序 言

期貨中文字面上與現(xiàn)貨相對(duì)，指當(dāng)前達(dá)成買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，未來(lái)交割的物品。金融市場(chǎng)上期貨與期貨合約被認(rèn)為同義，指在規(guī)定時(shí)間規(guī)定場(chǎng)所買(mǎi)賣(mài)的當(dāng)前達(dá)成協(xié)議未來(lái)交割的標(biāo)準(zhǔn)合約。期貨的標(biāo)的物有銅、螺紋鋼、豆油等實(shí)物，也有國(guó)債、外匯、股票指數(shù)等金融產(chǎn)品。以實(shí)物作標(biāo)的物的期貨稱為商品期貨。

期貨市場(chǎng)上有兩大分析工具，一個(gè)是技術(shù)分析，另一個(gè)是基本分析。技術(shù)分析以價(jià)格、時(shí)間、持倉(cāng)量和成交量的歷史演變?yōu)橐罁?jù)對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)作預(yù)測(cè)�；�本分析研究?jī)r(jià)格變化背后的經(jīng)濟(jì)、政治、軍事和政策等影響供求關(guān)系及市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)預(yù)期的因素，以解釋過(guò)往走勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)。

技術(shù)分析假定市場(chǎng)行為包容消化一切，基本分析則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律是決定價(jià)格變動(dòng)的根本。技術(shù)分析認(rèn)為歷史是會(huì)重演的，曾經(jīng)走過(guò)的底部形態(tài)以后還會(huì)再走。在焦炭走勢(shì)中出現(xiàn)過(guò)的M頂在棕櫚油走勢(shì)中亦會(huì)出現(xiàn)；基本分析則認(rèn)為供大于求價(jià)格下跌，供不應(yīng)求價(jià)格上漲。技術(shù)分析認(rèn)為價(jià)格以趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)，基本分析把上升的價(jià)格運(yùn)動(dòng)解釋為需求大于供給，把下跌的價(jià)格運(yùn)動(dòng)解釋為供大于求，把價(jià)格橫向運(yùn)動(dòng)看作是供求基本平衡。

技術(shù)分析派認(rèn)為交易時(shí)只需要關(guān)注價(jià)、時(shí)、倉(cāng)、量的變化，基本分析派則要搜集商品的所有供求信息。技術(shù)分析用到的主流工具主要是趨勢(shì)分析、形態(tài)分析、波浪分析、K線組合分析和指標(biāo)分析等；基本分析則要用到數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等復(fù)雜的學(xué)科知識(shí)，很多預(yù)測(cè)要研究建立模型，需要?dú)v史資料作統(tǒng)計(jì)回歸。研究股票、期貨、外匯、債券等走勢(shì)時(shí)，技術(shù)分析用到的方法、工具、思路基本一致，基本分析用到的理論、變量、方法則完全不一樣。技術(shù)分析的數(shù)據(jù)最容易獲得，日、分、秒數(shù)據(jù)唾手可得，tick數(shù)據(jù)應(yīng)用也很方便�；�本分析的數(shù)據(jù)分散，獲得的難度大得多，其數(shù)據(jù)以年、月數(shù)據(jù)居多，以周為時(shí)間尺度的數(shù)據(jù)差不多是最新鮮的數(shù)據(jù)了。技術(shù)分析對(duì)價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)的即時(shí)性很強(qiáng)，基本分析預(yù)測(cè)以周、月、年為時(shí)間單位，滯后很多。技術(shù)分析做短期操作優(yōu)勢(shì)明顯，基本分析則為中長(zhǎng)期價(jià)格運(yùn)動(dòng)方向提供支持。技術(shù)分析與基本分析判斷價(jià)格變動(dòng)的方法依據(jù)差別巨大，各自優(yōu)勢(shì)不同，做交易買(mǎi)賣(mài)時(shí)最好是兩者結(jié)合，進(jìn)出場(chǎng)的信號(hào)用技術(shù)分析，大的方向判斷用基本分析。

期貨市場(chǎng)投機(jī)的力量十分強(qiáng)大，供不應(yīng)求時(shí)價(jià)格被上捧，供過(guò)于求時(shí)價(jià)格被下砸。在羊群效應(yīng)帶動(dòng)下，價(jià)格經(jīng)常被推到偏離均衡位置較遠(yuǎn)的地方。在經(jīng)濟(jì)規(guī)律作用下，價(jià)格有回到均衡位置的內(nèi)在要求，這就有了套利的機(jī)會(huì)。

套利有期現(xiàn)結(jié)合套利、跨市場(chǎng)套利、跨期套利和跨商品套利等幾種。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格偏離較大時(shí)，由于期貨有實(shí)物交割制度，買(mǎi)賤賣(mài)貴就能套得價(jià)差。同一種商品在不同市場(chǎng)中價(jià)格不一樣，在便宜的地方買(mǎi)進(jìn),貴的地方賣(mài)出也可套得價(jià)差�？缙谔桌麆t是利用同一種商品不同交割期的期貨合約間漲跌速度不一致，快速上漲時(shí)買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)，快速下跌時(shí)賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)來(lái)謀得價(jià)差。跨商品套利機(jī)會(huì)需要基本分析研究才能發(fā)現(xiàn)。當(dāng)兩種商品價(jià)格存在有長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，偏離均衡位置又較遠(yuǎn)時(shí)，可能套得價(jià)差。均衡位置通過(guò)最近一段時(shí)間價(jià)格走勢(shì)的價(jià)差或價(jià)比統(tǒng)計(jì)分析計(jì)算得到，均衡位置被上下穿過(guò)次數(shù)越多，跨商品套利成功的把握就越大。

基本分析主要研究供求關(guān)系變化及相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)、政策和制度等變量對(duì)標(biāo)的物價(jià)格的影響。不同標(biāo)的物的價(jià)格變化影響因素不相同。螺紋鋼的價(jià)格受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)變化、國(guó)家調(diào)控政策、環(huán)保政策等影響較大。豆油價(jià)格則對(duì)大豆價(jià)格、供應(yīng)量、進(jìn)口成本關(guān)稅、消費(fèi)量、消費(fèi)偏好等因素比較敏感。

基本分析對(duì)標(biāo)的物價(jià)格變化背后的原因、自變量如何影響價(jià)格、影響程度多大等作研究，再用當(dāng)前自變量值及變化對(duì)標(biāo)的物未來(lái)價(jià)格變化方向和可能大小作預(yù)測(cè)。基本分析的理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供求分析，分析的工具是統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等定量研究的理論、模型和軟件。預(yù)測(cè)的項(xiàng)目包括未來(lái)某時(shí)間內(nèi)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最高價(jià)、最低價(jià)、漲跌周期長(zhǎng)度等�；�本分析也可以作價(jià)格漲跌的概率、轉(zhuǎn)折點(diǎn)預(yù)報(bào)。預(yù)測(cè)應(yīng)用的模型包括簡(jiǎn)單線性回歸、多元回歸、Logit模型、Probit模型、虛擬變量模型、AR、ARMA、VAR、ARCH、GARCH及聯(lián)立方程組等模型。

基本分析是建立在歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的。歷史數(shù)據(jù)包括歷史價(jià)格、生產(chǎn)、消費(fèi)、庫(kù)存、自然氣候及過(guò)往的政治、經(jīng)濟(jì)、政策、歷史事件等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的時(shí)間跨度分為年度、月度及周數(shù)據(jù)等,根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)分為總體數(shù)據(jù)、分項(xiàng)數(shù)據(jù)。有宏觀經(jīng)濟(jì)層面的數(shù)據(jù)，也有行業(yè)、企業(yè)、地方層面的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)用作分析前要作甄別，對(duì)數(shù)據(jù)的來(lái)源、真實(shí)性、可靠性、連續(xù)性和有效性作考問(wèn)。通過(guò)解釋變量與價(jià)格的相關(guān)分析、逐步回歸分析等尋找到解釋效果好的變量。

基本分析的優(yōu)勢(shì)在于它的經(jīng)濟(jì)學(xué)根基。基本分析是從因果關(guān)系的角度去解釋一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格變化背后的道理。基本分析需要供求兩端的數(shù)據(jù)支撐，需要對(duì)可能影響供求預(yù)期的政治、政策、制度等因素作追蹤研究。數(shù)據(jù)可得性、及時(shí)性的限制使得基本分析在解釋歷史走勢(shì)上比較從容，在價(jià)格短期預(yù)報(bào)上只能作些定性判斷。用基本分析作價(jià)格預(yù)報(bào)研究需要經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科知識(shí)工具。相對(duì)技術(shù)分析而言，基本分析難度大得多。本書(shū)所論及的商品期貨基本分析是基礎(chǔ)性的，沒(méi)有涉及復(fù)雜的、高深的數(shù)學(xué)模型問(wèn)題。商品價(jià)格影響因素眾多，本書(shū)只能就主要因素作分析�；�本分析中牽涉到很多的數(shù)據(jù)，本書(shū)盡可能引用權(quán)威可靠的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但錯(cuò)誤難免，歡迎讀者批評(píng)指正，郵箱：sjmwh@21cn.com。