序言一

現(xiàn)代保險(xiǎn)起源于14世紀(jì)的意大利，蓬勃發(fā)展于18世紀(jì)末的英國(guó)、法國(guó)和德國(guó)。保險(xiǎn)業(yè)在西方一些發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)有數(shù)百年的成長(zhǎng)歷史，在行業(yè)發(fā)展和監(jiān)管領(lǐng)域積累了豐富的成功經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)教訓(xùn)，值得我們深入研究和學(xué)習(xí)借鑒。

《險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代：國(guó)際模式與中國(guó)實(shí)踐》較為系統(tǒng)地比較和研究了美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、日本、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)香港7個(gè)有代表性的國(guó)家和地區(qū)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用現(xiàn)狀、發(fā)展經(jīng)驗(yàn)以及監(jiān)管框架等內(nèi)容，分析了大量保險(xiǎn)資金運(yùn)用案例，提出了有針對(duì)性的政策建議。這些研究觀點(diǎn)和政策建議，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用穩(wěn)健發(fā)展、有效防范風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)化監(jiān)管，都具有十分重要的指導(dǎo)意義�！峨U(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代：國(guó)際模式與中國(guó)實(shí)踐》通過(guò)研究分析成熟市場(chǎng)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用，發(fā)現(xiàn)了一些共同的規(guī)律和經(jīng)驗(yàn)，主要包括：

形成審慎穩(wěn)健的投資理念。盡管不同的國(guó)家在宏觀經(jīng)濟(jì)、法律體系、金融市場(chǎng)和監(jiān)管政策等方面存在不少差異，但穩(wěn)健的投資理念是共同的。從保險(xiǎn)資金配置結(jié)構(gòu)看，以債券等固定收益類或類固定收益類資產(chǎn)為主，而且這些領(lǐng)域的投資占比保持在80%左右。從長(zhǎng)期來(lái)看，各大類資產(chǎn)的相對(duì)配置比例基本保持穩(wěn)定。在投資行為準(zhǔn)則和流程規(guī)范方面，強(qiáng)調(diào)審慎投資原則，注重投資過(guò)程中的全面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

開(kāi)展多元化投資并積極服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)。保險(xiǎn)資金主要來(lái)源于保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，本質(zhì)上是保險(xiǎn)公司的負(fù)債。根據(jù)負(fù)債特性開(kāi)展多元化資產(chǎn)配置，是保險(xiǎn)資金獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益和有效防范風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。國(guó)際實(shí)踐上，各國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)大都采用多元化投資策略，以滿足負(fù)債的資產(chǎn)配置要求，更好地服務(wù)于保險(xiǎn)主業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，由于保險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定和追求絕對(duì)收益等特點(diǎn)，更傾向投資于與負(fù)債相匹配的資產(chǎn)，比如在股權(quán)投資方面，主要以財(cái)務(wù)投資為主，以獲得穩(wěn)定的投資收益為首要目標(biāo)；在股票投資方面，主要集中于分紅持續(xù)穩(wěn)定的股票等。

保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)格受多種因素影響。不同的國(guó)情形成了差異化的保險(xiǎn)產(chǎn)品需求、投資收益預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，進(jìn)而產(chǎn)生了不同的投資風(fēng)格。比如在英國(guó)，養(yǎng)老金和投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品較為發(fā)達(dá)，投連險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品占比高，加之監(jiān)管幾乎在全球最為寬松，使得英國(guó)保險(xiǎn)資金的股權(quán)投資占比很高，達(dá)到48%。而在美國(guó)、德國(guó)等國(guó)家，保險(xiǎn)公司一般賬戶的投資風(fēng)格相對(duì)保守和穩(wěn)健，以固定收益類投資品種為主，股權(quán)投資占比較低，如2014年德國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)固定收益類資產(chǎn)投資占比達(dá)到84%，從長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)體現(xiàn)出高度穩(wěn)健和穩(wěn)定的特點(diǎn)。

資金運(yùn)用監(jiān)管體現(xiàn)在定量與定性相結(jié)合。在定量監(jiān)管方面，主要體現(xiàn)為建立以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償付能力監(jiān)管約束，發(fā)揮資本約束力，還有的國(guó)家和地區(qū)在可投資資產(chǎn)領(lǐng)域、投資比例、投資集中度等方面制定監(jiān)管比例；在定性監(jiān)管方面，各國(guó)都認(rèn)為健全的公司治理機(jī)制和內(nèi)控體系建設(shè)是風(fēng)險(xiǎn)防范的基礎(chǔ)和保障，并制定一系列監(jiān)管準(zhǔn)則或指導(dǎo)原則，引導(dǎo)公司健全內(nèi)部控制機(jī)制。

在我國(guó)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用正逐步走出一條符合自身規(guī)律的改革與發(fā)展之路。1995年《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》出臺(tái)前，保險(xiǎn)資金投資管理機(jī)制不健全，投資領(lǐng)域過(guò)多過(guò)雜，不良資產(chǎn)大量增加，產(chǎn)生了一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。1995年《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》頒布實(shí)施后，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的混亂局面從根本上得以扭轉(zhuǎn)。2003年以來(lái)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用逐步走上集中化、專業(yè)化、規(guī)范化的良性發(fā)展軌道。2012年開(kāi)始，保監(jiān)會(huì)大力推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革，按照放開(kāi)前端、管住后端的總體思路，拓寬投資領(lǐng)域、減少投資限制、轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式、強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

經(jīng)過(guò)幾年的探索和實(shí)踐，保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革取得了有目共睹的成績(jī)。2013年，實(shí)行基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃注冊(cè)制改革，大大提升了產(chǎn)品發(fā)行效率。2014年，成立中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)，在搭建交流平臺(tái)、加強(qiáng)專業(yè)培訓(xùn)和支持業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面發(fā)揮了重要作用。2015年，組建中國(guó)保險(xiǎn)投資基金，整合行業(yè)資源，對(duì)接國(guó)家重大工程和重大戰(zhàn)略。保險(xiǎn)資金多元化配置格局基本形成，股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等另類投資成為主要投資渠道，改變了過(guò)去保險(xiǎn)資金只能做做存款，買買債券的狀態(tài)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品得到長(zhǎng)足發(fā)展，在基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的基礎(chǔ)上，2013年開(kāi)始試點(diǎn)股權(quán)投資計(jì)劃、股債結(jié)合等，2015年啟動(dòng)資產(chǎn)支持證券、保險(xiǎn)私募股權(quán)投資基金等，以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同融資需求。同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資收益顯著提升，2012～2015年行業(yè)投資收益率分別為3��4%、5��04%、6��3%、7��56%，平均收益率穩(wěn)定保持在6%～6��5%。

在推進(jìn)市場(chǎng)化改革的同時(shí)，我們不斷強(qiáng)化監(jiān)管和防范風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)保險(xiǎn)資金運(yùn)用穩(wěn)步發(fā)展，并沒(méi)有出現(xiàn)大的投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。但我們也要清醒地認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)較為嚴(yán)峻。一是資產(chǎn)端和負(fù)債端的矛盾日益突出。在資產(chǎn)荒和資產(chǎn)收益下行的背景下，居高不下的負(fù)債成本不僅帶來(lái)了潛在利差損風(fēng)險(xiǎn)，還倒逼保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，加大高風(fēng)險(xiǎn)投資。二是個(gè)別機(jī)構(gòu)公司治理缺陷導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)行為激進(jìn)。個(gè)別公司治理存在重大缺陷，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜且不透明，一股獨(dú)大成為導(dǎo)致激進(jìn)的產(chǎn)品、激進(jìn)的銷售、激進(jìn)的投資和虛假償付能力，最后出現(xiàn)投資失敗、償付能力不足、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的深層次原因。三是再投資風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)錢短配和短錢長(zhǎng)配現(xiàn)象同時(shí)存在，長(zhǎng)錢短配帶來(lái)再投資風(fēng)險(xiǎn)，短錢長(zhǎng)配帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，短錢長(zhǎng)配的風(fēng)險(xiǎn)更為突出。四是債券市場(chǎng)違約頻發(fā)且呈蔓延趨勢(shì)，保險(xiǎn)資金投資組合的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷提升。五是金融產(chǎn)品日益復(fù)雜，交易環(huán)節(jié)逐漸增加，投資鏈條不斷延長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)跨監(jiān)管、跨行業(yè)傳染和疊加，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和應(yīng)對(duì)難度加大。

如何應(yīng)對(duì)和有效防范上述風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，一個(gè)重要方面就是我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)需要認(rèn)真吸取國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。我們看到，國(guó)際壽險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)歷快速擴(kuò)張后，通常會(huì)經(jīng)歷危機(jī)事件。比如，20世紀(jì)80年代，美國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)出現(xiàn)危機(jī)；20世紀(jì)90年代，日本壽險(xiǎn)行業(yè)8家大公司連續(xù)倒閉。我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)在快速發(fā)展時(shí)要引以為鑒，避免重蹈覆轍。我認(rèn)為，在未來(lái)一個(gè)時(shí)期，保險(xiǎn)行業(yè)及保險(xiǎn)資金運(yùn)用在推進(jìn)持續(xù)健康發(fā)展中應(yīng)著重把握以下原則：

保險(xiǎn)姓保和保險(xiǎn)資金運(yùn)用服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)。保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展和保險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)堅(jiān)守三點(diǎn)原則：首先，保險(xiǎn)應(yīng)該以風(fēng)險(xiǎn)保障和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄類業(yè)務(wù)為主，短期理財(cái)類業(yè)務(wù)為輔；其次，保險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)以固定收益類或類固定收益類業(yè)務(wù)為主，股權(quán)、股票、基金等非固定收益類業(yè)務(wù)為輔；最后，股權(quán)投資應(yīng)以財(cái)務(wù)投資為主，以戰(zhàn)略投資為輔。這才是保險(xiǎn)行業(yè)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用安身立命和健康穩(wěn)健發(fā)展的根基。

資產(chǎn)負(fù)債管理和審慎穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)理念。在低利率環(huán)境下，負(fù)債端和資產(chǎn)端的矛盾是個(gè)大問(wèn)題，怎么解決？關(guān)鍵要從負(fù)債方入手，負(fù)債定價(jià)要審慎和保守，切實(shí)降低負(fù)債端成本，為保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)減壓。一味地希望通過(guò)投資解決問(wèn)題將出大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，資產(chǎn)端也要堅(jiān)持審慎穩(wěn)健的理念，守住風(fēng)險(xiǎn)底線，不得盲目投資、激進(jìn)投資。

不斷加強(qiáng)投資能力建設(shè)。投資能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力是防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)屏障，也是抓住改革紅利和市場(chǎng)機(jī)遇的先決條件。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要切實(shí)在投研能力和風(fēng)控水平上加大投入，特別是對(duì)新形勢(shì)、新風(fēng)險(xiǎn)、新趨勢(shì)，要努力做到先知先覺(jué)、心中有數(shù)、應(yīng)變有度、措施得力。

牢牢守住規(guī)則紅線和風(fēng)險(xiǎn)底線。從行業(yè)來(lái)看，要持續(xù)加強(qiáng)制度、規(guī)則建設(shè)，真正做到用制度、用規(guī)則來(lái)管人、管事、管投資、管風(fēng)險(xiǎn)，從體制和機(jī)制上做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，這才是防范風(fēng)險(xiǎn)的根本所在。從監(jiān)管來(lái)看，要不斷創(chuàng)新保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管方式。靈活運(yùn)用技術(shù)監(jiān)管和監(jiān)管干預(yù)，對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健和風(fēng)險(xiǎn)水平較低的公司，更多采取風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、壓力測(cè)試、償付能力監(jiān)管等技術(shù)監(jiān)管方式；對(duì)經(jīng)營(yíng)激進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)很高、治理不健全的公司或高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，直接采取叫停業(yè)務(wù)、叫停投資等監(jiān)管干預(yù)方式，及時(shí)防止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和蔓延。

中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織業(yè)內(nèi)外知名專家和波士頓咨詢公司等著名國(guó)際機(jī)構(gòu)，在國(guó)際保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域開(kāi)展了廣泛調(diào)查和深入研究，經(jīng)過(guò)近半年的努力，完成了《險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代：國(guó)際模式與中國(guó)實(shí)踐》，本書(shū)內(nèi)容詳實(shí)、邏輯嚴(yán)密、論證充分、觀點(diǎn)明確，是不可多得的優(yōu)秀成果，其中很多觀點(diǎn)對(duì)于當(dāng)前形勢(shì)下我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的改革發(fā)展有著較強(qiáng)的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。希望保險(xiǎn)行業(yè)能夠繼續(xù)深入研究，形成更為豐富的研究成果，為我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席

2016年10月10日

序言二

風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡藝術(shù)

中國(guó)的保險(xiǎn)公司近年來(lái)發(fā)展迅猛，建立了嘆為觀止的資金規(guī)模，產(chǎn)生了極大的投資需求，特別是險(xiǎn)資對(duì)上市公司的舉牌和大型海外并購(gòu)活動(dòng)吸引了眾多眼球。我們研究發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資投資活躍的背后實(shí)際上反映了中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)當(dāng)前所面臨的許多新機(jī)遇與挑戰(zhàn)，如宏觀新常態(tài)下資產(chǎn)荒、整體利率下行而信用風(fēng)險(xiǎn)上升、金融市場(chǎng)化改革提速、監(jiān)管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新的平衡、險(xiǎn)資運(yùn)用監(jiān)管放開(kāi)前端、管住后端，以及在這些大環(huán)境下萬(wàn)能險(xiǎn)等投資類保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模的迅猛增長(zhǎng)等。因此，需要思考的問(wèn)題是，究竟是什么因素在驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)公司的投資行為？這些投資行為是否足夠?qū)徤�？�?duì)金融市場(chǎng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)有什么影響？

我們認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)正在經(jīng)歷的趨勢(shì)與變化并非獨(dú)有，國(guó)際上許多其他市場(chǎng)在歷史的不同時(shí)期都面臨過(guò)類似的趨勢(shì)或變化，值得我們深入研究。例如，對(duì)于最近很受關(guān)注的股權(quán)投資，保險(xiǎn)業(yè)最發(fā)達(dá)的英國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)的股權(quán)投資比例就有很大差異：美國(guó)保險(xiǎn)公司的股票投資在一般賬戶中的占比一直都較低，壽險(xiǎn)約為5%，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)為15%~20%；而反觀英國(guó)，壽險(xiǎn)的股權(quán)投資占比卻在30%左右。我們發(fā)現(xiàn)，這種差異其實(shí)源于兩國(guó)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)者偏好、監(jiān)管框架（對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的定位）、歷史文化等多方面因素，有著其內(nèi)在的形成原因與發(fā)展邏輯。如果能夠仔細(xì)研究上述市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合中國(guó)實(shí)際加以分析和運(yùn)用，將可能對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)提供寶貴的建議和啟示，這也是《險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代：國(guó)際模式與中國(guó)實(shí)踐》一書(shū)的意義所在。

本書(shū)從各個(gè)市場(chǎng)險(xiǎn)資運(yùn)用的歷史、現(xiàn)狀和趨勢(shì)出發(fā)，遵循嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治隹蚣埽�分析及總結(jié)其背后的驅(qū)動(dòng)因素，并指出這些驅(qū)動(dòng)因素如何影響市場(chǎng)中保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略與行為。同時(shí)，針對(duì)特定歷史時(shí)期，總結(jié)不同市場(chǎng)代表性的保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)類似挑戰(zhàn)和變化時(shí)的成功經(jīng)驗(yàn)與失敗教訓(xùn)，以期提煉出對(duì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司制定戰(zhàn)略、調(diào)整投資策略和提升支撐能力的啟示。無(wú)論是成功者的經(jīng)驗(yàn)還是破產(chǎn)者的教訓(xùn)，歷史證明保險(xiǎn)公司的投資一定逃不開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡藝術(shù)，我們認(rèn)為中國(guó)保險(xiǎn)公司在強(qiáng)調(diào)提升投資能力和收益的同時(shí)一定要在戰(zhàn)略層面重視與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理體系與能力建設(shè)，尤其需重點(diǎn)關(guān)注以下三點(diǎn)：

第一，需建立完善成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理能力與機(jī)制。國(guó)際上許多保險(xiǎn)公司在風(fēng)控方面已經(jīng)提供了前車之鑒，如美國(guó)20世紀(jì)80年代末兩家曾盛極一時(shí)的保險(xiǎn)公司Executive人壽和Mutual Benefit人壽，由于采用了激進(jìn)的資產(chǎn)配置策略以追逐高收益率，最終在20世紀(jì)90年代走向破產(chǎn)。而這兩家公司孤注一擲地配置高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的主要原因之一，是其強(qiáng)銷售、弱投資的團(tuán)隊(duì)構(gòu)成。受到激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，被負(fù)債端牽著鼻子走、盲目追求高收益，將會(huì)使保險(xiǎn)公司處于非常危險(xiǎn)的境地。目前，中國(guó)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系仍不完備，在資產(chǎn)負(fù)債匹配的管理實(shí)踐上仍存在較大的進(jìn)步空間。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程，需要領(lǐng)導(dǎo)層的決心和自上而下的共識(shí)和執(zhí)行。從發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，確保風(fēng)控部門的獨(dú)立性和整體協(xié)調(diào)能力，以及建立一套完整的以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的績(jī)效考核體系，是落實(shí)風(fēng)控的關(guān)鍵。

第二，應(yīng)堅(jiān)持多元化資產(chǎn)配置，不盲目在股市上爭(zhēng)高低。當(dāng)主流固定收益類產(chǎn)品收益不佳的時(shí)候，保險(xiǎn)公司首先增加的往往是在二級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資。但是，真正的強(qiáng)者會(huì)把眼光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。若能在傳統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)以外建立更強(qiáng)的投資能力，建立多層次的資產(chǎn)配置體系，利用保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期性和靈活性的優(yōu)勢(shì)，拓寬投資范圍、探索海外投資，則可獲取更持久、穩(wěn)定的投資回報(bào)。例如，美國(guó)大都會(huì)人壽保險(xiǎn)公司采用在非公開(kāi)市場(chǎng)高配私募股權(quán)、私募債務(wù)的策略；同時(shí)，從20世紀(jì)80年代開(kāi)始加快了海外投資的步伐，逐步將投資觸角延伸至歐洲、拉美、亞洲等幾十個(gè)國(guó)家，海外投資比例從5%上升到約15%。上述多元化的資產(chǎn)配置策略，幫助大都會(huì)人壽保險(xiǎn)公司取得了優(yōu)于行業(yè)的投資業(yè)績(jī)。

第三，對(duì)于戰(zhàn)略投資，要能與保險(xiǎn)主業(yè)形成協(xié)同，并設(shè)計(jì)與落地有利于業(yè)務(wù)發(fā)展的并購(gòu)計(jì)劃。我們不鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司通過(guò)龐大的資金優(yōu)勢(shì)去進(jìn)行不加篩選的戰(zhàn)略并購(gòu)，但打造與自己主營(yíng)業(yè)務(wù)緊密相關(guān)的生態(tài)圈，從而試圖通過(guò)協(xié)同效應(yīng)創(chuàng)造超額價(jià)值，卻是世界上最優(yōu)秀的保險(xiǎn)公司不約而同的想法。一個(gè)成功的案例是美國(guó)的Aetna保險(xiǎn)，不斷通過(guò)合作及兼并收購(gòu)的方式拓展合作網(wǎng)絡(luò)及產(chǎn)業(yè)，覆蓋健康保險(xiǎn)、醫(yī)生組織、醫(yī)院組織等領(lǐng)域，打造擁有強(qiáng)大生命力和競(jìng)爭(zhēng)力的生態(tài)圈。成功的并購(gòu)和業(yè)務(wù)協(xié)同的激發(fā)通常并不能依靠個(gè)別出色的人才，而是需要一個(gè)強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)。但目前許多保險(xiǎn)公司并不具備這一能力就開(kāi)始盲目并購(gòu)，反而會(huì)對(duì)自身和所并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)困擾。

波士頓咨詢公司很榮幸能夠在中國(guó)保監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，與中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)一起對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用這一充滿現(xiàn)實(shí)意義和重要性的課題進(jìn)行研究，并將主要成果展現(xiàn)于《險(xiǎn)資運(yùn)用新時(shí)代：國(guó)際模式與中國(guó)實(shí)踐》一書(shū)。希望能夠?qū)ο嚓P(guān)的中國(guó)保險(xiǎn)從業(yè)者有所啟發(fā)，為中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)一份力量。

波士頓咨詢公司全球主席