前言
2008年國(guó)際金融危機(jī)的全面爆發(fā)使原有的巴塞爾協(xié)議暴露出諸多缺陷。面對(duì)危機(jī)中各商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的不足和缺陷，由巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì)（Basel Committee on Banking Supervision, BCBS）發(fā)布的巴塞爾協(xié)議Ⅲ于2010 年應(yīng)運(yùn)而生。巴塞爾協(xié)議Ⅲ適時(shí)提出了凈穩(wěn)定融資比率 NSFR 和流動(dòng)性覆蓋率 LCR 兩個(gè)流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)，分別從長(zhǎng)期和短期兩個(gè)角度出發(fā)進(jìn)行流動(dòng)性監(jiān)管。2011年，流動(dòng)性監(jiān)管框架正式在中國(guó)實(shí)施，并且（原）銀監(jiān)會(huì)要求2018年1月1日起將NSFR正式納入監(jiān)管框架。由于NSFR的計(jì)算更具有可操作性，本書試圖以 NSFR 為研究對(duì)象，從表內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和表外理財(cái)業(yè)務(wù)兩個(gè)角度研究?jī)舴�(wěn)定融資比率對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響。首先，本書發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在資產(chǎn)配置、信用風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力（體現(xiàn)為融資成本和盈利能力）等各個(gè)方面受到了巨大影響。銀行自身穩(wěn)定性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也隨著流動(dòng)性指標(biāo)不同程度的調(diào)整力度波動(dòng)。更讓監(jiān)管層始料未及的是，自流動(dòng)性監(jiān)管推進(jìn)以來，國(guó)內(nèi)的金融業(yè)態(tài)也發(fā)生了巨大的改變。商業(yè)銀行為規(guī)避監(jiān)管，通過理財(cái)產(chǎn)品將資金轉(zhuǎn)移至表外，導(dǎo)致中國(guó)影子銀行系統(tǒng)迅速壯大。所以，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管模式已經(jīng)不能滿足新的形勢(shì)，我們有必要重新審視中國(guó)的影子銀行系統(tǒng)以及其間存在的監(jiān)管問題。
基于以上背景，本書從流動(dòng)性監(jiān)管的表內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和流動(dòng)性監(jiān)管套利兩大主題梳理了相關(guān)文獻(xiàn)。經(jīng)過整理后發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)對(duì)巴塞爾協(xié)議Ⅲ流動(dòng)性監(jiān)管協(xié)議的研究仍處于起步階段，僅有的研究局限在介紹、評(píng)價(jià)和簡(jiǎn)單的理論分析，還沒有利用微觀數(shù)據(jù)來定量分析凈穩(wěn)定融資比率 NSFR 影響中國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的研究；也沒有學(xué)者考慮過中國(guó)商業(yè)銀行設(shè)置過高的流動(dòng)性水平的驅(qū)動(dòng)因素；更沒有學(xué)者研究過商業(yè)銀行在應(yīng)監(jiān)管要求調(diào)整監(jiān)管指標(biāo)時(shí)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響。另一方面，由于巴塞爾協(xié)議Ⅲ流動(dòng)性監(jiān)管于近幾年開始逐步實(shí)施，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行的要求也要高于國(guó)際水平，導(dǎo)致根植于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的影子銀行系統(tǒng)出現(xiàn)爆炸式生長(zhǎng)。傳統(tǒng)的監(jiān)管方式已經(jīng)不適應(yīng)現(xiàn)在的銀行體系，學(xué)者對(duì)中國(guó)式影子銀行的研究很感興趣，然而由于缺乏公開集合的數(shù)據(jù)，對(duì)于監(jiān)管套利和影子銀行的研究幾乎為零。
基于現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足，本書試圖從表內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和表外理財(cái)業(yè)務(wù)兩大角度研究?jī)舴�(wěn)定融資比率對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響。
首先，基于表內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)角度，本書梳理了NSFR水平的變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債各項(xiàng)業(yè)務(wù)的影響機(jī)制，從而提出其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的假設(shè)。通過實(shí)證，本書發(fā)現(xiàn)巴塞爾協(xié)議Ⅲ長(zhǎng)期監(jiān)管指標(biāo)凈穩(wěn)定融資比率NSFR水平的提高會(huì)顯著增加銀行的負(fù)債融資成本，降低銀行貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，降低銀行貸款資產(chǎn)的收益率，提升銀行其他盈利資產(chǎn)的盈利能力。凈穩(wěn)定融資比率NSFR的提升雖然不能顯著增加中國(guó)商業(yè)銀行生息資產(chǎn)的盈利能力，但是可以通過提升其他盈利資產(chǎn)盈利能力的方式顯著提升銀行的單位資產(chǎn)盈利水平。所以，NSFR的提高會(huì)降低商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，并通過增加融資成本降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，但總體來看又能通過提高單位資產(chǎn)盈利能力來增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。故NSFR監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)的各方面均產(chǎn)生了影響。
同樣屬于表內(nèi)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的研究范疇，NSFR的動(dòng)態(tài)調(diào)整對(duì)銀行穩(wěn)定性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響同樣值得關(guān)注。首先，本書提出了商業(yè)銀行設(shè)定NSFR調(diào)整目標(biāo)和調(diào)整速度的驅(qū)動(dòng)因素。作者研究發(fā)現(xiàn)，在巴塞爾委員會(huì)2009年、（原）中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)2011年提出凈穩(wěn)定融資比率NSFR要求后，我國(guó)商業(yè)銀行一直在積極地調(diào)整著流動(dòng)性水平，且各銀行 NSFR 實(shí)際水平幾乎都高于巴塞爾委員會(huì)和（原）中國(guó)銀監(jiān)會(huì)設(shè)置的最低 100% 的要求。作者當(dāng)進(jìn)一步地采用部分調(diào)整模型進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)：領(lǐng)導(dǎo)人與監(jiān)管層的反復(fù)強(qiáng)調(diào)、商業(yè)銀行不良貸款水平的攀升與銀行資本充足率水平的提高是我國(guó)商業(yè)銀行設(shè)置較高NSFR目標(biāo)水平的重要原因，而銀行增長(zhǎng)計(jì)劃、資金成本過高和長(zhǎng)短期利差縮窄是其積極調(diào)整NSFR的重要因素。
利用部分調(diào)整模型計(jì)算出的NSFR調(diào)整目標(biāo)和調(diào)整速度，本書進(jìn)一步研究了流動(dòng)性水平調(diào)整對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的外部性溢出，因?yàn)閱蝹�(gè)銀行的穩(wěn)定不等價(jià)于整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定。通過梳理有關(guān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)后，確定使用系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)損失的邊際貢獻(xiàn)（MES）作為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的代理變量。研究發(fā)現(xiàn)，較高的NSFR目標(biāo)水平和穩(wěn)健的調(diào)整速度有利于提高個(gè)體穩(wěn)定性（ADZP），降低單個(gè)銀行在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)損失的邊際貢獻(xiàn)（MES）；而商業(yè)銀行設(shè)置的凈穩(wěn)定融資比率調(diào)整速度越快越不利于維持銀行自身的穩(wěn)定性，同時(shí)還會(huì)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)損失產(chǎn)生負(fù)外部性效應(yīng)。針對(duì)該實(shí)證結(jié)果，本書提出三道金融防火墻：保持合適水平的銀行流動(dòng)性緩沖，完善我國(guó)商業(yè)銀行信息披露制度，繼續(xù)完善存款保險(xiǎn)制度并建立完善銀行破產(chǎn)清算制度。
從以上研究可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)行為在新監(jiān)管實(shí)施后受到了嚴(yán)重的影響。商業(yè)銀行為躲避監(jiān)管，通過理財(cái)產(chǎn)品將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至表外理財(cái)業(yè)務(wù)之中，由此產(chǎn)生了大量的監(jiān)管套利行為。故本書首先介紹了我國(guó)商業(yè)銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)的典型模式和發(fā)展原因監(jiān)管套利。在總結(jié)了監(jiān)管壓力下表外業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的一般性經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律之后，本書建立了關(guān)于流動(dòng)性監(jiān)管套利、透明度與影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的供給需求模型，模型的基本思想是：銀行為理財(cái)產(chǎn)品的供給端，受監(jiān)管和規(guī)模約束，其目標(biāo)是最大化銀行的表內(nèi)外總凈財(cái)富，最終做出有關(guān)理財(cái)產(chǎn)品利率供給量的決策；投資者為理財(cái)產(chǎn)品需求端，根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的透明度和觀測(cè)到的收益率來推斷理財(cái)產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，其目標(biāo)是最大化自身的凈收益，最終做出有關(guān)理財(cái)產(chǎn)品利率與需求購(gòu)買量的決策。供給端和需求端共同決定出清的均衡利率與數(shù)量。本書的理論模型均衡解說明：銀行受到的監(jiān)管壓力越大，越有擴(kuò)張表外理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管套利的動(dòng)機(jī)；銀行透明度的提升不一定會(huì)減少理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模，但是會(huì)抑制過度的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。
在理論模型提出的兩條假說的基礎(chǔ)之上，本書進(jìn)行了有關(guān)流動(dòng)性監(jiān)管套利、透明度與影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明流動(dòng)性監(jiān)管套利是商業(yè)銀行大力擴(kuò)張表外理財(cái)業(yè)務(wù)的動(dòng)因之一。依照中國(guó)巴塞爾協(xié)議Ⅲ的要求，銀行的表內(nèi)流動(dòng)性監(jiān)管壓力越大，越有擴(kuò)張表外理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利動(dòng)機(jī)，表外理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越高；當(dāng)流動(dòng)性監(jiān)管要求發(fā)生或嚴(yán)或松的變化時(shí)，監(jiān)管套利對(duì)表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化；銀行透明度和產(chǎn)品透明度的提高能夠緩解流動(dòng)性監(jiān)管壓力導(dǎo)致的影子銀行過度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，且不會(huì)抑制銀行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的發(fā)展。除了流動(dòng)性監(jiān)管以外，本書也發(fā)現(xiàn)存貸比、資本監(jiān)管均會(huì)產(chǎn)生類似的結(jié)果。故本書提出，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注監(jiān)管達(dá)標(biāo)壓力較大的商業(yè)銀行，提高表外理財(cái)業(yè)務(wù)的信息透明度。這樣不僅有利于監(jiān)管層了解商業(yè)銀行的真實(shí)監(jiān)管達(dá)標(biāo)程度，也有利于投資者識(shí)別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，從而預(yù)防由于流動(dòng)性沖擊帶來的金融危機(jī)。
最后，本書對(duì)研究結(jié)論進(jìn)行了歸納，并就前文的理論和實(shí)證分析結(jié)果提出了相應(yīng)的政策建議，同時(shí)還指出了研究不足之處以及未來可能進(jìn)一步的研究方向。
本書的研究工作得到了國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目新型金融風(fēng)險(xiǎn)沖擊下的現(xiàn)代中央銀行制度研究（20ZDA035）和國(guó)家自然科學(xué)基金2015年一般項(xiàng)目利率市場(chǎng)化進(jìn)程中商業(yè)銀行的信貸行為研究理論分析與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)（G030201）的資助。我還要在此感謝自己的父母、教育多年的導(dǎo)師劉莉亞、我的人生伙伴兼合作者周邊及在學(xué)術(shù)之路上對(duì)我?guī)椭�很大的師兄李明輝，感謝出版社同仁為本書出版付出的辛勤勞動(dòng)。本書有部分內(nèi)容參考了有關(guān)單位和個(gè)人的研究成果，均已在參考文獻(xiàn)列出，在此一并致謝。由于作者水平有限，雖幾經(jīng)改稿，書中錯(cuò)誤和缺點(diǎn)在所難免，歡迎廣大讀者不吝賜教。