本書將嘗試著在“實虛關(guān)系的大框架下”來研究金融杠桿水平的適度性問題，在具體行文和分析中，本書著重從流量與存量、總量與結(jié)構(gòu)、時間與空間相結(jié)合的視角來分析金融杠桿水平的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，始終以金融和實體經(jīng)濟(jì)的自有周期與周期互動（疊加）為線索，從絕對水平、變化幅度、變化速度、相對速度（彈性）這四個方面深入分析金融杠桿水平的適度性問題，積極探索判定適度性的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。
第1章 導(dǎo)論：源起與初步探討
1.1 “大衰退”始末：現(xiàn)象分析
1.2 對高杠桿的詬�。骸爸髁鳌庇^點
1.3 過度虛擬化與金融杠桿的適度水平：問題提出
1.4 金融杠桿：概念、本質(zhì)與分析價值
1.4.1 物理學(xué)中的杠桿
1.4.2 經(jīng)濟(jì)中的杠桿
1.4.3 金融杠桿的本質(zhì)與屬性
1.4.4 科學(xué)評價金融杠桿水平
1.5 研究的邏輯：思路、結(jié)構(gòu)與方法
1.5.1 基本思路與結(jié)構(gòu)安排
1.5.2 方法論
1.5.3 邏輯結(jié)構(gòu)圖
1.6 前瞻性結(jié)論
1.7 本書的創(chuàng)新點
第2章 金融杠桿水平變化的長期經(jīng)驗與初判
2.1 有關(guān)經(jīng)驗研究的基本思路與說明
2.1.1 時間序列與跨國考察
2.1.2 金融杠桿的結(jié)構(gòu)考察
2.1.3 核心變量與統(tǒng)計數(shù)據(jù)
2.2 現(xiàn)代資本主義制度的建立（1800一1900年）
2.2.1 西方工業(yè)革命與經(jīng)濟(jì)大發(fā)展：“立”
2.2.2 全球債務(wù)水平
2.2.3 世界范圍金融發(fā)展情況與總杠桿水平估算
2.2.4 國別研究：西歐、美國
2.2.5 基于觀察的小結(jié)
2.3 兩次世界大戰(zhàn)與“大蕭條”（1901一1948年）
2.3.1 戰(zhàn)爭與經(jīng)濟(jì)危機(jī)交替爆發(fā)：“亂”
2.3.2 全球債務(wù)水平
2.3.3 世界范圍金融發(fā)展情況與總杠桿水平估算
2.3.4 案例研究：“大蕭條”
2.3.5 基于觀察的小結(jié)
2.4 “大緩和”與資本主義黃金發(fā)展期（1950-1975年）
2.4.1 資本主義黃金發(fā)展期與布雷頓森林體系：“穩(wěn)”
2.4.2 全球債務(wù)水平
2.4.3 世界范圍金融發(fā)展情況與總杠桿水平估算
2.4.4 基于觀察的小結(jié)
2.5 新興市場發(fā)展與危機(jī)（1980一-2000年）
2.5.1 新興市場崛起與牙買加體系：“變”
2.5.2 全球債務(wù)水平
2.5.3 世界范圍金融發(fā)展情況與總杠桿水平估算
2.5.4 案例研究：東亞金融危機(jī)
2.5.5 基于觀察的小結(jié)
2.6 “大衰退”與2l世紀(jì)（2006年至今）
2.6.1 次貸危機(jī)與“大衰退”：“�！迸c“機(jī)”
2.6.2 全球債務(wù)水平
2.6.3 世界范圍金融發(fā)展情況與總杠桿水平估算
2.6.4 案例研究：次貸危機(jī)
2.6.5 基于觀察的小結(jié)
2.7 金融杠桿變化的歷史圖景：本章小結(jié)
第3章 金融杠桿的經(jīng)濟(jì)分析
3.1 金融作用于實體經(jīng)濟(jì)的一般機(jī)制
3.1.1 金融體系“非中性”
3.1.2 金融發(fā)展的兩個階段
3.1.3 金融作用于實體經(jīng)濟(jì)的機(jī)制
3.2 制度變遷與金融杠桿水平變化
3.2.1 貨幣制度變遷：價值保證、可兌換性到符號
3.2.2 銀行法定準(zhǔn)備金率：100％與貨幣創(chuàng)造乘數(shù)
3.2.3 金融發(fā)展觸發(fā)“超額信用一高杠桿”綜合征
3.2.4 制度變遷的復(fù)雜性與金融杠桿水平的決定
3.3 金融杠桿的長期經(jīng)濟(jì)影響
3.3.1 復(fù)雜的作用機(jī)制
3.3.2 階段I：資本形成的變化
3.3.3 階段Ⅱ：經(jīng)濟(jì)金融化
3.3.4 階段Ⅲ：債務(wù)積累與風(fēng)險積聚
3.3.5 階段Ⅳ：杠桿周期
3.3.6 增長與穩(wěn)定的“兩難”
3.3.7 金融杠桿“撬動”實體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)
3.3.8 文獻(xiàn)綜述與模型分析
第4章 金融杠桿水平的決定因素
4.1 直覺判斷
4.2 樣本、變量與數(shù)據(jù)
4.2.1 樣本選定
4.2.2 變量選定與數(shù)據(jù)來源
4.2.3 描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析
4.3 決定因素分析
4.3.1 混合回歸
4.3.2 靜態(tài)面板回歸
4.3.3 金融體系結(jié)構(gòu)的影響
4.3.4 文化、法律與宗教的影響
4.4 實證結(jié)論與討論
第5章 適度性假說
5.1 對最優(yōu)的偏好“落空了”
5.2 適度性是一個動態(tài)的“范圍”、“區(qū)間”
5.3 判定原則：初步猜想
5.3.1 原則l：實虛匹配
5.3.2 原則2：兼顧效率與穩(wěn)定
5.3.3 原則3：國家稟賦“非中性”
5.3.4 原則4：周期性
5.3.5 原則5：分配公平性
5.3.6 原則6：絕對水平與內(nèi)部結(jié)構(gòu)
5.4 “適度性”的量化：模型與實證
5.4.1 金融杠桿水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“倒U形”關(guān)系
5.4.2 金融杠桿引發(fā)危機(jī)的“警戒線”
5.4.3 金融杠桿水平的區(qū)間劃分：不足、適度與過度
5.5 適度性假說
5.5.1 經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行的八個狀態(tài)
5.5.2 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)與金融杠桿的適度性：實虛互動視角
5.5.3 金融杠桿水平的“適度性假說”
5.6 各國金融杠桿水平是適度的嗎：中國與其他國家的比較
5.6.1 三維空間與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的狀態(tài)轉(zhuǎn)換
5.6.2 “加杠桿”與“去杠桿”的輪回
5.6.3 典型國家分析
5.6.4 金融杠桿水平的適度性評價：指標(biāo)體系
第6章 金融杠桿的諸多“懸疑”：結(jié)論與展望
6.1 全書總結(jié)
6.2 懸而未決的問題
參考文獻(xiàn)
后記
《金融杠桿水平適度性研究》：
同樣是自由市場化國家，美國與英國情況并不相同，這源自牙買加體系下美元的特殊地位。次貸危機(jī)前，美國宏觀總杠桿的上漲主要來自于居民部門和金融部門，而二者的增長又根源于美國自金融自由化以來（1980年后）長達(dá)近20年的資產(chǎn)價格泡沫，這是房地產(chǎn)投資周期和金融創(chuàng)新大發(fā)展相互疊加推動的結(jié)果。危機(jī)后，美國私人部門（特別是居民部門和金融部門）經(jīng)歷了顯著的去杠桿過程。目前，美國私人部門杠桿水平遠(yuǎn)低于危機(jī)前，且私人部門杠桿變化趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)（2007—2012年年均去杠桿幅度達(dá)2%，而危機(jī)前則為年均加杠桿4.4％）。然而，數(shù)十年來依靠超額信貸和消費刺激的債務(wù)推動型增長模式使得美國同樣面臨著政府債務(wù)水平居高不下的難題，這延緩了宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿的進(jìn)程，公共部門去杠桿成為美國走出危機(jī)的突破口。為此，危機(jī)后，美聯(lián)儲通過三輪量化寬松貨幣政策（QE1—3）推進(jìn)債務(wù)貨幣化，目的在于通過降低經(jīng)濟(jì)中的融資成本來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這一舉措有兩點值得說明：其一，近幾年美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是一種“非典型”復(fù)蘇（即債務(wù)融資推動的復(fù)蘇），而非實體經(jīng)濟(jì)投資與生產(chǎn)率的回升；其二，美國的債務(wù)貨幣化政策是以鄰為壑的，極度寬松的貨幣政策迫使全球其他國家同樣施以寬松的貨幣政策，債務(wù)貨幣化在全球形成惡性循環(huán)，這根源于美元的霸權(quán)地位和美國貨幣發(fā)行的純粹“利己主義”（一國貨幣獨大的國際貨幣體系具有內(nèi)生的不穩(wěn)定性）。美國宏觀經(jīng)濟(jì)總杠桿水平早已超過適度性水平，其債務(wù)的可持續(xù)性完全來自于“美元”，隨著美元霸權(quán)地位的日漸衰落，美國依靠金融創(chuàng)新和債務(wù)貨幣化的畸形經(jīng)濟(jì)增長模式必將為之改變，且其路徑只有一個，就是回歸實體經(jīng)濟(jì)，將經(jīng)濟(jì)增長的重心調(diào)整為實體投資增長和實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新——自由市場主義使實體資本與金融資本的矛盾運(yùn)動偏離了“均衡路徑”。
……
書單推薦
