宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典分析工具——動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）是建立在“代表性經(jīng)濟(jì)主體”對未來通脹預(yù)期一致的基礎(chǔ)上的，但現(xiàn)實的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，不同群體間的通脹預(yù)期差異巨大。筆者的研究發(fā)現(xiàn)，如果經(jīng)濟(jì)體中存在通脹預(yù)期異質(zhì)性，那么即使是最優(yōu)貨幣政策，也會引發(fā)短期價格劇烈變動，滋生經(jīng)濟(jì)波動。鑒于此，筆者根據(jù)來自微觀調(diào)查問卷的通脹預(yù)期數(shù)據(jù)，研究了居民和專家間通脹預(yù)期的異質(zhì)性，并進(jìn)一步探討了媒體報道與央行信息溝通對通脹預(yù)期偏差及異質(zhì)性的影響。最后根據(jù)我國不同群體間通脹預(yù)期異質(zhì)性的典型事實，構(gòu)建了包含通脹預(yù)期異質(zhì)性摩擦的HE-DSGE模型（heterogeneous expectations DSGE model），并在此基礎(chǔ)上研究了預(yù)期異質(zhì)性的存在對宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)波動及社會福利損失最小原則，確定了中央銀行最優(yōu)貨幣政策工具規(guī)則及目標(biāo)規(guī)則。研究結(jié)果可以為中央銀行制定最優(yōu)貨幣政策提供新的理論依據(jù)，為央行管理公眾通脹預(yù)期提供新的思路，并對“異質(zhì)性代理人”的DSGE建模提供借鑒意義。主要研究工作及結(jié)論如下：
　　首先，根據(jù)微觀調(diào)查問卷計算了群體間通脹預(yù)期異質(zhì)性的大小，并研究了通脹預(yù)期異質(zhì)性產(chǎn)生的原因，以及媒體報道對通脹預(yù)期偏差及異質(zhì)性的影響。研究結(jié)果表明，我國經(jīng)濟(jì)體間存在著顯著的通脹預(yù)期異質(zhì)性，并且居民與專家通脹預(yù)期形成機(jī)制不同，專家屬于理性預(yù)期，居民屬于適應(yīng)性預(yù)期，專家的通脹預(yù)期準(zhǔn)確性高于居民。專家通脹預(yù)期對居民通脹預(yù)期有傳染和引導(dǎo)作用，每期有29%的居民會依據(jù)專家通脹預(yù)期更新信息，改變自身的預(yù)期。專業(yè)財經(jīng)報道對經(jīng)濟(jì)體的搜索行為，以及普通媒體報道量有正影響，不同類型的媒體報道對不同群體的通脹預(yù)期偏差及異質(zhì)性影響不同。
　　其次，闡明了通脹預(yù)期異質(zhì)性對宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響。通過構(gòu)建符合我國微觀通脹預(yù)期異質(zhì)性典型事實的HE-DSCE模型，并通過貝葉斯估計獲得模型的參數(shù)，對比分析了各種外生沖擊，在理性預(yù)期模型與通脹預(yù)期異質(zhì)性模型下，對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的異同。研究結(jié)果表明，通脹預(yù)期異質(zhì)性的存在，會使得部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量的波動幅度和波動持久性增加，部分變量甚至波動的方向與理性預(yù)期模型完全相反。并且居民通脹預(yù)期變化對經(jīng)濟(jì)的沖擊效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于專家通脹預(yù)期，所以管理好居民的通脹預(yù)期，有助于減少通脹預(yù)期異質(zhì)性并降低對宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響。
　　再其次，剖析了通脹預(yù)期異質(zhì)性下中央銀行貨幣政策工具規(guī)則的選擇問題。在HE-DSGE模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了數(shù)量型、價格型和混合型三種貨幣政策工具規(guī)則模型，并通過脈沖響應(yīng)分析出通脹預(yù)期異質(zhì)性下的最優(yōu)貨幣政策工具規(guī)則。研究表明由于通脹預(yù)期異質(zhì)性的存在，央行貨幣政策工具的選擇變得復(fù)雜，不再存在一種對所有沖擊和所有宏觀經(jīng)濟(jì)變量都最優(yōu)的貨幣政策工具規(guī)則。對于每一個宏觀經(jīng)濟(jì)變量和每一種外生沖擊，最優(yōu)貨幣政策工具規(guī)則都不同。具體選擇哪種貨幣政策工具，取決于中央銀行對外生沖擊的判斷和政策目標(biāo)的偏好。
　　最后，揭示了通脹預(yù)期異質(zhì)性下中央銀行的最優(yōu)貨幣政策目標(biāo)規(guī)則。在預(yù)期異質(zhì)性模型基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建央行損失函數(shù)，計算了五種不同貨幣政策目標(biāo)規(guī)則下的社會福利損失值大小。研究結(jié)果表明在存在通脹預(yù)期異質(zhì)性的情況下，中央銀行的最優(yōu)貨幣政策目標(biāo)規(guī)則是均衡的多目標(biāo)制。在經(jīng)濟(jì)中存在著通脹預(yù)期異質(zhì)性的情況下，傳統(tǒng)重產(chǎn)出的貨幣政策目標(biāo)規(guī)則社會福利損失反而最大。并且在既定的貨幣政策規(guī)則下，社會福利損失會隨著經(jīng)濟(jì)體中居民通脹預(yù)期所占比例，以及居民通脹預(yù)期持久性的增加而增加。
　　綜上所述，在經(jīng)濟(jì)體中存在通脹預(yù)期異質(zhì)性時，傳統(tǒng)理性預(yù)期理論下的最優(yōu)貨幣政策規(guī)則結(jié)論不再有效，政策制定者需要重新考量貨幣政策工具規(guī)則和貨幣政策目標(biāo)規(guī)則，以減少社會福利損失以及宏觀經(jīng)濟(jì)波動。