2009年創(chuàng)業(yè)板的開板帶來了上市公司首次公開發(fā)行（IPO）“三高”現(xiàn)象，引發(fā)了學(xué)者、投資者和市場監(jiān)管部門的憂慮與討論，甚至2012年全國金融工作會(huì)議公告也明確表達(dá)了對(duì)證券發(fā)行定價(jià)的關(guān)注。IPO超募問題曾在世界各國資本市場都不同程度地出現(xiàn)過，但2009-2012年，在中國股權(quán)融資冠居全球的同時(shí)，IPO超募也達(dá)到了前所未有的高度，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司超募率平均分別達(dá)到124%和171%。中小上市公司IPO巨額超募融資，與非上市中、小、微企業(yè)普遍存在的“融資難、融資貴”現(xiàn)象形成了強(qiáng)烈反差，嚴(yán)重?fù)p害了資本市場資源配置的效率和融資的公平性。2014年我國股票市場IPO重啟時(shí)，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡稱“證監(jiān)會(huì)”）對(duì)IPO定價(jià)實(shí)行了“窗口指導(dǎo)”，即發(fā)行市盈率不得超過23倍，該舉措無疑有效制約了公司IPO的股價(jià)和超募現(xiàn)象，但中國資本市場的政策推動(dòng)特點(diǎn)是顯著的，隨著資本市場科創(chuàng)板的推出，科創(chuàng)板上市公司IPO定價(jià)又出現(xiàn)一些新的特征，IPO超募現(xiàn)象進(jìn)入了投資者的視野，研究上市公司超募問題仍有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義和研究價(jià)值。
　　本書擬采用規(guī)范研究和實(shí)證分析相結(jié)合的研究方式，探討IPO超募融資所形成的“自由現(xiàn)全流”及資金投放的投資效率問題，研究特點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，IPO股權(quán)超募融資是特定市場環(huán)境下多因素綜合作用的產(chǎn)物，政策監(jiān)管層面和市場定價(jià)機(jī)制是主因，應(yīng)強(qiáng)化對(duì)融資方的市場監(jiān)管，提升市場融資的公平性和有效性，加快推進(jìn)資本市場IPO定價(jià)機(jī)制的改革步伐。第二，根據(jù)“適度融資”原則，公司融資的額度應(yīng)取決于投資機(jī)會(huì)的需求，投融資活動(dòng)的脫節(jié)將可能導(dǎo)致投資不足或投資過度。股權(quán)超募產(chǎn)生的“準(zhǔn)自由”現(xiàn)金流容易誘導(dǎo)公司管理層的自信心理，盲目采取過度投資行為，增加公司的投資風(fēng)險(xiǎn)，帶來公司低下的投資效率。第三，我國中小企業(yè)的公司存在家族治理特征，大股東與外部中小股東的利益沖突顯著，IPO超募的“自由現(xiàn)金流”可能誘發(fā)關(guān)聯(lián)交易和高管的道德風(fēng)險(xiǎn)，造成IPO超募資金的非效率投資結(jié)果。第四，基于行為財(cái)務(wù)的視角研究公司迎合性投資行為，集大股東與高管于一身的決策者，在股東財(cái)富自動(dòng)化導(dǎo)向下，會(huì)迎合市場投資者情緒進(jìn)行IPO超募資金的投資決策，投資者情緒的波動(dòng)帶來投資效率的變化，因此，優(yōu)化公司治理機(jī)制方能抑制公司超募資金非效率投資。
　　從研究過程和結(jié)果來看，IPO定價(jià)機(jī)制無疑是制約超募的關(guān)鍵因素，特定資本市場尋求對(duì)癥的IPO定價(jià)機(jī)制，這本身就是個(gè)古老而又敏感的話題。如何分析股權(quán)超募融資對(duì)投資效率的影響，本書分別從大股東控制、管理層行為等角度進(jìn)行研究模型的構(gòu)建及變量的選取，有獨(dú)特的研究特色。本書研究特色體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：其一，IPO股權(quán)超募融資形成公司無成本和無風(fēng)險(xiǎn)的“自由現(xiàn)金流”，財(cái)務(wù)融資成本和風(fēng)險(xiǎn)的決策壓力變得模糊不清，本書從大股東和高管的自利行為，以及市場投資者情緒等方面研究超募資金投資效率，有其一定的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和理論研究價(jià)值，這既是對(duì)投資效率理論研究的拓展，也以新的視角研究我國企業(yè)投資中的問題，豐富了現(xiàn)有研究文獻(xiàn)。其二，基于行為公司財(cái)務(wù)理論的視角，本書對(duì)非有效市場、投資者市場情緒、公司管理層心理特征與非效率投資之間的關(guān)系進(jìn)行了理論分析和實(shí)證研究；特別是從參與主體的心理活動(dòng)分析對(duì)企業(yè)行為影響的角度，分析投資者情緒波動(dòng)對(duì)高管決策心理的影響，這是分析超募資金投資效率的有效方法。