導言 1
第1 章 宏觀審慎監(jiān)管的起源與經(jīng)驗 7
1. 1 宏觀審慎監(jiān)管的起源 7
1. 2 國內(nèi)外研究及文獻綜述 11
1. 2. 1 系統(tǒng)性金融風險基本內(nèi)涵的研究 12
1. 2. 2 金融風險傳染機制的研究 13
1. 2. 3 系統(tǒng)性風險測度的研究 14
1. 2. 4 國際金融危機后系統(tǒng)性金融風險監(jiān)管的研究 16
1. 2. 5 宏觀審慎監(jiān)管的研究 20
1. 3 宏觀審慎監(jiān)管的國際經(jīng)驗 22
1. 3. 1 美國宏觀審慎監(jiān)管框架 22
1. 3. 2 德國宏觀審慎監(jiān)管框架 25
1. 3. 3 英國宏觀審慎監(jiān)管框架 26
1. 3. 4 日本宏觀審慎監(jiān)管框架 29
1. 4 啟示與經(jīng)驗 31
第2 章 證券市場系統(tǒng)性風險案例: 過程與機制 33
2. 1 1987 年美國股災 34
2. 1. 1 股災發(fā)生的背景 34
2. 1. 2 影響全球股票市場的黑色星期一 39
2. 1. 3 主要經(jīng)濟后果及影響 41
2. 1. 4 1987 年美國股災的原因 44
2. 2 1990 年日本股市風險 48
2. 2. 1 發(fā)生背景 48
2. 2. 2 主要過程 50
2. 2. 3 主要經(jīng)濟后果 52
2. 2. 4 主要原因分析 53
2. 3 2007 年美國次貸危機 56
2. 3. 1 發(fā)生背景 56
2. 3. 2 主要過程 57
2. 3. 3 主要經(jīng)濟后果和對美國及全球經(jīng)濟的影響 64
2. 3. 4 主要原因分析 66
2. 4 2015 年的中國股市大波動 74
2. 4. 1 發(fā)生背景 74
2. 4. 2 主要過程 77
2. 4. 3 主要經(jīng)濟后果 81
2. 4. 4 主要原因分析 86
2. 5 證券市場系統(tǒng)性風險案例啟示 91
2. 5. 1 證券市場系統(tǒng)性風險容易引發(fā)金融危機 91
2. 5. 2 證券市場系統(tǒng)性風險具有共性特征 92
2. 5. 3 發(fā)生證券市場系統(tǒng)性風險時, 政府必須果斷干預 94
2. 5. 4 預測系統(tǒng)性風險發(fā)生的人永遠是極少數(shù) 95
第3 章 證券市場系統(tǒng)性風險形成機理 97
3. 1 中國證券市場系統(tǒng)性風險形成機理: 流動性沖擊 99
3. 1. 1 主要原因與沖擊路線 99
3. 1. 2 波動根源: 經(jīng)濟周期與金融周期的錯配 101
3. 2 基礎貨幣與金融同業(yè)流動性 103
3. 3 廣義貨幣與實體經(jīng)濟流動性 106
3. 4 證券市場流動性沖擊的基本機理 108
3. 4. 1 宏觀流動性傳導機理 109
3. 4. 2 流動性波動對金融市場的沖擊 111
第4 章 證券市場系統(tǒng)性風險傳導: 來自上市公司的證據(jù) 115
4. 1 行業(yè)風險測算與整體特點 117
4. 1. 1 不同行業(yè)風險測量與變化趨勢 117
4. 1. 2 不同年份行業(yè)風險變化 118
4. 1. 3 行業(yè)內(nèi)部風險特點 120
4. 1. 4 行業(yè)風險與行業(yè)結(jié)構(gòu) 122
4. 2 不同行業(yè)風險比較 125
4. 3 行業(yè)間風險傳染分析 127
第5 章 宏觀審慎監(jiān)管: 證券市場系統(tǒng)重要性機構(gòu) 131
5. 1 系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)評價理論 132
5. 2 證券公司系統(tǒng)重要性評價方法 134
5. 2. 1 國外評價方法 134
5. 2. 2 國內(nèi)評價方法 135
5. 3 證券公司系統(tǒng)重要性評價體系構(gòu)建 138
5. 3. 1 評價指標構(gòu)成 138
5. 3. 2 評價方法 140
5. 4 證券公司系統(tǒng)重要性評價結(jié)果分析 141
5. 4. 1 證券公司系統(tǒng)重要性總體分析 141
5. 4. 2 證券公司系統(tǒng)重要性結(jié)構(gòu)分析 143
5. 4. 3 證券公司系統(tǒng)重要性聚類分析 147
5. 5 宏觀審慎監(jiān)管下的證券公司系統(tǒng)性風險 149
5. 6 規(guī)模是系統(tǒng)重要性證券機構(gòu)的關(guān)鍵特征 151
5. 7 宏觀審慎監(jiān)管需提高證券公司核心競爭力 152
第6 章 證券市場系統(tǒng)性風險測度研究 155
6. 1 對宏觀審慎監(jiān)管與系統(tǒng)性風險的研究 158
6. 1. 1 證券市場宏觀審慎監(jiān)管必要性研究 159
6. 1. 2 系統(tǒng)性風險度量研究 160
6. 1. 3 宏觀審慎監(jiān)管下系統(tǒng)性風險預警研究 168
6. 2 中國證券市場系統(tǒng)性風險來源 170
6. 2. 1 系統(tǒng)性風險形成的制度因素 170
6. 2. 2 系統(tǒng)性風險形成的市場因素 172
6. 3 證券市場系統(tǒng)性風險度量 174
6. 3. 1 模型構(gòu)建 175
6. 3. 2 基于主成分分析法計算各維度風險度量值 178
6. 3. 3 合成證券市場系統(tǒng)性風險指數(shù) 182
6. 3. 4 系統(tǒng)性風險度量結(jié)果分析 186
6. 4 證券市場系統(tǒng)性風險預警 191
6. 4. 1 證券市場系統(tǒng)性風險預警閾值的確定 191
6. 4. 2 基于歷史事實的預警值有效性檢驗 193
6. 4. 3 基于數(shù)理模型的預警值有效性檢驗 196
6. 4. 4 證券市場系統(tǒng)性風險的逆周期調(diào)節(jié) 201
6. 5 對證券市場系統(tǒng)性風險的進一步思考 204
第7 章 證券市場宏觀審慎監(jiān)管框架、 目標與工具 207
7. 1 傳統(tǒng)的證券市場監(jiān)管模式 209
7. 1. 1 集中型監(jiān)管模式 209
7. 1. 2 自律型監(jiān)管模式 211
7. 1. 3 中間型監(jiān)管模式 215
7. 1. 4 機構(gòu)監(jiān)管模式 216
7. 1. 5 功能監(jiān)管模式與行為監(jiān)管模式 218
7. 2 中國證券市場監(jiān)管模式 220
7. 2. 1 中國證券市場監(jiān)管模式演變 220
7. 2. 2 證券市場現(xiàn)行監(jiān)管模式 224
7. 3 發(fā)達國家證券市場監(jiān)管模式對我國的啟示 226
7. 3. 1 證券市場必須納入宏觀審慎監(jiān)管框架 226
7. 3. 2 宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管 227
7. 3. 3 宏觀審慎監(jiān)管與傳統(tǒng)監(jiān)管模式 228
7. 3. 4 構(gòu)建證券市場宏觀審慎監(jiān)管制度體系 229
7. 4 證券市場宏觀審慎監(jiān)管原則 230
7. 4. 1 系統(tǒng)重要性原則 230
7. 4. 2 逆周期監(jiān)管原則 232
7. 4. 3 資本約束原則 234
7. 4. 4 監(jiān)管前瞻性原則 234
7. 4. 5 其他監(jiān)管原則 235
7. 5 證券市場宏觀審慎監(jiān)管框架設計 237
7. 5. 1 宏觀審慎監(jiān)管目標 237
7. 5. 2 宏觀審慎監(jiān)管的組織架構(gòu) 239
7. 5. 3 宏觀審慎監(jiān)管下的功能監(jiān)管和行為監(jiān)管 240
7. 5. 4 證券市場宏觀審慎監(jiān)管的重點 243
7. 6 證券市場宏觀審慎監(jiān)管工具選擇 244
第8 章 研究結(jié)論與政策建議 247
8. 1 本書的主要研究結(jié)論 248
8. 1. 1 證券市場必須納入宏觀審慎監(jiān)管 248
8. 1. 2 證券機構(gòu)是證券市場宏觀審慎監(jiān)管的重點 249
8. 1. 3 建立完善的證券市場逆周期調(diào)節(jié)機制 250
8. 1. 4 證券市場系統(tǒng)性風險具有負外部性、累積性、傳導性和高度關(guān)聯(lián)性等特征 252
8. 1. 5 構(gòu)建測度證券市場風險指標體系 253
8. 2 政策性建議 254
8. 2. 1 證券監(jiān)管部門應成立審慎監(jiān)管機構(gòu) 254
8. 2. 2 建立適合證券市場的宏觀審慎監(jiān)管工具體系 255
8. 2. 3 定期發(fā)布證券市場風險指數(shù) 255
8. 2. 4 建立股市平準基金 256
參考文獻 259
附錄 279
附錄1 世界各國股票市場波動案例匯總 279
附錄2 利潤總額與總負債比例 280
附錄3 總負債與總資產(chǎn)比例 282
附錄4 證券公司系統(tǒng)重要性指標排名匯總 284
附錄5 證券公司競爭力排名 (2018 年) 285
現(xiàn)代金融體系與宏觀審慎監(jiān)管 (代后記) 296
致謝 303
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