書序 數(shù)年前，我便堅(jiān)持每年撰寫約10萬(wàn)字，并將其中的大多數(shù)精華公開發(fā)表，與讀者深入交流。近些年，我在清華五道口、彭博、瑞穗銀行等全球峰會(huì)的演講稿，中央電視臺(tái)、第一財(cái)經(jīng)等的采訪稿，在市場(chǎng)上引起了廣泛影響。在《清華金融評(píng)論》《中國(guó)外匯》《中國(guó)貨幣市場(chǎng)》《金融博覽》《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》和《華夏時(shí)報(bào)》等發(fā)表的數(shù)十篇投研文章，皆獲得了市場(chǎng)不錯(cuò)的反響。本書經(jīng)過多年的沉淀、構(gòu)思和寫作，是我多年的美元債實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的精華匯總。 本書定位是入門全球美元債，精通中資美元債，主要分為三部分： 基礎(chǔ)篇（第1～2章）：以全球美元債市場(chǎng)和監(jiān)管體系為起點(diǎn)，講述歐洲美元債起源、亞洲美元債市場(chǎng)架構(gòu)，幫助讀者入門全球美元債市場(chǎng)。 進(jìn)階篇（第3～9章）：介紹中資美元債的定義、歷史起源、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)入門、進(jìn)階和實(shí)戰(zhàn)精通，輔以數(shù)十個(gè)市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)案例。其中，第7章重點(diǎn)講解美元債十大經(jīng)典策略，適用全球所有債券投資。此部分在入門的基礎(chǔ)上，幫助讀者精通中資美元債。 升華篇（第10～12章）：介紹美元債（含中資美元債）投研所必需的全球宏觀研究框架，包括中美貨幣政策、財(cái)政政策深層次的對(duì)比分析研究，全球大類資產(chǎn)配置框架，升華美元債投資實(shí)戰(zhàn)戰(zhàn)術(shù)。 截至2019年底，歐洲美元債存量約6萬(wàn)億美元，由于其高度國(guó)際化和自由的市場(chǎng)特征，受到國(guó)際投資者的熱烈追捧。中資美元債始于20世紀(jì)90年代，經(jīng)過了幾個(gè)發(fā)展階段： （1）1987～2010年，萌芽階段。首只中資美元債是1987年發(fā)行的中國(guó)銀行美元債，但由于外匯風(fēng)險(xiǎn)管控等諸多因素，在此期間中資美元債發(fā)行不活躍，總共只發(fā)行了122.36億美元。 （2）2011～2013年，發(fā)展階段。在該階段，尤其是全球金融危機(jī)后，美元利率大幅降到零附近，受境外低利率融資環(huán)境的吸引和人民幣匯率升值的影響，中資企業(yè)加快建設(shè)境外美元融資渠道，中資美元債發(fā)行量增長(zhǎng)至1218億美元。 （3）2014～2018年，爆發(fā)階段。首先，以2015年發(fā)改委2044號(hào)文為標(biāo)志，中資美元債監(jiān)管政策逐步放松，額度審批從注冊(cè)審批制轉(zhuǎn)為備案制。其次，中美利差處于歷史較低位置，美元債收益率吸引力上升。最后，人民幣貶值也促使投資者開始配置美元債資產(chǎn)，該階段中資美元債市場(chǎng)供需兩旺。 （4）2019年之后，成熟階段。2019年，中資美元債總發(fā)行量約2270億美元，創(chuàng)歷史新高，展望未來(lái)，隨著中國(guó)政府開始關(guān)注外債風(fēng)險(xiǎn)，控制城投和房地產(chǎn)境外融資資金用途，預(yù)計(jì)2020年及之后，中資美元債總發(fā)行量為1500億～2000億美元，凈融資保持平穩(wěn)，中資美元債市場(chǎng)將進(jìn)入真正的成熟階段。 中資美元債之所以如此重要，是因?yàn)椋? 第一，中資美元債市場(chǎng)存量近萬(wàn)億美元，占據(jù)亞洲美元債半壁江山，其任何異動(dòng)都可能會(huì)波及全球其他債券市場(chǎng)。 第二，中資美元債可提供穩(wěn)定、優(yōu)秀的業(yè)績(jī)回報(bào)。2010～2019年，中資投資級(jí)和高收益美元債指數(shù)的平均回報(bào)率分別為5.5%和9.5%，收益大幅高于境內(nèi)人民幣債券市場(chǎng)，年化波動(dòng)率約2%，大幅低于歐美債券市場(chǎng)。 第三，較高的行業(yè)分散性，適合主動(dòng)管理配置。中資美元債前五大行業(yè)占比65%，在亞洲（除日本）所有國(guó)家和地區(qū)的美元債市場(chǎng)中屬于最低，分散度最高。 第四，中資美元債存量違約率為1.3%，大幅低于國(guó)際違約水平1.74%，也大幅低于境內(nèi)人民幣債券違約率。 第五，中資美元債基本面決定于內(nèi)，波動(dòng)決定于外，是境內(nèi)人民幣債券投資者入門全球美元債市場(chǎng)的首選。中資美元債參與機(jī)構(gòu)類型豐富，包括中資和外資、對(duì)沖基金和禿鷲基金、家族辦公室和私人投資者，價(jià)格波動(dòng)更加頻繁，對(duì)境內(nèi)人民幣債券的定價(jià)具有引導(dǎo)作用。 經(jīng)過調(diào)研，目前市場(chǎng)上大多數(shù)圖書都是講解境內(nèi)人民幣債券理論和實(shí)戰(zhàn)的，而講解美元債投資的中文圖書大多都是從國(guó)外翻譯而來(lái)，只講解美國(guó)債券市場(chǎng)，對(duì)境內(nèi)投資者而言，距離太遠(yuǎn)，可讀性和借鑒性不足。本書算是市場(chǎng)上最早“中西合璧”，聚焦中資美元債，同時(shí)兼?zhèn)淙�球美元債理論和�?shí)戰(zhàn)的圖書，可作為美元債投資實(shí)戰(zhàn)的操作指南。 整體來(lái)看，本書適合對(duì)固定收益感興趣的銷售人員、研究員、投資經(jīng)理、基金經(jīng)理等市場(chǎng)從業(yè)人士，也適合對(duì)債券研究感興趣的學(xué)術(shù)研究人員。 感謝袁軍、曲天石、吳俁霖、張旭嘉、鄭雯、尚寧等對(duì)本書提出的寶貴意見，感謝楊熙越和李昭老師對(duì)此書的悉心修訂，也感謝領(lǐng)導(dǎo)和同事給予我專業(yè)的指導(dǎo)和建議。最后，感激我的家人在此書撰寫過程中的無(wú)私支持，你們始終是我最堅(jiān)實(shí)的后盾。在此書撰寫的過程中，部分內(nèi)容在我的公眾號(hào)“王龍全球頻道”以專題形式連載，很多讀者通過公眾號(hào)留言與我交流，讓我受益匪淺。書中內(nèi)容不可避免會(huì)有紕漏，歡迎廣大讀者通過公眾號(hào)留言指正和交流。