歷史其實(shí)在不斷重演。
危機(jī)沒有走遠(yuǎn)，面對失靈的年代、劇變的世界、棘手的麻煩，中國如何變？怎樣選擇？
從發(fā)現(xiàn)危機(jī)的本質(zhì)、找到世界劇變的動(dòng)因、理解世界的新常態(tài)，到認(rèn)清貨幣運(yùn)行的邏輯、尋找兩大政策工具應(yīng)對之策，再到回歸本源，尋找金融新方位，走一條必經(jīng)的改革之路 這既是危機(jī)陰霾之下艱難的選擇，也是必走的道路，現(xiàn)在已經(jīng)到了需要改變的時(shí)刻。
而探析經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問題，厘清真相，也許能幫助我們穿越危機(jī)的迷霧，甄別方向??
我試圖用這樣一種邏輯線索將危機(jī)及肇因、全球裂變、中國經(jīng)濟(jì)，包括財(cái)政與貨幣政策、人民幣匯率、互聯(lián)網(wǎng)金融及數(shù)字貨幣等串聯(lián)起來，組成一張關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)與金融的拼圖。在這張拼圖上，不同的人從不同的維度可能會看到不同的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，甚至悖論。但相信會有一定的共鳴，因?yàn)轭A(yù)見從來只需一種證明 事實(shí)。正如書中有些預(yù)測性的判斷在事后得以印證一樣，這種前瞻性預(yù)判與我的經(jīng)歷須臾不可離。
回首 2008 年全球性金融危機(jī)爆發(fā)，其引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)大幅衰退，標(biāo)志著世界經(jīng)濟(jì)金融以及政治格局深刻變化已經(jīng)由量變邁向質(zhì)變階段。
盡管金融危機(jī)爆發(fā)后世界主要經(jīng)濟(jì)體采取了聯(lián)合救市行動(dòng)，有效地抑制了危機(jī)的迅速惡化和巨大沖擊，使 21 世紀(jì)百年一遇的全球金融危機(jī)并未形成 20 世紀(jì)金融危機(jī)引發(fā)的那種大蕭條。但時(shí)過九年，在宏觀政策工具潛力挖掘殆盡的情況下，全球經(jīng)濟(jì)仍處于整體低迷、此起彼伏的狀態(tài)，難以自拔。產(chǎn)能過剩（需求不足）進(jìn)一步增強(qiáng)、資源環(huán)境的承受力更加脆弱、貨幣總量和社會負(fù)債大規(guī)模擴(kuò)張、社會貧富差距快速拉大、各種社會矛盾和地緣沖突明顯加強(qiáng)，越來越多的人深切感受到，經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的隱患并未消除，反而可能聚集更大的危機(jī)隱患，引發(fā)更加可怕的經(jīng)濟(jì)金融乃至社會危機(jī)。這又促使人們重新反思前期對金融危機(jī)根源的認(rèn)識和對世界局勢變化的認(rèn)知，進(jìn)一步反思應(yīng)對危機(jī)的策略以及運(yùn)用宏
觀政策的合理性，這就帶出了很多亟待研究解決的熱點(diǎn)問題。
我自研究生畢業(yè)并留在中國人民大學(xué)任教近兩年后，于 1989年 5 月進(jìn)入中國銀行總行，長期負(fù)責(zé)財(cái)會制度的制定和實(shí)施、總體的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)劃和管理，涵蓋宏觀研究與戰(zhàn)略規(guī)劃、流動(dòng)性管理、利率定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理等。直接參與了1993年中國財(cái)會制度改革和1994年中國外匯體制改革在中國銀行的方案制定和實(shí)施工作。2003年11月，我加入了總行領(lǐng)導(dǎo)班子，擔(dān)任總行黨委委員、行長助理，參與了中國銀行股改上市的有關(guān)工作。2006年8月，我任中國銀行副行長。2007年之后，我直接負(fù)責(zé)中國銀行應(yīng)對美國次貸危機(jī)和全球金融危機(jī)的領(lǐng)導(dǎo)工作，在雷曼公司倒閉并引發(fā)金融危機(jī)之前，集中處理了80億美元的次貸證券產(chǎn)品，隱性減少數(shù)十億美元的損失，成為這個(gè)階段全球金融機(jī)構(gòu)重要的案例。從2009年開始，我負(fù)責(zé)中國銀行IT藍(lán)圖的實(shí)施工程，徹底解決了中國銀行核心系統(tǒng)不統(tǒng)一、技術(shù)支持明顯落后于同業(yè)的老大難問題，并在此基礎(chǔ)上推動(dòng)中國銀行全球統(tǒng)一支付平臺建設(shè)和其他應(yīng)用系統(tǒng)的提升，為中國銀行的發(fā)展奠定了重要的科技基礎(chǔ)。與此同時(shí)，高度重視互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的影響，積極探索互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。2015年8月，我加盟到一家大型互聯(lián)網(wǎng)公司并擔(dān)任金融板塊CEO，直接開展互聯(lián)網(wǎng)與泛金融相結(jié)合的規(guī)劃和探索，發(fā)起成立共享金融100人論壇并擔(dān)任理事長，成為全球區(qū)塊鏈商務(wù)理事會（GBBC）首屆理事。
獨(dú)特的工作經(jīng)歷，扎實(shí)的理論功底，加之持續(xù)的思考和研究，使我對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理、貨幣體系和貨幣政策、外匯與匯率管理、人民幣國際化、國際貨幣與金融體系、政府債務(wù)與財(cái)政政策、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展及其在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的應(yīng)用等方面，有很多認(rèn)識和見解，形成了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和理論成果。具體包括如下幾方面。
不斷加深對全球金融危機(jī)根源的研究，特別是放在全球化和上百年歷史的大背景下進(jìn)行深入分析。我從2010年開始就明確指出，自20世紀(jì)從全球金融資源集中的美國爆發(fā)金融危機(jī)，并引發(fā)全球性金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，進(jìn)入21世紀(jì)，再次從全球金融資源集中的美國爆發(fā)金融危機(jī)，并引發(fā)全球性金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)大衰退，其原因是非常深刻的，依靠傳統(tǒng)的政策思維和應(yīng)對方法，很難消除危機(jī)隱患。在此基礎(chǔ)上，形成了題為世界走過頭了，危機(jī)遠(yuǎn)未過去的文章，將相關(guān)的看法進(jìn)行了系統(tǒng)論述。實(shí)踐證明，這非常具有預(yù)見性。
我在上述研究的基礎(chǔ)上又明確指出，世界格局正在發(fā)生由量變到質(zhì)變的劇烈變革。這突出表現(xiàn)在以下幾方面。

世界政治經(jīng)濟(jì)格局深刻變化
20 世紀(jì)第二次世界大戰(zhàn)之后形成的東西方兩大陣營尖銳對抗、蘇聯(lián)與美國兩極相對平衡的格局，隨著少數(shù)中間派國家面向西方開放，推動(dòng)全球化進(jìn)程加快，東西方陣營的發(fā)展態(tài)勢和國際影響格局發(fā)生了變化。隨后中國等國家實(shí)施改革開放，世界格局進(jìn)一步變化，蘇聯(lián)解體、東歐劇變，東方陣營瓦解，美國一極獨(dú)大，全球化進(jìn)入高潮。
全球化高速發(fā)展，在推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展的同時(shí)，大規(guī)模資本和產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移又不可避免地產(chǎn)生過剩和危機(jī)，危機(jī)爆發(fā)又迫使相關(guān)的國家擴(kuò)大投資和貨幣投放，進(jìn)一步聚集危機(jī)隱患。全球化的發(fā)展，還將更多的國家和地區(qū)融合到一起，形成風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)體和命運(yùn)共同體。
東南亞爆發(fā)金融危機(jī)之后，先前吸納和聚集的大量國際資本急于尋找新的目的地，但當(dāng)時(shí)中國金融尚未開放，難以進(jìn)入。俄羅斯隨即爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，拉美金融再次劇烈動(dòng)蕩。日本和歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，非洲地區(qū)潛力有限，難以吸納太多的國際資本。在這種情況下，國際資本大量涌入北美。其中，除一小部分流入加拿大，絕大部分流入美國。而流入美國的資本，除一小部分流入房地產(chǎn)，推動(dòng)美國住房價(jià)格開始步入小幅上升通道外，絕大部分投入原本已經(jīng)過熱的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)，令網(wǎng)絡(luò)泡沫更為膨脹。盡管美國貨幣當(dāng)局大幅度提高基準(zhǔn)利率（聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在 2000 年推高到 6.5%），但還是難以控制局勢，最后 2000 年 10 月納斯達(dá)克崩盤、網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅。
這給美國經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的沖擊，迫使美國政府采取一系列政策措施刺激房地產(chǎn)發(fā)展，美聯(lián)儲也開始大幅度降低基準(zhǔn)利率，推動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格加快上升，進(jìn)而推動(dòng)房地產(chǎn)貸款標(biāo)準(zhǔn)不斷降低，次級房貸大規(guī)模增長，房貸資產(chǎn)證券快速發(fā)展，這在很大程度上緩解了網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅帶來的沖擊。但禍不單行，2001 年，美國又遭受令人震驚的911恐怖襲擊，美國的反恐局勢和投資環(huán)境驟然惡化，大量國際資本開始外流。此時(shí)，全球產(chǎn)能過剩和流動(dòng)性過剩（貨幣總量和社會負(fù)債過大）問題已然顯現(xiàn)，如果沒有新的增長點(diǎn)和動(dòng)力，全球經(jīng)濟(jì)將陷入低迷乃至衰退。
在這種情況下，中國成為全球經(jīng)濟(jì)重要的亮點(diǎn)。1997 年東南亞金融危機(jī)和 1998 年中國南方嚴(yán)重洪災(zāi)，一度使中國經(jīng)濟(jì)形勢非常嚴(yán)峻，但這也推動(dòng)中國掀起了一輪深刻的變革，包括深化金融體制改革，諸如成立中共中央金融工作委員會，將國有金融機(jī)構(gòu)的人事組織關(guān)系從地方政府獨(dú)立出來，實(shí)行垂直管理；發(fā)行專項(xiàng)國債，補(bǔ)充四大國有商業(yè)銀行資本金；成立四大資產(chǎn)管理公司，對口剝離四大國有銀行不良資產(chǎn)；剝離商業(yè)銀行附屬公司，推動(dòng)商業(yè)銀行專業(yè)化經(jīng)營；推動(dòng)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，弱化貸款規(guī)模管理，等等。到2001年已經(jīng)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，加之中國巨大的市場和發(fā)展?jié)摿Γ�吸引了全世界的廣泛關(guān)注。此時(shí)，在美國遭遇恐怖襲擊、全球經(jīng)濟(jì)急需新的增長點(diǎn)和拉動(dòng)力的情況下，世界貿(mào)易組織（WTO）終于在2001年12月正式接受中國加入。
中國加入WTO之后，進(jìn)一步擴(kuò)大改革開放，吸引大量國際資本和產(chǎn)能流入，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，成為新的世界工廠，也帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長和大宗商品價(jià)格上升，催生了以金磚五國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體快速發(fā)展，大大削弱了以美國為首的七國集團(tuán)（G7）的國際影響力。
大量資本外流，加之大宗商品價(jià)格上升，迫使美國自 2004 年6 月開始，不斷提高基準(zhǔn)利率，使美國住房價(jià)格在 2006 年底摸頂回落，大量次級貸款難以收回，進(jìn)而到 2007 年引發(fā)次貸證券危機(jī)（次貸危機(jī)）。這種局勢的發(fā)展，引發(fā) 2008 年美國的金融危機(jī)并向全球蔓延。
全球金融危機(jī)爆發(fā)后，20 國集團(tuán)（G20）聯(lián)合采取力度空前的救市運(yùn)動(dòng)，中國更是迅速調(diào)整宏觀政策，采取了舉世矚目的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，在主要經(jīng)濟(jì)體中率先止跌回升，迅速躍升為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，國際外匯儲備快速增長，國際影響力迅猛提升�？梢哉f，全球金融危機(jī)的爆發(fā)和中國的強(qiáng)勢崛起，成為世界格局深刻變化的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這種局面非常類似進(jìn)入 20 世紀(jì)后，美國的強(qiáng)勢崛起推動(dòng)世界格局深刻變化的狀態(tài)。
中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正由高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，經(jīng)濟(jì)增長新常態(tài)正在形成
中國經(jīng)濟(jì)自 2001 年加入 WTO 之后持續(xù)保持 10% 以上的高速增長（金融危機(jī)期間略有調(diào)整），為世界經(jīng)濟(jì)增長做出了巨大貢獻(xiàn)。但傳統(tǒng)的發(fā)展模式也使資源消耗過大，環(huán)境破壞嚴(yán)重，社會債務(wù)急劇擴(kuò)張，生活成本快速提高，人口增長乏力，特別是有效勞動(dòng)人口自 2011 年已經(jīng)開始萎縮，產(chǎn)能過剩問題日益嚴(yán)峻。從 2012 年開始，經(jīng)濟(jì)增長速度下滑，經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)壓力不斷增強(qiáng)�？梢哉f，進(jìn)入 21 世紀(jì)頭10年的高速發(fā)展只能是特殊時(shí)期的特殊結(jié)果，不可能成為可持續(xù)的發(fā)展常態(tài)。盡管在五年前中央政府就指出中國經(jīng)濟(jì)將轉(zhuǎn)入新常態(tài)，但什么是新常態(tài)，如何轉(zhuǎn)入新常態(tài)，目前仍處于探索過程中。2017 年國家圍繞供給側(cè)改革，在貨幣供應(yīng)、金融監(jiān)管、房地產(chǎn)政策等方面做出一系列重大政策調(diào)整，標(biāo)志著發(fā)展模式的重大轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長新常態(tài)正在形成。
全球經(jīng)濟(jì)將長期面臨產(chǎn)能過剩、有效需求不足的挑戰(zhàn)
中國加入 WTO 之后，帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)再次加快發(fā)展，但也使全球性產(chǎn)能過剩問題更加突出。全球金融危機(jī)爆發(fā)后，大規(guī)模的投資和貨幣投放，使問題更加嚴(yán)峻。實(shí)際上，這是人類長期致力于提高生產(chǎn)力和勞動(dòng)效率，不斷擴(kuò)大對外延伸乃至全球化發(fā)展的必然結(jié)果。其中包含全球化、貨幣脫金、記賬清算、人口增長、技術(shù)進(jìn)步等多種因素的影響。綜合各種影響因素，可以得出結(jié)論：中國加入 WTO帶動(dòng)的新一輪全球化發(fā)展，已經(jīng)使世界經(jīng)濟(jì)走過頭了，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論和宏觀政策難以解決問題，全球經(jīng)濟(jì)將長期面臨產(chǎn)能過剩、有效需求不足的挑戰(zhàn)。這迫切需要理論創(chuàng)新、模式創(chuàng)新。
全球金融危機(jī)爆發(fā)后，全球化發(fā)展受到挑戰(zhàn)，原來積極倡導(dǎo)、大力推動(dòng)全球化發(fā)展的重要國家，轉(zhuǎn)而加強(qiáng)投資和貿(mào)易保護(hù)，撇開既有的國際組織創(chuàng)新建立區(qū)域組織和新的規(guī)則，逆全球化發(fā)展態(tài)勢明顯。但交換和交流、廣泛的投資和貿(mào)易、全球化發(fā)展和共享文明成果，是人類社會發(fā)展的必然方向，也是世界經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的必由之路。因此，中國率先提出并大力推動(dòng)的一帶一路倡議，旨在構(gòu)建新型全球化發(fā)展模式和路徑，可謂立意深遠(yuǎn)、意義重大。
互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代正在形成，將給人類社會帶來深刻沖擊
隨著寬帶傳輸、移動(dòng)通信、影像和生物識別等信息技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)的覆蓋面和滲透率不斷加強(qiáng)，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等廣泛應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為人類社會運(yùn)行不可或缺的重要基礎(chǔ)設(shè)施，萬事萬物互聯(lián)、隨時(shí)隨地互聯(lián)的狀態(tài)正在加快形成，這正在對人類社會的組織形態(tài)、思維和行為模式等產(chǎn)生非常深刻的沖擊和影響。
隨著互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通、跨界融合的不斷增強(qiáng)，原有的社會分工或運(yùn)行環(huán)節(jié)將重新組合，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合、橫向開放不斷加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的流程化、自助化、無紙化（數(shù)字化）、智能化等日益顯現(xiàn)。長期以來形成和運(yùn)行的以所有權(quán)為核心，擁有所有權(quán)才能行使使用權(quán)的模式，可能加快向以使用權(quán)為核心轉(zhuǎn)化，更多地通過分時(shí)租賃實(shí)現(xiàn)資源共享，大大提高資源的利用效率，推動(dòng)共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其中也會對金融產(chǎn)生巨大沖擊，推動(dòng)金融發(fā)展軌跡產(chǎn)生重大轉(zhuǎn)變：由長期以來不斷脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為相對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)專業(yè)化、獨(dú)立化運(yùn)行的虛擬經(jīng)濟(jì)體系，轉(zhuǎn)而越來越將金融功能融入實(shí)體經(jīng)濟(jì)一體化運(yùn)行，金融的信息交互和綜合交易平臺將加強(qiáng)，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)和人工操作將削弱。網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展還將推動(dòng)法律和監(jiān)管體系的變革。
上述幾個(gè)方面的變化，正在推動(dòng)世界格局發(fā)生劇變。中國是其中重要的推動(dòng)因素。中國正處在非常關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型調(diào)整期，深層次矛盾不斷暴露，面臨非常激烈的挑戰(zhàn)。但中國仍處在難得的戰(zhàn)略機(jī)遇期，具備很多重要的比較優(yōu)勢，所以，我始終堅(jiān)信世界格局劇變，中國風(fēng)景獨(dú)好。
清算方式（記賬清算）對貨幣、資金跨境流動(dòng)、外匯管理和人民幣國際化的影響非常深刻。
交易活動(dòng)的資金清算，由傳統(tǒng)的現(xiàn)金清算轉(zhuǎn)向通過中介組織的記賬（轉(zhuǎn)賬）清算，是貨幣金融發(fā)展史上非常深刻的變革，但卻并沒有引起人們甚至是專家學(xué)者的足夠重視和準(zhǔn)確把握，結(jié)果造成在與貨幣金融相關(guān)的問題上經(jīng)常出現(xiàn)嚴(yán)重的基礎(chǔ)性錯(cuò)誤。我對此深感憂慮，用很多篇幅論述清算與貨幣記賬清算與貨幣金融全球化、貨幣脫金、記賬清算與金融危機(jī)等，希望能引起人們對清算方式的足夠重視和準(zhǔn)確認(rèn)知。
早在 2012 年，我在國家還在想方設(shè)法抑制熱錢流入、控制貨幣過快增長的時(shí)候，就一再提醒要提前做好應(yīng)對人民幣升值預(yù)期扭轉(zhuǎn)、社會集中購匯和外匯大規(guī)模流出的準(zhǔn)備，不斷強(qiáng)調(diào)外匯儲備事關(guān)重大，大擴(kuò)大收都要積極應(yīng)對。
我對互聯(lián)網(wǎng)與金融的結(jié)合，互聯(lián)網(wǎng)金融的定位，以及當(dāng)前火熱的區(qū)塊鏈、虛擬貨幣、ICO（Initial Coin Offering，代幣首次發(fā)行）等方面有一些看法。需要特別指出的是，迄今為止，貨幣都是有價(jià)值做支撐的，即使在去金屬本位制之后，央行基礎(chǔ)貨幣投放的基本方式仍是購買貨幣儲備物，包括黃金、外匯等，依然是有價(jià)值做支撐的。在此基礎(chǔ)上才有貨幣的信用投放，包括發(fā)放貸款、購買債券等。信用投放增強(qiáng)了貨幣投放和總量調(diào)控的靈活性，使貨幣政策成為與財(cái)政政策并列的兩大宏觀調(diào)控政策工具之一。但信用投放也產(chǎn)生了貨幣濫發(fā)或失控的可能性，因此要建立健全貨幣管理體制，包括區(qū)分中央銀行和商業(yè)銀行等，嚴(yán)格控制央行的信用投放，并對商業(yè)銀行信用投放實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管和財(cái)務(wù)約束。因此，總體來看，當(dāng)今
的貨幣是法定貨幣，有信用投放的因素，但不是像很多人認(rèn)為的那樣，是純信用貨幣，可以由央行隨意印制和投放。相對而言，沒有真實(shí)價(jià)值做支撐的比特幣等，只能是虛擬貨幣，只能在一定范圍內(nèi)使用，不可能顛覆或取代法定貨幣。各種網(wǎng)絡(luò)虛擬幣，應(yīng)該定位于網(wǎng)絡(luò)商圈幣，并應(yīng)加強(qiáng)相應(yīng)的監(jiān)管（現(xiàn)在定位于虛擬商品而缺乏足夠的金融監(jiān)管是不合適的）；網(wǎng)絡(luò)虛擬幣只能是依附于法定貨幣的衍生產(chǎn)品，很難脫離法定貨幣，也很難顛覆或取代法定貨幣體系。
本書中一些文章是基于當(dāng)時(shí)的熱點(diǎn)發(fā)表的，時(shí)間跨度比較大，因此，難免有重復(fù)和體系性不足的感覺。而且，為了保持文章的時(shí)效感，此次編輯基本上保持其發(fā)出時(shí)的原汁原味，在文字上基本沒有修改，其中也難免存在差錯(cuò)或不足，敬請讀者諒解和批評指正。
此書的編撰和出版得到了中信出版社副總編輯喬衛(wèi)兵、策劃編輯寇藝明，《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》編委歐陽曉紅，我的學(xué)生陳靜等的大力支持，在此表示誠摯的感謝！
　　王永利
2017 年 11 月