卷首語
2019年12月28日，第十三屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十五次會(huì)議表決通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》（以下簡稱新《證券法》），新《證券法》將自2020年3月1日起正式實(shí)施。證券法是資本市場運(yùn)行、發(fā)展的法制基礎(chǔ)以及根本保障。此次修法完成，標(biāo)志著我國資本市場在向市場化、法治化、國際化的發(fā)展過程中又跨過了一座重要的里程碑。
歷時(shí)4年多，經(jīng)過4次審議，新《證券法》終于修成正果，其條文共226條，比2005年版《證券法》的240條少14條，增加了“信息披露”和“投資者保護(hù)”專章，修改變動(dòng)的條文在100條以上，因此，此次《證券法》修訂是一次“大修改”。在系統(tǒng)總結(jié)我國資本市場改革發(fā)展、監(jiān)管執(zhí)法、風(fēng)險(xiǎn)防控的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，在深入分析證券市場運(yùn)行規(guī)律和發(fā)展階段特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，新《證券法》作出了一系列新的制度改革。一是對(duì)“證券”的定義進(jìn)行了擴(kuò)容，將資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行與交易納入新《證券法》的法律適用范圍；二是全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制，對(duì)證券發(fā)行制度作了系統(tǒng)的修改完善；三是完善投資者保護(hù)制度，新《證券法》新設(shè)“投資者保護(hù)”專章，作出了許多頗有亮點(diǎn)的安排，同時(shí)探索建立了符合中國國情的證券民事訴訟制度；四是顯著提高證券違法違規(guī)行為的處罰水平，對(duì)違法行為除規(guī)定沒收違法所得外，還應(yīng)給予數(shù)額較大的罰款。此外，新《證券法》進(jìn)一步落實(shí)“放管服”要求，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”的法律職責(zé)，在強(qiáng)化監(jiān)管、完善證券交易制度、建立健全多層次資本市場等方面作出了新嘗試。
2018年1月，中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司（以下簡稱投服中心）《投資者》問世，中國證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在其“序言”中指出，“推動(dòng)在《中華人民共和國證券法》修訂中增加投資者保護(hù)專章，通過明確規(guī)范現(xiàn)金分紅、強(qiáng)化適當(dāng)性管理、持續(xù)信息披露、先行賠付制度、投資者教育等投資者權(quán)益保護(hù)內(nèi)容，為投資者提供法律保障”。兩載春秋，在《投資者》第9輯出版之際，我們終于迎來了新《證券法》的塵埃落定。增設(shè)的“投資者保護(hù)”專章中規(guī)定：建立上市公司股東權(quán)利代為行使征集制度；建立普通投資者與證券公司糾紛的強(qiáng)制調(diào)解制度；完善上市公司現(xiàn)金分紅制度；探索適應(yīng)我國國情的證券民事訴訟制度，規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。投服中心作為上市公司小股東和專司投資者保護(hù)的公益機(jī)構(gòu)，將依據(jù)新《證券法》賦予的職責(zé)，堅(jiān)定股東地位，深入推進(jìn)持股行權(quán)工作，促進(jìn)上市公司質(zhì)量提高；踐行公益投資者保護(hù)職能，妥善推動(dòng)證券群體性訴訟機(jī)制落地，切實(shí)維護(hù)投資者及上市公司合法權(quán)益；秉承“依法、中立、專業(yè)、便捷”的原則，著力探索“申請(qǐng)便捷、程序簡化、專業(yè)權(quán)*、效力保證”的證券期貨糾紛化解機(jī)制。我們相信，在新《證券法》的護(hù)航下，資本市場將迎來一個(gè)全新的法制環(huán)境，投資者保護(hù)工作也將繼續(xù)發(fā)揮“中國智慧”，在制度創(chuàng)新的基礎(chǔ)上再上新臺(tái)階。
本輯結(jié)合新《證券法》的頒布，共設(shè)5個(gè)欄目，收錄專家學(xué)者、市場實(shí)務(wù)人士13篇文章，與讀者共享。
【政策解讀】收錄3篇文章
郭文英的《不忘投資者保護(hù)初心　積極踐行投服公益使命》認(rèn)為，新《證券法》第六章專章對(duì)投資者保護(hù)進(jìn)行了規(guī)定，明確了投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的職能與責(zé)任。投服中心作為專門的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)，將依據(jù)新《證券法》賦予的職責(zé)，踐行公益投資者保護(hù)職能，從持股行權(quán)、糾紛調(diào)解、訴訟維權(quán)等方面不斷推出中小投資者保護(hù)的新方法、新舉措、新機(jī)制，充分滿足資本市場和投資者需求，為資本市場健康發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。
葉林的《〈證券法〉修改：中國資本市場法制建設(shè)的一次飛躍》認(rèn)為，《證券法》不是舊版《證券法》的小修小改，不是成熟市場的西化版本，而是一部反映我國證券市場發(fā)展階段性特點(diǎn)、充滿中國元素和中國方案、勾畫我國資本市場跨越式改革藍(lán)圖的版本。修改后的《證券法》是立法觀念明確、理論基礎(chǔ)扎實(shí)、著力解決中國問題、*大限度凝聚共識(shí)，創(chuàng)新證券市場法制中國方案的立法成果。它雖然不免遺憾，但成就超*預(yù)期，必將成為創(chuàng)新證券市場實(shí)踐、引領(lǐng)證券法制發(fā)展方向的重大標(biāo)志。
魯斯齊的《科創(chuàng)板差異化表決權(quán)結(jié)構(gòu)下的利益沖突與應(yīng)對(duì)進(jìn)路》一文選取中國香港特別行政區(qū)、新加坡兩個(gè)同類新興亞洲資本市場作為研究對(duì)象，通過對(duì)差異化表決權(quán)結(jié)構(gòu)下內(nèi)外各方利益主體間的沖突進(jìn)行分析，結(jié)合
差異化表決權(quán)的實(shí)踐，試圖提出完善科創(chuàng)板差異化表決權(quán)結(jié)構(gòu)的思路。
【理論探究】收錄3篇文章
傅穹的《我國證券法實(shí)施后時(shí)代下的投資者賠償基金制度構(gòu)想》一文認(rèn)為，投資者賠償基金的公益性投資者賠償功能，決定
投服中心作為管理單位，能更好地實(shí)現(xiàn)其制度價(jià)值。關(guān)于投資者賠償基金的資金來源，建議將證券欺詐行政罰沒款與刑事罰金暫緩入庫，與訴訟追償款、行政和解金、上市公司初始上市與再融資的風(fēng)險(xiǎn)金、交易經(jīng)手費(fèi)等一并納入其中。投資者賠償基金的賠付機(jī)制，可以探索以個(gè)人投資者為賠付對(duì)象，以虛假陳述、內(nèi)幕交易及操縱市場三類違法行為為規(guī)制重點(diǎn)，確定適當(dāng)?shù)馁r償條件、賠償限額、賠償程序等規(guī)則。
鮑彩慧的《證券私人訴訟機(jī)制的現(xiàn)實(shí)問題與實(shí)踐因應(yīng)》一文認(rèn)為，為了激勵(lì)投資者訴訟維權(quán)，投服中心主導(dǎo)的證券支持訴訟是證券私人訴訟機(jī)制的實(shí)踐革新。厘定當(dāng)前證券私人訴訟的目的是公正賠償投資者，以此推進(jìn)證券民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則的落實(shí)。以訴訟效率作為證券私人訴訟司法的價(jià)值取向，并在此指導(dǎo)下進(jìn)行以整體性估算方法為依托的司法裁判方法革新。
朱列玉、鄭怡玲的《當(dāng)前中國獨(dú)立董事制度的困境與對(duì)策》一文從獨(dú)立董事制度的發(fā)展歷程入手，從獨(dú)立董事的選任、薪酬發(fā)放、權(quán)責(zé)承擔(dān)等角度分析我國和美國的獨(dú)立董事制度，揭示獨(dú)立董事需要維持自身獨(dú)立性特性的重要之處，進(jìn)而指出獨(dú)立董事制度當(dāng)前在我國的實(shí)際應(yīng)用中出現(xiàn)的相關(guān)問題，旨在為發(fā)展和完善我國獨(dú)立董事制度尋找到相應(yīng)對(duì)策。
【市場實(shí)務(wù)】收錄3篇文章
沈偉、林大山的《我國證券糾紛多元化解決機(jī)制構(gòu)建：實(shí)施困境和優(yōu)化進(jìn)路》一文認(rèn)為，現(xiàn)有證券調(diào)解制度存在調(diào)解機(jī)構(gòu)權(quán)*性不足、調(diào)解協(xié)議效力不足等問題，可以通過發(fā)布證券調(diào)解示范案例、將示范判決與委托調(diào)解相結(jié)合等措施加以完善�，F(xiàn)有的證券仲裁的規(guī)定并不完善，可以通過強(qiáng)制仲裁方式推廣證券仲裁。
劉衛(wèi)峰、周甜的《我國上市公司股東提案權(quán)制度的實(shí)證分析及完善路徑》一文通過對(duì)我國股東提案權(quán)制度進(jìn)行實(shí)證分析，指出我國股東提案權(quán)在股東主體資格條件、提案排除規(guī)則和程序、爭議解決和救濟(jì)等方面存在的困境，再結(jié)合域外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國上市公司股東提案權(quán)制度進(jìn)行改進(jìn)提出建議。
魯小木、夏雯雯的《投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)在中國式證券集體訴訟的主體構(gòu)想》一文認(rèn)為，2019年12月通過的新《證券法》明確規(guī)定投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可作為訴訟代表人參加“默示加入、明示退出”的“中國式證券集體訴訟”。有必要從案件受理、原告、被告、審理裁判、執(zhí)行賠付等各方面進(jìn)行全方位設(shè)計(jì)，使該制度順利啟動(dòng)實(shí)施。旨在通過充分發(fā)揮公益投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的作用，探究中國證券群體性糾紛解決的新模式。
【投教園地】收錄2篇文章
羅精暉、謝曼玲的《廣東轄區(qū)推進(jìn)投資者教育納入國民教育體系試點(diǎn)工作探索》一文認(rèn)為，廣東證監(jiān)局協(xié)調(diào)推動(dòng)廣州市自2015年9月起開展中小學(xué)金融證券理財(cái)知識(shí)教育試點(diǎn)工作，使該市成為國內(nèi)首*將投資者教育納入國民教育體系的試點(diǎn)地區(qū)。經(jīng)過4年的試點(diǎn)，廣東轄區(qū)對(duì)將投資者教育納入國民教育體系從點(diǎn)到面、從頂層設(shè)計(jì)到具體實(shí)踐都進(jìn)行了積極探索。
潘妍、陳曦、陳曦、陳紅亮的《投資者教育納入國民教育的啟示與探索》一文分析了投資者教育納入國民教育在行業(yè)內(nèi)及興業(yè)證券的實(shí)踐與成效，并闡述了目前投資者國民教育工作現(xiàn)狀帶來的啟示。此外，結(jié)合我國人口老齡化的發(fā)展趨勢，作者對(duì)老年人投資者教育工作提出了設(shè)想，進(jìn)一步探索老年人投資者教育的理念和模式。
【域外視野】收錄2篇文章
劉彥灃的《機(jī)構(gòu)投資者視野下的股東積極主義：國際實(shí)踐及中國路徑》一文認(rèn)為，隨著機(jī)構(gòu)投資者的不斷壯大，股東積極主義在各主要國家和市場越來越成為一種趨勢。從我國的發(fā)展現(xiàn)狀來看，機(jī)構(gòu)投資者初具規(guī)模，但與所期望的角色定位還有一定差距。有必要推動(dòng)股東積極主義，一方面，要鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者在法律法規(guī)框架內(nèi)積極參與公司治理，發(fā)揮監(jiān)督作用；另一方面，也要明確機(jī)構(gòu)投資者的行為邊界，用好股東積極主義這把“雙刃劍”。
蔡卓瞳翻譯的《韓國股東行動(dòng)主義：以PSPD與NPS為例》一文旨在回顧和分析過去20年來韓國的股東行動(dòng)主義，重點(diǎn)關(guān)注韓國參與連帶組織和韓國國民年金公團(tuán)。在2010年以后，擁有韓國證券市場8%總市值的韓國國民年金公團(tuán)愈發(fā)傾向股東行動(dòng)主義。然而，韓國國民年金公團(tuán)的獨(dú)立性是更加嚴(yán)重的問題，它很容易受到來自政府和政客的影響。韓國國民年金公團(tuán)需要從韓國參與連帶組織追求自身目標(biāo)的熱忱中獲得啟發(fā)，但同樣需要注意在行使股東權(quán)利時(shí)不受政治動(dòng)機(jī)的影響。