序一

我國經(jīng)濟快速發(fā)展離不開成熟發(fā)達的金融市場。改革開放40多年來，我國政府多次強調(diào)，金融市場工作總基調(diào)是不斷深化金融體制改革，健全促進金融市場穩(wěn)定發(fā)展，完善金融監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。因此，打好防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)就成為維護我國金融市場穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展的重中之重。

雖然我國建立了以一行兩會為主的金融監(jiān)管體系，構建了一整套比較完備的法律制度，但危機與風險一直沒有遠離市場。我們必須提高政治站位，充分認識金融風險防控的重要性和緊迫性，為完善金融法制獻計獻策。

（1）實體經(jīng)濟結(jié)構性失衡是系統(tǒng)性金融風險形成的重要成因。習近平總書記曾經(jīng)深刻指出，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，金融風險是經(jīng)濟金融周期性因素、結(jié)構性因素和體制性因素疊加共振的結(jié)果。三個因素相互交織，突出反映了當前我國實體經(jīng)濟面臨的結(jié)構性障礙。回顧2009年歐洲債務危機，本質(zhì)原因就是西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等歐洲四國產(chǎn)業(yè)結(jié)構單一，沒有形成國際核心競爭力，導致經(jīng)濟基礎較為脆弱，政府財政收支狀況惡化，進而引發(fā)金融危機爆發(fā)。損失是慘重的，教訓是深刻的。

（2）高杠桿是潛在系統(tǒng)性金融風險爆發(fā)的主要變量。前中國人民銀行行長周小川認為，高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源。美國經(jīng)濟學家海曼·明斯基從預期的不穩(wěn)定性出發(fā)，揭示了債務規(guī)模與現(xiàn)金收益不對稱必然引發(fā)系統(tǒng)性金融危機的機理。從歷史經(jīng)驗看，債務膨脹引發(fā)的高杠桿也是許多全球系統(tǒng)性金融風險爆發(fā)的直接原因。比如，20世紀80年代的拉美債務危機。1980年，巴西、阿根廷、智利等拉美7國平均負債率達到34.58%，較1970年的平均水平增長6.65倍，其外債總額在1982年高達3,268億美元，較1970年年初增長近11倍。在1982年8月墨西哥債務危機沖擊下，巴西、阿根廷等拉美主要國家紛紛出現(xiàn)金融風險，無節(jié)制的高杠桿、高負債終于導致了金融危機的大爆發(fā)。

（3）公司治理機制缺陷是風險防控的薄弱環(huán)節(jié)。國際金融危機發(fā)生后，各國監(jiān)管部門都認識到，金融機構治理機制有效性不足成為造成金融危機的重要原因。比如，1995年2月，歷史悠久的英國巴林銀行宣布倒閉，全世界為之震驚。巴林銀行倒閉的原因就是其新加坡公司的交易員未經(jīng)授權，擅自從事衍生產(chǎn)品交易而沒有受到內(nèi)部監(jiān)控，最后導致了歷史悠久的巴林銀行的快速倒閉。

打好金融風險防控攻堅戰(zhàn)事關國家安全。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，原來被高速發(fā)展掩蓋的一些結(jié)構性矛盾逐漸暴露，一些區(qū)域性、行業(yè)性風險可能逐漸演化為系統(tǒng)性與全局性風險因素，金融市場風險累積度日漸增大。因此，完善金融管理制度，加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，補齊監(jiān)管短板，打好金融風險防控攻堅戰(zhàn)成為維護國家安全的重要內(nèi)容。

打好金融風險防控攻堅戰(zhàn)事關金融市場穩(wěn)定大局。2018年的中央金融工作會議明確指出：金融風險是當前最突出的重大風險之一。防范化解金融風險，事關國家安全、全局發(fā)展、人民群眾財產(chǎn)安全，是一場輸不起的戰(zhàn)役。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，也是影響我國現(xiàn)代化經(jīng)濟體系建設的關鍵要素。當前，我國正處于全面建成小康社會決勝階段，我們必須高度重視金融風險防范工作，強化對實體經(jīng)濟的重要性，開啟全面建設社會主義現(xiàn)代化國家新征程。

打好金融風險防控攻堅戰(zhàn)事關人民美好生活。金融與民生緊密相連。隨著廣大人民群眾收入水平日益提高，金融理財產(chǎn)品越來越頻繁地走進民眾生活，并為人民群眾帶來財產(chǎn)性收入。但非法資金渠道、高額利率設置造成風險水平和杠桿率升高，給人民群眾生活帶來不安定因素。因此，應堅持以人民為中心，提供更好的金融產(chǎn)品和服務，讓人民群眾錢袋子得到更安全保障，滿足人民對美好生活的需求和向往。

當然，我們有了這些清醒的認識，不等于就一定能夠堅持底線思維。習近平總書記在全國金融工作會議上明確指出，做好新形勢下金融工作，要堅持黨中央對金融工作集中統(tǒng)一領導，確保金融改革發(fā)展正確方向，確保國家金融安全。因此，應牢固樹立四個意識，堅定四個自信，真正打贏防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)。

令人欣慰的是，由天津金融資產(chǎn)交易所撰寫的《爆雷的邏輯：金融市場風險防范與案例剖析》一書，從互聯(lián)網(wǎng)金融市場、傳統(tǒng)金融市場和國際金融市場中提煉近40個有代表性的案例分享給廣大讀者。作為長期從事法學研究和教育工作的學者，我認為這樣的案例評析很有意義。他山之石，可以攻玉。這可以幫助金融市場參與主體嚴格規(guī)制越界的金融創(chuàng)新行為，防范開放過程中可能產(chǎn)生的各種金融風險，幫助金融市場監(jiān)管者和立法者從中吸取經(jīng)驗教訓，不斷完善金融立法和市場監(jiān)管工作。

是為序。

中國社會科學院大學副校長：王新清

序二

《爆雷的邏輯》

常識與初心

知古鑒今，以史資政。能看到多遠的過去，就能看到多遠的未來。

縱觀世界金融數(shù)百年的歷史綿延，能歷經(jīng)風雨而不褪色的金融機構屈指可數(shù)；回顧全球經(jīng)濟數(shù)十次的危機起伏，能抵抗風險而不傾覆的金融創(chuàng)新鳳毛麟角。

近代以來，金融要素的迭代速度加快，金融危機的爆發(fā)間距縮短，百年未有的金融巨變，一如驚濤拍岸，也如靜水深流。

特別是近幾年，灰犀牛黑天鵝頻現(xiàn)，讓金融市場儼然成了一個角斗場，充斥著對金融初心與本質(zhì)的無視，對市場規(guī)律和規(guī)則的漠視，對人性貪婪與本性的放縱……讓全球金融市場及其參與者暴露在風暴眼上，隨時面臨爆雷風險。

金融是勇敢者的游戲，但更是善智者的天下。世界對于金融服務的需求亙古不變，人類對于金融風險的管控追求不止。

當下，防范和化解系統(tǒng)性金融風險已成國之要事，金融大門持續(xù)開放也是時代進步之需。身為畢生躬親于我國金融事業(yè)發(fā)展，致力于我國金融市場建設的金融老兵，帶領天津金融資產(chǎn)交易所和天津金融資產(chǎn)登記結(jié)算公司員工整理剖析了數(shù)百個廣納海內(nèi)外、遍及各金融門類的風險案例，并在業(yè)內(nèi)專家和出版社編輯的指導下將其中一些極具代表性的案例集結(jié)成書。

我希望，以此警示各類金融市場參與機構和投資者深刻理解金融風險背后的邏輯，避開風暴和雷區(qū)。

我希望，以此喚起各界對于金融初心的堅守，對金融規(guī)律的敬畏，更加步伐穩(wěn)健地推進金融創(chuàng)新，真正利國利民。

我希望，以此激發(fā)員工和生態(tài)伙伴們以更強的歷史使命感、更寬的國際化視野、更高的風險防范意識，去實現(xiàn)直接融資信用天下的愿景，服務國家、造福人民，實現(xiàn)專業(yè)報國！