本書詳細講解了企業(yè)融資的全流程,從創(chuàng)業(yè)者融資的角度出發(fā),講到了創(chuàng)業(yè)者最關(guān)心的一些內(nèi)容。通過針對性的學(xué)習(xí),創(chuàng)業(yè)者很容易就能提升自己的融資能力。本書給讀者提供了全面、具體、可操作的實戰(zhàn)經(jīng)驗,希望可以幫助讀者在資本市場的大潮中穩(wěn)健航行。
在融資過程中,最重要的就是解決各個環(huán)節(jié)的問題,所以本書將解決融資中的問題作為重點。看完本書后,不僅中小企業(yè)能融到錢,規(guī)模較大的企業(yè)也能實現(xiàn)上市融資等目標。
本書是一本不可多得的融資實戰(zhàn)書,意在幫助創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)高管解決融資路上的各種問題。本書詳細闡述了企業(yè)融資的全流程,包括三部分:第一部分為股權(quán)設(shè)計,包括股權(quán)設(shè)計關(guān)鍵點、如何把握控制權(quán)、股權(quán)估值、撰寫商業(yè)計劃書、選擇投資人、簽署投資協(xié)議等內(nèi)容;第二部分為并購策略,包括常見的并購行為、并購方案、盡職調(diào)查、執(zhí)行并購等內(nèi)容;第三部分為上市管理,包括上市策略、上市風(fēng)險規(guī)避等內(nèi)容。
融資是資本市場永遠說不完的話題之一。隨著時代的進步,資本的變遷,各種融資方式也在發(fā)生著改變,本書旨在匯集市面上各種企業(yè)中遇到的問題,幫創(chuàng)業(yè)者答疑解惑。
本書主要立足想借力資本成功創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者,針對融資中如何寫商業(yè)計劃書、如何尋找靠譜投資人、如何與投資人進行和平談判、如何對公司估值、對投資條款清單的解析、如何保證創(chuàng)始人的控制權(quán)以及如何制定退出機制等各種問題進行了詳細闡述。
在融資過程中,最重要的就是解決各個環(huán)節(jié)的問題,所以本書將解決融資中的問題作為重點。看完本書后,不僅中小企業(yè)能融到錢,規(guī)模較大的企業(yè)也能實現(xiàn)上市融資等目標。
資金是公司生存和發(fā)展的命脈,因此,融資是每家公司都繞不開的話題。王維嘉在創(chuàng)立美國通用無線通信有限公司之初,就遭受了嚴峻的挑戰(zhàn)——公司的資金不夠發(fā)展高新技術(shù)。為了改變當時的狀況,王維嘉惡補融資方面的知識,先后幾次從多個投資者手里拿到高達幾千萬美元的資金,解決了公司的困難。
王維嘉的成功源于他在融資過程中的專業(yè)表現(xiàn)以及他個人的信心和決心。當然,美國通用無線通信有限公司良好的發(fā)展前景和藍海市場也是投資者看重的因素。很多創(chuàng)業(yè)者都知道融資是解決公司發(fā)展過程中資金困難的有效路徑,但缺乏融資經(jīng)驗可能是他們最頭疼的問題之一,這會使得他們在融資過程中走許多彎路,例如,喪失公司控制權(quán)、被投資人欺騙、無法為公司準確估值、不明確上市流程等。如果不能越過這些障礙,公司就無法得到發(fā)展,甚至還會面臨更大的風(fēng)險。因此,為了提高融資的成功率,創(chuàng)業(yè)者必須多做一些融資方面的功課,加深對融資的理解。目前,市場上有很多介紹融資的書籍,然而講述融資全流程,為讀者提供“一站式”融資解決方案的書鳳毛麟角。
本書面向想借力資本成功創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者,對融資的各個環(huán)節(jié)進行了解析,不僅能幫助小白創(chuàng)業(yè)者學(xué)到融資方面的知識,實現(xiàn)融資,還能幫助規(guī)模較大的公司實現(xiàn)并購、上市等目標。
本書分為3 部分。
第1 部分為股權(quán)設(shè)計,針對融資后公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動的問題,講解了股權(quán)設(shè)計關(guān)鍵點、如何把握控制權(quán)、股權(quán)估值、撰寫商業(yè)計劃書、選擇投資人、簽署投資協(xié)議等內(nèi)容。
第2 部分為并購策略,針對公司發(fā)展中期擴大規(guī)模、多元化發(fā)展的問題,講解了并購行為、并購方案、盡職調(diào)查、并購執(zhí)行等內(nèi)容。
第3 部分為上市管理,針對公司發(fā)展成熟后,為了獲得更多資金,準備上市的問題,講解了上市攻略、上市風(fēng)險規(guī)避等內(nèi)容。
本書的讀者對象為創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家、公司高管等,以及對融資工作感興趣的人。本書作者的行業(yè)背景深厚,有豐富的專業(yè)知識儲備和實戰(zhàn)經(jīng)驗,相信廣大讀者通過閱讀本書,能有效提升融資能力。
史林東
金融碩士,工商管理碩士,率然投資管理(上海)有限公司投資合伙人,上海同勝投資管理有限公司合伙人。九三學(xué)社成員、企業(yè)家私董會教練、數(shù)據(jù)算法架構(gòu)師、消費金融、供應(yīng)鏈金融專家、天使投資人(天使投:投資火箭發(fā)射企業(yè)——星際榮耀、芯片產(chǎn)業(yè)——氮化鎵半導(dǎo)體公司等)。擁有豐富的投資、融資經(jīng)驗。
王天才
工商管理碩士,率然投資管理(上海)有限公司董事長,專注于股權(quán)投資和并購業(yè)務(wù),曾投蘇大維格、良信電器、氮矽科技、立訊精密、小米、斯達半導(dǎo)等。
第1 部分 股權(quán)設(shè)計
第1章 股權(quán)設(shè)計:如何吸引投資者進入
1.1 股權(quán)設(shè)計關(guān)鍵點
1.1.1 公司發(fā)展離不開股權(quán)設(shè)計
1.1.2 舊時代股權(quán)vs新時代股權(quán)
1.1.3 股權(quán)設(shè)計等于筑巢引鳳嗎
1.1.4 重視合伙利益
1.2 股權(quán)設(shè)計五大敗局
1.2.1 群龍無首:創(chuàng)始人的股權(quán)過少
1.2.2 小股稱王:權(quán)責分配出現(xiàn)問題
1.2.3 按資入股:沒有完善的股權(quán)評價
1.2.4 形神分離:妥善應(yīng)對影子股東
1.2.5 刻舟求劍:設(shè)置變量的重要性
1.3 股權(quán)設(shè)計經(jīng)典案例分析
1.3.1 西少爺:股權(quán)架構(gòu)為何變成“炸彈”
1.3.2 “羅輯思維”:前期股權(quán)分配出現(xiàn)差錯
1.3.3 真功夫:股權(quán)五五分的危害
第2章 把握控制權(quán):占據(jù)絕對優(yōu)勢地位
2.1 3 個層面的控制權(quán)
2.1.1 股權(quán)層面的控制權(quán)
2.1.2 董事會層面的控制權(quán)
2.1.3 投資者層面的控制權(quán)
2.2 不可不知的股權(quán)生命線
2.2.1 持股67%:絕對控制權(quán)
2.2.2 持股51%:相對控制權(quán)
2.2.3 持股34%:一票否決權(quán)
2.2.4 持股30%:上市公司要約收購線
2.2.5 持股20%:重大同業(yè)競爭警示線
2.2.6 持股10%:臨時會議權(quán)
2.2.7 持股5%:重大股權(quán)變動警示線
2.2.8 持股3%:臨時提案權(quán)
2.2.9 持股1%:代位訴訟權(quán)
2.3 如何牢牢把握控制權(quán)
2.3.1 委托投票權(quán)
2.3.2 一致行動人
2.3.3 通過有限合伙持股
第3章 股權(quán)估值:影響融資金額
3.1 相對估值
3.1.1 可比公司法
3.1.2 可比交易法
3.1.3 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法
3.2 標準計算估值
3.2.1 市盈率計算法
3.2.2 現(xiàn)金流量折算法
3.2.3 銷售額計算法
3.2.4 資產(chǎn)計算法
3.3 影響股權(quán)估值的因素
3.3.1 影響股權(quán)估值的4 個要素
3.3.2 各發(fā)展階段的股權(quán)估值影響因素
第4章 商業(yè)計劃書或白皮書撰寫實戰(zhàn)
4.1 商業(yè)計劃書的價值與必備內(nèi)容
4.1.1 商業(yè)計劃書的3 大價值
4.1.2 市場:需求預(yù)測與容量
4.1.3 創(chuàng)始人及其團隊
4.1.4 產(chǎn)品/服務(wù):解決用戶痛點
4.1.5 商業(yè)模式:如何賺更多的錢
4.1.6 競爭分析:對手+ 巨頭+ 優(yōu)勢與劣勢
4.1.7 里程碑數(shù)據(jù):用戶和運營是基礎(chǔ)
4.1.8 融資金額:具體到數(shù)值和幣種
4.1.9 財務(wù)規(guī)劃:資金使用情況
4.2 投資者關(guān)注什么
4.2.1 核心回報:估值產(chǎn)生巨大增長
4.2.2 股權(quán)比例:與投資者出資多少掛鉤
4.2.3 收益分配:保證雙方的共同利益
4.2.4 退出機制:方式、條件、規(guī)劃
第5章 選擇投資人:與合拍的朋友“玩”
5.1 如何選擇投資人
5.1.1 名氣不重要,資源最關(guān)鍵
5.1.2 對公司所處行業(yè)有一定了解
5.1.3 品行端正
5.1.4 具備一定的前瞻性
5.2 如何與投資者接觸
5.2.1 入駐孵化器或者聯(lián)合辦公場地
5.2.2 通過人脈資源引薦
5.2.3 找優(yōu)質(zhì)的融資平臺
5.2.4 抓住社交媒體上的投資者
5.3 迅速搞定投資者的秘訣
5.3.1 用實力說話,不斷推銷自己
5.3.2 拿出有吸引力的商業(yè)計劃書
5.3.3 重視投資者的利益,表達誠意
第6章 投資協(xié)議:核心條款清單
6.1 交易結(jié)構(gòu)條款
6.1.1 估值條款
6.1.2 投資額度
6.1.3 交割條件
6.1.4 蘇寧與家樂福的交易結(jié)構(gòu)條款
6.2 先決條件條款
6.2.1 未落實事項
6.2.2 可能產(chǎn)生變動的因素
第2 部分 并購策略
第7章 公司并購:擴大規(guī)模的必經(jīng)之路
7.1 并購中的公司債務(wù)問題
7.1.1 財務(wù)杠桿
7.1.2 債務(wù)融資的戰(zhàn)略意義
7.2 常見的并購行為
7.2.1 協(xié)議并購:風(fēng)險與成本較低
7.2.2 要約收購:主要內(nèi)容+ 整體程序
7.2.3 競價并購:有自己的特點
7.2.4 股權(quán)重組:股權(quán)轉(zhuǎn)讓+ 增資擴股
7.2.5 托管重組:資產(chǎn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離
7.2.6 債務(wù)重組:遵循平等、自愿原則
7.3 六步完成公司并購
7.3.1 確定并購戰(zhàn)略
7.3.2 選擇合適的并購目標
7.3.3 預(yù)測和明確并購時機
7.3.4 對并購目標進行審查
7.3.5 做好實施過程中的工作
7.3.6 最終的資源整合
第8章 并購方案:多輸出干貨
8.1 如何判斷并購的價值
8.1.1 從買方視角判斷并購的價值
8.1.2 從賣方視角判斷并購的價值
8.2 并購方案的橫縱向切入點
8.2.1 橫向一體化:原因+ 基本準則
8.2.2 縱向一體化:整合上下游
8.2.3 案例解析:沃爾瑪?shù)囊惑w化戰(zhàn)略
8.3 并購關(guān)鍵條款及方案
8.3.1 估價條款及方案
8.3.2 價格調(diào)整條款及方案
8.3.3 價款支付條款及方案
8.3.4 基準日的選擇
8.3.5 承諾與保證條款
第9章 盡職調(diào)查:對目標公司的客觀判斷
9.1 盡職調(diào)查的范圍
9.1.1 財務(wù)信息調(diào)查:財務(wù)報表的真實性核實
9.1.2 法律信息調(diào)查:掌握4 大關(guān)鍵點
9.1.3 業(yè)務(wù)信息調(diào)查:產(chǎn)品市場與經(jīng)營現(xiàn)狀
9.2 盡職調(diào)查的方法
9.2.1 收集書面資料:核對原件
9.2.2 相關(guān)人員訪談:確保訪談資料真實可靠
9.2.3 現(xiàn)場考察:確認實物與證照的一致性
9.2.4 網(wǎng)絡(luò)查詢:年報、行業(yè)地位、趨勢、被執(zhí)行人信息查詢等
第10章 并購執(zhí)行:合法、合規(guī)、合理
10.1 撰寫并購執(zhí)行中涉及的法律文件的注意事項
10.1.1 撰寫并購可行性分析報告的注意事項
10.1.2 撰寫并購合同的注意事項
10.2 保密協(xié)議
10.2.1 保密協(xié)議范例
10.2.2 核心要點解析
10.3 并購的執(zhí)行
10.3.1 簽署法律文件:并購意向書
10.3.2 股權(quán)變更:表決、交割、修改章程、變更登記、公告
10.3.3 股權(quán)交割的相關(guān)規(guī)定
第3 部分 上市管理
第11章 上市攻略:流程+被否原因
11.1 上市的基本流程
11.1.1 前期準備:設(shè)小組,選中介
11.1.2 改制
11.1.3 進入輔導(dǎo)期
11.1.4 刊登招股說明書
11.1.5 進行詢價與路演
11.1.6 刊登上市公告書并上市交易
11.2 上市請求為什么會被否
11.2.1 觸碰了上市的5 大紅線
11.2.2 其他可能出現(xiàn)的被否原因
第12章 上市風(fēng)險規(guī)避:別讓錯誤操作毀了公司
12.1 做好信息披露工作
12.1.1 信息披露的基本內(nèi)容
12.1.2 信息披露的5 大原則
12.2 謹慎防范內(nèi)幕交易
12.2.1 常見的3 類內(nèi)幕交易
12.2.2 內(nèi)幕交易者面臨的法律責任
12.2.3 短線交易限制:對象+ 時間
12.2.4 敏感期交易相關(guān)事項
12.3 針對上市公司的監(jiān)管機制
12.3.1 針對上市公司的5 大監(jiān)管機制
12.3.2 如何處理違規(guī)的上市公司
股權(quán)設(shè)計是任何一家公司都無法回避的問題。它能夠幫助公司迅速吸引投資者,直接決定公司未來的發(fā)展狀況。正確地設(shè)計股權(quán)分配制度,可以有效避免糾紛,幫助公司平穩(wěn)渡過創(chuàng)業(yè)危險期,保證多方利益、實現(xiàn)共贏。在進行股權(quán)設(shè)計前,我們要了解相關(guān)的基礎(chǔ)理論,用知識武裝自己,以應(yīng)對接下來復(fù)雜的設(shè)計工作。
1.1 股權(quán)設(shè)計關(guān)鍵點
股權(quán)設(shè)計越來越受到企業(yè)重視,它包含4 個關(guān)鍵點,分別是融資時間、新時代股權(quán)設(shè)計方案、如何與投資者談判、合伙協(xié)議如何保護雙方利益。
1.1.1 公司發(fā)展離不開股權(quán)設(shè)計
某位企業(yè)家曾向創(chuàng)業(yè)者分享自己的融資心得,他說,盈利情況很好的企業(yè),一定要在賺錢的時候去融資,在不需要錢的時候去融資,要在陽光燦爛的日子修理屋頂,而不是等到需要錢的時候再去融資。他說,不需要錢的時候,往往是融資的最佳時間。a
“禮物說”是“90 后”創(chuàng)業(yè)者溫城輝創(chuàng)立的移動電商平臺,以“禮物攻略”為核心,收羅時下潮流的禮物和送禮物的方法,為用戶推薦禮物,用戶也可以在平臺上下單購買。禮物說公司在A 輪獲得紅杉資本300 萬美元的融資;B 輪獲得3000 萬美元的融資; C 輪獲得1億元融資。溫城輝一直堅守一條定律:永遠不要等到缺錢時再融資,當資金只剩下6 個月的使用量時就應(yīng)當準備下一輪融資了。在B 輪融資時,禮物說公司的銀行賬戶內(nèi)儲備了大量的資金,溫城輝認為這樣做可以保證公司短時間內(nèi)無生存壓力,能夠集中精力研發(fā)產(chǎn)品,還能夠在接下來一輪的融資中保持較高的估值。
2019 年4 月,上海一家兒童早教機構(gòu)倒閉,其創(chuàng)始人因拖欠供應(yīng)商貨款,成為全國失信被執(zhí)行人。該項目于2017 年6 月啟動,當時在線教育領(lǐng)域是許多投資機構(gòu)關(guān)注的熱點,該項目憑借項目、團隊優(yōu)勢獲得2500 萬元A 輪融資。創(chuàng)始人在6 個月內(nèi)拿出1500 萬元進行課程升級以及線上推廣。
2018 年7 月,項目用戶量超過400 萬人,成為在線教育領(lǐng)域的黑馬。這時公司賬戶有800 萬元可用資金。根據(jù)推算,這些資金可以維持公司運營7 個月。公司創(chuàng)始人認為,用戶量增長迅速,過早啟動B 輪融資不會獲得較高的估值。創(chuàng)始人計劃于2019 年1 月啟動B 輪融資。
2018 年11 月,在線教育項目的融資形勢發(fā)生變化,許多投資機構(gòu)對在線教育項目避而遠之。不過,當時有一家投資機構(gòu)對該項目初步給出了2 億元的公司估值,并簽署了投資意向書。然而,1 個月后,投資機構(gòu)仍未簽署正式投資協(xié)議。原來,投資機構(gòu)不看好在線教育的發(fā)展形勢,希望按8000 萬元的估值簽署協(xié)議。創(chuàng)始人對此拒絕接受,在與其他投資方多次洽談無果的情況下,該早教機構(gòu)倒閉了。
在公司初創(chuàng)階段,融資過程時長時短,融資結(jié)果時好時壞,創(chuàng)業(yè)者要留足融資時間,避免因融資過晚影響公司估值。
1.1.2 舊時代股權(quán)vs 新時代股權(quán)
如今,大部分公司按出資的多少來分配股權(quán),這也是《中華人民共和國公司法》(以下簡稱《公司法》)中明確規(guī)定的,但是這樣的分配方式?jīng)]有體現(xiàn)人員貢獻度的合理價值。
例如,A、B、C 三人合伙開公司,A 出資50 萬元,占股50%;B 出資30 萬元,占股30%;C 出資20 萬元,占股20%。1 年后,B 提出離職,但希望保留股權(quán),原因是公司沒有規(guī)定合伙人在離職后必須退股。這就出現(xiàn)了一個問題:A、C繼續(xù)經(jīng)營公司,顯然對公司的發(fā)展做出了較大的貢獻;而B 沒有參與公司后續(xù)的任何經(jīng)營,卻占了30% 的股份,這對A 和C來說是不公平的。
對此,最合理的解決方法就是誰創(chuàng)造價值,誰分配利益,既要對錢定價,也要對人定價。資金只占投資者全部股權(quán)的一部分,而剩下的股權(quán)應(yīng)該分配給做出更多貢獻的人。
以上述案例為例,按照公司的整體估值,資金占股的比例應(yīng)該控制在30%~70% 之間,余下的份額可以對做出更多貢獻的人進行激勵。
按照這樣的分配方法,B 離職后,只能保留少部分股份,不會對公司股權(quán)分配的公平性產(chǎn)生很大的影響。
如今是知識經(jīng)濟的時代,大多數(shù)公司,如表1-1 所示的公司,是輕資產(chǎn)的技術(shù)驅(qū)動型公司,而不是資金、資源驅(qū)動型公司。
很顯然,為上述這幾家公司創(chuàng)造價值的并不僅僅是早期投入的資金,更重要的是整個團隊研發(fā)出來的核心技術(shù)。同時,雖然技術(shù)在公司的發(fā)展中有舉足輕重的作用,但也不能忽視對技術(shù)類股份的限制。試想,一個重要的合伙人突然要離職,而公司可能無法按照市值回購其股權(quán),這樣就造成公司現(xiàn)金流壓力很大,可能面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。
面對這樣的情況,最好的辦法就是讓合伙人持有限制性股權(quán),好處是可以讓合伙人的股權(quán)分期“成熟”,分期兌換。常見的股權(quán)“成熟”和兌換機制有以下4 種。
(1)股權(quán)分4 年“成熟”,每年“成熟”1/4。
(2)股權(quán)第一年“成熟”10%,第二年“成熟”20%,第三年“成熟”30%,第四年“成熟”40%,逐年遞增。
(3)全職滿2 年股權(quán)“成熟”50%,第三年“成熟”至75%,第四年“成熟”至100%。
(4)國外常見的情況是:股權(quán)分5 年“成熟”,工作滿1 年“成熟”1/5,剩下的每月“成熟”1/48。
按照這樣的模式,如果中途有合伙人離職引發(fā)股權(quán)收購問題,那么對于還沒有“成熟”的股權(quán),公司可以用原價進行回購;對于已經(jīng)“成熟”的股權(quán),公司可以根據(jù)實際情況選擇回購或者不回購。這樣既保證了合伙人不會輕易離職,也可以在一定程度上緩解公司的資金壓力。