“天地之道，恒久而不已也……日月得天而能久照，四時變化而能久成；圣人久于其道，而天下化成。觀其所恒，而天地萬物之情可見矣�！北环Q為“天人之學”的《易經》闡述了一個道理，宇宙中的萬事萬物都服從一定的規(guī)律：四時更替、花開花落、月盈月虧，無論是自然界還是人類社會，都有其自身的發(fā)展周期和循環(huán)軌跡。另外，《易經》還強調這種發(fā)展周期和循環(huán)軌跡不是簡單的重復，而是一種由低至高的波浪式前行、螺旋式上升。

　　如果能明了這個道理，通曉宇宙必變、所變、不變的“大道”，掌握知變、應變、適變的“大法”，就不會對經濟發(fā)展過程中的一些滯脹現象感到恐慌。與其他事物一樣，經濟發(fā)展中也會出現一個又一個的波峰和波谷，只要能掌握這種波動的規(guī)律，就可以立于不敗之地。

　　從事投資活動多年，我領悟出一個基本道理：當投資者在投資某一項產業(yè)時，應當首先從該產業(yè)所處的發(fā)展周期著眼。

　　眾所周知，產業(yè)具有周期性。一個產業(yè)周期一般被分為四個階段：初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期。作為投資人，在投資前必須首先清楚所投項目處于其所屬產業(yè)的哪個發(fā)展階段？是不是我擅長并專注的那個發(fā)展階段？這個發(fā)展階段還會延續(xù)多長時間？在什么時候它會進入下一個發(fā)展階段？下一個發(fā)展階段是否仍有利可圖……對處于不同發(fā)展階段的項目，我們應該采用不同的“玩法”，這些“玩法”構成了私募股權投資基金不同的盈利模式。

　　處于初創(chuàng)期、成長期的企業(yè)，一般是風險投資基金的投資對象；而處于成熟期、衰退期的企業(yè)，一般是并購投資基金的投資對象。就單個項目而言，前者的風險無疑要高于后者，但由于所投項目處于新興產業(yè)，迎著朝陽前行，會越走越光明，隨著技術的提高、成本的降低、市場的擴大，其收益率會高達幾十倍、上百倍甚至上千倍，一個項目的盈利就抵得上幾十個、上百個項目的虧損。因此，風險投資一般講求“廣種薄收”，即在總體上要秉持分散投資的原則。而對并購投資基金來說，雖然也不要“孤注一擲”，但不妨對一些項目“下重注”，因為這時你完全可以用專業(yè)性掙錢，對其或多或少已經有了掌控力，而非僅僅是資金的提供者。

　　總之，處于不同產業(yè)周期發(fā)展階段的企業(yè)對金融服務的需求是不相同的，由此構成了私募股權投資基金不同的盈利模式。私募投資基金有很多種，其劃分的依據就是盈利模式的不同。這與功能齊備的資本市場必然是一個多層次的體系是一個道理。

　　另外，還有一點需要說明，產業(yè)周期理論與產業(yè)政策也密切相關。很長一段時間以來，產業(yè)政策的作用與價值都是一個熱門話題。2016年底，中國兩位知名的經濟學家林毅夫先生與張維迎先生還為此進行了公開辯論——

　　張維迎主張廢除一切形式的產業(yè)政策。他說：“由于人類認知的局限和激勵機制的扭曲，產業(yè)政策注定會失敗。事實上產業(yè)政策只能阻礙創(chuàng)新，而不可能激勵創(chuàng)新。跟著政府的產業(yè)政策走的企業(yè)家，我想也不可能是真正的創(chuàng)新型企業(yè)家。為了創(chuàng)新，為了把我們國家變成一個真正的創(chuàng)新型國家，中國企業(yè)家需要的是自由和公平競爭的法治環(huán)境，而不是什么產業(yè)政策的扶植。所以我主張廢除任何形式的產業(yè)政策，政府不應該給任何企業(yè)、任何行業(yè)任何特殊的政策，真正的企業(yè)家不應該有這個奢望�！�

　　林毅夫的觀點一直與張維迎截然相反：“許多國家的產業(yè)政策失敗，但是尚未見到不用產業(yè)政策而成功追趕發(fā)達國家的發(fā)展中國家和保持持續(xù)發(fā)展的發(fā)達國家。對發(fā)達國家和發(fā)展中國家的經濟發(fā)展，產業(yè)政策之所以需要是因為推動經濟發(fā)展的技術創(chuàng)新和產業(yè)升級既要有企業(yè)家的個人努力，也需要有政府幫助企業(yè)家解決企業(yè)家自身所難于克服的外部性和相應軟硬基礎設施完善的協調問題。由于不管發(fā)達國家和發(fā)展中國家的政府所能使用的資源都是有限的，不能什么可能的技術創(chuàng)新和什么可能的產業(yè)升級都提供幫助，因此只能策略性地使用其有限資源，優(yōu)先幫助能對經濟持續(xù)發(fā)展做出最大貢獻的產業(yè)。”

　　作為一名投資人，對林毅夫與張維迎兩位先生的“筆墨官司”我不作評論，我覺得兩者各有各的道理。我只想說一個現實：我們在決定投資大的項目時，肯定是研究考慮相關產業(yè)政策的，或者說是要看政府態(tài)度的。當然，這不意味著政府提倡的我們就投，不提倡的我們就不投，但我們會把產業(yè)政策的走向當作一個重要環(huán)境因素加以考量、分析。政府不能取代市場，但可以因勢利導，讓市場的方向更為明確，從而加速資源配置的速度。換言之，我們認為市場決定產業(yè)方向與內驅力，而政府決定“阻力系數”。就像一輛車，要跑出高速必定要將所有車窗關嚴，以求降低阻力。