居民投資行為及其與家庭社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的關(guān)系是近年來(lái)社會(huì)各界關(guān)心的熱點(diǎn)話(huà)題。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)調(diào)家庭或個(gè)體與其所擁有的親屬、朋友、同事或鄰居等之間互動(dòng)往來(lái)而形成的相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，是非正式制度的重要方面，反映家庭人口學(xué)外部特征。居民投資行為包括金融投資行為和非金融投資行為。金融市場(chǎng)投資是指居民參與正規(guī)金融領(lǐng)域（基金、股票、外匯和期貨等）和非正規(guī)金融領(lǐng)域（民間借貸等）的投資行為，而非金融市場(chǎng)投資主要是指居民從事自主創(chuàng)業(yè)。作為非正式制度的重要組成部分，由于對(duì)微觀(guān)個(gè)體行為影響的相對(duì)直接性和可測(cè)度性，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域受到學(xué)者們廣泛的關(guān)注。作為一個(gè)傳統(tǒng)的關(guān)系型社會(huì)，家庭社會(huì)網(wǎng)絡(luò)在中國(guó)擁有廣泛的土壤，在人們經(jīng)濟(jì)事務(wù)決定中發(fā)揮著重要作用。但是，在家庭投資市場(chǎng)參與決策中，基于親友關(guān)系的家庭社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)于居民資產(chǎn)投資行為是否具有影響，限于數(shù)據(jù)等方面的約束，國(guó)內(nèi)相關(guān)研究還多局限于理論層面，部分基于宏觀(guān)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)又面臨“可加性”問(wèn)題的困擾，這一領(lǐng)域的研究亟待推進(jìn)。借助翔實(shí)的微觀(guān)數(shù)據(jù)——2008~2018年中國(guó)家庭追蹤調(diào)查（CFPS）和2011~2017年中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，本書(shū)在充分控制人力資本、財(cái)富效應(yīng)以及其他家庭特征和戶(hù)主特征等一系列因素影響的前提下，細(xì)致考察了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)居民金融投資行為（正規(guī)和非正規(guī)金融市場(chǎng)）和居民非金融投資行為（家庭創(chuàng)業(yè)）的影響及其背后的作用機(jī)制。
　　本書(shū)的研究?jī)?nèi)容和研究結(jié)論概括如下。
　　家庭非金融投資主要是指家庭創(chuàng)業(yè)。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)是否影響家庭創(chuàng)業(yè)？本書(shū)研究發(fā)現(xiàn)，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)提升了家庭從事自主創(chuàng)業(yè)的可能性，其對(duì)農(nóng)村家庭創(chuàng)業(yè)參與的邊際影響要高于城市家庭。進(jìn)一步地，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)可以通過(guò)改善家庭信貸約束促進(jìn)家庭參與創(chuàng)業(yè)。研究還發(fā)現(xiàn)，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)在市場(chǎng)化越不發(fā)達(dá)的地區(qū)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的邊際影響越大，市場(chǎng)化所構(gòu)建的理性法制體系在家庭創(chuàng)業(yè)決策中與非正規(guī)的關(guān)系體系存在替代關(guān)系。在創(chuàng)業(yè)收益方面，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)不僅可以促進(jìn)家庭積極參與創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，而且還能夠顯著提升其創(chuàng)業(yè)效益，從而推動(dòng)創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。這種推動(dòng)作用可以通過(guò)提高創(chuàng)業(yè)家庭的外部融資可得性和降低創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的信息搜尋成本兩種機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)。擁有更多社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的家庭，在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中所獲回報(bào)率也明顯更高。這種積極作用既不受由于我國(guó)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的城鄉(xiāng)差異對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)的影響，也不體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)行為反向作用社會(huì)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度的內(nèi)生性干擾，結(jié)論非常穩(wěn)健。從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的不同維度來(lái)看，親緣類(lèi)和社交類(lèi)網(wǎng)絡(luò)對(duì)家庭創(chuàng)業(yè)決策、創(chuàng)業(yè)回報(bào)均有顯著的正向影響，而創(chuàng)業(yè)行為中依托鄰里社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的作用機(jī)制并不成立。
　　家庭金融投資方面，本書(shū)分別從正規(guī)金融市場(chǎng)參與和非正規(guī)金融市場(chǎng)參與兩條線(xiàn)索展開(kāi)研究。正規(guī)金融市場(chǎng)主要包括股票、基金、債券、銀行存款、金融理財(cái)產(chǎn)品、外匯、貨幣黃金以及金融衍生品等市場(chǎng)。本書(shū)通過(guò)內(nèi)生化居民不確定性偏好構(gòu)建均衡股票投資理論框架，將家庭的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)變量引入居民股票投資最優(yōu)模型，從理論上研究家庭社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)居民股市參與的影響機(jī)制。研究結(jié)果表明，不論對(duì)于不確定性厭惡型家庭還是不確定性中性或喜好型家庭，隨著社會(huì)網(wǎng)絡(luò)程度的提高，其風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度（或不確定性偏好）將不同程度降低（或提高），居民將表現(xiàn)出更強(qiáng)的市場(chǎng)參與傾向，并且其股市參與也更為深入。基于中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)也進(jìn)一步證實(shí)，擁有更多社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的家庭，股市參與概率更大，而且一旦進(jìn)入股票資本市場(chǎng)，其持有的股票資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比會(huì)更高。
　　社會(huì)網(wǎng)絡(luò)是否影響家庭金融資產(chǎn)配置？本書(shū)實(shí)證結(jié)果顯示，家庭社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)股票、基金、外匯等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在家庭金融資產(chǎn)中的份額影響正向顯著，而對(duì)儲(chǔ)蓄存款份額影響負(fù)向顯著。這一實(shí)證發(fā)現(xiàn)基本可以印證文獻(xiàn)中給出的理論解釋?zhuān)河捎谘�緣或姻親等形成的大家庭可以為參與金融市場(chǎng)的成員提供更好的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，較強(qiáng)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下的居民，更傾向于投資股票、基金、外匯等風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)，而在選擇現(xiàn)金、銀行活期存款、銀行定期存款等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)則正好相反。通過(guò)對(duì)家庭金融資產(chǎn)額的OLS以及分位數(shù)回歸的進(jìn)一步研究表明，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)居民金融資產(chǎn)持有額有顯著的正向效應(yīng)，但對(duì)各分位數(shù)家庭呈現(xiàn)出了較明顯的異質(zhì)性，各解釋變量的影響程度因家庭金融資產(chǎn)額的不同而不同，相對(duì)于貧窮家庭，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)富裕家庭影響更為深入。
　　家庭非正規(guī)金融市場(chǎng)參與行為主要是指家庭參與民間借貸市場(chǎng)。本書(shū)運(yùn)用中國(guó)家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)系統(tǒng)研究了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)家庭民間借貸行為的影響、作用機(jī)制及其城鄉(xiāng)差異。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)家庭是否參與民間借出、借出金額以及借出占比均有顯著的正向影響，同時(shí)，擁有更多關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的家庭，獲得民間借入的可能性和借入金額也明顯更高。分城鄉(xiāng)來(lái)看，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)城市家庭民間借貸行為的邊際影響要高于農(nóng)村家庭，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)在金融發(fā)達(dá)程度更高的城鎮(zhèn)地區(qū)對(duì)家庭民間借貸行為的邊際影響要高于農(nóng)村地區(qū)。進(jìn)一步地，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)可以通過(guò)拓寬信息渠道、改善風(fēng)險(xiǎn)偏好和降低預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)影響家庭民間借貸決策。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)這種非正式制度隨正規(guī)金融體系的市場(chǎng)化發(fā)展在民間借貸市場(chǎng)中的影響逐漸減弱。換言之，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)在一定程度上彌補(bǔ)了正規(guī)金融制度的缺陷。本書(shū)的結(jié)論不僅有助于更全面理解中國(guó)當(dāng)前民間借貸市場(chǎng)供給／需求模式和金融決策機(jī)制，而且對(duì)政府設(shè)計(jì)和制定非正規(guī)金融政策、深化金融體制改革都有著重要意義。
　　本書(shū)進(jìn)一步討論了社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)家庭投資組合效率的影響。根據(jù)CHFS調(diào)查項(xiàng)目中樣本家庭資產(chǎn)配置狀況及所持各類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益情況，本書(shū)構(gòu)造了不同家庭資產(chǎn)組合各自的夏普率。在此基礎(chǔ)上，考察了家庭層面的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)家庭資產(chǎn)配置效率的貢獻(xiàn)以及這種貢獻(xiàn)在城鄉(xiāng)間和地區(qū)間的差異。研究發(fā)現(xiàn)，基于親友關(guān)系的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，顯著提高了家庭資產(chǎn)配置的效率。采用工具變量的估計(jì)結(jié)果證實(shí)，擁有更多社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的家庭，投資組合更為有效。同時(shí)，較之農(nóng)村家庭，城鎮(zhèn)家庭投資更為有效，但資產(chǎn)配置效率在中、西部家庭與東部家庭間并不存在顯著差異。家庭層面的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)在中、西部地區(qū)和農(nóng)村，對(duì)家庭投資組合有效性的促進(jìn)效應(yīng)明顯高于東部地區(qū)和城市。
　　本書(shū)的理論研究與實(shí)證發(fā)現(xiàn)為中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了一個(gè)新的政策視角，即社會(huì)網(wǎng)絡(luò)視角。家庭是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的基本單元，投資市場(chǎng)的健康發(fā)展需要微觀(guān)居民的積極參與，然而，居民投資決策的形成不是孤立的個(gè)體異質(zhì)性的結(jié)果，而是容易受到其所處制度環(huán)境的影響。在當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)制還不健全的社會(huì)轉(zhuǎn)軌條件下，如何鼓勵(lì)居民家庭之間的互動(dòng)往來(lái)并有效提升其社會(huì)網(wǎng)絡(luò)？如何實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的匹配？如何在長(zhǎng)期內(nèi)引導(dǎo)有利于提高居民投資效率的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)規(guī)范的形成？這些都是更加系統(tǒng)的政府政策需要深入考慮的問(wèn)題。同時(shí)，進(jìn)一步完善我國(guó)社會(huì)保障機(jī)制，可以部分地減輕投資市場(chǎng)的不確定性對(duì)居民投資行為的抑制效應(yīng)，幫助居民家庭無(wú)后顧之憂(yōu)地利用各種金融工具來(lái)構(gòu)造“近理性”的投資組合，減少福利損失。