* 估值，探尋投資的安全底線
（代序）
關(guān)于估值，投資者有各種各樣的認(rèn)識。有人認(rèn)為，估值沒有用，因為股價隨時在變化，與市場環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境以及人的主觀情緒有關(guān)。也有人認(rèn)為，估值還是有用的，在很大程度上可以為投資提供一個參考。
其實，從股市誕生的第一天起，就不斷有投資者試圖探尋股票真實的內(nèi)在價值。時至今日，市場上已經(jīng)發(fā)展出了各種各樣的估值方法，如相對估值法、絕對估值法等。不過，有一點投資者需要清楚，任何估值方法都無法精確地測算出股票的真實價值，同時，股票價格會與內(nèi)在價值的運行趨勢吻合，卻不會始終與估值保持一致，只是在經(jīng)歷大漲或大跌后會回歸到內(nèi)在價值區(qū)間。
那么，我們?yōu)楹芜�要費力地研究股票估值技術(shù)呢？其實，從本質(zhì)上來說，研究股票估值技術(shù)，就是為了探尋股票投資的安全底線，讓自己的投資有的放矢。比如，在市場上，股票價格連續(xù)上漲，那么，你是否應(yīng)該繼續(xù)追漲？追，害怕被套在高位；不追，也許現(xiàn)在的上漲只是股價大漲的一個前奏和序曲。同樣的情況，在股價下跌過程中也會出現(xiàn)。一只股票的價格連續(xù)走低，入場，害怕被套在半山腰；不入場，股價可能真的已經(jīng)觸底了。
投資者之所以有這些困擾，從本質(zhì)上來說，就是對股票的內(nèi)在價值缺乏了解。如果投資者能夠運用股票估值技術(shù)，確定股票內(nèi)在價值的大致范疇，那么，當(dāng)股價遠遠低于內(nèi)在價值時，就可以堅決入手，因為價格低于價值，股價必然會回歸，只不過是時間早晚的問題；反之，當(dāng)股價遠遠高于價值時，則可以離場，畢竟市場上還有很多具有投資價值的產(chǎn)品，何必買入溢價率較高的資產(chǎn)？
本書介紹的股票估值技術(shù)，就是要幫助投資者探尋股票投資的安全底線。行業(yè)不同，投資者的投資風(fēng)格與偏好不同，可以選擇不同的股票估值方法或者估值方法組合�？傊m合自己的才是最好的。
當(dāng)我們掌握股票估值技術(shù)時，就相當(dāng)于看到了市場的底牌。無論股價如何波動，其最終都會向內(nèi)在價值回歸，區(qū)別就在于時間早晚而已。當(dāng)你擁有這樣一張底牌后，就可以根據(jù)這張底牌采取相應(yīng)的投資計劃。
股市如戰(zhàn)場。知能勝而勝者，善之善者也；知不能勝而勝者，非善之善者也。冒險輕進而獲利，并不值得高興，因為以后你還會因為冒險而損失更多；相反，當(dāng)你有必勝的把握時入場，并取得投資收益時，才是最佳的選擇。
目??錄
第一章??股票估值與投資
第一節(jié)??股票估值的真相 / 2
一、估值：從貴州茅臺說起 / 2
二、如何估值：絕對與相對 / 4
三、所有的估值都有偏見 / 5
第二節(jié)??股票估值基本研究維度 / 6
一、資產(chǎn)價值 / 7
二、企業(yè)的收益情況 / 8
三、企業(yè)未來的成長性 / 9
四、企業(yè)收入 / 10
第三節(jié)??在實戰(zhàn)中應(yīng)用股票估值技術(shù) / 11
一、針對不同的行業(yè)領(lǐng)域，選擇不同的估值技術(shù) / 11
二、估值，并非是一個絕對的參照標(biāo)準(zhǔn) / 13
三、最簡單的，也許才是最有效的 / 14
四、預(yù)留足夠的安全邊際 / 15
第二章??股票估值的程序、方法與工具
第一節(jié)??股票估值的程序 / 18
一、鎖定估值對象 / 18
二、初步搜集資料，確認(rèn)企業(yè)類型 / 19
三、選擇評估方法 / 21
四、收集評估數(shù)據(jù)資料 / 21
五、實施評估并做出交易決策 / 23
第二節(jié)??相對估值法的原理與操作方法 / 23
一、解讀相對估值法 / 23
二、相對估值法的操作程序 / 24
三、相對估值法注意要點 / 26
第三節(jié)??絕對估值法的原理與操作方法 / 27
一、解讀絕對估值法 / 27
二、絕對估值法注意要點 / 28
第四節(jié)??股票估值不可或缺的工具 / 29
一、核心報表1：資產(chǎn)負債表 / 29
二、核心報表2：利潤表 / 35
三、核心報表3：現(xiàn)金流量表 / 37
四、核心指標(biāo)1：資產(chǎn)負債率 / 40
五、核心指標(biāo)2：凈資產(chǎn)收益率 / 43
六、核心指標(biāo)3：營業(yè)收入增長率 / 44
第三章??市盈率（PE）法
第一節(jié)??市盈率法及其表現(xiàn)形式 / 48
一、市盈率法的計算方法 / 48
二、市盈率的基本交易含義及操作要點 / 49
三、市盈率分類：靜態(tài)、動態(tài)、滾動 / 51
第二節(jié)??對比分析估值水平 / 56
一、行業(yè)市盈率對比 / 56
二、歷史市盈率對比 / 59
三、市場市盈率對比 / 61
第三節(jié)??市盈率法的應(yīng)用 / 63
一、每股收益的確認(rèn) / 63
二、市盈率與營收增長率 / 64
三、確認(rèn)合理的市盈率倍數(shù) / 66
四、測算股票的目標(biāo)價格 / 67
第四節(jié)??市盈率估值案例 / 68
一、典型企業(yè)：華東醫(yī)藥 / 68
二、典型企業(yè)：五糧液 / 72
第四章??市凈率（P/B）法
第一節(jié)??市凈率法估值的基本邏輯 / 76
一、市凈率的計算 / 76
二、市凈率的基本交易含義 / 77
三、使用市凈率法來挑選目標(biāo)股票 / 78
四、市凈率法操作要點 / 79
第二節(jié)??對比分析估值水平 / 80
一、行業(yè)市凈率對比 / 80
二、市場市凈率對比 / 83
第三節(jié)??應(yīng)用市凈率預(yù)估股票價值 / 84
一、每股凈資產(chǎn)確認(rèn) / 84
二、市凈率與凈資產(chǎn)收益率 / 86
三、確定合理的市凈率倍數(shù) / 87
四、股票目標(biāo)價格的計算 / 88
第四節(jié)??市凈率估值的案例 / 89
一、典型企業(yè)：萬科A / 89
二、典型企業(yè)：工商銀行 / 93
第五章??市銷率（PS）法
第一節(jié)??市銷率估值法的基本邏輯 / 98
一、市銷率的計算 / 98
二、市銷率的基本交易含義 / 99
三、市銷率估值法的操作要點 / 100
第二節(jié)??對比分析估值水平 / 101
一、行業(yè)市銷率對比 / 101
二、歷史市銷率對比 / 102
第三節(jié)??應(yīng)用市銷率預(yù)估股票價值 / 104
一、企業(yè)營收的確認(rèn) / 104
二、市銷率與營收增長率、銷售毛利率 / 106
三、確定合理的市銷率倍數(shù) / 107
四、使用市銷率來測算股票的目標(biāo)價格 / 108
第四節(jié)??市銷率估值案例 / 110
一、典型企業(yè)：小米集團 / 110
二、典型企業(yè)：大華股份 / 111
第六章??市盈率相對盈利增長率（PEG）法
第一節(jié)??PEG法估值的基本邏輯 / 116
一、PEG計算方法 / 116
二、PEG值的基本交易含義 / 117
三、PEG估值法操作要點 / 117
第二節(jié)??對比分析估值水平 / 118
一、行業(yè)PEG值對比 / 118
二、歷史PEG值對比 / 119
第三節(jié)??應(yīng)用PEG法預(yù)估股票價值 / 121
一、企業(yè)市盈率的確認(rèn) / 121
二、企業(yè)凈利潤增長率的確認(rèn) / 122
三、確定合理的PEG值 / 123
四、使用PEG指標(biāo)來測算股票的目標(biāo)價格 / 124
第四節(jié)??PEG法估值案例 / 125
一、典型企業(yè)：安圖生物 / 126
二、典型企業(yè)：中科曙光 / 129
第七章??股利貼現(xiàn)（DDM）法
第一節(jié)??股利貼現(xiàn)法估值的基本邏輯 / 134
一、股利貼現(xiàn)法估值的本質(zhì) / 134
二、折現(xiàn)：資金的時間價值 / 135
三、股利貼現(xiàn)法模型 / 136
四、股利貼現(xiàn)法的應(yīng)用限制 / 140
第二節(jié)??應(yīng)用股利貼現(xiàn)法預(yù)估股票價值 / 141
一、每股股利值的確認(rèn) / 141
二、折現(xiàn)率的確認(rèn) / 142
三、計算模型的選擇 / 143
第三節(jié)??股利貼現(xiàn)法估值案例 / 143
一、典型企業(yè)：興業(yè)銀行 / 143
二、典型企業(yè)：海螺水泥 / 147
第八章??自由現(xiàn)金流（DCF）法
第一節(jié)??自由現(xiàn)金流法估值的前提 / 152
一、現(xiàn)金流及其凈額水平 / 152
二、估值的基礎(chǔ)：未來現(xiàn)金流的時間價值 / 154
第二節(jié)??應(yīng)用自由現(xiàn)金流法預(yù)估股票價值 / 156
一、自由現(xiàn)金流及其計算方法 / 156
二、自由現(xiàn)金流的匯總與折現(xiàn) / 160
三、加權(quán)資本成本率的獲取 / 164
四、股票內(nèi)在價值核算的計算方法 / 166
五、應(yīng)用自由現(xiàn)金流法的注意事項 / 168
第三節(jié)??自由現(xiàn)金流法估值案例 / 169
一、典型企業(yè)：立訊精密 / 169
二、典型企業(yè)：恒瑞醫(yī)藥 / 178
第九章??其他估值方法
第一節(jié)??格雷厄姆成長股估值公式 / 190
一、格雷厄姆估值公式 / 190
二、經(jīng)典案例——樂普醫(yī)療 / 191
第二節(jié)??市現(xiàn)率估值法 / 193
一、市現(xiàn)率的計算公式與含義 / 193
二、市現(xiàn)率計算公式的演變 / 195
三、市現(xiàn)率估值的注意要點 / 196
四、市現(xiàn)率評估案例——瀘州老窖 / 196
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