股權(quán)質(zhì)押是指公司的大股東通過將自身持有的股份出質(zhì)給銀行、券商等金融機構(gòu)或其他第三方來獲得資金以滿足自身融資需求，緩解其融資約束的一種融資方式。與其他融資方式相比，股權(quán)質(zhì)押既能滿足大股東的資金需求，又能保證其在公司的控制權(quán)不受影響，該特征使股權(quán)質(zhì)押逐漸發(fā)展成為公司大股東融入資金的一種常用方式，尤其是自2013年6月滬深交易所推出股票質(zhì)押式協(xié)議回購業(yè)務(wù)后，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，呈現(xiàn)上市公司無股不押的態(tài)勢，但股權(quán)質(zhì)押過程中也產(chǎn)生了代理成本、控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險等一系列問題。
控股股東進行股權(quán)質(zhì)押后，不僅能保證自身資金需求得到滿足，且其在公司享有的控制權(quán)和表決權(quán)并未受到影響，仍有能力影響公司的經(jīng)營管理和財務(wù)決策，且實現(xiàn)了將其所持有的股權(quán)由靜態(tài)到動態(tài)的轉(zhuǎn)化。在質(zhì)押期間，若控股股東沒有出現(xiàn)違約行為，可在質(zhì)押到期后或提前解除質(zhì)押收回股權(quán)。然而，控股股東進行股權(quán)質(zhì)押并不是一項無條件、無代價的零風(fēng)險行為，當(dāng)上市公司的股價下跌觸及警戒線，控股股東需及時補充資金或補充質(zhì)押股份，若股價跌至平倉線，質(zhì)權(quán)人將有權(quán)處置被質(zhì)押的股票；當(dāng)控股股東無法按照質(zhì)押合同的要求及時償還債務(wù)時，如質(zhì)押到期不能償還債務(wù)或質(zhì)押期間股價下跌但控股股東無力追加擔(dān)保，質(zhì)權(quán)人有權(quán)通過拍賣、變賣等方式強制處置質(zhì)押股權(quán)進行抵債。對控股股東而言，直接的一個風(fēng)險就是可能失去其對公司的控制權(quán)。另外，當(dāng)控股股東將質(zhì)押股權(quán)融入的資金用于自身或其他第三方，可能會背離了股權(quán)質(zhì)押服務(wù)于實體經(jīng)濟的初衷，使股權(quán)質(zhì)押成為控股股東利用股權(quán)變現(xiàn)獲利、實現(xiàn)掏空動機的工具，則會極大地損害了公司和中小股東的利益。為了追求私利或維持控制權(quán)穩(wěn)定，控股股東會干預(yù)公司的財務(wù)行為，也就是股權(quán)質(zhì)押會影響控股股東的決策行為，控股股東可能調(diào)整其行為及財務(wù)決策，從而影響公司的融資決策、投資行為、創(chuàng)新投入及運營管理，甚至可能影響高管的行為決策，產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，終影響到企業(yè)績效。
本書以我國滬深A(yù)股發(fā)生控股股東股權(quán)質(zhì)押的上市公司為研究樣本，考察控股股東股權(quán)質(zhì)押的經(jīng)濟后果，探討控股股東股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)財務(wù)行為的影響。，梳理關(guān)于我國股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)法律規(guī)范，從股權(quán)質(zhì)押的規(guī)模、行業(yè)分布、質(zhì)押公司性質(zhì)、上市板塊、質(zhì)權(quán)人類別、大股東質(zhì)押情況等方面分析了近10年我國股權(quán)質(zhì)押的現(xiàn)狀，并對股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)文獻進行了回顧與梳理。第二，從投資水平與投資效率兩方面探討控股股東股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)投資的影響；從股權(quán)融資規(guī)模的視角，探究控股股東股權(quán)質(zhì)押對企業(yè)再融資決策的影響；從超額現(xiàn)金持有水平的視角，研究控股股東股權(quán)質(zhì)押對上市公司現(xiàn)金持有決策合理性的影響，并討論不同的公司治理特征下，股權(quán)質(zhì)押后控股股東會出于何種動機干預(yù)公司的現(xiàn)金持有決策。第三，以控股股東與高管之間的合謀動機為出發(fā)點，研究控股股東股權(quán)質(zhì)押對高管顯隱性薪酬水平及顯性薪酬對隱性薪酬替代性的影響。第四，采用結(jié)構(gòu)方程模型探究控股股東股權(quán)質(zhì)押影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的直接作用路徑與間接作用路徑，研究發(fā)現(xiàn)控股股東股權(quán)質(zhì)押行為會增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，實證研究發(fā)現(xiàn)控股股東累計質(zhì)押比率越高，對公司績效的負面作用越大。本書通過對股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)生的經(jīng)濟后果的深入研究，探究股權(quán)質(zhì)押對公司財務(wù)行為的作用機制，以期為利益相關(guān)者提供行之有效的建議，進而為規(guī)范股權(quán)質(zhì)押行為提供明確的思路。
本書由西安科技大學(xué)王新紅教授負責(zé)書稿框架的設(shè)計和統(tǒng)稿。全書由王新紅、楊錦、白倩、王曉晗、李拴拴、曹帆、張行、袁蓉、嚴悅撰寫，西安科技大學(xué)饒書媛、胡世偉、馮若雯、孫美娟、劉幸在書稿的校對方面做了大量的工作。
在本書的撰寫過程中，參閱了大量書籍、文獻資料，在此向這些作者表示衷心的感謝。
衷心地感謝知識產(chǎn)權(quán)出版社荊成恭編輯對本書的出版給予的大力支持，作為責(zé)任編輯，荊老師細致的工作，以及對文字的校對和語言的潤色，保證了書稿的質(zhì)量。
由于學(xué)術(shù)水平有限，加之我國相關(guān)法律制度也在不斷完善中，書中不當(dāng)之處在所難免，懇請各位專家、讀者批評指正。

王新紅
2021年8月于西安