本書的目的就是引領(lǐng)讀者進(jìn)入金融的大門。哈佛商學(xué)院金融學(xué)教授米希爾•德賽總結(jié)了自己長(zhǎng)期教學(xué)實(shí)踐的精華，深入淺出地向讀者解讀金融世界的邏輯與常識(shí)，使讀者不必深陷復(fù)雜的公式與定理，就能夠掌握公司金融的核心要義，建立基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)直覺(jué)與分析能力，了解資本市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)律和深層邏輯，并據(jù)此做出合理的財(cái)務(wù)決策。
本書討論的核心問(wèn)題是：
? 如何理解企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表背后的意義？
? 紛繁復(fù)雜的數(shù)字與比率中，哪些才是重要的決策參考依據(jù)？
? 數(shù)據(jù)與決策的深層邏輯是什么？
? 什么是財(cái)務(wù)視角？
? 金融生態(tài)系統(tǒng)是怎樣運(yùn)行的？
? 如何估值？
? 公司管理層如何利用自由現(xiàn)金流進(jìn)行資本配置？
閱讀本書后，你將收獲：
? 理解驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)的關(guān)鍵財(cái)務(wù)杠桿是什么；
? 明確衡量?jī)r(jià)值的方法，學(xué)會(huì)如何評(píng)估公司、業(yè)務(wù)與投資項(xiàng)目；
? 了解資本市場(chǎng)的運(yùn)作模式以及它如何影響著你的業(yè)務(wù)；
? 培養(yǎng)出一種財(cái)務(wù)直覺(jué)，有信心在事業(yè)和生活中做出更好的決定。
在德賽教授的引導(dǎo)下，你可以從亞馬遜、網(wǎng)飛、微軟、沃爾瑪、英特爾等數(shù)十家真實(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)案例入手，對(duì)基礎(chǔ)的金融與財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行由淺入深的探索。隨著討論的不斷深入，你會(huì)自然而然地建立財(cái)務(wù)直覺(jué)，對(duì)許多問(wèn)題進(jìn)行重新審視。你可以利用財(cái)務(wù)比率和數(shù)字講述任何一家公司、一個(gè)項(xiàng)目、一個(gè)投資機(jī)會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)發(fā)生變化的故事。這些故事可以像偵探小說(shuō)一樣有趣，枯燥的數(shù)字世界從此變得有意義起來(lái)。
本書的意義在于它能夠使讀者不必深陷復(fù)雜的公式與定理，就能夠掌握公司金融的核心要義。很多時(shí)候，在我們急于學(xué)習(xí)細(xì)節(jié)的技術(shù)、工具和方法之前，先停下來(lái)，俯瞰全局、理清脈絡(luò)往往能事半功倍。
前言
對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，金融籠罩著一層神秘的色彩，讓人望而卻步。這種令人遺憾的印象并非偶然產(chǎn)生，因?yàn)樵S多金融從業(yè)者熱衷于讓自己從事的工作顯得高深莫測(cè)以嚇退局外人。但你如果想要在事業(yè)上有所成就，就必須對(duì)公司金融有更深層次的了解。公司金融是商業(yè)的語(yǔ)言，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的血液，其作用正日益增強(qiáng)，成為主導(dǎo)資本擴(kuò)張的核心力量。因此，那種寄希望于在公司會(huì)議上憑借若有所思地點(diǎn)頭蒙混過(guò)關(guān)，而忽略學(xué)習(xí)公司金融知識(shí)的行為已經(jīng)難以為繼。
不過(guò)好消息是，你可以選擇不理會(huì)數(shù)據(jù)建�；蜓苌范▋r(jià)等錯(cuò)綜復(fù)雜的知識(shí)，只學(xué)習(xí)公司金融的核心要義。本書的目的就在于向讀者介紹公司金融的核心理念，讓你在面對(duì)它時(shí)不再心生畏懼。掌握公司金融的核心要義，并不是為了讓你成為金融工程師，這個(gè)世界其實(shí)也不需要那么多金融工程師。當(dāng)你理解公司金融的核心理念并融會(huì)貫通后，你會(huì)有十足的信心和好奇心解決遇到的相關(guān)問(wèn)題，并在余生中受益。
撰寫本書的念頭萌生于我的執(zhí)教生涯，我曾給本科生、MBA（工商管理碩士）學(xué)員、法學(xué)院學(xué)生以及公司高管等眾多不同背景的學(xué)生講授過(guò)公司金融課程。在過(guò)去20年的教學(xué)實(shí)踐中，我著重強(qiáng)調(diào)表格、曲線圖以及真實(shí)世界的案例，而不是公式和單純的數(shù)值案例，因?yàn)槲乙恢毕Ｍ茉诓皇褂梅潜匾膹?fù)雜概念和工具的前提下，將問(wèn)題的本質(zhì)解釋清楚。在實(shí)踐過(guò)程中，我找到了無(wú)須執(zhí)著于過(guò)于精準(zhǔn)的數(shù)字又能保持邏輯嚴(yán)密性的可行方法。我將在本書接下來(lái)的章節(jié)中踐行這一方法。
閱讀本書的前提
在我父親職業(yè)生涯的大部分時(shí)間里，他都在為醫(yī)藥公司從事亞洲和美國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)銷工作。58歲那年，他轉(zhuǎn)向金融行業(yè)，開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)十余年的回報(bào)頗豐的第二段職業(yè)生涯。他把之前對(duì)行業(yè)的深入理解和后來(lái)涉獵的金融專業(yè)知識(shí)結(jié)合起來(lái)，成為一名股票分析師。但這條路他走得十分不易。
在父親的轉(zhuǎn)型時(shí)期，我是一名分析師、研究生，后來(lái)我又以年輕教授的身份在華爾街學(xué)習(xí)金融。我們經(jīng)常深入溝通，因?yàn)閷?duì)于他不懂的金融問(wèn)題，父親常常需要從我這里獲取答案，這一切對(duì)他來(lái)說(shuō)都是全新的。在我向他解釋市盈率、現(xiàn)金流折現(xiàn)法等專業(yè)知識(shí)的過(guò)程中，他向我展示了好奇心與恒心的力量，正是這種力量使他成功實(shí)現(xiàn)了事業(yè)轉(zhuǎn)型。
閱讀本書唯一的前提條件就是擁有這兩種品質(zhì)：好奇心和恒心。只要對(duì)公司金融抱有足夠的好奇心，你腦中不斷萌生的問(wèn)題就會(huì)帶領(lǐng)你如饑似渴地學(xué)習(xí)所有章節(jié)。而有了百折不撓的恒心，你一定會(huì)理解書本中的知識(shí)，積跬步以至千里，最終發(fā)現(xiàn)自己對(duì)公司金融有了更深入的了解，并掌握了可以受用終身的工具。我希望你能發(fā)現(xiàn)這一切是必需的，而且值得為之付出努力。
本書的受眾群體
本書適合所有想要對(duì)公司金融加深理解的讀者。公司金融初學(xué)者可以在這里獲取構(gòu)建相關(guān)知識(shí)體系大廈的基石，夯實(shí)根基，或者至少可以嘗試開(kāi)口談?wù)撆c公司金融相關(guān)的內(nèi)容。對(duì)于了解公司金融的人，“紙上談兵”比付諸行動(dòng)要容易得多，但公司金融的核心思想?yún)s并不容易提煉，本書會(huì)為他們提供一個(gè)不需要生搬硬套理論和術(shù)語(yǔ)就能加深專業(yè)理解的機(jī)會(huì)。雄心勃勃的高管們將在與金融專家及投資者的互動(dòng)中用上從本書中學(xué)到的內(nèi)容，使彼此的溝通更加富有成效。
閱讀路線圖
你可以在想要學(xué)習(xí)時(shí)或者在工作中遇到問(wèn)題時(shí)翻開(kāi)這本書，把它當(dāng)作參考書。但是本書的章節(jié)設(shè)置是經(jīng)過(guò)精心設(shè)計(jì)的，讀者們最好從頭至尾按順序閱讀。章節(jié)之間有著內(nèi)在的邏輯關(guān)系。
第1章：財(cái)務(wù)分析
我們將從公司金融的基礎(chǔ)部分——財(cái)務(wù)分析著手，你將在這個(gè)部分接觸公司金融的語(yǔ)言。怎樣利用歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)價(jià)公司的表現(xiàn)？表格中的比率和數(shù)字究竟有什么含義？我將用一個(gè)具有挑戰(zhàn)性但又很有趣的游戲，讓你了解眾多財(cái)務(wù)比率在真實(shí)世界中的關(guān)系。我刻意將第1章的內(nèi)容單獨(dú)作為一章。本章需要讀者親自參與游戲的過(guò)程，它是前言部分的拓展，也是學(xué)習(xí)后面章節(jié)的預(yù)熱環(huán)節(jié)。
第2章：財(cái)務(wù)視角
很多人誤以為財(cái)務(wù)分析和比率分析就是公司金融的全部?jī)?nèi)容。實(shí)際上，這些只是九層之臺(tái)的奠基之土。為了解釋清楚這一點(diǎn)，我們先明確了財(cái)務(wù)視角的兩個(gè)基礎(chǔ)理念：現(xiàn)金流比利潤(rùn)更重要；未來(lái)比過(guò)去和現(xiàn)在更重要。收益的真實(shí)來(lái)源是哪里？會(huì)計(jì)信息為什么可能是不可靠的？如果未來(lái)如此重要，那么我們?nèi)绾位谖磥?lái)現(xiàn)金流評(píng)估當(dāng)下的價(jià)值？
第3章：金融生態(tài)系統(tǒng)
充斥著對(duì)沖基金、激進(jìn)型投資者、投資銀行以及分析師的金融生態(tài)系統(tǒng)，似乎令人困惑且看不透，但是，作為一位管理者和致力于對(duì)公司金融有所了解的人，你必須了解金融體系如何運(yùn)行。我們?cè)谶@一章將嘗試回答兩個(gè)問(wèn)題：金融體系為何如此復(fù)雜？它可以有更簡(jiǎn)單的組織方式嗎？
第4章：價(jià)值創(chuàng)造的來(lái)源
金融領(lǐng)域最重要的問(wèn)題無(wú)外乎價(jià)值的產(chǎn)生和計(jì)量。我們將以第2章介紹的工具為基礎(chǔ)，進(jìn)一步回答以下問(wèn)題：價(jià)值是怎樣產(chǎn)生的？?jī)r(jià)值創(chuàng)造究竟意味著什么？什么是資本成本？如何衡量風(fēng)險(xiǎn)？
第5章：估值的藝術(shù)與科學(xué)
估值是做所有投資決策前的重要環(huán)節(jié)。在這一章，我們將探索估值是怎樣融合科學(xué)和藝術(shù)的，并為估值的科學(xué)和藝術(shù)屬性勾勒出輪廓。如何確認(rèn)一家公司的價(jià)值？什么是值得投資的項(xiàng)目？我們?nèi)绾伪苊夤乐抵谐Ｒ?jiàn)的錯(cuò)誤？
第6章：資本配置
最后，我們將著手解決幾乎所有公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理都要面臨的基礎(chǔ)問(wèn)題——結(jié)余的現(xiàn)金要拿來(lái)做什么。這一章會(huì)整合前面所有章節(jié)涉及的知識(shí)。你應(yīng)該投資新的項(xiàng)目嗎？應(yīng)該將現(xiàn)金分配給股東嗎？現(xiàn)金應(yīng)該怎樣分配？
邁向公司金融領(lǐng)域的向?qū)?/span>
有5位專業(yè)人士將自始至終地陪伴我們度過(guò)閱讀本書的旅程，他們的實(shí)務(wù)視角和經(jīng)驗(yàn)是本書理論框架的必要補(bǔ)充。我選擇了第3章介紹的金融體系中不同領(lǐng)域的角色，他們會(huì)分別提供獨(dú)特的視角。兩位CFO（首席財(cái)務(wù)官）代表公司，兩位投資者分別代表個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者，一位股票分析師（正是我父親的職業(yè)角色）占據(jù)金融體系的中間位置。
第一位CFO是勞倫斯·德布魯，喜力公司的CFO。喜力公司是一家產(chǎn)品銷售遍布全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的跨國(guó)企業(yè)。德布魯畢業(yè)于法國(guó)一所商學(xué)院，在經(jīng)歷了投資銀行的工作后，最終決定前往實(shí)業(yè)公司繼續(xù)拼搏。由于有擔(dān)任數(shù)家公司CFO的職業(yè)經(jīng)歷，她是一位絕佳向?qū)�，她將指�?dǎo)我們思考全球眾多公司是如何投資以及與資本市場(chǎng)打交道的。
第二位CFO是保羅·克蘭西，渤健公司的前任CFO，在此之前，克蘭西曾在百事公司工作數(shù)年。他在如何為創(chuàng)新和研發(fā)活動(dòng)籌集資金方面提供了非常有價(jià)值的觀點(diǎn)。
第一位投資者是艾倫·瓊斯，他是摩根士丹利投資銀行私募股權(quán)部門的全球負(fù)責(zé)人。瓊斯及其團(tuán)隊(duì)尋找價(jià)值被低估的公司，并受客戶的委托購(gòu)買價(jià)值被低估的股票。
第二位投資者是Scopia資本（ScopiaCapital）的聯(lián)合創(chuàng)始人——杰里米·明迪奇。明迪奇最初是一名記者，但很快意識(shí)到自己深入挖掘公司的能力可以使自己在金融領(lǐng)域取得成就。經(jīng)歷了很多不同類型的對(duì)沖基金工作后，他與合伙人共同創(chuàng)建了Scopia資本。如今，這家位于紐約的對(duì)沖基金已經(jīng)管理了數(shù)十億美元的資金。作為對(duì)沖基金經(jīng)理，明迪奇不斷地評(píng)估各種公司，判斷它們的價(jià)值是被高估了還是被低估了。
以上兩位投資者將向讀者解讀他們?nèi)绾卧u(píng)估公司，如何為其定價(jià)，進(jìn)而通過(guò)自己的投資行為創(chuàng)造價(jià)值。
第五位專家是曾在股票研究機(jī)構(gòu)伯恩斯坦工作的阿爾貝托·莫爾。莫爾經(jīng)常與被研究公司的CFO和CEO（首席執(zhí)行官）溝通交流，并根據(jù)自己的研究結(jié)果向投資者做推薦。他將向我們展示分析師是如何研究公司，判斷公司內(nèi)部狀況，確定它們的價(jià)值，并最終成為連接以德布魯和克蘭西為代表的公司方面和以瓊斯、明迪奇為代表的投資者方面的橋梁與紐帶的。
以上諸位將合力為我們展現(xiàn)真實(shí)世界的觀點(diǎn)，幫助讀者理解如何在實(shí)踐中使用從本書中學(xué)到的理論。對(duì)實(shí)踐應(yīng)用的指導(dǎo)也將貫穿本書，我將其作為每個(gè)章節(jié)的總結(jié)，并稱之為“理論聯(lián)系實(shí)際”�！八伎肌辈糠质桥c章節(jié)內(nèi)容相關(guān)的問(wèn)題集合，另外，每章都以包含了其中所有相關(guān)內(nèi)容的“小測(cè)驗(yàn)”作為結(jié)尾。
接下來(lái)，讓我們從一個(gè)小游戲開(kāi)始吧。
[美]米希爾·德賽（Mihir Desai）
哈佛商學(xué)院金融學(xué)教授、哈佛法學(xué)院法學(xué)教授。任教20余年來(lái)，他教授過(guò)不同的學(xué)生群體，包括來(lái)自世界各地的企業(yè)高管、MBA學(xué)生、本科生、金融與法律從業(yè)者等。他的研究被《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》《商業(yè)周刊》《紐約時(shí)報(bào)》等引用。他曾經(jīng)就職于第一波士頓咨詢公司、麥肯錫咨詢公司，并為許多企業(yè)和政府組織提供咨詢，著有《金融的智慧》，這本書曾入圍英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》和麥肯錫年度商業(yè)圖書獎(jiǎng)。
1.財(cái)務(wù)分析
在分析的過(guò)程中理解比率，學(xué)會(huì)利用比率分析公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
理解數(shù)字的含義 004
理解比率 023
游戲開(kāi)始 038
最重要的比率 054
對(duì)添柏嵐影響深遠(yuǎn)的變革 059
小測(cè)驗(yàn) 067
本章總結(jié) 070
2.財(cái)務(wù)視角
為什么財(cái)務(wù)如此關(guān)注現(xiàn)金流和未來(lái)？
當(dāng)談?wù)摤F(xiàn)金時(shí)，我們到底指的是什么？ 075
專注于未來(lái) 098
理論聯(lián)系實(shí)際 108
小測(cè)驗(yàn) 118
本章總結(jié) 121
3.金融生態(tài)系統(tǒng)
理解資本市場(chǎng)的參與者，內(nèi)在邏輯和運(yùn)行機(jī)制。
為什么金融不能簡(jiǎn)單一些？ 126
資本市場(chǎng)的參與者 128
股票分析師的激勵(lì)機(jī)制 141
資本市場(chǎng)的核心問(wèn)題 144
委托代理問(wèn)題的拉鋸戰(zhàn) 148
理論聯(lián)系實(shí)際 150
小測(cè)驗(yàn) 157
本章總結(jié) 161
4.價(jià)值創(chuàng)造的來(lái)源
風(fēng)險(xiǎn)、資本成本，以及價(jià)值的來(lái)源。
價(jià)值是怎樣產(chǎn)生的？ 167
對(duì)資本成本的深入探究 179
理論聯(lián)系實(shí)際 208
小測(cè)驗(yàn) 215
本章總結(jié) 218
5.估值的藝術(shù)與科學(xué)
如何估算一棟房屋、一項(xiàng)教育投入、一個(gè)項(xiàng)目或一家公司的價(jià)值？
兩種可選的估值方法 222
估值中的常見(jiàn)錯(cuò)誤 251
理論聯(lián)系實(shí)際 255
小測(cè)驗(yàn) 267
本章總結(jié) 271
6.資本配置
CEO和CFO如何做出重要決策？
資本配置決策樹(shù) 276
內(nèi)部留存收益 278
向股東分配現(xiàn)金 287
理論聯(lián)系實(shí)際 306
小測(cè)驗(yàn) 316
本章總結(jié) 320
結(jié)論 323
答案 327
專有名詞釋義 343
注釋 377
參考文獻(xiàn) 381
致謝 393
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