投資界“最會翻石頭的人”
尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面找小蟲子，翻開10塊石頭，可能只找到一只，翻開20塊石頭，可能找到兩只。
—彼得·林奇
眾所周知，我一直崇尚主動選股策略。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，主動選股型投資者的水平都是半斤八兩，“主動管理型基金經(jīng)理不可能打敗指數(shù)”。這種誤解令我心碎。在投資界，事實(shí)并非如此，有許多優(yōu)秀的主動管理型基金經(jīng)理，他們的基金收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏指數(shù)。喬爾·蒂林哈斯特便是其中的佼佼者，他執(zhí)掌的富達(dá)低價(jià)股基金（Fidelity low-priced stock fund）業(yè)績優(yōu)異，其管理規(guī)模是我當(dāng)年規(guī)模的兩倍。
書中自有黃金屋，許多投資經(jīng)典可以幫你開啟投資智慧。然而，很少有人能用數(shù)據(jù)思維來解讀投資，也很少有人能夠通過分享自己三十余年的基金管理經(jīng)驗(yàn)來闡述投資。無論你是專業(yè)老手還是入門新手，本書都能幫助你更好地避開投資陷阱，參悟投資之道。
我入行已五十余載，有幸見過許多偉大的投資家，從馬里奧·加伯利、約翰·鄧普頓爵士到沃倫·巴菲特，以及威爾·丹諾夫�？陀^地說，喬爾足以媲美這些投資大師。這句話絕不是恭維之語，而是我的肺腑之言。我認(rèn)識喬爾三十余年，見證了他在富達(dá)基金從一名新人不斷歷練成長為一名專業(yè)的基金經(jīng)理。他精力旺盛，博覽群書，精于分析，能在海量信息中發(fā)現(xiàn)真價(jià)值，找到好公司。
喬爾的分析能力和投資者利益至上的理念，在三十多年前就給我留下了非常深刻的印象。那時(shí)他正在規(guī)劃新的職業(yè)生涯，并找到了我的助理葆拉·蘇利文。助理告訴我：“你得和這小子聊聊，因?yàn)樗�一直打電話過來，而且我感覺他還蠻有趣的。他來自中西部，我覺得他很可能是個(gè)農(nóng)民�！蔽腋嬖V葆拉：“我可以給他五分鐘�！庇谑菃虪柦拥搅宋业拿嬖囯娫�。電話沒聊多久，我就已經(jīng)感受到了這小子的特別之處。他有靈敏的投資嗅覺，有許多有趣的見解，比如關(guān)于波多黎各水泥行業(yè)的看法，等等。然后他開始談?wù)撐覐奈绰犅劦年P(guān)于儲蓄貸款的觀點(diǎn)，這讓我更加眼前一亮。我們還談到了包括克萊斯勒汽車、阿姆斯特朗橡膠公司在內(nèi)的很多公司。原本計(jì)劃五分鐘的電話，我們不知不覺足足聊了一個(gè)多小時(shí)。在掛斷電話后，我立馬做了決定，并打電話給富達(dá)基金投資部門的負(fù)責(zé)人：“我們必須雇用這小子。他非常杰出，專業(yè)水平不亞于任何一位圈內(nèi)人士。”那是1986年9月，現(xiàn)在回想起來很多細(xì)節(jié)還歷歷在目。盡管過去的業(yè)績不能代表未來，但在近28年的富達(dá)任職期內(nèi)，喬爾確實(shí)沒有辜負(fù)我的期望，他創(chuàng)造了輝煌的投資業(yè)績，給基金投資者帶來了驚人的回報(bào)。
在我看來，喬爾是有史以來最偉大、最成功的基金經(jīng)理之一。他當(dāng)之無愧是主動管理型基金經(jīng)理的榜樣，他的基金收益毫無懸念地戰(zhàn)勝了指數(shù)。如果在字典里查“Alpha”（阿爾法）這個(gè)單詞，我認(rèn)為字典里應(yīng)該有喬爾的照片。他絕對是一位頂尖投資大師，目前還沒有人能完全復(fù)制他的成功模式。喬爾天賦異稟，具備成為偉大投資者的一些重要素質(zhì)。他富有耐心，思路開放，靈活變通。他也很有定力，不會被紛擾繁雜的外部世界所干擾，能潛心于自己的投資研究，堅(jiān)守自己的投資之道，直至成功。他喜歡獨(dú)立思考做決策，但也有勇氣承認(rèn)錯(cuò)誤，及時(shí)止損。他很有毅力，但絕不固執(zhí)。雖然許多優(yōu)秀投資者身上都或多或少擁有這些特質(zhì)，但喬爾奇跡般地集上述所有優(yōu)點(diǎn)于一身，實(shí)屬難得。
喬爾有獨(dú)門秘籍，特別擅長挖掘公司價(jià)值。一般來說，水務(wù)公司很難勾起華爾街精英的興趣，即使給它們加上一些奇怪的名字，如DwrCymru（Welsh Water）、Severn Trent、Northumbrian Water，也不會有人愿意多看它們一眼。關(guān)注水務(wù)公司的分析師和基金經(jīng)理的數(shù)量遠(yuǎn)不及關(guān)注谷歌或蘋果公司的。喬爾在本書中專門討論了他對水務(wù)公司的獨(dú)特觀點(diǎn)。投資者需要像喬爾一樣刻苦勤奮，了解公司的真實(shí)情況，建立自己的投資邏輯。喬爾也曾與我分享過這些冷門公司的基本面信息，他的視角有趣、獨(dú)特、客觀。除了喬爾，還會有誰能投入如此精力在平淡的行業(yè)中發(fā)掘公司價(jià)值？
喬爾獨(dú)具慧眼，在三十余年的投資生涯中，總能挑選出長期上漲的股票。喬爾在本書中列出了他職業(yè)生涯早期買入的一些股票，這些股票最終都成為富達(dá)低價(jià)股基金中的權(quán)重股，比如Ross Stores、AutoZone、Monster Beverage、Ansys等。大多數(shù)投資者會在股票上漲10%或15%之后就立刻賣出，然后轉(zhuǎn)向?qū)ふ移渌�可以買入的股票，這種操作思路其實(shí)值得商榷，因?yàn)樾》�上漲之后并不意味著這只股票就沒有繼續(xù)上漲的空間。一位成功的投資者必然要學(xué)會長期堅(jiān)守價(jià)值，并根據(jù)基本面的變化持續(xù)調(diào)整預(yù)期價(jià)值，而不是將股票價(jià)格的變動幅度作為買賣決策的依據(jù)。如果股票仍有價(jià)值，投資者就應(yīng)該繼續(xù)持有，直到?jīng)]有價(jià)值時(shí)才離場。喬爾正是精于此道，才在投資生涯中大獲成功。
本書匯集了喬爾投資思想的精華。書中的案例分析通俗易懂，可以幫大家更加直觀地樹立正確的投資理念。人無完人，雖然喬爾已是世界頂級投資大師，但他有時(shí)也會犯一些錯(cuò)誤。選股絕非易事，即使是最優(yōu)秀的投資者也會犯錯(cuò)。犯錯(cuò)并不可怕，重要的是犯錯(cuò)后能及時(shí)反思。喬爾在書中也談到了一些教訓(xùn)，希望投資者不再重蹈覆轍。反思失利的原因，思考解決的辦法，才能在投資中避免錯(cuò)誤再次發(fā)生。
成功難以復(fù)制。站在巨人肩膀上學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，也許才有可能成功。過度自信往往是典型的錯(cuò)誤之一。很多普通投資者都會被巧舌如簧的股票經(jīng)紀(jì)人“煽動”得自信心爆棚，然后就會做出草率愚蠢的投資決定。對此，喬爾的經(jīng)驗(yàn)是謹(jǐn)慎行事，避免犯錯(cuò)。謹(jǐn)慎耐心的投資者必定會比魯莽冒進(jìn)的投資者更易成功。
在本書中，喬爾分享了五大原則，以避免出現(xiàn)不必要的投資失誤。希望大家虛心學(xué)習(xí)，反復(fù)琢磨。這些原則如下：
不要情緒化、憑感覺地投資，要耐心、理性地投資。
不要投資不懂的領(lǐng)域，要投資熟知的領(lǐng)域。
不要與不夠誠實(shí)和精明的人合作，要與誠實(shí)、有能力的人合作。
不要投資過時(shí)的、易變的、高負(fù)債的商業(yè)模式，要投資具有強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債表的、有業(yè)績彈性的公司。
不要投資愛“講故事”的公司，要投資那些價(jià)格低估、有價(jià)值的公司。
市場上總有人將投資曲解為“炒股票”。“炒”字讓我覺得很不舒服。這本書不是一本教人如何“炒股票”的書。事實(shí)上，在股票市場中投資者如果抱有“炒”的心態(tài)是非常危險(xiǎn)的。投資雖不是件痛苦的事，但也絕對不是玩耍、兒戲。如果想讓投資順利，投資者就必須不斷地學(xué)習(xí)、進(jìn)步。大家必須弄清楚一個(gè)問題，那就是隨著時(shí)間推移，股票價(jià)格是否會跟著公司盈利一起增長。有時(shí)股票價(jià)格和公司盈利之間有著很強(qiáng)的相關(guān)性。例如，羅斯百貨公司的利潤在過去24年里增長了71倍，其股票價(jià)格同期上漲了96倍；怪獸飲料公司的利潤在15年里增長了119倍，股票價(jià)格上漲了495倍。當(dāng)公司盈利下滑時(shí)，股價(jià)和利潤之間也存在同向的下降趨勢。這樣的例子在資本市場上不勝枚舉。
市場是有效的，絕大多數(shù)股票的價(jià)格都是合理的。我經(jīng)常舉例，如果你研究了10只股票，你會發(fā)現(xiàn)有1只是值得投資的；如果你研究了20家公司，你會發(fā)現(xiàn)有2家還不錯(cuò)；如果你研究了100家，你會發(fā)現(xiàn)其中有10家也許很棒。你涉獵研究的公司越多，那么你發(fā)現(xiàn)好公司的概率就越大。在投資這個(gè)行業(yè)想要成功，一定離不開勤奮。勤奮的過程也許枯燥乏味，就像翻石頭一樣。喬爾就是以勤奮著稱的，他幾乎翻遍了所有的“石頭”。喬爾是投資界當(dāng)之無愧的“地質(zhì)學(xué)家”！
喬爾熱愛投資。無論是在買入前還是買入后，他都會投入大量的時(shí)間與精力勤勤懇懇地研究和跟蹤公司的基本面，從不懈怠。我認(rèn)為喬爾充滿智慧又不失勤奮，視野寬闊又能獨(dú)立思考，不愧是我們這個(gè)行業(yè)中的領(lǐng)軍人物。他的基金業(yè)績足以說明這一切。
在股票市場上，很多人具備賺錢的能力，但不是每個(gè)人都具備其所需的執(zhí)行力，而喬爾兩者兼?zhèn)洹Ｔ谶@本書中，他向讀者清晰地展示了自己投資思考過程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)：如何正確地思考問題，怎樣客觀地看待自己的投資組合。
這本書就像一座寶庫，蘊(yùn)藏著許多有價(jià)值的投資理念，對精進(jìn)投資必有幫助。我不能“劇透”太多，就此打住�！洞箦X細(xì)思》是一本必讀之書……它是你尋找10倍股的利器！


彼得·林奇