消息，也能輕松高價賣出中簽的可轉(zhuǎn)債完成投資。

對于略懂公司財報，相信可轉(zhuǎn)債核心邏輯的投資者，只需要降低投資預(yù)期，以稍高的轉(zhuǎn)股溢價率為代價，買入低于保本價的可轉(zhuǎn)債，上市公司自然會促進(jìn)可轉(zhuǎn)債強贖，投資者獲利只是早晚的問題。

可轉(zhuǎn)債存續(xù)期看起來長達(dá)6年，但在實際投資中，短則一個月，長則數(shù)年即可實現(xiàn)高收益。

這樣的盈利概率和周期，對投資者非常友好。投資者需要做的只是：安心學(xué)習(xí)價值可轉(zhuǎn)債投資策略；耐心持有價值可轉(zhuǎn)債，做到泰山崩于前而色不變，麋鹿興于左而目不瞬；等到獲利機(jī)會賣出，獲取穿越牛熊的長期復(fù)利收益。

可能有讀者會問，為什么不利用可轉(zhuǎn)債 T 0 的交易優(yōu)勢做更高收益的投機(jī)？ 我想最好的回答是如果投機(jī)是成功之路，那么世界首富換人則指日可待。 而長期復(fù)利的威力有多厲害？有人曾打過一個比方：一個年輕人從現(xiàn)在開始，每月存1 200元，并通過投資獲得每年平均20%的投資回報率，40年后就是億萬富翁。

讓我們開始閱讀這本書，學(xué)習(xí)價值可轉(zhuǎn)債投資策略，建立自己的可轉(zhuǎn)債投資框架，拋棄多數(shù)人喜歡的快速致富幻想，讓長期復(fù)利自然發(fā)威。