外匯儲備管理本質(zhì)上應(yīng)處理好儲備資產(chǎn)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)問題。面對匯率波動、利率變化、潛在投資損失和貨幣政策失效風(fēng)險，中國的巨額外匯儲備深陷規(guī)模調(diào)整和結(jié)構(gòu)優(yōu)化困境，儲備資產(chǎn)安全狀況甚為堪憂，迫切需要建立一套具有中國特色的外匯儲備戰(zhàn)略管理體系。目前，對外匯儲備適度規(guī)模和幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整的專門分析較多，但對儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整及對外資產(chǎn)負(fù)債協(xié)同管理的研究仍顯不足。本書論結(jié)構(gòu)優(yōu)化與中國外匯儲備管理戰(zhàn)略，正是在這樣的背景下對上述儲備管理的四個關(guān)鍵問題展開的全面討論；旨在探索一套具有理論基礎(chǔ)、現(xiàn)實、可操作性強的中國外匯儲備管理戰(zhàn)略。
石凱，經(jīng)濟學(xué)博士，日本一橋大學(xué)商學(xué)研究科訪問學(xué)者，東北師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系講師，美國經(jīng)濟學(xué)會經(jīng)濟文獻(xiàn)庫（EconLit）收錄期刊Journal of Business and Economic Management編委，世界科學(xué)、工程和技術(shù)研究院（World Academy of Science, Engineering and Technology）人文社會科學(xué)學(xué)術(shù)委員會委員，2015年商業(yè)和網(wǎng)絡(luò)國際會議（International Conference on Business and Internet 2015）理事會委員，10余EconLit及CSSCI期刊匿名審稿人，曾獲第三屆中國數(shù)量經(jīng)濟學(xué)會杰出論文二等獎，近年來在國內(nèi)外核心期刊發(fā)表學(xué)術(shù)論文30余篇，主持教育部人文社科規(guī)劃項目、中國博士后科學(xué)基金特別資助及面上項目等國家及省部級課題8項。
劉力臻，經(jīng)濟學(xué)博士，2011年全國百篇杰出博士論文指導(dǎo)教師，東北師范大學(xué)仿吾學(xué)者特聘教授，中國世界經(jīng)濟學(xué)會常務(wù)理事，中國國際金融學(xué)會、中華日本經(jīng)濟學(xué)會理事，日本東京大學(xué)、一橋大學(xué)客座研究員，在《中國社會科學(xué)》、《管理世界》、《世界經(jīng)濟》等國內(nèi)外核心期刊上發(fā)表學(xué)術(shù)論文百余篇，出版專著7部，主持完成國家社科基金重點及一般項目、科技部國家軟科學(xué)項目、教育部人文社科規(guī)劃項目等國家及省部級課題10余項。
引言
一 研究對象
二 研究的主要問題
三 主要的研究方法
四 研究價值和意義
五 篇章結(jié)構(gòu)
第一章 文獻(xiàn)回顧
第一節(jié) 外匯儲備適度規(guī)模
第二節(jié) 外匯儲備幣種構(gòu)成
第三節(jié) 外匯儲備管理
本章小結(jié)
第二章 中國外匯儲備規(guī)模優(yōu)化
第一節(jié) 外匯儲備累積的宏觀經(jīng)濟影響
一 一個小國開放模型
二 外匯儲備累積的經(jīng)濟影響
三 分析中國外匯儲備累積影響的符號約束方法
四 實證分析
第二節(jié) 中國外匯儲備適度規(guī)模探索
一 功能論視角下的多層次外匯儲備需求
二 用以滿足各層次需求的外匯儲備規(guī)模
三 中國外匯儲備的適度規(guī)模
第三節(jié) 外匯儲備與主權(quán)財富基金
第四節(jié) 中國外匯儲備規(guī)模優(yōu)化調(diào)整的途徑
本章小結(jié)
第三章 中國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化
第一節(jié) 中國外匯儲備幣種構(gòu)成
第二節(jié) 風(fēng)險最小化目標(biāo)下中國外匯儲備的最佳幣種構(gòu)成
一 均值一方差分析框架
二 收益率的計算
三 方差一協(xié)方差陣的估計
四 實證分析
第三節(jié) 減持美元資產(chǎn)的動態(tài)最優(yōu)路徑
一 一個連續(xù)時間分析框架
二 一個離散時間分析框架
本章小結(jié)
第四章 中國外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
第一節(jié) 儲備資產(chǎn)構(gòu)成
一 中國國際儲備構(gòu)成
二 中國持有美國債券的構(gòu)成
三 其他新興市場國家外匯儲備資產(chǎn)構(gòu)成——以巴西為例
四 中國外匯儲備資產(chǎn)構(gòu)成
第二節(jié) 外匯儲備資產(chǎn)配置的最佳結(jié)構(gòu)
一 外匯儲備投資在股票及債券上的分配
二 外匯儲備投資在長短期資產(chǎn)上的分配
第三節(jié) 中國外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向
本章小結(jié)
第五章 中國外匯儲備與外債協(xié)同優(yōu)化
第一節(jié) 對外匯儲備和外債進行協(xié)同優(yōu)化的必要性
第二節(jié) 中國對外債務(wù)結(jié)構(gòu)
第三節(jié) 中國外匯儲備與外債協(xié)同優(yōu)化的初步探索
一 用以滿足單筆外債償付需求的外匯儲備投資策略
二 用以滿足多筆外債償付需求的外匯儲備投資策略
三 國家外匯管理局的主要任務(wù)
本章小結(jié)
第六章 中國外匯儲備管理戰(zhàn)略
第一節(jié) 改善中國外匯儲備管理的短期對策
一 建立戰(zhàn)略外匯儲備風(fēng)險管理框架
二 制定外匯儲備適度規(guī)模的動態(tài)評價標(biāo)準(zhǔn)
三 按照動態(tài)最優(yōu)路徑調(diào)整外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)
四 完善外匯儲備委托經(jīng)營體制
五 構(gòu)建外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化指數(shù)
六 完善以風(fēng)險管理為核心的外匯儲備管理體系
第二節(jié) 加強中國外匯儲備管理的中期戰(zhàn)略
一 堅定不移地推進以超額外匯儲備支持戰(zhàn)略物資儲備制度建設(shè)
二 積極參與東亞外匯儲備庫建設(shè)
三 盡快研究以過剩外匯儲備充實養(yǎng)老金的途徑和方式
四 拓展外匯儲備投資類別，實現(xiàn)國家資源的全球戰(zhàn)略配置
五 有限參與歐洲救助計劃
第三節(jié) 提升中國外匯儲備管理的長期戰(zhàn)略
一 穩(wěn)步推進人民幣國際化
二 加緊變“存匯于國”為“藏匯于民”
三 努力實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟均衡發(fā)展
本章小結(jié)
結(jié)論
參考文獻(xiàn)
致謝
《中國外匯儲備管理優(yōu)化論》：
傳統(tǒng)的外匯儲備宏觀管理目標(biāo)經(jīng)常被構(gòu)筑成兼顧貨幣政策和匯率管理。在實行固定匯率制或者資本頻繁流動的、有管理的浮動匯率目標(biāo)區(qū)的國家里特別如此。外匯儲備必須能夠緩沖超過支付平衡的資本外流；儲備管理主要涉及流動性管理，目的是在任何時候都能夠獲得充足的自由儲備以進行外匯市場干預(yù)。宏觀經(jīng)濟目標(biāo)的優(yōu)先等級通常高于外匯儲備管理。更為一般的，宏觀經(jīng)濟文獻(xiàn)通常將持有儲備視為平滑短期外部沖擊（如由貿(mào)易結(jié)構(gòu)沖擊導(dǎo)致的進口變化，由金融沖擊導(dǎo)致的資本賬戶變化等）的一種方式。為應(yīng)對這些情況，沿著公司最優(yōu)庫存現(xiàn)金管理的脈絡(luò)發(fā)展出大量儲備規(guī)模管理規(guī)則。其最簡單的實踐應(yīng)用是設(shè)定外匯儲備與進口的最小比值，例如持有至少等于12個月進口的外匯儲備。然而，對國際儲備需求的類似規(guī)則，大多只關(guān)注實際變量（如進口、出口及貿(mào)易結(jié)構(gòu)沖擊的嚴(yán)重性，以及貨幣政策需要），而并未考慮金融或資產(chǎn)負(fù)債表變量。
過去十年，主權(quán)債務(wù)和儲備管理的關(guān)系引發(fā)了大量關(guān)注。除了債務(wù)規(guī)模，外債到期結(jié)構(gòu)的重要性也得到了廣泛強調(diào)。典型的例子是，各國政府發(fā)覺舉借短期外債（相對而言）并不那么昂貴，因為價差通常包含了期限溢價（對于新興市場國家而言更是如此）。然而，較高比例的短期外債傾向于增加自我實現(xiàn)的危機發(fā)生的概率，因為投資者可能突然決定不再繼續(xù)對到期債務(wù)進行展期或者要求提高新債務(wù)的收益。隨著外匯儲備相對到期債務(wù)比例的下降，發(fā)生貨幣或者金融危機的風(fēng)險可能激增。公共債務(wù)的結(jié)構(gòu)，特別是其期限結(jié)構(gòu)和貨幣構(gòu)成，事實上在最近的危機中具有重要的含義。在這樣的背景下，顯著規(guī)模的公共債務(wù)（外債）是以外幣或者同外幣相聯(lián)系的，當(dāng)匯率貶值時便將提高債務(wù)比，進而引發(fā)對外匯儲備和匯率的壓力，因為產(chǎn)生了對公共部門和私人部門融資能力可持續(xù)性的懷疑。
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