為什么我又寫了一本期權書籍？

親愛的交易員、投資者、對沖者：

我寫這本書是想幫你認識自己適不適合期權的。對于掌握了一定期權基礎知識的人來說，本書是一本很好的啟蒙讀物。而對于交易期權過程中碰到麻煩的人來說，本書將幫助你找到問題所在，并讓你成功地交易期權，或者干脆遠離期權。

我的大部分親人都不交易期權，因為他們知道自己不適合期權。但我有一個交易期權的表弟，他一畢業(yè)就來替我干活，現(xiàn)在已經(jīng)成為業(yè)界知名的交易員。我將和以前教他一樣來教你們?nèi)绾巫龊弥苊艿挠媱�，從而在暗流密布的市場上存活。市場將會教給你比我更多的經(jīng)驗，就像它教會我表弟和過去25年里成千上萬其他聽過我這些分享的人一樣。無論你是否參與，市場永遠在那里。如何做到盡量少虧錢呢？你必須先回答這個問題：“期權是否適合我？”

本書的許多材料都源自我的第一本書——《期權：感知與欺騙》(Options: Perception and Deception)，這本書是給專業(yè)做市商準備的。做市商通過對每個到期月和行權價的合約進行持續(xù)雙向報價來為市場提供流動性。我的第二本書《何必當初》（Coulda Woulda Shoulda）在保留第一本書大部分內(nèi)容的基礎上增加了一些針對普通投資者的內(nèi)容，這是給我參與創(chuàng)辦的經(jīng)紀公司的客戶準備的。本書則進一步整合了上述內(nèi)容，因為現(xiàn)在有些普通投資者也對做市商的技術如饑似渴，如果給他們足夠的學習資源，他們可能變得比交易所或者經(jīng)紀商還要精明。

許多人看這本書之前已經(jīng)了解一些期權相關知識。為了能夠通過交易期權獲利，則需要掌握全部的內(nèi)容。市場是殘酷的，它會淘汰沒有足夠經(jīng)驗或者猶豫不決的人。

你或許會在這本書與其他書之間感到迷茫，而我的職責就是給投資者答疑解惑。那些沒有完全掌握期權知識的人經(jīng)常碰壁，一方面是因為他們掌握的策略太過單一，但另一方面如果你給他一個替代策略（其實本質(zhì)上是一個東西），他們完全不感興趣。替代策略有時看上去跟原來的策略完全不同，比如說下面這個問題是我最喜歡問的：

練習：下列頭寸的最大虧損是多少？

QQQQ的當前價格為37.30美元/份；

行權價為36的認購合約目前價格為1.70美元；

行權價為39的認沽合約目前價格為1.90美元。

在期初，一個交易員兩種合約各買了10張，花費了3600美元[10張認購，每張1.70美元，合約乘數(shù)為100； 10張認沽，每張1.90美元，合約乘數(shù)為100； 10×(1.7+1.9)×100=3600]。 顯然，如果市場朝任一方向有大的波動他都會掙錢。那么，最糟糕的情況是怎樣呢？

對于許多人來說，給他60秒，肯定會答3600美元，也就是其投資組合風險以3600美元為限。這個答案其實是不對的，事實上只有600美元[（10×0.60）×100]。它的證明和完整解釋參見第1章。

很多人在一開始了解做市商的交易方法，并記住許多概念之后，對此感到很疑惑，其實交易多了就慢慢理解了，你甚至可以在5秒鐘內(nèi)回答上面這個問題。搞清楚這些會對你的交易有很大的幫助。

互聯(lián)網(wǎng)上有許多免費資源可供普通投資者學習，從而與專業(yè)交易員競爭。因此，這個版本中刪除了監(jiān)控復雜頭寸（包含多個行權價）的方法，因為散戶投資者基本用不上。這不是說我已經(jīng)替讀者決定了應該或不該知道什么，我只是挑了其中一些話題來幫助大家更深入地理解一些對許多專業(yè)交易員都十分有意義的概念。在本書中，我也分享了許多失敗的案例，在我看來這比分享成功的案例更有意義。我猜大多數(shù)書籍都會談論所有賺錢的好方法，但在實現(xiàn)這一目標之前必須有許多先決條件。本書的不同之處在于更關注什么事情可以發(fā)生，并提供關于交易過程中的思想活動的真實案例。市場的情緒如何影響交易者，讓他認為這是一個機會，這取決于交易員所持有的頭寸在特定時間的價格。我們還將探索各種各樣的替代方案來達到目標，或理解并擺脫或調(diào)整某種情形。獨特的插圖有助于從一片混亂中理清關于某個期權頭寸的信息。

閱讀本書前，讀者應該先掌握以下知識：如基本的期權策略，即什么是認購，什么是認沽，實值、平值和虛值的定義，行權價、權利金、時間價值、波動率、行權、指派、到期日、內(nèi)在價值和外在價值及其他期權術語。熟悉下列策略也非常有好處，比如牛市或者熊市價差、蝶式價差、跨式、勒式、比率價差和反向比率價差。相關信息在別的地方都能找得到，但是對于某些內(nèi)容，本書比別的地方講得更好。

許多人說期權交易很像賭博（在英國有些賭場甚至可以交易期權），對此我不得不在一定程度上表示同意。當然，并沒有一個交易所會使得賠率不利于某一個人，盡管人性本身可能會給自己造成障礙。一個交易員應該在對交易早早做足功課之后再全速前進。期權交易和其他普通交易的流程不一樣，盡管它也是通過投資賬戶進行的，且有各式各樣的信息來輔助投資決策。這個特性使得交易員有一個超過賭場的賠率。

毫無疑問，投資者可以通過買入便宜的虛值認購期權來賺一大筆錢，卻只需承擔很小的風險。這是真的，但是大多數(shù)時候他們會把工資賠在上面，因為變成實值的概率太小。期權是一類易耗品，會在相對短的時間內(nèi)失效。有更好的辦法來交易期權。只需要稍稍學習一下就可以讓你不必成為一個統(tǒng)計學家但能長期賺錢。

我的祖父曾經(jīng)買入股票并且連續(xù)30年將其放在保險箱里，看它們表現(xiàn)怎么樣。這就是投資。我們可以用期權完成同樣的事情，但只需花幾天、幾周或者幾個月的時間。當然聰明點的做法是跟上倉位敞口的變化，時刻準備調(diào)倉。

傳統(tǒng)的熊市里，經(jīng)紀商的生意很冷清，至少可以這么說，但是期權可以成為交易員在熊市中最好的朋友，你可以看看有了這些產(chǎn)品之后世界將會變成什么樣。

就像美國證券交易商協(xié)會所說的那樣，“不是所有人都適合做期權”。我同意這一說法，但是適合做期權的人不足以支撐整個市場。我相信期權是為幾乎所有投資者準備的。為什么？因為一個現(xiàn)貨頭寸幾乎完全等效于一個認購的多頭加上同一個行權價的認沽空頭。考慮到這一點，以及市場有時會下跌的事實，人們應該考慮在股票下跌的情況下對他們賣出認沽的倉位做些什么。他們可以對這些倉位進行買入平倉直到市場恢復平靜，或者在其上方或下方購買一個不同的看跌期權，或者兩個都買。除了增強收益之外，人們同樣應該考慮頭寸保護，因為即使沒有出現(xiàn)熊市，手中的股票也可能會暴跌。

總之，我建議使用期權來提供保護，對于那些喜歡賭博的人來說，在仔細確定參數(shù)的情況下可以承擔有限的風險（來獲得巨大的收益），前提是投資者完全了解他的潛在損失。

本書相對《何必當初》補充的亮點有：

● 第1章：更多分類和插圖；

● 第3章：二維和三維的希臘字母圖；

● 第4章：Gamma超短線交易策略說明圖；

● 第5章：垂直價差策略等的希臘字母圖；

● 第6章：蝶式、蝶式拆分和折翼蝶式策略的二維和三維希臘字母圖；

● 第7章：對角線策略、雙對角線策略、跨式互換和跨期策略圖示和拆分；

● 第9章：混合對沖（改自Slingshot Article）；

● 第10章：OPD偏度庫章節(jié)；

● 包含第2章所有拆分的期權變形的附錄。

期權交易現(xiàn)狀

嘿，你還在讀書嗎？你有決心，這是一個好兆頭。請準備好努力工作，保持耐心，并確保你盡可能地理解期權。如果你不準備做出這個承諾，那么請遠離期權。你可能有一段時間很幸運，但不是長期會這樣。為什么？因為那里有很多炒作。你的電子郵箱可能充滿了廣告——如何獲得令人難以置信的回報。你猜怎么了？這是令人難以置信的，因為它不是真的。每年最好的期權交易員可以保持100％的收益。剔除傭金后每月約為6％。一個現(xiàn)實的目標應該是每月2%—3％左右。通過學習本書以及我的實時交互式網(wǎng)絡研討會（基于網(wǎng)絡的研討會）中教導的做市商范式，你將能夠詳細觀察和判斷這些咨詢建議正確與否。

期權交易正在成為家喻戶曉的詞語�，F(xiàn)在仍然活躍在市場上的交易員已經(jīng)從學校的嚴格培訓中學到，如果他們用可靠和真實的規(guī)則進行交易，就可以避免錯誤。對于大多數(shù)人來說，這20多種“教科書”選項和策略中大都是不合適的，甚至對于使用它們的其余少數(shù)投資者來說也是完全不合適的。然而，事實上有千百種策略適合大家，即使是針對最復雜的期權策略師也一樣。

今天的市場做市商基本上都是通過程序交易的。我曾幫助專業(yè)做市商軟件供應商設計他們的系統(tǒng)，基于底層市場（股票和期貨等）的價格變動自動調(diào)整所有期權序列的報價。在這些系統(tǒng)中，對于做市商自動報價軟件執(zhí)行的每一筆期權交易，都會用基礎工具進行實時對沖。做市商的報價寬度根據(jù)每筆交易的風險而有所不同，即對于垂直價差（牛熊貸記或借記差價），買賣價差寬度比單個期權價差更窄，對于蝶式或禿鷹甚至更窄（其中底層對移動的敏感度較�。�。這已經(jīng)平衡了公平競爭環(huán)境，現(xiàn)有強大的交易工具可以將幾年的學習曲線壓縮到幾個月。

市場交易量一直在迅速提高，這將轉化為更多流動性，更窄的買賣價差和更快的訂單執(zhí)行執(zhí)行：用于描述訂單已被執(zhí)行，具體包括時間、訂單數(shù)量和申報價格。速度。由于與交易所競爭的做市商爭奪訂單流，因此買賣差價買賣價差:用于描述做市商通過在理論價格上下同時申報賣單和買單而可能獲得的潛在利潤。越來越窄。隨著技術的不斷進步，期權價差交易將變得越來越普遍，它們將變得比現(xiàn)在更加容易和便宜。反過來，這將允許更多的參與者和更多的流動性。

本書的方法是拓展讀者的思維，以便其在交易期權時能處理任何投資者可能面對的情況。在一天結束的時候，或許99％的讀者會發(fā)現(xiàn)一兩種價差策略，使用它們，這將是他們的謀生之道。

我敢大膽猜測，沒有多少投機者在雅虎（納斯達克股票代碼：YHOO）股票漲到每股250美元的過程中持倉幾乎沒有任何變動。也許有一些幸運兒在雅虎股價從250美元回落到11美元的過程中通過裸買認沽或者賣空的方式進行投機。實際上很難說清有多少交易員投機者可以為此采取行動。大多數(shù)交易員會欣喜若狂地從股票其中一個變動中獲得50美分。還有一些人會一直在上下波動中獲得10美元。盡管如此，很多交易員的利潤還不到5個百分點。

考慮到高科技股票的波動帶來快速盈利的心態(tài)，只有在期權價格低廉的情況下才會采用“無限獲利潛力”長期裸看漲或看跌期權的特征，即使如此，這也是一個長遠的勝利。如果技術不太強，目前市場波動較大時，期權的需求會使期權費（隱含波動率）保持較高水平。在許多情況下，價格真的高得離譜，以致成本過于昂貴。另一方面，保證金的要求使得賣出期權對很多人來說都是一項挑戰(zhàn)。那么，可以做些什么呢？一言以蔽之：價差。價差使得利用幾乎任何類型的市場行為變得簡單。

為了利用期權獲得利潤，保存足夠長的資金對于在市場中盈利至關重要。祝你好運是一件好事，但一個合理的開端是確定造成損失的因素。一旦了解，期權就變得易于部署，沒有任何有關資金去向和來源的秘密。一切都可以量化，只要你懂得如何衡量它。

祝你好運！

查爾斯