前　言

金融工程師的金融實戰(zhàn)觀

一、一本金融工程師的業(yè)務實戰(zhàn)書

本書是寫給那些有志于在金融領域工作和發(fā)展的人，也是寫給那些真正對金融感興趣的人。本書梳理了筆者對于金融的思考和理解，并將這些關于金融工程學的思考和認識，形成一種系統(tǒng)化的闡述。本書基于金融工程的抽象方法，從金融產(chǎn)品的創(chuàng)設、定價與交易、風險管理、金融業(yè)務創(chuàng)新、套利等方面進行分析，試圖提供一個理解和分析這些不同類型的具體金融產(chǎn)品及金融業(yè)務的一致性框架。在討論中國金融現(xiàn)實世界的同時，本書也介紹了一些解決金融問題的方法論以及一些技術(shù)和工具。

聚焦于國內(nèi)實務金融領域中工程學方法和工具的應用，本書涉及的內(nèi)容比較廣泛，包括以下領域：資產(chǎn)融資、（房地產(chǎn)和基礎設施）項目融資、資產(chǎn)證券化、融資租賃、供應鏈金融、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、杠桿并購、互聯(lián)網(wǎng)金融、中小企業(yè)私募債、資管業(yè)務、衍生品、支付結(jié)算、貨幣政策等。由于涉及的題材范圍較廣，加之筆者的能力水平有限，本書無法形成如教科書般嚴密完整的理論體系。從某個方面來講，這本書更接近于一個金融實踐者關于金融實踐的經(jīng)驗總結(jié)和理論思考，其中很多是作者從大量金融業(yè)內(nèi)人士中收集歸納的金融智慧。

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當前國內(nèi)的金融學教育，相對偏重理論而忽視實踐。事實上，除了極少數(shù)學術(shù)精英未來可能從事理論研究方面的工作之外，大部分人都是從事實踐工作的。學校在實踐教育方面的不足，使得國內(nèi)出現(xiàn)大量的金融培訓機構(gòu)，提供實踐方面的金融教育。但這類教育普遍存在一個問題，即過于接近實務，著重于某個點，很多內(nèi)容演變成具體產(chǎn)品的細節(jié)講解和具體業(yè)務操作流程的培訓課程。

仍然以前述建造核電廠的例子進行類比。很多培訓類似于培訓工人如何看懂圖紙進行砌磚施工。中國當前比較缺乏的是介于理論精英和技術(shù)工人之間的工程師教育。工程師的職責是完成一個能夠解決具體問題的項目。這要求工程師既需要了解科學理論，又需要了解實際施工技術(shù)，終能夠創(chuàng)造性地形成和實施解決方案�，F(xiàn)實中，電子工程師、電氣工程師、土木工程師扮演的都是這樣的角色。我國的大學教育在培養(yǎng)這些行業(yè)的工程師方面成果卓著。

當前國內(nèi)缺乏金融工程師教育的原因有很多。一方面，這與中國傳統(tǒng)金融教育形成的慣性有關。另一方面，由國外引進的主流金融工程學，因為基于國外實踐和國外需求，所以都將重點放在金融衍生產(chǎn)品的市場交易、定價和風險管理等方面。這些內(nèi)容在某種程度上領先于中國金融市場的發(fā)展，與中國的實踐脫節(jié)。同時，由于中國的金融體系發(fā)展過于迅速，使得學界在信息獲取方面一直落后于業(yè)界。加之學術(shù)研究講究嚴謹細密，更加影響了時效性。這些因素都使得學界的研究成果難以跟上業(yè)界實踐需要的步伐。

什么才是中國需要的金融工程學呢？ 類比電子工程學的定義，我們從特定領域的工程學的角度去理解金融工程學，將金融工程學定義為解決金融領域問題的工程學，是以工程學的方法和工具，來研究和

解決金融產(chǎn)品的創(chuàng)設、定價與交易、風險管理及金融創(chuàng)新等方面問題的理論和技術(shù)。這是一種應用導向和實踐導向的定義。

鄭振龍在《金融工程》一書中，給金融工程下了一個定義：金融工程是以金融產(chǎn)品和解決方案的設計、金融產(chǎn)品的定價與風險管理為主要內(nèi)容，運用現(xiàn)代金融學、數(shù)理和工程方法與信息技術(shù)的理論與技術(shù)，對基礎產(chǎn)品與金融衍生產(chǎn)品進行組合與分解，以達到創(chuàng)造性地解決金融問題的根本目的的學科與技術(shù)。這個定義基本上與本書的觀點一致。但是《金融工程》一書仍然側(cè)重討論衍生品領域。從金融實務的角度來看，當前國內(nèi)從事衍生品相關工作的金融人員，比例可能不到金融從業(yè)人員０．１％。真正的金融工程學，應該能為所有金融行業(yè)的從業(yè)人員提供必要的知識、工具和思維訓練。

當前貼合本書這種應用導向和實踐導向的金融工程學的教材或者書籍，是薩利赫·Ｎ．內(nèi)夫特奇所著的《金融工程學原理》以及斯科特·梅森與羅伯特·默頓等人合著的《金融工程學案例：金融創(chuàng)新的應

用研究》。前者從美國金融市場的實踐者進行金融實務操作的角度，介紹和分析各類金融產(chǎn)品的工程，包括現(xiàn)金流工程、簡單利率衍生工具工程、互換工程、期權(quán)工程、固定收益工程、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品工程、信用違約互換工程等。該書對于各類金融產(chǎn)品的工程介紹比較全面，同時結(jié)合各類產(chǎn)品工程，討論金融工程的靜態(tài)復制、動態(tài)復制和無套利定價方法等金融工程的技術(shù)和工具，并非局限于簡單的衍生品工程。后者則提出了從金融職能的發(fā)揮而不是金融的具體形式這一金融本質(zhì)去理解金融的深刻思想，并且提供了許多具體的金融市場套利、產(chǎn)品創(chuàng)設和風險管理的案例分析。《金融工程學原理》一書站在金融產(chǎn)品工程的角度，偏向于二級市場的產(chǎn)品創(chuàng)設、交易和套利�！督鹑诠こ虒W案例》一書原本是用于美國ＭＢＡ 課堂討論的背景材料，內(nèi)容點到為止，有關案例的討論部分很少。

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二、本書的創(chuàng)新觀點

筆者認為，本書的特點是：本書的理論相比強調(diào)體系完整，更強調(diào)開放；本書的分析相比追求邏輯嚴密，更注重直接實用；本書的結(jié)論相比追求精確，更注重提供啟發(fā)。本書所論述的觀點也并非作者全部原

創(chuàng)，但求兼容并蓄以解決實際問題。從某種程度來講，這本書是金融工程師的工作手冊，類似軟件工程師的軟件編程實戰(zhàn)著作。

擺脫了學術(shù)研究要求嚴謹細密的束縛之后，筆者的思想得到了解放，在分析很多具體事物的時候，有時候試圖從一個與當前主流框架并不完全一致的角度，以更加現(xiàn)代化的金融理念進行分析。這體現(xiàn)了解構(gòu)和重構(gòu)的后現(xiàn)代哲學思想。在此需要向讀者強調(diào)，本書中筆者提出的很多另類觀點，尚存值得讀者推敲的空間。

比如，本書站在金融機構(gòu)為應對同行競爭、求得自身的生存和發(fā)展而推行金融創(chuàng)新業(yè)務的角度，來分析資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生和發(fā)展。在現(xiàn)實中，商業(yè)銀行的信貸業(yè)務、資本市場的資產(chǎn)證券化和債券發(fā)行業(yè)務以

及大型集團的財務公司的信貸業(yè)務，相互之間高度競爭。這種競爭的結(jié)果，形成了不同的金融體系，各有優(yōu)勢。這些不同的金融體系就是我們通常熟知的商業(yè)銀行主導的間接金融體系、影子銀行主導的直接金

融體系、財團主導的金融寡頭體系。這是從商業(yè)邏輯來分析金融事物及其發(fā)展的一種嘗試，使得金融和經(jīng)濟的分析和理解，有了更加微觀的基礎。

又比如，本書從金融的職能是資源的跨期配置和風險管理的角度入手，認為金融職能的發(fā)揮，對于經(jīng)濟體系中的儲蓄向投資轉(zhuǎn)化有重大影響。同時，金融職能的具體發(fā)揮，又高度依賴于微觀金融產(chǎn)品和中觀

的金融體系結(jié)構(gòu)。這意味著，微觀金融產(chǎn)品及中觀金融體系結(jié)構(gòu)，對于宏觀經(jīng)濟有著重要的影響。

對比日本和美國，我們可以看出金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)之間的關聯(lián)。在金融與經(jīng)濟相互影響的過程中，兩者相互決定。筆者進而提出新的觀點，金融決定經(jīng)濟，而不是傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟決定金融。這是一種金

融工程師的視角。金融決定經(jīng)濟，意味著監(jiān)管當局可以運用金融工程技術(shù)來管理現(xiàn)代經(jīng)濟。通過金融工程的手段管理經(jīng)濟，是一種介于貨幣政策和財政政策之間的中觀手段。相比當前的貨幣政策，金融工程手段更加微觀，可以實施結(jié)構(gòu)化的貨幣政策；相比財政政策，金融工程手段更加宏觀，更強調(diào)發(fā)揮金融市場的職能。

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