2015年2月9日，中國(guó)第一只場(chǎng)內(nèi)期權(quán)產(chǎn)品上證50ETF期權(quán)在上海證券交易所上市交易。50ETF期權(quán)的推出拉開了我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的序幕，標(biāo)志著多元化投資與風(fēng)險(xiǎn)管理立體交易時(shí)代的正式來(lái)臨。
期貨和期權(quán)作為基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品，是境外資本市場(chǎng)最基本且十分成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但兩者的產(chǎn)品特性卻完全不同。期權(quán)是權(quán)利的證券化，合約本身有價(jià)值，買方為了獲得未來(lái)買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，需要向賣方支付權(quán)利金（即權(quán)利證券化的價(jià)格），因此，期權(quán)本質(zhì)上是一種有價(jià)證券。期貨則屬于一種交易方式，約定的是未來(lái)交收的交易。從交易雙方的權(quán)利義務(wù)看，期權(quán)買賣雙方的權(quán)利義務(wù)是不對(duì)等的，買方有權(quán)利無(wú)義務(wù)，賣方有義務(wù)無(wú)權(quán)利，而期貨買賣雙方權(quán)利義務(wù)是相同的。從產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)功能看，與期貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能不同，期權(quán)產(chǎn)品為資本市場(chǎng)提供了獨(dú)有的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，在規(guī)避虧損的同時(shí)保留未來(lái)盈利的可能性。沒(méi)有期權(quán)的資本市場(chǎng)，就如同沒(méi)有保險(xiǎn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)無(wú)從實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而降低整體市場(chǎng)效率和社會(huì)經(jīng)濟(jì)福利。
大量理論研究和境內(nèi)外期權(quán)市場(chǎng)實(shí)踐均表明，期權(quán)對(duì)標(biāo)的證券市場(chǎng)影響中性偏正面。我國(guó)發(fā)展期權(quán)特別是股票期權(quán)產(chǎn)品具有重大的意義，主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：一是有助于提高市場(chǎng)定價(jià)效率，期權(quán)交易策略豐富，其價(jià)格充分反映了市場(chǎng)信息和市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面具有不可替代的作用，通過(guò)價(jià)格信號(hào)有利于實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能；二是便利投資者風(fēng)險(xiǎn)管理，為投資者提供包括保險(xiǎn)功能在內(nèi)的多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理手段，期權(quán)具備期貨等其他產(chǎn)品無(wú)法實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，更有利于滿足投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求；三是有利于推動(dòng)證券、期貨行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，在拓展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)范圍、促進(jìn)財(cái)富管理創(chuàng)新、培育人才隊(duì)伍等方面具有重要作用；四是在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)不斷開放的背景下，期權(quán)產(chǎn)品的推出為我國(guó)投資者和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提供新的金融衍生品，有利于提升市場(chǎng)整體活力和競(jìng)爭(zhēng)力，更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)開放的挑戰(zhàn)。
如果將衍生品比作金融產(chǎn)品中的皇冠，那么期權(quán)以其復(fù)雜性和策略多變性當(dāng)之無(wú)愧成為這頂皇冠上的明珠，期權(quán)在滿足投資者更多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品設(shè)計(jì)需求的同時(shí)，具有杠桿性高、專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大、投資策略多變性等特征，這從客觀上要求期權(quán)市場(chǎng)從業(yè)人員熟悉期權(quán)投資知識(shí)和相應(yīng)的交易規(guī)則。事實(shí)上，一名合格的期權(quán)交易員就應(yīng)具備系統(tǒng)的期權(quán)知識(shí)體系，需要掌握期權(quán)的基本原理和功能、定價(jià)方法、交易策略、風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的正確操作方法等多方面的專業(yè)知識(shí)。
為加快我國(guó)期權(quán)專業(yè)人才的培育，推進(jìn)期權(quán)從業(yè)人員隊(duì)伍建設(shè)，上交所推出 高校期權(quán)精品課堂品牌活動(dòng)，聯(lián)合國(guó)內(nèi)數(shù)十家高等院校開設(shè)了股票期權(quán)交易專業(yè)課程，為高校研究生和高年級(jí)本科生講授系統(tǒng)的期權(quán)交易知識(shí)。這是一門極為重視實(shí)踐的課程，內(nèi)容包括理論知識(shí)、實(shí)戰(zhàn)分析與模擬交易三個(gè)模塊。理論知識(shí)模塊由高校教師負(fù)責(zé)，重點(diǎn)講授期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)、期權(quán)定價(jià)、希臘字母風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)率等內(nèi)容。實(shí)戰(zhàn)分析模塊由上交所和證券期貨公司從業(yè)專家講授，內(nèi)容包括期權(quán)交易機(jī)制、套保套利交易、波動(dòng)率交易、做市商交易等內(nèi)容。模擬交易模塊由上交所組織，上交所為每一位選課學(xué)生開立期權(quán)模擬交易賬號(hào)，讓學(xué)生在學(xué)習(xí)期權(quán)知識(shí)的過(guò)程中參與期權(quán)模擬交易，真實(shí)感受期權(quán)市場(chǎng)規(guī)律，運(yùn)用期權(quán)交易策略，了解期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)，全面掌握期權(quán)知識(shí)、定價(jià)及其應(yīng)用。
本書是為上交所高校期權(quán)精品課堂準(zhǔn)備的教材，難度上屬于中級(jí)偏高水平，內(nèi)容上較為全面，基本涵蓋了期權(quán)交易員需要掌握的知識(shí)點(diǎn)。全書分為十章，第一章介紹了期權(quán)概念、功能以及境內(nèi)外期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展情況，第二章介紹期權(quán)分類、合約要素、保證金機(jī)制、期權(quán)對(duì)投資者的用途以及單只期權(quán)的盈虧損益計(jì)算等期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)，第三章討論合成股票、牛市價(jià)差、熊市價(jià)差、日歷價(jià)差、跨式、勒式、蝶式等基礎(chǔ)期權(quán)組合策略的使用場(chǎng)景、構(gòu)建方法及盈虧分析，第四章討論期權(quán)的定價(jià)原理和模型，第五章討論以Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho這五個(gè)希臘字母表示的期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)，介紹了各參數(shù)的含義、性質(zhì)及運(yùn)用，以及如何計(jì)算組合策略的希臘字母，第六章討論波動(dòng)率與波動(dòng)率交易策略，第七章講期權(quán)的套保與套利交易策略，第八章講做市商交易策略和風(fēng)險(xiǎn)管理，第九章講期權(quán)在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中的應(yīng)用，第十章講期權(quán)投資規(guī)劃和若干交易技巧。附錄部分是上交所股票期權(quán)相關(guān)交易制度的介紹。
本書由劉逖主持編寫，司徒大年、余力協(xié)助完成修改和統(tǒng)稿工作。各章寫作分工如下：第一章（劉逖、竺旭東）、第二章和第七章（張文婷）、第三章（古鈺）、第四章（余力）、第五章（張全祥）、第六章（余力、李炬澎）、第八章（謝思鹿）、第九章（余力、劉鵬），第十章（司徒大年、竺旭東），附錄（張虹、陳爽）。候利英、席朔漠、蔣立理、朱鋐瑛參與了全書文稿的校對(duì)工作。本書編寫過(guò)程中，部分章節(jié)參考了上交所編寫的《期權(quán)知識(shí)系列叢書》，謹(jǐn)向原作者表示感謝。
本書僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不必然反映任何機(jī)構(gòu)之意見(jiàn)。書中論述若有任何不妥之處，歡迎讀者批評(píng)指正。